余額寶與銀行，誰才是未來的贏家？

芮萌+沈紹偉

含著“金湯匙”出生的余額寶，一開始就光芒四射，在2013年6月份“錢荒”的歲月里，余額寶7日年化收益曾接近7%，幾乎一戰(zhàn)成名！截至2017年6月30日，余額寶規(guī)模達到了1.43 萬億元，超過了招商銀行2016年年底的個人活期和定期存款總額，并直追2016年中國銀行的個人活期存款平均余額1.63萬億元。

在大眾看來，余額寶幾乎是“神”一樣的存在，但在銀行的眼里，余額寶卻是揮不去的夢魘。

余額寶究竟是銀行的大敵，會在未來取而代之？還是僅僅攪動了金融行業(yè)的一池春水，激發(fā)了金融市場的活力？未來誰會是贏家？

余額寶的出現(xiàn)

余額寶的出現(xiàn)，意外推動了傳統(tǒng)銀行的變革和發(fā)展。在余額寶出現(xiàn)之前，利率市場化的改革可以用“龜速”二字來形容，這場改革動了傳統(tǒng)銀行的奶酪，遭到了極大的阻力。從1993年提出“利率市場化”到開始邁出利率市場化的一小步，花費了整整十年的時間。

2004年，央行取消了存款利率浮動區(qū)間下限和貸款利率浮動區(qū)間上限，但這次的改革意義并不大，因為這是有利于傳統(tǒng)銀行的，銀行可以調(diào)低你的存款利率，也可以提高你的貸款利率，簡直是傳統(tǒng)銀行最想做的事情。

對于利率市場化改革的核心內(nèi)容，即存款利率浮動空間上限和貸款利率浮動區(qū)間下限，又等了將近十年。2012年，存款利率浮動區(qū)間上限調(diào)至1.1倍，貸款利率浮動區(qū)間下限調(diào)至0.8倍。

如果按照這樣的“龜速”，那么，下一次利率市場化的改革應該在2020年左右。

誰都沒有想到，2013年6月，余額寶橫空出世了。其7日年化收益率一度接近7%，幾乎秒殺了所有銀行存款利率，用《三體》流行的一句話來說，那就是三維打二維，完全不在同一個維度里面的競爭！老百姓似乎在一夜之間醒悟了，原來除了銀行以外，還可以把錢放在余額寶，收益還是銀行存款利率的好幾倍，這樣的誘惑力是抵擋不住的，于是出現(xiàn)了存款“搬家”。

傳統(tǒng)銀行突然發(fā)現(xiàn)，它們最大的競爭對手不再是彼此，而是余額寶了。如果再不放開存款利率浮動區(qū)間，那么，傳統(tǒng)銀行就只有坐以待斃了。

于是，利率市場化的改革進程大幅加快了。我們從下圖能看出，余額寶出現(xiàn)之前，利率市場化口號提了十年，然后平均每八年邁出一小步，而余額寶出現(xiàn)之后，利率市場化幾乎是“大步快跑”，在余額寶出現(xiàn)短短的兩年時間之內(nèi)，就放開了一年期以上的定存上限。這樣的改革進度在以前是不可想象的。

所以，余額寶的出現(xiàn)雖然給傳統(tǒng)銀行帶來了陣痛，但是也推動了“利率市場化”改革和銀行的創(chuàng)新和發(fā)展。從這個角度而言，余額寶就是一條鲇魚，攪動金融行業(yè)的一池春水，讓金融行業(yè)煥發(fā)出更強的生命力。

傳統(tǒng)銀行儲蓄面臨的挑戰(zhàn)

余額寶無疑給傳統(tǒng)銀行儲蓄帶來了挑戰(zhàn)：

1. 間接提高了銀行吸收存款的成本。

余額寶的高收益率喚醒了老百姓的投資理財意識，他們不再愿意把錢存在銀行里，從而造成銀行自然儲戶的流失。銀行為了吸引這些客戶，就不得不推出理財產(chǎn)品，這些理財產(chǎn)品變相提高了銀行吸收存款的成本。

2. 造成客戶的流失，尤其是年輕客戶

余額寶可以提供很多傳統(tǒng)銀行提供的金融服務，比如銀行轉(zhuǎn)賬、還信用卡、消費支付甚至購買基金保險等金融產(chǎn)品，那么很多客戶對余額寶形成黏度之后，就會不再使用銀行的服務。

未來，如果余額寶占據(jù)了客戶金融服務的入口，客戶在余額寶可以得到一站式的金融服務，將會加劇銀行客戶的流失。

“相愛相殺”

就余額寶資金流向來看，第一季度約64%的資金流向銀行存款和結(jié)算備付金。既然大半的余額寶還是流回到了銀行體系，那么是否可以認為“寶寶”類產(chǎn)品和銀行之間會有可能互相促進呢？在短期之內(nèi)，我們是很難看到它們相互促進各自業(yè)務發(fā)展的。

雖然有64%的余額寶資金流向銀行存款和結(jié)算備付金，但是這些回流到銀行的資金可不是按照普通存款客戶的利息來計算的（活期利息0.35%，一年期1.5%），而是基本按照同業(yè)存款利率來算。其實只要簡單算一下就明白了，如果按照活期利率來算，64%余額寶資金存款利率不到1%，那么余額寶的收益如何達到7日年化收益4%以上呢？

