貨幣市場利率對(duì)商業(yè)銀行存貸款利率的傳導(dǎo)效果研究

章璇

摘 要：2017年以來，貨幣市場資金價(jià)格快速抬升。截至6月末，6個(gè)月Shibor利率較年初上升近120個(gè)基點(diǎn)，1年期國債收益率較年初上升近90個(gè)基點(diǎn)。為研究貨幣市場利率向商業(yè)銀行存貸款利率傳導(dǎo)效率，本文從FTP機(jī)制建設(shè)與運(yùn)用的角度對(duì)江西省6家具有代表性的地方法人金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)查，認(rèn)為市場利率傳導(dǎo)總體有效但存在時(shí)滯，且貸款利率傳導(dǎo)效果要強(qiáng)于存款利率，在此基礎(chǔ)上提出了提高傳導(dǎo)效率的政策建議。

關(guān)鍵詞：市場利率；存貸款利率；利率傳導(dǎo)

中圖分類號(hào)：F833.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-0017-2017（8）-0076-03

近期，受金融市場利率波動(dòng)上行等多種因素影響，我國金融機(jī)構(gòu)貸款利率有所上升。為了解金融機(jī)構(gòu)尤其是地方法人金融機(jī)構(gòu)的定價(jià)機(jī)制和價(jià)格傳導(dǎo)，進(jìn)一步健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，我們選取了江西省存貸款市場份額較大或經(jīng)營有特色、有代表性的6家地方法人金融機(jī)構(gòu)1開展調(diào)查。調(diào)查顯示，今年以來貨幣市場利率顯著上行，明顯推高了商業(yè)銀行存貸款FTP定價(jià)，利率傳導(dǎo)總體有效，但市場利率對(duì)存貸款實(shí)際執(zhí)行利率的傳導(dǎo)存在梗阻，傳導(dǎo)效率有待提高。

一、貨幣市場利率強(qiáng)勢(shì)走高與貸款市場利率波段小幅上升形成反差

2017年1-6月，江西省金融機(jī)構(gòu)1年期存款加權(quán)平均利率為2.00%、2.01%、2.01%、1.99%、1.98、1.98%，呈穩(wěn)中有降趨勢(shì)。而一般性貸款加權(quán)平均利率分別為5.89%、5.75%、5.94%、5.88%、5.9%和5.99%，月度環(huán)比有升有降，6月末僅比1月末提高10BP。從調(diào)研的機(jī)構(gòu)看，除南昌農(nóng)商行下降、上饒銀行持平外，其他銀行總體均呈上升走勢(shì)。

導(dǎo)致貸款利率波動(dòng)小幅上升的原因比較復(fù)雜，既有抬高因素，也有拉低因素。一方面，抬高主要因?yàn)椋阂皇鞘袌隼蕚鲗?dǎo)效應(yīng)。市場利率提高使銀行資金成本上升，迫使銀行提高貸款FTP，尤其是銀行議價(jià)能力強(qiáng)的小微企業(yè)貸款和個(gè)人住房貸款利率。如6月末江西小型、微型企業(yè)貸款加權(quán)利率較1月末分別提高35BP和55BP。二是信貸供求關(guān)系發(fā)生變化。上半年金融監(jiān)管政策密集出臺(tái)，銀行壓縮表外資產(chǎn)，促使部分表外融資轉(zhuǎn)入表內(nèi)，增加了信貸需求。另一方面，拉低則主要因?yàn)椋阂皇莾?yōu)質(zhì)客戶不接受過高的貸款利率?！柏泿耪?宏觀審慎政策”雙支柱金融調(diào)控框架相對(duì)約束銀行的信貸擴(kuò)張，出于防風(fēng)險(xiǎn)的考慮，銀行偏好將有限的信貸資金投向優(yōu)質(zhì)客戶，而市場利率提高又使部分發(fā)債企業(yè)轉(zhuǎn)向銀行貸款，這些客戶的議價(jià)能力很強(qiáng)，拉低了總體貸款利率。二是銀行不敢先行提高貸款利率。雖然各行FTP均有提高，但市場競爭激烈，害怕率先提高利率會(huì)失去市場份額，只能犧牲自身利潤。

二、貨幣市場與存貸款市場利率傳導(dǎo)路徑初步建立

貨幣市場利率主要是通過影響銀行資金成本作用于存貸款市場。據(jù)調(diào)查，江西省各法人金融機(jī)構(gòu)基本建立了市場收益率曲線和存貸款收益率曲線，利率傳導(dǎo)路徑為“貨幣市場利率-FTP-存貸款利率”，但各機(jī)構(gòu)的FTP運(yùn)用效果存在差異。

（一）FTP定價(jià)基準(zhǔn)有三種模式?？紤]到業(yè)務(wù)品種、期限、成本收益等因素，各機(jī)構(gòu)參考的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要有：一是以貨幣市場利率為參照。所有機(jī)構(gòu)的市場收益率曲線和2家機(jī)構(gòu)的存貸款收益率曲線均是短期參照Shibor，長端參照國債收益率或金融債收益率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)構(gòu)建；二是以存貸款基準(zhǔn)利率為參照。2家機(jī)構(gòu)的存貸款收益率曲線是根據(jù)不同期限的存貸款基準(zhǔn)利率的利差按一定比例分割，再考慮存款準(zhǔn)備金率而形成的；三是綜合考慮存貸款實(shí)際執(zhí)行利率與貨幣市場利率，二者各占一定比例。2家機(jī)構(gòu)的存貸款收益率曲線是以歷史存貸款加權(quán)執(zhí)行利率和市場利率按8：2或6：4進(jìn)行擬合。

