企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)及其風(fēng)險(xiǎn)控制

趙莉

[摘要]負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)籌措資金的一個(gè)重要手段，是商品經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路，適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)富最大化的目標(biāo)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)學(xué)會(huì)在不同的環(huán)境下采取隨機(jī)應(yīng)變的財(cái)務(wù)策略，充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的優(yōu)勢(shì)，合理規(guī)避負(fù)債經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

[關(guān)鍵詞]負(fù)債經(jīng)營(yíng)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制；策略

1企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概述

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)分為三個(gè)類(lèi)型：一是積極負(fù)債，是企業(yè)為了擴(kuò)大規(guī)模、拓展市場(chǎng)，增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力而采取的籌集資金的行為。二是消極負(fù)債，是企業(yè)受多種因素影響，例如企業(yè)信譽(yù)降低、負(fù)債還款率下降，企業(yè)進(jìn)入消極經(jīng)營(yíng)狀態(tài)中的負(fù)債行為。三是被動(dòng)負(fù)債，是指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善，投資失敗等原因無(wú)力償還到期債務(wù)本息情況下出現(xiàn)的負(fù)債行為，此時(shí)企業(yè)將進(jìn)入新債還舊債的惡性循環(huán)之中。無(wú)論是哪種類(lèi)型的負(fù)債方式都會(huì)不同程度地對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)產(chǎn)生一定的影響，甚至構(gòu)成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)企業(yè)債務(wù)成本與企業(yè)總資本的比率來(lái)體現(xiàn)的，負(fù)債增加企業(yè)負(fù)擔(dān)就會(huì)加重，企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)加大，企業(yè)負(fù)債過(guò)重或者不合理使用就有可能造成企業(yè)的生存危機(jī)，所以正確處理企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系對(duì)于企業(yè)發(fā)展和生存是至關(guān)重要的。

1.1資金所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離

企業(yè)通過(guò)商業(yè)信用從資本市場(chǎng)上借得資金，在雙方簽訂的借款協(xié)議生效日起，資金的使用權(quán)被轉(zhuǎn)嫁到企業(yè)手上，但資金本身的所有權(quán)依然歸債權(quán)人所有，不過(guò)除無(wú)特別說(shuō)明，債權(quán)人無(wú)權(quán)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理這筆資金做出任何實(shí)質(zhì)性的干涉及控制，僅享有到期收取本息的權(quán)利。

1.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)的資金成本具有時(shí)間價(jià)值

通常來(lái)講，企業(yè)負(fù)債分為短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債，不論長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債都有一定的期限，借款日與還款日存在著時(shí)間間隔，同時(shí)貨幣本身具有時(shí)間價(jià)值，因此負(fù)債經(jīng)營(yíng)中的資金成本也有時(shí)間價(jià)值。根據(jù)貨幣的時(shí)間價(jià)值理論，借款期限越長(zhǎng)，相應(yīng)的資金成本就越高。

2我國(guó)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)存在的弊端

2.1過(guò)度負(fù)債、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

衡量一個(gè)企業(yè)負(fù)債是否過(guò)多，在國(guó)際上一般使用資產(chǎn)負(fù)債率這一指標(biāo)。它是用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，同時(shí)也可以用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)利用籌得的資金進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重要指標(biāo)，也可以作為債權(quán)人決定是否借款給企業(yè)的一項(xiàng)參考指標(biāo)。根據(jù)國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率維持在50%以?xún)?nèi)被普遍認(rèn)為是一個(gè)比較安全合理的比率，高于50%，被認(rèn)為存在著負(fù)債過(guò)度的風(fēng)險(xiǎn)，如財(cái)務(wù)危機(jī)、權(quán)益人利益流失等很可能會(huì)發(fā)生。最近五年的核資清算結(jié)果顯示，國(guó)內(nèi)公司的資產(chǎn)負(fù)債率已接近70%，有些較大型國(guó)有企業(yè)甚至已經(jīng)超過(guò)了80%。較高的負(fù)債率，財(cái)務(wù)費(fèi)用也將不斷提高，有些企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用甚至是全年利潤(rùn)的幾倍之多，將導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)難以維持，只有通過(guò)不斷借新債來(lái)償還舊債。這樣終將有一天會(huì)使企業(yè)資不抵債，瀕臨破產(chǎn)。另外，也可通過(guò)負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)衡量企業(yè)負(fù)債是否合理，一般情況下企業(yè)短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債比處于50%屬于安全合理的范圍。通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在我國(guó)多數(shù)企業(yè)的短期長(zhǎng)期債務(wù)比大于50%，也就意味著我國(guó)企業(yè)過(guò)多地偏好短期借款，而長(zhǎng)期借款的數(shù)量在總負(fù)債中所占比例偏低。這種負(fù)債結(jié)構(gòu)的最大弊端是難以滿(mǎn)足企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略對(duì)資金的需求。

