杜邦分析法在財務分析中的應用

溫宇寧??

摘 要：杜邦分析法綜合利用幾種主要的財務比率之間的關系，以權益凈利率作為分析工作的原始坐標點與最終回歸點，對存貨周轉率，股東權益報酬率，應收賬款周轉率等財務指標進行逐級分解，全面系統(tǒng)地揭示了企業(yè)的財務狀況，以及幾種重要因素之間的相互作用關系。在互聯(lián)網商業(yè)模式與電子信息化日益成熟的今天，實體零售業(yè)面臨前所未有的挑戰(zhàn)。據此，以渤海物流公司為例，分析其2014年至2016年的財務數(shù)據，對企業(yè)的重要財務數(shù)據進行深入剖析，同時對其經營業(yè)績的變化波動進行對比分析，為報表使用者提供相對客觀真實的評價依據。

關鍵詞：渤海物流；杜邦分析；權益凈利率；應收賬款周轉率

中圖分類號：F2 文獻標識碼：A doi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.25.016

1 杜邦分析法概述

1.1 杜邦分析法的含義

杜邦分析法最早由來自美國杜邦公司創(chuàng)造，公司的經理人員對日常的工作經驗進行分析總結得出的一種評價公司財務狀況的有效方法。通過資產凈利率、銷售凈利率與資產報酬率等主要的財務比率之間的關系，直觀明了地反映企業(yè)財務狀況，是這種方法最顯著的特點。杜邦分析法彌補了單一指標只能針對某一特定角度，分析評價企業(yè)經營成果和業(yè)績而造成的數(shù)據分析失真，全面有效，直擊要害。種種優(yōu)勢使得杜邦分析法在企業(yè)的財務分析中占據首席地位。

1.2 主要的財務指標關系

（1）實現(xiàn)股東財富最大化是企業(yè)進行財務管理的主要目標，因此，反應股東投入資金的盈利能力的股東權益報酬率，以其綜合性與代表性極強的優(yōu)勢，成了杜邦體系的核心指標。其公式為：股東權益報酬率=資產凈利率×平均權益乘數(shù)。由公式可知，股東權益報酬率取決于企業(yè)資產凈利率和權益乘數(shù)。資產凈利率主要反映企業(yè)運用資產進行生產經營活動的效率如何，權益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的財務杠桿情況，也就是反映了企業(yè)的資本結構。

（2）盈利能力綜合體現(xiàn)了企業(yè)的經營成果、資本結構、營運能力、資金占用量等關鍵因素，與企業(yè)價值和企業(yè)的成長狀態(tài)關系密切。亟待引起企業(yè)管理者重視的是，盈利能力是零售企業(yè)得以在激烈的商戰(zhàn)中得以占據有利地位的重要方面。而資產凈利率是反映企業(yè)盈利能力的一個重要財務比率，其公式為：資產凈利率=銷售凈利率×總資產周轉率。除此之外，主營業(yè)務利潤等數(shù)據也是目前階段可以用來評價企業(yè)盈利能力高低的關鍵因素。

（3）銷售凈利率。

銷售凈利率是反映企業(yè)凈利潤與 營業(yè)收入之間關系的指標，它的大小情況是銷售收入與成本總額共同作用的結果。公式為：銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入。由此可見企業(yè)要達到提高銷售凈利率的目的，擴大銷售收入、降低銷售成本費用是基本途徑。而通過擴大銷售收入不僅可以實現(xiàn)銷售凈利率的提升，還可以使得總資產周轉率有所提高。

1.3 公司簡介

秦皇島渤海物流控股股份有限公司，原名：秦皇島華聯(lián)商城控股股份有限公司。成立于1997年，于同年年末完成上市。股票代碼：000889，為河北省首家商業(yè)企業(yè)上市公司和秦皇島市目前最大的商貿流通企業(yè)，法定代表人由魏超擔任。

