新加坡GIC的治理與啟示

一、GIC的設(shè)立

新加坡位于馬來(lái)半島南端，馬六甲海峽的東出入口，北隔狹窄的柔佛海峽，緊鄰馬來(lái)西亞，南部隔新加坡海峽與印尼巴淡島相望。新加坡土地面積達(dá)716.1平方公里，人口553.5萬(wàn)人。新加坡在獨(dú)立初期，失業(yè)率高達(dá)10%，政府采取了發(fā)展出口導(dǎo)向型的勞動(dòng)密集型制造業(yè)的方針去提高就業(yè)率，并決定將新加坡發(fā)展成為一個(gè)金融中心。進(jìn)入70年代，新加坡為了最大限度解決失業(yè)問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)全民就業(yè)，開(kāi)始注重發(fā)展資本密集型制造業(yè)。80年代初期，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步發(fā)展，新加坡外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)，逐漸超出國(guó)際收支平衡。為此，新加坡政府希望通過(guò)建立專門的政府投資公司管理國(guó)家外匯儲(chǔ)備，并不斷為進(jìn)軍新加坡的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)提供特別的優(yōu)惠和激勵(lì)，成績(jī)逐步進(jìn)展。為更好的管理新加坡日益增加的外匯儲(chǔ)備金，新加坡當(dāng)時(shí)的財(cái)政部長(zhǎng)兼金融管理局（央行）主席，已故吳慶瑞先生于1981年創(chuàng)辦了新加坡政府投資公司（以下簡(jiǎn)稱GIC）。

GIC宗旨是為新加坡的外匯儲(chǔ)備保值增值，使國(guó)家和人民長(zhǎng)久受益。GIC肩負(fù)著特殊的職能：一是在境內(nèi)代表國(guó)家對(duì)銀行等國(guó)有金融機(jī)構(gòu)注資以改善其資金結(jié)構(gòu)，提升競(jìng)爭(zhēng)力；二是在境外代表國(guó)家進(jìn)由GIC負(fù)責(zé)監(jiān)督其運(yùn)營(yíng)和操作，進(jìn)行海外投資，獲取投資收益，保證外匯儲(chǔ)備的保值增值?？梢哉f(shuō)，GIC在肩負(fù)利用外匯儲(chǔ)備在境外進(jìn)行多元化投資，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后更高投資回報(bào)的同時(shí)，肩負(fù)著促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)發(fā)展的重任。其性質(zhì)決定了它在實(shí)現(xiàn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性發(fā)展和國(guó)家貨幣政策穩(wěn)定性的支持方面，也要發(fā)揮一定的作用。至2014年7月，GIC總資產(chǎn)已達(dá)到3440億美元，所管理的資產(chǎn)超過(guò)1000億美元。公司投資于6個(gè)核心資產(chǎn)類別，投資組合的資產(chǎn)類別很廣泛，包括公開(kāi)市場(chǎng)、房地產(chǎn)、直接投資等。其投資范圍輻射新加坡之外的40多個(gè)國(guó)家。GIC在全球投資的布局中，43%分布在美洲，25%分布在歐洲，30%分布在美國(guó)，2%分布在澳大利亞。它秉承市場(chǎng)化的管理模式和專業(yè)化的投資理念，以謹(jǐn)慎靈活的工作方式完成使命，以適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)獲取優(yōu)化的回報(bào)，是全球性的長(zhǎng)期投資者，不偏向于個(gè)別投資的短期回報(bào)。

GIC下轄三家子公司，分別是GIC資產(chǎn)管理公司，專門投資上市股票；GIC房地產(chǎn)公司，專門投資房地產(chǎn)；GIC特別投資公司，投資另類產(chǎn)品如私募股權(quán)和基礎(chǔ)設(shè)施。GIC實(shí)力雄厚，資金充裕，已在10個(gè)國(guó)家設(shè)立辦事處，吸引了1200名高素質(zhì)人才。

二、GIC的治理結(jié)構(gòu)

GIC的資金主要來(lái)源于財(cái)政盈余，外匯儲(chǔ)備，公積金以及其他政府儲(chǔ)備（除央行存款和淡馬錫控股以外）。GIC的結(jié)構(gòu)如下圖所示：

圖1 新加坡GIC結(jié)構(gòu)圖

GIC董事長(zhǎng)李顯龍，是新加坡現(xiàn)任總理。GIC向總統(tǒng)負(fù)責(zé)，確保每項(xiàng)脫售均基于市場(chǎng)公允價(jià)值，并且每年的預(yù)算須由總統(tǒng)批準(zhǔn)，財(cái)政報(bào)表須由審計(jì)署審計(jì)。GIC董事會(huì)成員的委任或卸任必須經(jīng)過(guò)總統(tǒng)的批準(zhǔn)，黨總統(tǒng)不同意該委任或卸任時(shí)，或與總統(tǒng)顧問(wèn)委員會(huì)的意見(jiàn)相左，國(guó)會(huì)可以通過(guò)不少于2/3的票數(shù)，推翻總統(tǒng)的決定。GIC董事會(huì)成員“官氣十足”，許多成員曾在政聯(lián)企業(yè)或政府部門擔(dān)任要職。董事會(huì)的責(zé)任在于監(jiān)督GIC的總體表現(xiàn)，確保GIC堅(jiān)守客戶定下的風(fēng)險(xiǎn)—回報(bào)目標(biāo)，但是，董事會(huì)不參與批準(zhǔn)任何投資項(xiàng)目。

