如何提高金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率

高東勝

金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，全國(guó)金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，金融要回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源，全面提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和水平。然而，通過對(duì)金融增速與經(jīng)濟(jì)增速的比較、金融增量與經(jīng)濟(jì)增量的比較，可以發(fā)現(xiàn)，近年來我國(guó)金融擴(kuò)張支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。這一問題背后的原因何在，到底是什么阻滯了金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的提升，如何有的放矢的提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率，這是當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行中面臨的重要問題。

金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的變化趨勢(shì)

近年來，我國(guó)金融擴(kuò)張推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率在下降，主要體現(xiàn)在：第一，經(jīng)濟(jì)增速與金融增速背離。2016年末，我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)增速為15.8%，增速連續(xù)3年上升；貸款余額增速為13.5%，連續(xù)5年保持在14%左右；M2余額增速為11.3%，連續(xù)3年保持在12%左右?？梢哉f，貨幣金融環(huán)境總體平穩(wěn)。然而，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增速已連續(xù)6年下降，并已連續(xù)5年低于8%，連續(xù)2年低于7%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)變化與金融運(yùn)行發(fā)生了背離，尤其是在貨幣信貸增速總體平穩(wěn)的情況下，經(jīng)濟(jì)增速卻持續(xù)下降，折射出金融擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)持續(xù)弱化。第二，金融增量遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)增量。2016年我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模增量高達(dá)17.8萬億元，其中，新增人民幣貸款12.4萬億元，而新增GDP只有5.5萬億元。2011年至2016年，每新增1元的社會(huì)融資對(duì)應(yīng)的新增產(chǎn)出由0.59元下降至0.31元，每新增1元的貸款對(duì)應(yīng)的新增產(chǎn)出由1.02元下降至0.44元，每新增1元的銀行業(yè)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的新增產(chǎn)出由0.4元下降至0.17元，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邊際推動(dòng)效應(yīng)呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)。

金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率弱化的原因

潛在經(jīng)濟(jì)增速的下降，弱化了貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激效應(yīng)。經(jīng)濟(jì)的潛在增速是由供給端因素決定的，其中，最為核心是勞動(dòng)力、資本存量及全要素生產(chǎn)率。從勞動(dòng)力數(shù)量來看，我國(guó)15～64歲勞動(dòng)年齡人口占比從2010年達(dá)到74.5%的峰值后持續(xù)下降至2016年的72.5%，勞動(dòng)年齡人口的絕對(duì)數(shù)量也從2013年達(dá)到峰值后持續(xù)下降。除非勞動(dòng)生產(chǎn)率加快提升，否則，人口紅利的消失必然造成經(jīng)濟(jì)增速的內(nèi)生性下降。從資本形成來看，我國(guó)單位固定資產(chǎn)投資所形成的資本數(shù)量從2011年的0.71元持續(xù)下降至2016年的0.53元，資本形成的邊際效率顯著下降，造成同等的投資增速對(duì)資本形成進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的拉動(dòng)效應(yīng)明顯下降。由此，在全要素生產(chǎn)率一定的情況下，人口紅利的消失、資本形成效率的下降，必然引致潛在經(jīng)濟(jì)增速的趨勢(shì)性下降。根據(jù)蔡昉等人的測(cè)算，我國(guó)GDP潛在增速預(yù)計(jì)由十一五時(shí)期的平均10.5%下降至十二五時(shí)期的7.2%和十三五時(shí)期的6.1%。

面對(duì)潛在經(jīng)濟(jì)增速下行導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，以需求刺激為主的貨幣政策是無效的。作為總需求管理政策，貨幣政策能解決的僅僅是實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速與潛在經(jīng)濟(jì)增速的偏離問題，當(dāng)總需求不足導(dǎo)致實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速低于潛在經(jīng)濟(jì)增速時(shí)，通過擴(kuò)張性的貨幣政策可以刺激總需求回升，進(jìn)而使實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速上升，并重新趨近于潛在經(jīng)濟(jì)增速，反之亦然。然而，實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速的下行如果是由潛在經(jīng)濟(jì)增速的下降引致的，也就是由供給端因素導(dǎo)致的，總需求刺激政策則是無效的。換句話說，貨幣刺激解決不了人口紅利消失對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下拉問題、解決不了資本形成的邊際效率遞減問題。這就造成在潛在增速下降的情形下，即使貨幣信貸較快擴(kuò)張，也難以從根本上提升經(jīng)濟(jì)增速，使得貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)大大弱化。