2.2信用環(huán)境較差，企業(yè)舉債困難

擁有良好的社會(huì)信用環(huán)境是企業(yè)成功實(shí)施負(fù)債經(jīng)營(yíng)的關(guān)鍵，然而我國(guó)的社會(huì)信用環(huán)境還不盡人意，一是部分企業(yè)在取得貸款之后，企業(yè)管理者不是去制定還款計(jì)劃、考慮資產(chǎn)負(fù)債率是否合理、評(píng)估企業(yè)還債能力，而是絞盡腦汁地去思考怎么逃脫債務(wù)，能夠還的堅(jiān)決少還，能夠少還的堅(jiān)決不還。二是國(guó)內(nèi)信用管理體系的建設(shè)嚴(yán)重滯后。從信用資料數(shù)據(jù)庫(kù)的收集，到信用管理法律法規(guī)的完善，再到政府機(jī)構(gòu)對(duì)信用交易的監(jiān)管都存在許多不足，直接導(dǎo)致了債權(quán)人的權(quán)益無(wú)法得到保障，法律執(zhí)行力不足，債權(quán)人很可能打贏(yíng)了官司，但是依然無(wú)法保護(hù)自己的權(quán)益。三是貸款手續(xù)流程相當(dāng)復(fù)雜，各流程中層層收費(fèi)，債務(wù)人與債權(quán)人之間信息嚴(yán)重不平衡，債權(quán)人與債務(wù)人雙方的地位不平等。

2.3企業(yè)管理者缺乏現(xiàn)代融資意識(shí)

改革開(kāi)放30多年來(lái)，我國(guó)培養(yǎng)了一批又一批優(yōu)秀的企業(yè)管理人才，但也應(yīng)看到我國(guó)復(fù)合型優(yōu)秀的管理人才依舊十分稀缺。在負(fù)債經(jīng)營(yíng)管理這一問(wèn)題上，有的企業(yè)管理者對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)缺乏正確的認(rèn)識(shí)，嚴(yán)重高估負(fù)債所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，不敢使用負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)來(lái)增加企業(yè)價(jià)值。有的企業(yè)管理者只看到了負(fù)債經(jīng)營(yíng)給企業(yè)帶來(lái)的好處，而完全或部分忽視了負(fù)債經(jīng)營(yíng)存在的風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)決策時(shí)，只想迅速做大做強(qiáng)企業(yè)，擴(kuò)大生產(chǎn)線(xiàn)，拓寬產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道，造成了資金的旺盛需求，借得大量的負(fù)債，一旦企業(yè)的資金鏈斷裂，資金供給不足，到期無(wú)法償還債務(wù)，最終將負(fù)債累累，宣告破產(chǎn)。

3企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)舉措

3.1確定企業(yè)合理的負(fù)債規(guī)模

理論上，企業(yè)舉債越多，資本利潤(rùn)率越高，利潤(rùn)越大了，但對(duì)債權(quán)人來(lái)講，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，債權(quán)人對(duì)應(yīng)承擔(dān)的貸款風(fēng)險(xiǎn)就越大。為使貸款風(fēng)險(xiǎn)降低，債權(quán)人將勢(shì)必采用緊縮政策，這種情況不僅不利于企業(yè)爭(zhēng)取貸款，而且有可能使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全。

3.2選擇合適的籌資渠道

隨著經(jīng)濟(jì)改革的不斷深入，我國(guó)的金融市場(chǎng)也隨之發(fā)展，金融市場(chǎng)現(xiàn)階段的特點(diǎn)決定了企業(yè)融資的情況，從過(guò)去只能向銀行借款轉(zhuǎn)為向不同渠道融資。融資的主要渠道依舊是向銀行借款，但限制條件較多，貸款難度較大：或者向資金市場(chǎng)拆借，這種借款方式，借款時(shí)間短，借款成本高；發(fā)行債券和股票的方式也常常被采用，但資金零散，風(fēng)險(xiǎn)較大；另外一種則是發(fā)達(dá)國(guó)家常用的融資手段——商業(yè)信用融資。企業(yè)應(yīng)該在需要舉債籌資時(shí)充分考慮舉債的方式和資金的類(lèi)別，對(duì)于不同期限的借入資金進(jìn)行合理有效利用和搭配，以保證還款相對(duì)均衡，避免企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。

3.3加強(qiáng)對(duì)企業(yè)借入資金的管理，提高資金利用率

借入資金的有效管理和合理使用是規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種有效措施，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的需要進(jìn)行舉債和使用借入資本，舉債資本超出需要，造成舉債過(guò)多，資本長(zhǎng)期閑置，增加企業(yè)額外負(fù)擔(dān)，造成資金的浪費(fèi)，更有甚者，造成企業(yè)員工給銀行等債權(quán)人打工的局面。舉債延遲或者不足會(huì)使企業(yè)錯(cuò)過(guò)最好的投資機(jī)會(huì)，投資項(xiàng)目時(shí)應(yīng)盡量選擇投資少、見(jiàn)效快、收益高的項(xiàng)目，這樣有利于資金的回流和再次利用，提高資金的利用率。endprint