為更好的協(xié)助董事會(huì)工作，GIC董事會(huì)下設(shè)各委員會(huì)，主要有投資戰(zhàn)略委員會(huì)，其主席退休前曾是多個(gè)淡馬錫控股旗下企業(yè)的要員。投資戰(zhàn)略委員會(huì)主要負(fù)責(zé)協(xié)助董事會(huì)取得投資表現(xiàn)的總覽，并提出影響組合表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)的趨勢(shì)因素，但是其職責(zé)不包括批準(zhǔn)投資項(xiàng)目；審計(jì)委員會(huì)，其主席退休前曾任新加坡航空公司總裁。審計(jì)委員會(huì)主要負(fù)責(zé)審查內(nèi)控體系的有效性、財(cái)務(wù)報(bào)告流程、審計(jì)流程以及法律條例合規(guī)性的監(jiān)控流程，重審不道德行為，以及和詐騙、重大金錢損失有關(guān)的事件；人力與機(jī)構(gòu)委員會(huì)，其主席是新加坡新展銀行集團(tuán)的主席。人力與機(jī)構(gòu)委員會(huì)主要負(fù)責(zé)機(jī)構(gòu)組織，繼任計(jì)劃，薪酬計(jì)劃和人才培育；風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)，其主席是新加坡貿(mào)易與工業(yè)部長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)主要負(fù)責(zé)監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)管理?xiàng)l例和做法的有效性。

在GIC的日常運(yùn)作中，所有的業(yè)務(wù)由集團(tuán)執(zhí)行委員會(huì)主管參與，審查和批準(zhǔn)主要的業(yè)務(wù)，集團(tuán)執(zhí)行委員會(huì)是GIC最高的管理機(jī)構(gòu)，由其考慮GIC商業(yè)運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)課題，以向董事會(huì)和有關(guān)委員會(huì)報(bào)告；業(yè)務(wù)規(guī)劃和人員的繼任，人才發(fā)展，薪酬和績(jī)效管理流程事項(xiàng)由集團(tuán)管理委員會(huì)負(fù)責(zé)；投資決策的審查和討論由集團(tuán)執(zhí)行委員會(huì)下的集團(tuán)投資委員會(huì)完成，并且還要負(fù)責(zé)GIC投資的績(jī)效和風(fēng)險(xiǎn)的管理，并對(duì)投資策略委員會(huì)及GIC董事提出適當(dāng)?shù)慕ㄗh；首席風(fēng)險(xiǎn)管理官的智囊團(tuán)由集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)擔(dān)任，并負(fù)責(zé)監(jiān)督GIC風(fēng)險(xiǎn)管理政策和實(shí)踐的平臺(tái)。

GIC投資能遍布全球，與其強(qiáng)大的國(guó)際顧問(wèn)團(tuán)息息相關(guān)。投資專家團(tuán)隊(duì)國(guó)際化程度很高，遍布亞洲，非洲，大洋洲，歐洲，美洲等各大洲。GIC國(guó)際顧問(wèn)團(tuán)，其成員來(lái)自摩根士丹戰(zhàn)略研究所、投資會(huì)、住房發(fā)展融資公司、資產(chǎn)管理公司等。國(guó)際顧問(wèn)團(tuán)的設(shè)立，為GIC提供了一系列全球投資相關(guān)問(wèn)題。

三、GIC投資策略

GIC投資方針隨著新加坡的發(fā)展而發(fā)生改變。80年代到新世紀(jì)，投資方針處于保守年代。GIC投資以流動(dòng)性資產(chǎn)為主，投資策略保守，開(kāi)始進(jìn)軍亞洲，進(jìn)軍房地產(chǎn)和私募股權(quán)。2000后，GIC開(kāi)始提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的接收程度和減低對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性的要求。增持私募市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的投資。2013年，GIC開(kāi)始引進(jìn)“參考組合”，尤其是針對(duì)性強(qiáng)的政策組合，以獲取長(zhǎng)期利益。GIC的政策投資組合中，25-30%債券和現(xiàn)金投資；20-30%發(fā)展市場(chǎng)股市證券投資；15-20%新興市場(chǎng)股市證券投資；11-15%私募股權(quán)投資；9-13%房地產(chǎn)投資。

2013年4月1日起，GIC采取了新投資框架，新框架將充分發(fā)揮GIC的核心優(yōu)勢(shì)，包括：豐富的國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)、長(zhǎng)期投資、跨資產(chǎn)類別投資能力、經(jīng)驗(yàn)豐富的投資團(tuán)隊(duì)、責(zé)任分明的治理結(jié)構(gòu)。這將使GIC能更好的應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)后不斷變化的投資環(huán)境。

