我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過程中的盈余管理行為分析

摘 要 隨著創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的快速發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過程中的盈余管理問題逐漸引起了學(xué)者們的廣泛關(guān)注。本文從盈余管理行為的動(dòng)機(jī)、實(shí)施手段和危害性三方面，對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司IPO過程中的盈余管理行為進(jìn)行了深刻剖析，并在此基礎(chǔ)上提出控制我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理的政策建議。

關(guān)鍵詞 創(chuàng)業(yè)板 IPO 盈余管理

一、引言

2009年創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在深交所上市以來，眾多中小高新技術(shù)企業(yè)獲得了融資機(jī)會(huì)。與主板和中小板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有低門檻進(jìn)入、嚴(yán)要求運(yùn)作的典型特征，有助于中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展壯大。但高風(fēng)險(xiǎn)、低門檻的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在運(yùn)行的過程中也出現(xiàn)了諸多問題。從創(chuàng)業(yè)板IPO發(fā)行情況來看，普遍存在高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募率的新股發(fā)行“三高”現(xiàn)象。而從上市以后的市場(chǎng)表現(xiàn)來看，這些中小企業(yè)經(jīng)過一段時(shí)間的市場(chǎng)檢驗(yàn)后并沒有出現(xiàn)預(yù)期的高增長(zhǎng)，很多公司反而出現(xiàn)了上市后的業(yè)績(jī)變臉現(xiàn)象。針對(duì)這些怪象，我們不禁更加關(guān)注這些公司在IPO過程中是否存在盈余管理行為，如果存在，動(dòng)機(jī)來源于哪里？這些上市公司又會(huì)通過哪些手段來實(shí)施盈余管理？采取什么樣的措施才能控制創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過程中的盈余管理行為？這些是本文將要研究的問題。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過程中的盈余管理行為動(dòng)機(jī)分析

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要為高新技術(shù)企業(yè)提供融資機(jī)會(huì)，而這些公司往往處于競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中，需要大量的資金來支持其技術(shù)創(chuàng)新，因此，擬上市公司具有強(qiáng)烈的上市渴求，有動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理。

（一）為了獲取上市資格，滿足對(duì)其硬性指標(biāo)的要求

我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量龐大，在發(fā)展過程中普遍存在融資難問題。而中小企業(yè)由于諸多原因很難從銀行獲得大額貸款，融資渠道成為眾多中小企業(yè)發(fā)展壯大的瓶頸。創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)為中小企業(yè)提供了更廣闊的融資平臺(tái)。我國(guó)的法律對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO資格進(jìn)行了明確的界定，創(chuàng)業(yè)板上市有著硬性指標(biāo)方面的要求，尤其是盈利方面的強(qiáng)制指標(biāo)。因此，那些達(dá)不到上市要求卻又希望公開發(fā)行股票的中小企業(yè)，有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)借助盈余管理以獲取上市資格。

（二）提高發(fā)行股票的價(jià)格

新股發(fā)行價(jià)格往往由發(fā)行股票的企業(yè)與其承銷商共同商定。承銷商根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息與企業(yè)協(xié)定后制定初步的發(fā)行價(jià)格，然后通過網(wǎng)上詢價(jià)向廣大投資者詢問發(fā)行價(jià)格。而廣大投資者根據(jù)自己所掌握的公司財(cái)務(wù)狀況及發(fā)展前景進(jìn)行判斷，充分表達(dá)了自己對(duì)新股的期望值。承銷商結(jié)合網(wǎng)上詢價(jià)的結(jié)果最終確定了新股的發(fā)行價(jià)格。公司的IPO定價(jià)很大程度上取決于投資者對(duì)其的預(yù)期，而投資者的預(yù)期是建立在擬上市公司公布的財(cái)務(wù)報(bào)告所披露的信息基礎(chǔ)上。因此，企業(yè)為了達(dá)到提高發(fā)行股票價(jià)格的目的完全有足夠的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理，公布經(jīng)過粉飾的財(cái)務(wù)信息以獲得承銷商和廣大投資者的認(rèn)可從而達(dá)到融資的目的。

三、創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過程中的盈余管理手段分析

創(chuàng)業(yè)板上市公司盈余管理有其自身的特點(diǎn)，上市公司IPO過程中實(shí)施盈余管理的手段主要包括以下幾種：

（一）關(guān)聯(lián)交易

關(guān)聯(lián)方交易是在關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生的轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項(xiàng)，創(chuàng)業(yè)板上市公司利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理主要是通過商品購銷和轉(zhuǎn)讓、置換或出售資產(chǎn)等方式進(jìn)行。商品購銷，是指企業(yè)與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行商品購銷交易活動(dòng)時(shí)通過低價(jià)購入原材料再將產(chǎn)品高價(jià)賣出，人為提高企業(yè)的當(dāng)期收入水平，調(diào)高企業(yè)上市前的盈利水平。轉(zhuǎn)讓、置換或出售資產(chǎn)是指IPO企業(yè)上市前將自己的不良資產(chǎn)以較高的價(jià)格出售給關(guān)聯(lián)企業(yè)，通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓可以讓上市企業(yè)從中獲取收益來提高上市前的業(yè)績(jī)水平；或者以較低的價(jià)格來收購關(guān)聯(lián)方的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)收益，來調(diào)節(jié)上市前的盈余水平。

