資本市場助力精準(zhǔn)扶貧案例剖析

楊陽+胡泠越+高苗苗

[摘 要]為了完成“十八大”提出全面建成小康社會的目標(biāo)，黨中央、國務(wù)院對新時期扶貧攻堅作出新的部署，開啟了精準(zhǔn)扶貧、精準(zhǔn)脫貧的新征程。資本市場作為金融市場的重要組成部分，是推動精準(zhǔn)扶貧工作的重要渠道。文章以云南巴拉格宗入園憑證資產(chǎn)支持專項計劃為例，分析資本市場對接貧困地區(qū)特色產(chǎn)業(yè)金融需求的優(yōu)勢，總結(jié)本案例的經(jīng)驗，進(jìn)而為資本市場助力精準(zhǔn)扶貧提供相關(guān)政策建議。

[關(guān)鍵詞]精準(zhǔn)扶貧；資本市場；資產(chǎn)支持專項計劃

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.32.030

2016年3月，包括證監(jiān)會在內(nèi)的七部門發(fā)布《關(guān)于金融助推脫貧攻堅的實施意見》，對充分發(fā)揮各類金融機(jī)構(gòu)主體作用、完善精準(zhǔn)扶貧保障措施等方面提出了具體落實措施。資本市場作為金融市場的重要組成部分，對精準(zhǔn)扶貧工作的重要性不言而喻。深圳證券交易所于2016年7月20日推出首單貧困民族地區(qū)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——云南巴拉格宗入園憑證資產(chǎn)支持專項計劃（簡稱為“巴拉格宗ABS”），精準(zhǔn)對接了貧困縣（香格里拉縣）特色產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)需求，有利于推動該貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。本文以巴拉格宗ABS為例，剖析資本市場助力精準(zhǔn)扶貧的優(yōu)勢，并提出相關(guān)政策建議。

1 資本市場助力精準(zhǔn)扶貧的重要性

2016年我國農(nóng)村貧困人口還有4335萬，為了打贏到2020年完成脫貧的攻堅戰(zhàn)，推進(jìn)扶貧工作刻不容緩。其中，金融扶貧是打贏脫貧攻堅戰(zhàn)的重大舉措和關(guān)鍵支撐。習(xí)近平總書記在中央扶貧開發(fā)工作會議上強(qiáng)調(diào)“要做好金融扶貧這篇文章”。資本市場作為金融助推脫貧攻堅的有力抓手，其對精準(zhǔn)扶貧的重要性主要表現(xiàn)在以下三方面。

一是資本市場有助于貧困地區(qū)脫貧。資本市場通過發(fā)行債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等方式，有針對性盤活貧困地區(qū)的土地、景區(qū)等自然資源，將資源變資產(chǎn)，促進(jìn)貧困地區(qū)特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。資本市場可以通過創(chuàng)新產(chǎn)品拓寬貧困地區(qū)融資渠道，打破貧困地區(qū)封閉的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)并帶動貧困地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。與直接財政撥款扶貧相比，資本市場精準(zhǔn)扶貧更加符合市場化規(guī)律、效率更高。

二是資本市場有助于民族扶貧工作的開展。全國政協(xié)主席俞正聲在貫徹落實中央民族工作會議精神經(jīng)驗交流會上提出“要加快民族地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，確保如期全面建成小康社會，把脫貧攻堅作為重中之重，建立精準(zhǔn)扶貧機(jī)制，齊心協(xié)力打贏民族地區(qū)脫貧攻堅戰(zhàn)”。資本市場通過對民族地區(qū)的政策傾斜，推進(jìn)民族地區(qū)的扶貧脫貧工作。證監(jiān)會制定對西藏等西部地區(qū)企業(yè)股票首次公開發(fā)行優(yōu)先審核政策，減免西藏等5個少數(shù)民族自治區(qū)企業(yè)在新三板的掛牌費用并提供專門審核服務(wù)，降低少數(shù)民族地區(qū)企業(yè)的融資成本。截至2017年6月底，貧困地區(qū)已有5家企業(yè)通過綠色通道成功發(fā)行上市，48家在新三板掛牌。貧困地區(qū)企業(yè)發(fā)行各類債券超過7億元。

三是資本市場能夠有效支持“三農(nóng)”發(fā)展。除地方特色產(chǎn)業(yè)之外，農(nóng)業(yè)是貧困地區(qū)農(nóng)戶的主要收入來源，積極推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化對扶貧工作有輻射帶動作用。資本市場可以引導(dǎo)資金進(jìn)入優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)項目，同時為大型農(nóng)業(yè)企業(yè)提供融資渠道，并通過并購重組等方式加強(qiáng)大型農(nóng)業(yè)企業(yè)對上、下游產(chǎn)業(yè)的正面影響，進(jìn)一步發(fā)揮農(nóng)業(yè)企業(yè)對扶貧的輻射帶動作用。2007—2015年，共有21家農(nóng)業(yè)企業(yè)首次公開發(fā)行股票并上市，融資額159億元；已上市農(nóng)業(yè)企業(yè)再融資332億元；涉農(nóng)上市公司重大資產(chǎn)重組共計22項，累計金額達(dá)360億元，在提高農(nóng)業(yè)組織化程度、加快轉(zhuǎn)變農(nóng)業(yè)發(fā)展方式方面發(fā)揮了重要作用。此外，農(nóng)戶還可以通過期貨市場進(jìn)行套期保值，規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營中的風(fēng)險。