1.4 杜邦分析體系的應用

渤海物流近三年的基本財務數(shù)據見表1，渤海物流2014至2016年財務比率見表2。

盈利能力關系到企業(yè)的未來存續(xù)和健康運轉，尤其對于渤海物流這類零售企業(yè)而言，強勁的盈利能力更是企業(yè)前進的動力。本文將通過銷售凈利率、權益乘數(shù)、總資產周轉率三個因素綜合評價企業(yè)的凈資產收益率，重點對渤海物流盈利能力進行數(shù)據分析，由此對凈資產收益率的發(fā)展態(tài)勢對企業(yè)發(fā)展的影響做出合理判斷。

在2014—2015年，渤海物流在總資產周轉率下降，通過對資產負債表的查閱分析發(fā)現(xiàn)，公司銷售商品的資金沒有完全收回，從而形成了應收賬款。根據相關數(shù)據可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的凈利潤處于平穩(wěn)保持的狀態(tài)，企業(yè)的銷售凈利率分別為5.14，6.93和12.12，三年間實現(xiàn)了7個百分點的增長，據此可以得出企業(yè)盈利能力處在良好且穩(wěn)定的增長態(tài)勢中。但企業(yè)主營業(yè)務收入相較前幾年有所下降，這也提醒企業(yè)在面對國內市場與國際市場接軌的形勢下，在地處海港城市，與京津毗鄰的地緣優(yōu)勢下，穩(wěn)住航舵，積極調整經營策略，在堅持多元化發(fā)展戰(zhàn)略的同時堅守主營業(yè)務。此外，渤海物流還應該注意資金的回籠，減少額外開支，以應對市場波動。

通過表3可知，在影響盈利能力的指標中，對于零售業(yè)上市企業(yè)而言，銷售凈利率是差異最大的指標，其他指標差異相對較小。通過行業(yè)水平的進一步分析得出，渤海物流銷售凈利率的增長極大地帶動了其盈利能力強勢發(fā)展的態(tài)勢。

從表中可以發(fā)現(xiàn)，總資產周轉率有所降低，三年間下降了028，總資產周轉率=營業(yè)收入/平均資產總額，據報表數(shù)據分析發(fā)現(xiàn)，這一指標的下降與企業(yè)營業(yè)收入下降，同時總資產的增加密切相關，企業(yè)可以制定具策略提高各項資產的利用效率，處置多余閑置的資產，提高銷售收入，從而扭轉總資產周轉率下降的趨勢。

權益乘數(shù)對企業(yè)負債的程度有直接影響，其數(shù)值越大，償債能力就越差，同時所面臨的財務風險就越大。此外，權益乘數(shù)還可以反映出企業(yè)財務杠桿對企業(yè)利潤水平的影響深度。權益乘數(shù)可以在企業(yè)利潤較高的年份讓股東們所得潛在報酬增多，而股東們應該負擔企業(yè)因負債的增長而引起的相應的財務風險；也可以使得股東的潛在報酬在利潤少的年份下降。在2014年至2016年間，渤海物流的權益乘數(shù)處于穩(wěn)定狀態(tài)。

2 杜邦財務分析總結

渤海物流在2015年新增門店的情況下，營業(yè)收入與總資產周轉率均有所降低，企業(yè)應在進行價格戰(zhàn)促銷的同時更加注意控制管理費用與銷售費用的支出，通過品牌策略、更加嚴格的質量監(jiān)控、吸引新的客戶群體的方式來提高企業(yè)的營運水平，盤活資產與現(xiàn)金流的運轉。

通過對近幾年杜邦體系中具體數(shù)據的綜合對比分析，可以發(fā)現(xiàn)渤海物流資產負債率下降幅度較大，經營及投資活動產生的現(xiàn)金凈額為正流量，籌資活動產生的現(xiàn)金凈額為負流量，這說明企業(yè)有較為穩(wěn)定的銷售市場，處于成熟的發(fā)展階段。但企業(yè)在為自己增強的償債能力感到欣慰的同時，更應警惕經營保守所為自身發(fā)展帶來的負面影響，可以通過對外投資的方式合理規(guī)劃利用企業(yè)內部閑置的資產，也可以通過企業(yè)托管的方式來盤活企業(yè)整體資產。

參考文獻

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