較高并持續(xù)上升的杠桿率，降低了資金對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)效應(yīng)。一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)較高的杠桿率會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成制約。根據(jù)社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究中心發(fā)布的報(bào)告，2017年一季度，包括居民、非金融企業(yè)和政府部門的實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率由2016年末的234.2%上升至237.5%，尤其是企業(yè)部門的杠桿率處于較高水平。而中國(guó)人民大學(xué)重陽金融研究院的最新研究成果顯示，適度的杠桿率有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，然而超過一定的臨界值后，則會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，二者之間呈現(xiàn)“倒U形”關(guān)系，進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的杠桿率水平在2015～2017年進(jìn)入拐點(diǎn)區(qū)域，以M2/GDP以及私人部門信貸/GDP所表示的杠桿率的繼續(xù)上升將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生抑制效應(yīng)。實(shí)際上，杠桿率的上升之所以會(huì)抑制資金對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)效應(yīng)，其中的重要原因在于，杠桿率過高會(huì)加重實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)和利息負(fù)擔(dān)。特別是，伴隨著經(jīng)濟(jì)增速的下行，社會(huì)債務(wù)規(guī)模并不會(huì)隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)收益的減少而等量減少，從而使社會(huì)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)加重，以至于全社會(huì)年利息支出總額已經(jīng)超過GDP增量，擠出了可用于新增投資的資金來源，進(jìn)而對(duì)全社會(huì)投資的增長(zhǎng)形成制約。例如，2017年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的一個(gè)典型現(xiàn)象是，企業(yè)利潤(rùn)增速明顯加快，上半年我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)22%，增速同比加快15.8個(gè)百分點(diǎn)，然而，上半年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速只有8.6%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，投資增速并未因企業(yè)效益的好轉(zhuǎn)而上升，反倒是下降的，一個(gè)重要原因就在于，企業(yè)新增利潤(rùn)要用于償還前期債務(wù)負(fù)擔(dān)，從而在一定程度上抑制了利潤(rùn)上升對(duì)投資增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形成拖累。

另一方面，金融加杠桿用于資金空轉(zhuǎn)套利、脫實(shí)向虛也會(huì)造成金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持效率下降。資金脫實(shí)向虛的一個(gè)重要表現(xiàn)是，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)過度擴(kuò)張，金融業(yè)增加值增速持續(xù)大幅高于經(jīng)濟(jì)增速，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重較快上升。例如，過去5年，金融業(yè)增加值年均增速達(dá)10.3%，高于同期GDP增速3個(gè)百分點(diǎn)，高于工業(yè)增速3.3個(gè)百分點(diǎn)，金融業(yè)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重由2012年的6.5%上升至2016年的8.3%。2017年以來，在貨幣政策保持穩(wěn)健中性、監(jiān)管部門協(xié)同加大對(duì)同業(yè)整治力度的情形下，上半年，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債實(shí)現(xiàn)自2010年以來首次“雙降”，這有助于倒逼資金回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)。所以，在M2增速持續(xù)下降至歷史低位的同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的貸款增速是上升的，且銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增速首次超過同期資產(chǎn)增速，制造業(yè)貸款增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，貸款占新增資產(chǎn)的比重由此前不到一半增長(zhǎng)至80.9%，而新增個(gè)人住房貸款占比為25.1%，同比下降10.9個(gè)百分點(diǎn)。信貸資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)力度的加大，將有助于扭轉(zhuǎn)近年來金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的下降趨勢(shì)。

產(chǎn)能過剩行業(yè)的經(jīng)營(yíng)困境，降低了金融資源的產(chǎn)出效率。這主要體現(xiàn)為產(chǎn)能過剩行業(yè)占用的金融資源盡管在持續(xù)增加，但是其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)卻大幅下降。以鋼鐵和煤炭行業(yè)為例，這兩個(gè)行業(yè)2016年資產(chǎn)總額合計(jì)占全部規(guī)模以上工業(yè)的12.1%，負(fù)債合計(jì)占14.5%，然而其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占8.1%、利潤(rùn)合計(jì)僅占4.6%，且分別較2012年大幅下降了4.2個(gè)和6.1個(gè)百分點(diǎn)。具體來看，2012～2016年，規(guī)模以上鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)總額增加了8414億元，負(fù)債總額增加了5286億元，而主營(yíng)業(yè)務(wù)收入?yún)s下降了10506億元，利潤(rùn)下降了768億元，虧損企業(yè)虧損額高達(dá)752億元，這還是在2016年鋼鐵價(jià)格大幅上漲的條件下實(shí)現(xiàn)的，2015年鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)總額較2012年下降多達(dá)1722億元。