余額寶于對銀行而言，就是機構(gòu)和機構(gòu)之間的合作，說得直接一點：銀行需要付給余額寶的利息并不低，而本來這些資金如果沒有去余額寶，都是按照很低的成本被銀行作為存款吸收走的，相當于客戶先把錢放余額寶，然后余額寶再去銀行談存款價格，銀行給的利率高，余額寶收益就高，客戶也能得到更多收益，然后就有更多客戶會去余額寶。

當然，從中長期來看，余額寶和銀行是有相互促進和合作的機會的，那就是余額寶培養(yǎng)了客戶的投資理財意識，而投資理財是銀行個金零售業(yè)務的強項，尤其是中高端投資類客戶群體還是信賴銀行的。我們從余額寶限額25萬就能看出來，大部分余額寶的客戶是屬于銀行無法服務的中低端客戶群體。

余額寶喚醒了全民的理財意識，而投資理財是需要持續(xù)跟進和服務的，尤其是中高風險類的金融產(chǎn)品比如股票型基金，波動很大，如果沒有持續(xù)的服務和跟進，那么客戶的黏度就會很低，這是余額寶現(xiàn)在面臨的最大的問題，也是銀行的機會所在。

余額寶增長的天花板

余額寶的成功得益于支付寶和淘寶網(wǎng)多年的積累，同時支付寶對余額寶不遺余力的補貼，也保證了良好的收益率和客戶體驗。

那么，余額寶增長的天花板在哪里？

一是費用和補貼的角度。余額寶出現(xiàn)伊始，支付寶在2013年四季度對余額寶交易手續(xù)費、基金托管費、銷售服務費等方面的補貼合計可能超過5億。如果這樣的補貼政策不變，那么在余額寶規(guī)模接近1萬億的時候，會對支付寶造成50億左右的財務負擔，這是不可持續(xù)的。endprint

果然，在余額寶規(guī)模破萬億的時候，螞蟻金服開始引入其他貨幣基金，對余額寶形成了競爭和分流，其實背后也為了降低支付寶的財務壓力。

另外一個角度是風險。余額寶最大的風險來自其流動性風險，期限管理和流動性安排是貨幣基金投資管理的核心內(nèi)容。貨幣基金作為現(xiàn)金管理費工具，經(jīng)常要面對大量資金的流入和流出，特別是在節(jié)日和季末等特殊時點，資金單邊流動往往較為劇烈。

隨著余額寶規(guī)模的不斷增大，支付寶補貼政策能否繼續(xù)持續(xù)以及對大規(guī)模貨幣基金流動性管理將成為余額寶是否能夠繼續(xù)健康成長的關(guān)鍵所在。真正的競爭才剛剛開始。

智能投顧升級競爭

在經(jīng)歷過余額寶所帶來的利率市場化和儲戶流失的陣痛之后，很多銀行從業(yè)者突然驚喜地發(fā)現(xiàn)，余額寶培育了大量的投資理財類客戶。

余額寶用短短幾年時間就讓3億普通的儲蓄客戶接受了基金的投資品種，這是很多銀行始料未及的，連余額寶自己都沒有認識到它無形之中為金融業(yè)做了一件多大的好事。

余額寶把投資理財客戶的蓄水池迅速擴大了，而未來，余額寶和銀行的競爭就在于如何把池中的3億客戶繼續(xù)培育引導進行資產(chǎn)配置。試想一下，這3億的余額寶客戶都是中青年投資理財客戶，其風險偏好較高，而且未來增長潛力無限，哪怕這3億客戶中只有20%？30%培育成功，那么也有將近1億的客戶進行資產(chǎn)配置，將為整個資產(chǎn)管理行業(yè)帶來幾千億的資金增量。

而這一切，才是余額寶和傳統(tǒng)銀行真正競爭的開始。

余額寶花了那么大的精力和金錢，自然不甘心客戶被銀行挖走，可是，余額寶似乎并沒有及時意識到這個問題，直到去年年底才開始推出“基金輕定投”來培育客戶，但是效果很不好，因為“輕定投”第一季投資的是債券基金，去年錢荒，債券基金至今仍傷痕累累。這一次，傳統(tǒng)銀行搶占了先機。

余額寶當然不可能像傳統(tǒng)銀行有那么多專職的理財經(jīng)理服務客戶，人工智能投顧，這一定是余額寶未來的發(fā)展方向。雖然至今我們還沒有看到余額寶有什么大動作，但是，硝煙已經(jīng)開始彌漫，而這一次，余額寶一定沒想到，竟然是傳統(tǒng)銀行先推出了智能投顧的產(chǎn)品。

在圍棋領(lǐng)域，柯潔的眼淚是AlphaGo慶功的美酒，在金融領(lǐng)域，基金經(jīng)理們和人工智能量化投資的對決才剛剛開始。在人工智能的大背景下，所有的金融從業(yè)者都開始對3億余額寶培育起來的投資理財客戶虎視眈眈，傳統(tǒng)銀行已經(jīng)開始行動，智能投顧已經(jīng)來臨，而余額寶等“寶寶們”卻還蒙在鼓里。余額寶和傳統(tǒng)銀行真正的競爭，才剛剛開始。endprint