保險(xiǎn)行業(yè)A股上市公司財(cái)務(wù)狀況分析

王彬

摘 要 2014年8月國(guó)務(wù)院頒布了新“國(guó)十條”，標(biāo)志著保險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)全新的發(fā)展階段。為了吸引更多的資金進(jìn)入保險(xiǎn)行業(yè)，促進(jìn)保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展，如何確定保險(xiǎn)公司的投資價(jià)值就成為人們關(guān)注的話題。本文通過對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)四家A股上市公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行對(duì)比，得出保險(xiǎn)行業(yè)具有很大的投資價(jià)值與發(fā)展?jié)摿?，同時(shí)也得出中國(guó)平安較其余三家更具投資潛力。

關(guān)鍵詞 保險(xiǎn) 財(cái)務(wù)指標(biāo) 財(cái)務(wù)狀況 投資價(jià)值

隨著保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展政策紅利的逐步釋放，同時(shí)伴隨著社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和保險(xiǎn)觀念的日益增強(qiáng)，保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展擁有了前所未有的良好市場(chǎng)環(huán)境，人們的保險(xiǎn)需求不斷得到釋放。在我國(guó)這樣一個(gè)世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)中，人們購買保險(xiǎn)的意愿一旦被喚醒，將可能帶給保險(xiǎn)行業(yè)數(shù)十年的蓬勃發(fā)展。

我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)按經(jīng)營(yíng)性質(zhì)可分為社會(huì)保險(xiǎn)和商業(yè)保險(xiǎn)，目前在我國(guó)有100多家商業(yè)保險(xiǎn)公司，在國(guó)內(nèi)上海證券交易所共有四家上市保險(xiǎn)公司，分別為中國(guó)人壽、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)，是國(guó)內(nèi)目前最大的四家保險(xiǎn)公司，其中，中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)是純壽險(xiǎn)公司，而中國(guó)平安和中國(guó)太平洋保險(xiǎn)不僅有壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)還有財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。中國(guó)平安是四家當(dāng)中唯一一家全牌照金融集團(tuán)。這四家保險(xiǎn)公司的原保費(fèi)合計(jì)占我國(guó)總保費(fèi)的50%以上，他們的發(fā)展也充分反映了我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的整體狀況。

一、償付能力分析

保險(xiǎn)公司是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的公司，基本職能就是對(duì)未來可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)給予經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。由于保險(xiǎn)責(zé)任的損失具有不確定性，那么保險(xiǎn)公司必須有充足的償付能力用于應(yīng)對(duì)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)超出正常年限的賠償和給付數(shù)額。

通過計(jì)算四家公司的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)償付能力充足率可以看到，四家保險(xiǎn)上市公司償付能力充足率都達(dá)到200%，可以說在行業(yè)中表現(xiàn)是最優(yōu)秀的，趨勢(shì)都在往更高的百分比上升，但是過高的償付能力充足率可能是四家上市保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)中比較保守的表現(xiàn)，尤其是對(duì)于中國(guó)人壽來講，其償付能力充足率在2015年達(dá)到了300%以上，這從另一方面可以看出中國(guó)人壽業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢，導(dǎo)致大量資本無效。從2012～2015年壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的償付能力充足率趨勢(shì)上看，中國(guó)平安在表現(xiàn)上是最好的，充足率超過了150%，但維持在200%左右波動(dòng)，既能有效保證償付能力，又能充分提高業(yè)務(wù)水平。

從產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)來看，中國(guó)太保和中國(guó)平安的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)償付能力充足率一直都能滿足國(guó)家法定標(biāo)準(zhǔn)，兩家公司的償付能力充足率保持平穩(wěn)。這種平穩(wěn)的表現(xiàn)與財(cái)險(xiǎn)的保單特性有關(guān)，財(cái)險(xiǎn)保單一般期限短，其資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)配置比壽險(xiǎn)相對(duì)容易；同時(shí)上市保險(xiǎn)公司在財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)上都比較穩(wěn)健。這些原因綜合起來使得中國(guó)太保和中國(guó)平安的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的償付能力充足率一直保持在一個(gè)合理的水平。