在整潔、綠色的環(huán)境下，新加坡的經(jīng)濟(jì)在50年間成功的騰飛，人均收入由1965年的$500到現(xiàn)在的$64000，實(shí)現(xiàn)了全面就業(yè)，成為區(qū)域性的金融，物流與制造中心。

四、GIC與中投的比較

GIC與中投公司的區(qū)別表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）投資策略。中投公司實(shí)行混合型投資策略，組合投資策略中的“境外金融組合產(chǎn)品”以及同時(shí)肩負(fù)著國(guó)內(nèi)政策性投資和海外市場(chǎng)化投資的兩種角色。而GIC主要是負(fù)責(zé)海外金融產(chǎn)品的組合投資，所以GIC在發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)內(nèi)開(kāi)展投資業(yè)務(wù)時(shí)受到的抵制相對(duì)較少。中投公司透明度低，GIC透明度高。

（二）治理結(jié)構(gòu)。中投公司必須向外界公布基金的投資策略和資產(chǎn)組合，董事會(huì)和黨委之間的職能分工，以及重大問(wèn)題的決策程序和決策權(quán)分布。而GIC從性質(zhì)上而言是私人公司，避免了向公眾披露，僅僅向股東披露投資組合而已。

（三）投資狀況。中投公司與以往的主權(quán)財(cái)富基金不同，是通過(guò)發(fā)行債券籌資的。而GIC最初是為管理新加坡國(guó)家儲(chǔ)備金而成立的，主要以投資證券為主。

（四）法律保障。中投公司目前還沒(méi)有專門法律的保障。GIC在法律上屬于新加坡憲法第五款下的政府企業(yè)。

（五）投資風(fēng)險(xiǎn)。中投公司趨向于主動(dòng)性投資，追求相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)與盈利。GIC堅(jiān)持穩(wěn)健性投資。

五、啟示與借鑒

雖然我國(guó)國(guó)情、地理環(huán)境、人均收入、觀念等與新加坡相差甚遠(yuǎn)，但新加坡獨(dú)特的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式對(duì)改進(jìn)我國(guó)儲(chǔ)備金的管理、投資和管理理念等能給予諸多有益的啟示和借鑒。

（一）建立責(zé)任分明的治理結(jié)構(gòu)，明確董事會(huì)職責(zé)。GIC在企業(yè)內(nèi)部董事會(huì)職責(zé)和管理層職責(zé)分明，董事會(huì)不參與批準(zhǔn)任何投資項(xiàng)目，由專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)做出投資決策。中投公司在一定程度上存在決策權(quán)和執(zhí)行權(quán)不分，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層權(quán)責(zé)不規(guī)范。在這一點(diǎn)上，我國(guó)的投資公司可以借鑒新加坡GIC的權(quán)責(zé)管理方式。

（二）強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。GIC在進(jìn)行一個(gè)新的投資決策時(shí)，著重強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，并且只有在預(yù)計(jì)收益率超過(guò)新加坡CPI時(shí)，才會(huì)做出投資決策。而國(guó)內(nèi)投資公司在面對(duì)一個(gè)新的投資決策時(shí)，將收益放在第一位的同時(shí)降低了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重視度。穩(wěn)健的投資策略是GIC成為新加坡第二大投資公司的很重要的原因。我國(guó)投資公司應(yīng)該改變現(xiàn)有的投資理念，增強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，在重視投資收益的同時(shí)不應(yīng)忽視其隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）建設(shè)良好的企業(yè)文化。企業(yè)文化是企業(yè)的靈魂，是推動(dòng)企業(yè)不斷發(fā)展的不竭動(dòng)力。GIC員工團(tuán)隊(duì)服務(wù)期限長(zhǎng)，超過(guò)一半的員工服務(wù)年限在5年以上。GIC員工中，服務(wù)期限15年以上的占比17%，10～15年的占比10%，5～10年的占比29%。GIC的員工不僅僅局限于新加坡人，其員工來(lái)自于世界各地，24%亞洲、大洋洲、非洲籍24%，4%亞洲籍，6%美洲籍。

（四）設(shè)置職業(yè)國(guó)際化投資團(tuán)隊(duì)。國(guó)際化的投資團(tuán)隊(duì)能提供地緣政治、經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的環(huán)球、區(qū)域觀點(diǎn)，提供一系列投資相關(guān)的問(wèn)題，特別是提供全球投資趨勢(shì)，新興的資產(chǎn)類和新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的建議。GIC專家團(tuán)隊(duì)國(guó)際化程度高，到2014年3月31日為止，GIC擁有17%的亞洲、大洋洲、非洲籍，9%歐洲籍，10%美洲籍的專家團(tuán)隊(duì)。

（五）在投資策略上，可以采取自營(yíng)投資與委外相結(jié)合的方式進(jìn)行投資操作。在GIC的投資過(guò)程中，其受托外匯資產(chǎn)中有相當(dāng)多的部分委托給國(guó)際知名的投資機(jī)構(gòu)，這樣既能分散投資風(fēng)險(xiǎn)，也便于學(xué)習(xí)別人先進(jìn)的投資管理知識(shí)與技能。我國(guó)的投資公司亦可借鑒其投資操作方式。（作者單位為陜西科技大學(xué)）