（二）會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的變更

會(huì)計(jì)政策是企業(yè)在進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)所遵循的具體原則和所采用的具體會(huì)計(jì)處理方法，在能夠提供更可靠、更相關(guān)的有關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)結(jié)果、財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流量方面的信息時(shí)，企業(yè)可以變更核算時(shí)所采用的會(huì)計(jì)政策。會(huì)計(jì)估計(jì)是企業(yè)對(duì)結(jié)果不確定的交易或事項(xiàng)依據(jù)最近可獲得的信息所作出的判斷，依靠的是企業(yè)管理當(dāng)局的職業(yè)判斷和經(jīng)驗(yàn)，如果所獲得的信息發(fā)生了變化，或者是有了更新，能夠提供更可靠的信息時(shí)，會(huì)計(jì)估計(jì)就可以進(jìn)行變更。不管是會(huì)計(jì)政策還是會(huì)計(jì)估計(jì)的變更，都需要企業(yè)管理當(dāng)局作出職業(yè)判斷，帶有一定的主觀性，企業(yè)有了利用其進(jìn)行盈余管理的空間。通過會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的變更，企業(yè)能夠獲得立竿見影的效果，達(dá)到改善業(yè)績(jī)表現(xiàn)的結(jié)果。

（三）利用無形資產(chǎn)的確認(rèn)和攤銷

在創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)大多具有較高的成長(zhǎng)性和創(chuàng)新性，其中有很多企業(yè)的無形資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中占有較大比例，通過調(diào)控研發(fā)支出的費(fèi)用化和資本化，企業(yè)可以達(dá)到影響業(yè)績(jī)表現(xiàn)的目的。企業(yè)在進(jìn)行無形資產(chǎn)的研發(fā)時(shí)，會(huì)產(chǎn)生一定的研發(fā)費(fèi)用，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將其分為兩部分：研究階段支出和開發(fā)階段支出。研究階段發(fā)生的支出應(yīng)該計(jì)入企業(yè)的當(dāng)期損益，開發(fā)階段的支出則計(jì)入無形資產(chǎn)的成本。對(duì)于IPO企業(yè)來說，可以根據(jù)需要人為地將費(fèi)用在研究性支出和資本性支出之間進(jìn)行調(diào)整，以達(dá)到提高上市前業(yè)績(jī)的效果。

對(duì)于無形資產(chǎn)的折舊年限、折舊方法和折舊率的確定，需要對(duì)其進(jìn)行估計(jì)和預(yù)期。企業(yè)在上市之前，為了達(dá)到提高企業(yè)上市前業(yè)績(jī)的目的，有通過此方式進(jìn)行盈余管理的可能性，如對(duì)折舊年限、折舊方法和折舊率進(jìn)行調(diào)整。

四、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過程中盈余管理行為的危害性

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過程中盈余管理行為的危害性主要包括以下幾個(gè)方面：

（一）損害上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益

我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)模都比較小，大部分是高新技術(shù)、高成長(zhǎng)性的企業(yè)。投資者購買其股票，看中的不是現(xiàn)階段的盈利和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而是投資公司的未來。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，盈余管理會(huì)對(duì)企業(yè)造成很大的危害。一旦投資者發(fā)現(xiàn)企業(yè)對(duì)他們進(jìn)行不利的盈余管理，就會(huì)對(duì)企業(yè)管理當(dāng)局失去信任，對(duì)其股票失去信心，退出投資，進(jìn)而導(dǎo)致股票市價(jià)下跌，市值下降，不僅影響公司的聲譽(yù)，也影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。endprint

（二）影響社會(huì)資源的有效配置

創(chuàng)業(yè)板建立之初，意在更大范圍內(nèi)發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能，緩解中小企業(yè)融資難題。創(chuàng)業(yè)板上市公司由于企業(yè)規(guī)模小、進(jìn)入門檻低，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，一些不符合上市條件的公司管理層通過盈余管理短期內(nèi)達(dá)到了上市目的，向投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者傳達(dá)了失真的盈余信息，誤導(dǎo)其決策，使其產(chǎn)生不利的選擇行為，而真正具有良好成長(zhǎng)性的誠信中小企業(yè)卻沒能上市，使社會(huì)資源得不到有效配置，不利于整個(gè)社會(huì)的穩(wěn)定發(fā)展。

（三）不利于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的健康成長(zhǎng)