2 “巴拉格宗ABS”案例剖析

巴拉格宗ABS資產(chǎn)支持證券（Asset-BackSecurity，ABS）是資本市場首個金融扶貧創(chuàng)新產(chǎn)品，通過資本市場盤活云南香格里拉縣巴拉格宗景區(qū)的旅游資源，拓寬貧困縣的融資渠道，帶動貧困人口脫貧。

2.1 項目基本情況

資產(chǎn)支持證券（Asset-BackSecurity，ABS）是指以實物或無形資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行可交易債券的一種金融工具，也是資產(chǎn)證券化的主要方式之一。

巴拉格宗ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)是巴拉格宗景區(qū)的入園憑證，這是原始權(quán)益人依據(jù)政府文件，因建設(shè)香格里拉縣巴拉格宗景區(qū)及其設(shè)施而獲得的。巴拉格宗ABS將特色旅游資源轉(zhuǎn)化為入園憑證這一資產(chǎn)，然后將入園憑證的收益進(jìn)行證券化，盤活了當(dāng)?shù)氐奶厣a(chǎn)業(yè)。巴拉格宗ABS發(fā)行總規(guī)模為8.4億元，其中優(yōu)先級8億元，次級0.4億元。優(yōu)先級ABS期限分別為4年、5年、6年和7年，預(yù)期收益率分別是6.4%、6.5%、6.6%和6.7%，每年付息，到期還本。次級ABS期限為7年，不設(shè)預(yù)期收益率，到期還本。發(fā)行ABS籌集的資金主要用于景區(qū)的后續(xù)改造、建設(shè)及維護(hù)，致力提升景區(qū)質(zhì)量。

2.2 巴拉格宗ABS發(fā)行的原因

巴拉格宗景區(qū)是國家4A級旅游景區(qū)，位于云南省迪慶州香格里拉縣，香格里拉縣是我國國家扶貧工作重點縣，景區(qū)是當(dāng)?shù)靥厣穆糜钨Y源。與普達(dá)措、松贊林寺等成熟景區(qū)相比，巴拉格宗景區(qū)面積大、景點多，可以為游客提供3天以上的游覽內(nèi)容。同時該景區(qū)距離市區(qū)較遠(yuǎn)，相對獨立。這些對景區(qū)的交通、接待等基礎(chǔ)設(shè)施提出更高的要求。

景區(qū)發(fā)展和資金缺口的矛盾日益突出。自2000年以來，民間資本、政府財政支持和銀行融資都對景區(qū)的開發(fā)做出了貢獻(xiàn)。但是，這些資金來源都有一定的局限性，不能滿足景區(qū)進(jìn)一步發(fā)展的需求。貧困縣的當(dāng)?shù)孛耖g資本和政府財政支持有限，外來民間資本和銀行融資對長期持續(xù)投入資金的態(tài)度較為謹(jǐn)慎，因此需要通過市場化的手段擴(kuò)展景區(qū)的融資渠道。巴拉格宗ABS可以解決長期、大規(guī)模的資金來源問題，優(yōu)勢有三點。

一是巴拉格宗ABS的融資規(guī)模較大。在巴拉格宗ABS發(fā)行之前，原始權(quán)益人向招商銀行、中國進(jìn)出口銀行合計貸款3.4億元，進(jìn)一步通過銀行獲得大規(guī)模長期貸款的難度較大。而巴拉格宗ABS融資規(guī)模高達(dá)8.4億元，遠(yuǎn)高于銀行融資規(guī)模。二是融資期限較長。目前在商業(yè)銀行獲取超過5年期的商業(yè)貸款較為困難，而巴拉格宗ABS最長融資期限為7年，更能滿足景區(qū)中長期融資的需求。三是償付安排更加合理。商業(yè)銀行的長期貸款對還本付息的要求較高，有些甚至要求每年還本，而巴拉格宗ABS存續(xù)期間每年只需支付利息，到期后償還本金，降低了景區(qū)前期的還款壓力。endprint

2.3 巴拉格宗ABS的預(yù)期扶貧效果

2.3.1 帶動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)貧困人口增收

巴拉格宗ABS產(chǎn)生的現(xiàn)金流將對當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)起到一定的推動作用。從直接影響來看，預(yù)計巴拉格宗ABS產(chǎn)生的現(xiàn)金流在計劃存續(xù)期間（2016年5月1日至2023年4月30日）合計為16.7億元，占地區(qū)預(yù)計GDP的5.7%