二、盈利能力分析

公司經(jīng)營(yíng)的重要目標(biāo)是利潤(rùn)，分辨公司經(jīng)營(yíng)好壞就看其盈利能力。凈資產(chǎn)收益率是公司的凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的百分比，反映公司對(duì)股東投入資本的利用效率。

從圖1可以看到，中國(guó)平安的凈資產(chǎn)收益率最穩(wěn)定，且表現(xiàn)為上升趨勢(shì)。而其他幾家公司的凈資產(chǎn)收益率平均在12%左右，且趨勢(shì)都是在2016年大幅下滑，這和凈利潤(rùn)下滑的原因是相同的。從凈資產(chǎn)收益率來看，中國(guó)平安明顯高于其他三家保險(xiǎn)公司的水平，這與中國(guó)平安業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的架構(gòu)以及多業(yè)務(wù)之間的協(xié)同有密不可分的關(guān)系。從股東的角度來看，中國(guó)平安的盈利能力最強(qiáng)，為股東創(chuàng)造的價(jià)值最大。

三、發(fā)展?jié)摿Ψ治?/p>

投資者最關(guān)心的是公司發(fā)展?jié)摿Γ驗(yàn)楣镜膬r(jià)值取決于公司在未來獲取現(xiàn)金流的能力。保險(xiǎn)公司是負(fù)債經(jīng)營(yíng)，保險(xiǎn)公司擴(kuò)大規(guī)模和快速發(fā)展需要保險(xiǎn)公司資本充足力的提髙，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率高的公司更容易靠自生性的資本增長(zhǎng)獲得保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展。

圖2顯示，四家上市公司的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率均呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，其中，2016年中國(guó)人壽和中國(guó)太保出現(xiàn)了凈資產(chǎn)負(fù)增長(zhǎng)。一般的公司凈資產(chǎn)的增長(zhǎng)率與凈資產(chǎn)收益率偏差很小，甚至相同，但是作為金融類企業(yè)的保險(xiǎn)公司，這種偏差常常出現(xiàn)。因?yàn)榻鹑陬惼髽I(yè)的資產(chǎn)都帶有高杠桿，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)杠桿平均在10倍左右。這種高杠桿類資產(chǎn)的利潤(rùn)計(jì)算都很復(fù)雜，如保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)也是在多個(gè)精算假設(shè)下計(jì)算出來的，再加上資產(chǎn)中的高風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)如股票，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)與其凈資產(chǎn)增加量在一些年份相差很大。

從圖2中還可以看到，2014～2015年四家公司均呈現(xiàn)大幅下跌后，2015～2016年中國(guó)平安的下降幅度較之前大幅度地減小，而其余三家公司的幅度仍在加大?？梢钥闯觯袊?guó)平安在四家公司中的發(fā)展?jié)摿ψ畲?，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其余三家公司。

四、結(jié)語

從保險(xiǎn)行業(yè)的現(xiàn)狀以及發(fā)展趨勢(shì)來看，未來數(shù)十年是保險(xiǎn)行業(yè)高速發(fā)展的黃金時(shí)期。無論是政策導(dǎo)向還是行業(yè)自身的發(fā)展，保險(xiǎn)行業(yè)無疑具有很大的投資價(jià)值與投資潛力。通過對(duì)A股四家上市公司的償付能力、盈利能力以及發(fā)展?jié)摿θ齻€(gè)方面對(duì)比分析可以看到，中國(guó)平安是最具有投資價(jià)值與發(fā)展?jié)摿Φ?，四?xiàng)指標(biāo)均領(lǐng)先或優(yōu)于其他三家公司，這也取決于中國(guó)平安自身的多樣化業(yè)務(wù)和均衡的發(fā)展。均衡的發(fā)展不僅帶來了可持續(xù)增長(zhǎng)，而且也降低了其投資的風(fēng)險(xiǎn)。

具有投資價(jià)值必然伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，投資者也應(yīng)充分考慮到保險(xiǎn)公司在經(jīng)營(yíng)中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。由于保險(xiǎn)公司的利潤(rùn)不確定性及保險(xiǎn)公司資產(chǎn)的高杠桿，所以我們對(duì)保險(xiǎn)公司的投資也應(yīng)保持審慎的態(tài)度，理性投資。

（作者單位為中央民族大學(xué)管理學(xué)院）

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