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    2017年全球化工行業(yè)并購頻繁

    2017-10-27 23:02:49
    經(jīng)理人 2017年10期
    關(guān)鍵詞:化工行業(yè)現(xiàn)金交易

    近日,《2017全球化工行業(yè)并購展望》報(bào)告由德勤管理咨詢(上海)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“德勤”)正式發(fā)布。該報(bào)告探討了全球化工行業(yè)并購環(huán)境的核心議題,并力求解決關(guān)鍵問題,如:2017年化工并購市場(chǎng)將會(huì)有怎樣的發(fā)展?全球交易活動(dòng)是否會(huì)持續(xù)數(shù)年的增長?大筆交易能否滿足全球整合的需求?股東激進(jìn)主義分子是否離開了這個(gè)行業(yè)?中國會(huì)不會(huì)因?yàn)閾?dān)憂資本外流減少對(duì)全球并購的參與?

    隨著化工企業(yè)不斷發(fā)展,他們對(duì)投資組合進(jìn)行重新調(diào)整,重點(diǎn)關(guān)注核心競(jìng)爭(zhēng)力,全球化工行業(yè)的并購活動(dòng)在過去幾年間表現(xiàn)得十分活躍。過去三年中,大額交易已成為常態(tài),其中41筆交易額超過了10億美元,而2011年至2013年間只有30筆。許多公司雖然估值飆升,但還是繼續(xù)通過并購戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)增長和刺激創(chuàng)新。大量可負(fù)擔(dān)的信貸有助于支撐當(dāng)前市場(chǎng)的高估值。私募股權(quán)基金仍然是行業(yè)中的邊緣角色,他們繼續(xù)增加資本部署,有可能在全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)增強(qiáng)的情況下發(fā)揮更大的作用。

    但在主要的地緣政治因素中,保護(hù)主義成為2017年并購活動(dòng)所面臨的巨大挑戰(zhàn)。由于中國加強(qiáng)對(duì)資本外流的監(jiān)管,美國也面臨著越來越多保護(hù)主義的擔(dān)憂,這兩大市場(chǎng)可能會(huì)擾亂歷史交易活動(dòng)。

    持續(xù)高位的現(xiàn)金水平驅(qū)動(dòng)并購

    自2009年經(jīng)濟(jì)衰退以來杠桿率逐漸上升,而企業(yè)現(xiàn)金水平和資本投資活動(dòng)依然相對(duì)平穩(wěn)。成熟化工行業(yè)的再投資需求下降,加上產(chǎn)能過剩,降低了現(xiàn)金投資的回報(bào)率,減弱了投資新產(chǎn)能的動(dòng)力。盡管過去幾年化工公司的信貸可得性和負(fù)擔(dān)能力都比較高,但他們可能沒有動(dòng)力去加快資本支出以實(shí)現(xiàn)未來效益。

    展望未來,有幾個(gè)因素可能會(huì)影響公司的現(xiàn)金水平,包括信貸的可得性和負(fù)擔(dān)能力,以及潛在的變革,例如美國新政府可能會(huì)引入的資本回流政策。短期內(nèi)到2017年底,企業(yè)在主營收入以及股票和債券資本市場(chǎng)方面的核心實(shí)力,很可能會(huì)使企業(yè)現(xiàn)金水平繼續(xù)保持高位。但2017年的股票市場(chǎng)難以預(yù)測(cè),這意味著企業(yè)股票回購是否會(huì)持續(xù)還很難預(yù)測(cè)。然而,從投資回報(bào)率方面考慮,化工公司很可能會(huì)繼續(xù)把現(xiàn)金用于收購。

    中國2017年入境并購有望增加

    幾大趨勢(shì)可能推動(dòng)入境交易,包括進(jìn)口化學(xué)品的稅收成本下降和化學(xué)產(chǎn)品(如應(yīng)用在汽車、制藥和建筑業(yè)的化工品)終端市場(chǎng)客戶的強(qiáng)勁需求。因此,買家可能會(huì)表現(xiàn)得更加激進(jìn)。隨著中國繼續(xù)成為外國公司的戰(zhàn)略增長市場(chǎng),國際買家可能會(huì)通過并購活動(dòng)進(jìn)入中國市場(chǎng),并在中國生產(chǎn),從而激發(fā)并購活動(dòng)。

    作為中國經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期產(chǎn)能擴(kuò)張的可能結(jié)果,企業(yè)債務(wù)水平一直在上升。隨著中國經(jīng)濟(jì)成熟,增長速度放緩,以及利潤率下降,這些公司正面臨低開工率的挑戰(zhàn),利用本地首次公開發(fā)行市場(chǎng)獲取或撤出成長基金,可能不再像過去那樣有效。因此,將資產(chǎn)出售給外國公司可能是目前更有吸引力的選擇。我們預(yù)計(jì)大多數(shù)企業(yè)收購者,而非私募股權(quán)基金,將成為中國化工并購活動(dòng)的主要推手。

    數(shù)字化和創(chuàng)新推動(dòng)將新的增長

    許多公司越來越重視創(chuàng)新,如巴斯夫、陶氏化學(xué)、杜邦、贏創(chuàng)工業(yè)和先正達(dá),正在利用企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資(CVC)進(jìn)行創(chuàng)新。許多企業(yè)CVC規(guī)模很小,有些還處在發(fā)展階段,有些已成為企業(yè)成熟的投資部門。他們通常會(huì)尋求未來顛覆性的技術(shù),培養(yǎng)成熟和高度集中的商業(yè)實(shí)體,建設(shè)能夠滿足更多需求的核心競(jìng)爭(zhēng)力。雖然這些交易的金額和數(shù)量不是很大,但CVC是各個(gè)行業(yè)都會(huì)采用的投資策略,因?yàn)楹芏喙鞠M铀賱?chuàng)新和刺激增長。

    同樣,隨著行業(yè)轉(zhuǎn)向利用技術(shù)來推動(dòng)創(chuàng)新和提高運(yùn)營效率,使用更多的數(shù)字化技術(shù)也可能帶來增長和額外的交易。諸如陶氏和巴斯夫等公司已經(jīng)利用數(shù)字化來加強(qiáng)業(yè)務(wù)運(yùn)營,包括需求預(yù)測(cè)、維護(hù)需求和自動(dòng)化程序等,以獲得實(shí)時(shí)的客戶信息,并改善與客戶的互動(dòng)。endprint

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