證券注冊制發(fā)行后的金融監(jiān)管

萬亞楠

[摘要]在瞬息萬變的金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程里，在證券業(yè)行情起伏較大的背景下，我國當(dāng)前實行的審核制無法滿足社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，并且對于保障中小投資者的利益和證券行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展無法及時處理。因此我國實行證券注冊制是順應(yīng)了市場的必然抉擇。本文著眼于整個國際國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢與金融證券業(yè)的情況，得出我國要對金融市場進(jìn)行改善和促進(jìn)，實行證券注冊制是有十分重要的現(xiàn)實意義。

[關(guān)鍵詞]證券業(yè) 審核制 注冊制 金融監(jiān)管

一、注冊制的概述

（一）注冊制的定義及特征

注冊制是一種將發(fā)行主體的財務(wù)以及相關(guān)的信息進(jìn)行公示的制度，其主要的管理理念就是公開管理。它要求發(fā)行證券的公司提供所有與自身有關(guān)的信息以及證券發(fā)行所需要的信息，其中最主要的就是招股說明書。

（二）注冊制的發(fā)展和現(xiàn)狀

到目前為止，最早的注冊制開始于美國，在1933年就已經(jīng)應(yīng)用在市場中。韓國在1998年推出的注冊制，這是由于在當(dāng)時韓國的市場自主意識已經(jīng)比較成熟。我國臺灣證券交易所在其積累的經(jīng)驗基礎(chǔ)上在1993年推出了實行注冊制的措施，并且在2012年進(jìn)一步修改為備案制。近年來中國大陸也對注冊制進(jìn)行了重點的關(guān)注。早在2014年3月25日李克強(qiáng)總理首次在國務(wù)院常務(wù)委員會上提出了證券發(fā)行市場的注冊制改革，在2014年11月19日的常務(wù)會議上再次提到了注冊制改革，2015年12月，全國人大委員會通過了授權(quán)給國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制中調(diào)整適用證券法有關(guān)規(guī)定的決定。“證券發(fā)行”相關(guān)內(nèi)容的修訂，在操作方面已經(jīng)沒有了障礙。

二、中國、香港、美國現(xiàn)行發(fā)行上市制度的比較

（一）制度的比較

核準(zhǔn)制不僅是指發(fā)行人要以充分披露證券發(fā)行的真實狀況為前提，而且必須符合監(jiān)管部門規(guī)定的實質(zhì)性條件的一種制度，證券唯有獲得證券監(jiān)管部門的批準(zhǔn)后才能發(fā)行。

（二）優(yōu)缺點的比較

（三）實例分析

中國移動（香港）在境外上市時間可以追溯到20世紀(jì)90年代末，由于上市的時間比同行業(yè)的其他公司更早，從而獲得了更為充足的資金用于公司的發(fā)展，因此也就建立了相對完整的公司治理機(jī)制。而我國現(xiàn)行的核準(zhǔn)制設(shè)立了高門檻，要達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)才準(zhǔn)入，并且審核時間長。這樣的制度容易導(dǎo)致錯失市場機(jī)遇，以及降低市場的活力與效率，資本市場對于配置資源的效率也難以滿足企業(yè)對資本的需求。這些問題必然會阻礙我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此我國應(yīng)該實行注冊制。

三、中國實現(xiàn)證券注冊制的必要性

（一）降低成本，提高效率

相對于證券審核制，注冊制具有成本相對低，市場效率更高、社會資源消耗低的特點，因此資本市場可以快速實現(xiàn)資源配置功能。此外，注冊制的審查程序也具有更為簡化的優(yōu)點，也就縮短了證券發(fā)行的時間，提高了工作效率。

（二）降低門檻，促進(jìn)競爭

為了確保投資者的合法權(quán)益不被損害，注冊制監(jiān)督主要是進(jìn)行事后的管理。采取“寬進(jìn)、嚴(yán)管、易出”的原則，實施注冊登記制度會使上市公司的殼價值漸漸降低，退市的比例也逐漸增大。

（三）審核制的弊端嚴(yán)重的影響了當(dāng)前的市場經(jīng)濟(jì)

當(dāng)前新股發(fā)行主要是實行審核制，審核制有幾大弊端，包括：審核制導(dǎo)致企業(yè)過度包裝、超額募資、一級市場定價過高以及發(fā)行效率過低等問題。是否成為上市公司，中國證監(jiān)會擁有著決定性的權(quán)力，因此使得公司的上市成為一種類似行政許可的行為，為了解決這些問題，就需要實施注冊制度。

四、證券注冊制的改革歷程及金融監(jiān)管

（一）證券注冊制的改革歷程

1.2013年11月15日《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出要進(jìn)行股票發(fā)行注冊制的改革。同11月30日證監(jiān)會發(fā)布《進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，

2.2014年3月5日政府提出，就新股發(fā)行形式進(jìn)行改革。5月9日“新國九條”發(fā)布要求必須保證股票發(fā)行注冊制改革能順利進(jìn)行。11月19日國務(wù)院常務(wù)會議重點指出，抓緊完成股票發(fā)行注冊制改革方案。

3.2015年3月5日國務(wù)院總理李克強(qiáng)在政府報告中表示，股票發(fā)行注冊制改革開始實施。12月9日國務(wù)院常務(wù)會議通過提請全國人大常委會授權(quán)國務(wù)院，調(diào)整在注冊制度改革中的股票發(fā)行的相關(guān)規(guī)定。

4.2015年12月27日，全國人大常委會表決通過《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國證券法>有關(guān)規(guī)定的決定》。根據(jù)決定，實行注冊制，具體實施方案由國務(wù)院作出規(guī)定，報全國人民代表大會常務(wù)委員會備案。決定自2016年3月1日施行，實施期為兩年。

（二）監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)進(jìn)行理念的轉(zhuǎn)變，有意識的進(jìn)行放權(quán)。

在一個不確定的環(huán)境里，監(jiān)管部門也會陷入相同的“理性無知”和“信息悖論”的境地。因此，在證券注冊制改革過程中，應(yīng)當(dāng)把監(jiān)管部門、發(fā)行人、投資者和中介機(jī)構(gòu)放在同一平面，采取誰有可能做的更好就將任務(wù)交給誰的原則。

加強(qiáng)證券交易所一線監(jiān)管職能，明確監(jiān)管責(zé)任和風(fēng)險防范和處置責(zé)任，配合財務(wù)管理制度建立貨幣政策并進(jìn)行審慎管理。

總結(jié)

中國在經(jīng)濟(jì)的快速增長和迅速變化的社會發(fā)展的情況下，證券行業(yè)也出現(xiàn)了瞬息萬變的局面。而金融證券業(yè)在整個市場經(jīng)濟(jì)中所占比重頗大，影響程度較高。為了維護(hù)我國市場經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，優(yōu)化我國金融市場以及促進(jìn)我國金融證券業(yè)的積極轉(zhuǎn)型，實行注冊制是必然結(jié)果。