根據(jù)迪慶州政府工作報告，巴拉格宗景區(qū)所在的云南省迪慶州的地區(qū)生產(chǎn)總值由2010年的77億元躍升到2015年的161億元，年均增長15.9%。假定年均增長率不變，到2022年該地區(qū)生產(chǎn)總值預(yù)計將增加291.3億元。，對作為貧困縣的香格里拉縣的經(jīng)濟(jì)帶動作用較為顯著。從間接影響來看，巴拉格宗ABS融資主要用于景區(qū)的后續(xù)改造、建設(shè)及維護(hù)，這些投入會帶動基礎(chǔ)設(shè)施投資、景區(qū)周邊服務(wù)業(yè)（如農(nóng)家樂、小旅店等）等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，推動民族貧困地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。村民能直接從承包零星工程等事宜中受益，預(yù)計每戶每年增加10萬元左右的收入，遠(yuǎn)高于我國年人均收入2300元的貧困線。

2.3.2 增加當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)

巴拉格宗ABS對就業(yè)的影響，也分為直接影響和間接影響兩部分。從直接影響來看，巴拉格宗ABS發(fā)行后，景區(qū)吸納了近200多名新就業(yè)人員。隨著巴拉村、澤噶塘古村落仿古酒店、崖咱溫泉等景點的開業(yè)，預(yù)計還能吸收150名當(dāng)?shù)厥Ｓ鄤趧恿?。香格里拉縣2015年全年新增城鎮(zhèn)就業(yè)2091人，巴拉格宗ABS解決的就業(yè)人口占當(dāng)?shù)匦略鼍蜆I(yè)人口的17%。從間接影響來看，景區(qū)的經(jīng)營發(fā)展能帶動當(dāng)?shù)仄渌迕癜l(fā)展養(yǎng)殖業(yè)、畜牧業(yè)、服務(wù)業(yè)等，從而能為當(dāng)?shù)靥峁┹^多就業(yè)機(jī)會。

3 政策啟示

3.1 扶貧工作應(yīng)以政府為主導(dǎo)，發(fā)揮多方合力

資本市場能夠在扶貧工作中起到推動作用，但中央政府的主導(dǎo)以及地方政府的落實仍然不能被取代。以巴拉格宗景區(qū)為例，在2009年景區(qū)被評為4A級景區(qū)，但交通不便導(dǎo)致對游客吸引力不足。在地方政府支持下，景區(qū)周邊建成了鐵路和高速，景區(qū)的客流量和知名度有明顯的提高，此后景區(qū)也具有了一定的投資價值。政府前期在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上的支持能夠從根本上推進(jìn)扶貧工作，也給金融扶貧提供了基本的條件，起到不可或缺的主導(dǎo)作用。

3.2 扶貧工作應(yīng)發(fā)揮市場機(jī)制，提高效率

鼓勵市場化的金融機(jī)構(gòu)參與金融扶貧，通過市場化機(jī)制提高扶貧工作的效率。按照巴拉格宗ABS的項目經(jīng)驗，應(yīng)支持證券公司、上市公司等市場主體設(shè)立市場化運(yùn)作的貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金或其他金融產(chǎn)品，引導(dǎo)社會資本支持扶貧產(chǎn)業(yè)，減輕貧困地區(qū)政府財政上的壓力。同時，對這些參與扶貧工作的市場化主體提供稅費等相關(guān)優(yōu)惠政策支持，充分地調(diào)動其積極性，增強(qiáng)金融扶貧的力量。

3.3 精準(zhǔn)扶貧需要充分挖掘民族和貧困地區(qū)的優(yōu)勢資源

資本市場支持金融扶貧應(yīng)以少數(shù)民族和貧困地區(qū)的優(yōu)質(zhì)資源為基礎(chǔ)，評估投資回收的可能性，有效對接農(nóng)業(yè)、旅游業(yè)等特色產(chǎn)業(yè)，設(shè)計有針對性的、有效益的金融產(chǎn)品來參與扶貧，確保投資人能夠從金融產(chǎn)品中受益，使金融扶貧進(jìn)入良性循環(huán)。以巴拉格宗ABS為例，該計劃以民族地區(qū)的特色資源為依托，重點發(fā)揮金融扶貧的作用和功能，拓寬民族地區(qū)的融資渠道，加速推進(jìn)扶貧工作的步伐，既能增加少數(shù)民族貧困地區(qū)就業(yè)人口，也能助力于“精準(zhǔn)扶貧”。

參考文獻(xiàn)：

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[4]首單自然景區(qū)入園憑證資產(chǎn)證券化誕生[EB/OL].（2015-12/25）.http：//news.xinhuanet.com/fortune/2015-12/25/c_128566323.htm.endprint