再來看煤炭行業(yè)，2012～2016年，規(guī)模以上煤炭行業(yè)資產(chǎn)總額增加了9232億元，負(fù)債總額增加了10373億元，而主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降了10872億元，利潤(rùn)下降了2717億元，虧損企業(yè)虧損額仍高達(dá)669億元。可見，無論是鋼鐵行業(yè)還是煤炭行業(yè)，產(chǎn)出效率均大幅下降，二者的資產(chǎn)利潤(rùn)率分別由2012年的4.27%和8.50%下降至2015年的1.47%和0.75%，2016年受到價(jià)格大幅上漲影響，分別回升至2.76%和2.02%，不僅大幅低于歷史水平，而且大幅低于規(guī)模以上工業(yè)6.44%的整體資產(chǎn)利潤(rùn)率水平。所以，產(chǎn)能過剩行業(yè)資金產(chǎn)出效率低下是造成金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率下降的一個(gè)重要原因。

房地產(chǎn)業(yè)對(duì)資金的大量吸納，阻滯了金融資源的配置效率。房地產(chǎn)業(yè)是資金占用較多的部門，然而其行業(yè)增加值在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的占比與其所占用的金融資源卻并不相稱，其資金的產(chǎn)出效率較低。從房地產(chǎn)開發(fā)資金來看，2016年，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)資金高達(dá)18.3萬億元，相比而言，2016年全社會(huì)融資規(guī)模增量只有17.8萬億元，房地產(chǎn)開發(fā)資金規(guī)模比當(dāng)年新增社會(huì)融資規(guī)?？偭窟€要高。事實(shí)上，自2011年以來，全國(guó)房地產(chǎn)投資資金來源每年都在10萬億元以上，從2011年至2016年，合計(jì)高達(dá)88.4萬億元，年均14.7萬億元，而2011～2016年，我國(guó)全社會(huì)融資規(guī)模增量合計(jì)才95萬億元，年均15.8萬億元，房地產(chǎn)行業(yè)作為資金密集型的行業(yè)特征十分明顯。從貸款來看，余額方面，房地產(chǎn)貸款余額占我國(guó)全部貸款余額的比重已經(jīng)超過四分之一；增速方面，近年來我國(guó)房地產(chǎn)貸款年增速在20%以上，持續(xù)高于整體貸款增速；增量方面，2016年以來我國(guó)房地產(chǎn)貸款占全部新增貸款的比重約四成左右。所以，房地產(chǎn)也是占用信貸資源較多的部門。

盡管房地產(chǎn)領(lǐng)域的金融資源投入較多，但從其產(chǎn)出來看，房地產(chǎn)業(yè)增加值并不高，2016年只有4.8萬億元，占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為6.5%，占比較2011年上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。2011～2016年，房地產(chǎn)行業(yè)增加值合計(jì)為22.3萬億元，年均3.7萬億元，占GDP的比重年均為6%?？梢姡瑹o論是從增量還是從存量方面看，房地產(chǎn)業(yè)占用的金融資源都是較大的，然而，房地產(chǎn)業(yè)的增加值占國(guó)民經(jīng)濟(jì)的比重明顯大幅低于其金融資源占比。同時(shí)，資金助推的房?jī)r(jià)上漲還會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和全要素生產(chǎn)率的提高產(chǎn)生抑制效應(yīng)。陳斌開等人的研究顯示，房?jī)r(jià)每上升1%，資源再配置效率會(huì)下降0.062個(gè)百分點(diǎn)，全要素生產(chǎn)率下降0.045個(gè)百分點(diǎn)。所以，資金較多較快涌向房地產(chǎn)部門不利于資金產(chǎn)出效率的提升。從更深層意義上講，房地產(chǎn)對(duì)資金的過度吸納還會(huì)對(duì)產(chǎn)出效率較高的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的資金供給產(chǎn)生擠出效應(yīng)，不利于改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資狀況。

對(duì)策建議

加大供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的力度，從根本上提高潛在經(jīng)濟(jì)增速。必須深刻認(rèn)識(shí)到，不能把潛在增速的下降當(dāng)成總需求不足，進(jìn)而通過增發(fā)貨幣刺激需求來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。面對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的內(nèi)生性下降，貨幣政策僅僅能夠起到托底的作用，提高經(jīng)濟(jì)增速以及提升金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效率，根本上，還要靠推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，全面實(shí)施好創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，提高潛在增長(zhǎng)率，尤其是要提高人力資本水平，進(jìn)而提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，以對(duì)沖人口紅利消失帶來的沖擊。同時(shí)，潛在經(jīng)濟(jì)增速的下行對(duì)轉(zhuǎn)換金融支持服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方式提出了新要求，應(yīng)著力從金融的規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向把金融做“活”，著力使等量的貨幣信貸和金融資產(chǎn)擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)生更大的推動(dòng)效應(yīng)；應(yīng)著力加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能的金融服務(wù)創(chuàng)新力度，加快推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換；應(yīng)著力加大對(duì)教育科研文化的金融支持力度，優(yōu)化社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)條件。

繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，倒逼去杠桿和抑制脫實(shí)向虛。擴(kuò)張性的貨幣金融政策只能解決實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速與潛在增速的偏離問題，對(duì)解決潛在增速的趨勢(shì)性下行是無效的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速內(nèi)生性下降時(shí)，即使宏觀金融刺激力度再大，也難以產(chǎn)生預(yù)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效果，超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的過量的貨幣金融擴(kuò)張，反倒會(huì)進(jìn)一步產(chǎn)生加杠桿效應(yīng)，還會(huì)助長(zhǎng)資產(chǎn)價(jià)格和投機(jī)泡沫，誘使資金脫實(shí)向虛，加大長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)，并弱化結(jié)構(gòu)性改革的動(dòng)力。所以，只要實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速?zèng)]有偏離潛在增速，在宏觀貨幣金融政策方面，就要堅(jiān)持穩(wěn)健中性。實(shí)際上，今年以來，在穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)下，我國(guó)M2增速下行并不斷創(chuàng)出歷史低位，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸增速是上升的，對(duì)制造業(yè)、三農(nóng)、小微的金融支持力度同比都在加大，新動(dòng)能加快成長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。這表明，穩(wěn)健中性貨幣政策有助于抑制資金脫實(shí)向虛，進(jìn)而促進(jìn)金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率的提升。

加快推進(jìn)僵尸企業(yè)的市場(chǎng)出清，構(gòu)建產(chǎn)能動(dòng)態(tài)調(diào)整良性機(jī)制。僵尸企業(yè)占用大量要素資源，卻不能產(chǎn)生相應(yīng)的收益，是資源配置效率最低的領(lǐng)域，而僵尸企業(yè)出清以后，不會(huì)再繼續(xù)吸納金融、財(cái)政等社會(huì)資源，原有的勞動(dòng)、資本、土地等也并不會(huì)憑空消失，通過重新優(yōu)化組合后，將產(chǎn)生新的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益。因此，要破除僵尸企業(yè)出清的阻力，盡早讓僵尸企業(yè)出清，才能盡早讓市場(chǎng)產(chǎn)生新的活力。同時(shí)，隨著去產(chǎn)能工作的深入，未來應(yīng)把工作的著力點(diǎn)放在構(gòu)建產(chǎn)能動(dòng)態(tài)調(diào)整的良性機(jī)制上，構(gòu)建市場(chǎng)化的行業(yè)進(jìn)入、退出機(jī)制，確保產(chǎn)能供需的長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)均衡，尤其是要防止不合理的行政保護(hù)以及過度的財(cái)政、金融“輸血”成為部分僵尸企業(yè)遲遲不能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清的推手，防止微觀企業(yè)的問題累積成行業(yè)問題、宏觀問題。唯此，才能切實(shí)使金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持效率最大化。

抑制房地產(chǎn)投資和投機(jī)性需求，建立房地產(chǎn)調(diào)控的長(zhǎng)效機(jī)制。房地產(chǎn)投資和投機(jī)性需求會(huì)放大資產(chǎn)泡沫，誘使資金脫實(shí)向虛，推高實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本，加劇實(shí)體經(jīng)濟(jì)困境，降低金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持效應(yīng)。要加快構(gòu)建房地產(chǎn)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制，擠出房地產(chǎn)領(lǐng)域的泡沫和過量的資金，疏導(dǎo)資金有效流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，進(jìn)而壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)、增強(qiáng)發(fā)展后勁。貨幣政策方面，要切實(shí)回歸穩(wěn)健中性，避免過于寬松而刺激資產(chǎn)泡沫；財(cái)稅體制方面，要通過建立科學(xué)的房地產(chǎn)稅制，有效抑制投機(jī)炒房行為，擯棄地方政府對(duì)于土地財(cái)政的過度依賴；土地供應(yīng)方面，總量上要?jiǎng)討B(tài)做好土地供應(yīng)節(jié)奏，使之與有效需求相適應(yīng)，結(jié)構(gòu)上要以公共租賃住房用地供應(yīng)為主；住房保障方面，要加大廉價(jià)、宜居的公共租賃住房建設(shè)，推進(jìn)租購(gòu)?fù)瑱?quán)，補(bǔ)足住房供給的結(jié)構(gòu)性短板，發(fā)揮好其對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定作用。只有構(gòu)建起房地產(chǎn)健康發(fā)展長(zhǎng)效機(jī)制，才能切實(shí)擠出房地產(chǎn)投資和投機(jī)性需求，盤活房地產(chǎn)存量金融資源，倒逼金融回歸實(shí)體，更好地助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)提質(zhì)增效，進(jìn)而全面提升金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率和水平。

（本文僅為個(gè)人學(xué)術(shù)觀點(diǎn)，不代表所在單位意見。）

（作者單位：中國(guó)人民銀行石家莊中心支行）