3.4企業(yè)須有強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

資金緊張一直是我國(guó)多數(shù)企業(yè)運(yùn)行中較突出的問(wèn)題，多數(shù)企業(yè)仍處在依靠資金投入帶動(dòng)的階段，這使得企業(yè)缺乏自我風(fēng)險(xiǎn)約束，在一定程度上加劇了企業(yè)負(fù)債的盲目性。負(fù)債到一定程度，如果企業(yè)一旦發(fā)生生產(chǎn)中斷、資金周轉(zhuǎn)困難，將使企業(yè)背上沉重的利息包袱，最終導(dǎo)致企業(yè)不能按時(shí)償還債務(wù)。

4負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

4.1資本結(jié)構(gòu)不合理

理論上，長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債將直接決定企業(yè)的整體資金成本或債務(wù)成本。短期負(fù)債的財(cái)務(wù)壓力和風(fēng)險(xiǎn)較小、資本成本較低，長(zhǎng)期負(fù)債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和壓力較大、資本成本較高。因此，長(zhǎng)期資本和短期資本比例是否適當(dāng)，與企業(yè)的利益和風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。

4.2企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和決策

如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善，導(dǎo)致企業(yè)信譽(yù)降低，經(jīng)常虧損，不能有效的再集資，從而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，那么企業(yè)就不能夠到期還本付息，使負(fù)債經(jīng)營(yíng)循環(huán)鏈中斷。另外，企業(yè)還可能由于投資決策失誤，導(dǎo)致投資項(xiàng)目無(wú)法正常完成，而使企業(yè)無(wú)法獲利，使負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大大增加。

4.3負(fù)債規(guī)模

負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小，規(guī)模越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。當(dāng)企業(yè)負(fù)債規(guī)模增大，還本付息就成為企業(yè)固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，相對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)增加。一旦企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)較大的失誤，投入資金不能收回，由于收益降低而導(dǎo)致償付能力的喪失或破產(chǎn)的可能性也會(huì)隨之增大。因此，負(fù)債規(guī)模越大，企業(yè)潛在的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)程度就越大。

5企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)控制策略

5.1把握好負(fù)債率指標(biāo)

負(fù)債率是指?jìng)鶆?wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)的比率關(guān)系，即資金總額或自有資金總額與負(fù)債總額之間的比例關(guān)系。它能使經(jīng)營(yíng)者了解負(fù)債在企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)中的比例大小，同時(shí)也能反映企業(yè)償付到期債務(wù)的能力，還能反映負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)程度，而且也是衡量企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)能力和安全程度的重要指標(biāo)。常用的負(fù)債率指標(biāo)主要有資本負(fù)債率、自有資本負(fù)債率、流動(dòng)資本負(fù)債率等。資本負(fù)債率控制在不超過(guò)30%左右為宜，超過(guò)50%則容易失控，如果企業(yè)的資本負(fù)債率較低，則說(shuō)明企業(yè)有較好的償債能力和負(fù)債經(jīng)營(yíng)能力。自有資本負(fù)債率控制在100%以下時(shí)，應(yīng)該是有償債能力的。流動(dòng)資本負(fù)債率越高，表明企業(yè)所承擔(dān)的短期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，相反，則風(fēng)險(xiǎn)越小。目前，我國(guó)統(tǒng)一的負(fù)債率指標(biāo)雖不存在，但對(duì)具體企業(yè)來(lái)說(shuō)存在著最優(yōu)負(fù)債率。

5.2提高資金使用效率

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)目的是投資于固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)，期望增加企業(yè)價(jià)值，賺取超過(guò)金融市場(chǎng)上提供資金者要求的報(bào)酬率的報(bào)酬，這樣可以增加企業(yè)的財(cái)富。反之將會(huì)減少企業(yè)的財(cái)富，所以企業(yè)必須加強(qiáng)對(duì)債務(wù)資金的利用和管理，可以通過(guò)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性評(píng)估、提高存貨周轉(zhuǎn)速度以及挖掘資金利用等方式提高銷(xiāo)售利潤(rùn)率，增強(qiáng)企業(yè)盈利能力。

5.3企業(yè)自身的資信情況的分析

資信情況的好壞直接影響企業(yè)負(fù)債量的多與少，企業(yè)自身應(yīng)建立一套有效的維護(hù)資金信譽(yù)的制度，運(yùn)用各種方式分析企業(yè)的資信情況，樹(shù)立起企業(yè)良好的信譽(yù)形象。要積極、及時(shí)整理財(cái)務(wù)信息，做到心中有數(shù)。

6結(jié)束語(yǔ)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)既是一項(xiàng)財(cái)務(wù)策略，又是一種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利于企業(yè)財(cái)富最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)既需要現(xiàn)代企業(yè)的管理者具有現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，又要求準(zhǔn)確把握負(fù)債經(jīng)營(yíng)的度，對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的合理性，適度性有一個(gè)清醒的認(rèn)識(shí)，對(duì)自身環(huán)境進(jìn)行綜合分析，從而確定企業(yè)最佳的負(fù)債經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。endprint