創(chuàng)業(yè)板上市公司在IPO過程中，由于過度盈余管理行為而不斷發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，會(huì)加大該創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)。這種盈余管理現(xiàn)象會(huì)嚴(yán)重打擊投資者的信心，最終導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展受到影響。

五、我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO過程中盈余管理行為的治理建議

盈余管理行為普遍存在于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的IPO過程中，根據(jù)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板公司IPO過程中實(shí)施盈余管理的動(dòng)機(jī)和手段，結(jié)合我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的實(shí)際情況，本文提出如下改善建議：

（一）完善我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制度，減少盈余管理的施展空間

創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在IPO過程中之所以能進(jìn)行盈余管理，很大程度是由于我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不完善造成的。為了更好地約束企業(yè)的盈余管理行為，必須加深對(duì)新興盈余管理手段的了解和認(rèn)識(shí)，有針對(duì)性地完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，盡量減少會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的可選擇性，從而縮小盈余管理的施展空間。此外，完善相關(guān)的會(huì)計(jì)法律法規(guī)，比如出臺(tái)相應(yīng)條例懲處過度盈余管理的行為，包括刑事處罰及行政罰款等手段，只有加大違規(guī)成本，才能更好地約束企業(yè)的盈余管理行為。

（二）建立多層次的創(chuàng)業(yè)板交易市場(chǎng)及多層次的上市標(biāo)準(zhǔn)

我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市有著硬性的指標(biāo)要求，高新技術(shù)企業(yè)尤其是剛剛成立不久的中小企業(yè)往往達(dá)不到其硬性要求，很多不達(dá)標(biāo)的企業(yè)為了融到資金進(jìn)行盈余管理甚至違規(guī)操作。為了降低創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的不穩(wěn)定性，同時(shí)扶持中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，我國(guó)應(yīng)該建立多層次的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。我國(guó)應(yīng)該借鑒美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)業(yè)板可以建立多層次的交易市場(chǎng)以及多層次的上市標(biāo)準(zhǔn)。在目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的基礎(chǔ)上再增加門檻較低的小型創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，降低盈利及成長(zhǎng)性指標(biāo)，以滿足不達(dá)標(biāo)但成長(zhǎng)性良好的企業(yè)的融資需求。同時(shí)，兩個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)下面又可以設(shè)置多套上市指標(biāo)，如小型創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)可以設(shè)置兩套指標(biāo)，一套以盈利指標(biāo)為主，一套以收入指標(biāo)為主等。

（三）建立嚴(yán)格的首次發(fā)行上市公司信息披露和審批制度

企業(yè)對(duì)外披露的財(cái)務(wù)信息是投資者決策的依據(jù)，故有必要建立嚴(yán)格的信息披露機(jī)制。具體的措施有：一要確立政府監(jiān)管、行業(yè)自律和社會(huì)監(jiān)督三位一體的監(jiān)管體系，對(duì)上市公司IPO過程中的各項(xiàng)工作進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)督和過程監(jiān)督；二要加大對(duì)IPO公司的虛假上市等行為的懲罰力度，對(duì)盈余管理的行為進(jìn)行批評(píng)、處罰，嚴(yán)重的可以取消其上市資格；三是對(duì)申請(qǐng)到創(chuàng)業(yè)板上市的公司，按照規(guī)定的條件進(jìn)行嚴(yán)格的審核，推行嚴(yán)格有效的保薦人制度，防止業(yè)績(jī)不良的公司弄虛作假、上市騙錢。

（四）發(fā)揮注冊(cè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的中介作用

隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)在證券監(jiān)管系統(tǒng)中也發(fā)揮著更加重要的作用，各種擬上市公司及上市公司盈余管理行為的存在，凸顯了注冊(cè)會(huì)計(jì)師外部審計(jì)的重要性。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在IPO過程中由我國(guó)的證券會(huì)來審核是否達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，具有一定的局限性，為了更好地反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，應(yīng)該充分重視注冊(cè)會(huì)計(jì)師的中介作用。注冊(cè)會(huì)計(jì)師作為第三方，具備專業(yè)的知識(shí)與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，可以利用自身的專業(yè)素質(zhì)來審核創(chuàng)業(yè)板企業(yè)對(duì)外披露的財(cái)務(wù)信息狀況，分析判斷企業(yè)在IPO過程中是否存在盈余管理行為，得到更加專業(yè)的解釋與答案，使結(jié)果更令人信服。所以我們應(yīng)該大力培養(yǎng)擁有專業(yè)知識(shí)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師，使其成為審核創(chuàng)業(yè)板企業(yè)財(cái)務(wù)信息的中介力量。

（作者單位為重慶師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

[作者簡(jiǎn)介：姜婷（1983—），女，湖北鄂州人，博士，重慶師范大學(xué)副教授。基金項(xiàng)目：本文系重慶市教委科學(xué)技術(shù)研究項(xiàng)目“我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO中的盈余管理行為及其監(jiān)管研究”，編號(hào)：KJ1400529。]

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