（二）FTP調(diào)整頻率根據(jù)市場利率變動(dòng)而加快。由于今年金融市場利率波動(dòng)較大，資金價(jià)格持續(xù)走高，利差收窄，因此各機(jī)構(gòu)都隨行就市對(duì)FTP曲線進(jìn)行了調(diào)整，上調(diào)幅度在20-130BP不等，調(diào)整頻率也較預(yù)設(shè)頻率加快。

（三）貸款FTP在貸款定價(jià)中發(fā)揮的作用要大于存款FTP。貸款FTP作為重要參數(shù)運(yùn)用于貸款定價(jià)模型中，主要用于貸款保本利率測(cè)算，在綜考慮資金成本、風(fēng)險(xiǎn)成本、運(yùn)營成本、稅收成本和資本成本等基礎(chǔ)上計(jì)算貸款利率，貸款FTP作為“資金成本”參數(shù)，對(duì)貸款定價(jià)結(jié)果具有直接影響。如6月末，江西銀行6個(gè)月-1年期企業(yè)貸款利率較1月上漲20BP，與其FTP上漲幅度持平。而各機(jī)構(gòu)存款定價(jià)會(huì)參照FTP，但更多的還是參照同業(yè)尤其是大型金融機(jī)構(gòu)的定價(jià)、客戶貢獻(xiàn)度以及各省自律機(jī)制的自律約定，因此存款FTP發(fā)揮的作用有限，主要用于考核和引導(dǎo)。

三、貨幣市場與存貸款市場利率傳導(dǎo)仍存在一定的障礙

調(diào)查顯示，存貸款利率并沒有像市場化程度高的同業(yè)存單、理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品一樣呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢(shì)，而存在滯后性，主要因?yàn)椋?/p>

（一）存款實(shí)際執(zhí)行利率受到的制約因素較多。存款利率不得超過同期基準(zhǔn)利率1.5倍的“現(xiàn)實(shí)管制”抑制了利率上升，理財(cái)、互聯(lián)網(wǎng)金融等投資渠道也部分替代了客戶的銀行存款需求，加上銀行主動(dòng)負(fù)債能力的提高抵消了部分存款利率上漲的沖動(dòng)。

（二）貨幣市場與存貸款市場聯(lián)系不夠緊密。兩個(gè)市場是否銜接良好、高度統(tǒng)一，是實(shí)現(xiàn)市場利率傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵。但目前我國貨幣市場、債券市場、信貸市場之間相對(duì)獨(dú)立聯(lián)系、不夠緊密，資金不能在各市場間快速的自由流動(dòng)，一定程度上也阻礙了利率的有效傳導(dǎo)，造成金融市場利率的變化不如存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整對(duì)銀行的作用直接、明顯，利率傳導(dǎo)存在時(shí)滯。但是，未來負(fù)債端和資產(chǎn)端價(jià)格上漲的壓力可能逼迫銀行貸款利率上行。

（三）銀行對(duì)不同客戶的議價(jià)能力影響了利率傳導(dǎo)的效果。銀行對(duì)于小型企業(yè)的議價(jià)能力強(qiáng)，金融市場利率在小型企業(yè)的傳導(dǎo)上更顯著。銀行對(duì)于大型企業(yè)議價(jià)能力弱，市場利率上浮要傳導(dǎo)到大型企業(yè)貸款難度更大。

（四）FTP運(yùn)用程度、考核效果影響了FTP對(duì)貸款利率的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。調(diào)查顯示，市場定位準(zhǔn)確、服務(wù)于中小企業(yè)、利率市場化定價(jià)程度較高、以利潤考核為導(dǎo)向的贛州銀座村鎮(zhèn)銀行，其各項(xiàng)貸款利率隨金融市場利率的變化要更加緊密。如6月末，贛州銀座村鎮(zhèn)銀行6個(gè)月-1年期企業(yè)貸款利率較1月上漲3.31個(gè)百分點(diǎn)，高出其FTP上漲幅度2.51個(gè)百分點(diǎn)。

四、健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制的建議

（一）加大市場化基準(zhǔn)利率培育，提高運(yùn)用力度。加強(qiáng)以SLF利率為上限、超額存款準(zhǔn)備金利率為下限的利率走廊機(jī)制建設(shè)，降低市場利率的波動(dòng)性。同時(shí)進(jìn)一步推進(jìn)以公開市場操作為主的市場利率引導(dǎo)方式，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)對(duì)市場利率的敏感性。建議通過擴(kuò)大報(bào)價(jià)行的范圍、提高LPR產(chǎn)品的覆蓋度等多種方式進(jìn)一步提高貸款基礎(chǔ)利率的示范效應(yīng)。

（二）完善FTP機(jī)制，提高FTP運(yùn)用效果。金融機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)FTP機(jī)制建設(shè)，降低對(duì)人民銀行公布的存貸款基準(zhǔn)利率的依賴，更多采用Shibor等市場化利率作為定價(jià)基準(zhǔn)，要從規(guī)模為導(dǎo)向的考核轉(zhuǎn)為以利潤為導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)對(duì)每個(gè)員工和每條業(yè)務(wù)線按照真實(shí)貢獻(xiàn)度進(jìn)行考核，引導(dǎo)資金從低收益業(yè)務(wù)向高利潤業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，從而提高FTP在實(shí)際執(zhí)行利率中的作用。

（三）加強(qiáng)金融市場建設(shè)，提高市場化定價(jià)能力。擴(kuò)大貨幣市場的交易主體和交易規(guī)模，推動(dòng)銀行間債券市場與交易所市場互聯(lián)互通，促進(jìn)債券跨市場發(fā)行和交易。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)多運(yùn)用大額存單、同業(yè)存單、資產(chǎn)證券化等市場化定價(jià)的產(chǎn)品，以此提高利率定價(jià)能力。

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