中國(guó)黃金市場(chǎng)的發(fā)展研究

易曉聰

【摘 要】自1949年建國(guó)后到現(xiàn)在，我國(guó)的黃金市場(chǎng)走完了從無(wú)到有，從小到大的發(fā)展過(guò)程，目前正在經(jīng)歷從大到強(qiáng)、從國(guó)內(nèi)到國(guó)際發(fā)展的新征程。本文從中國(guó)黃金市場(chǎng)發(fā)展所經(jīng)歷的階段及現(xiàn)狀、前景出發(fā)，對(duì)我國(guó)黃金市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)行研究。

【關(guān)鍵詞】黃金市場(chǎng)；發(fā)展歷程；上海金基準(zhǔn)價(jià)

一、黃金概述

黃金是一種貴金屬，簡(jiǎn)稱金，化學(xué)元素符號(hào)Au，純金呈現(xiàn)艷麗的黃色。黃金的物理特性良好，化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定，韌性和延展性強(qiáng)，其特殊的性質(zhì)決定了黃金特別的用途。它不僅是儲(chǔ)備和投資的硬通貨，還是珠寶首飾業(yè)和電子通訊、航空航天等高科技產(chǎn)業(yè)的重要原材料。因此， 黃金是一種同時(shí)具備商品、金融、貨幣三種屬性的特殊金屬。通常說(shuō)的黃金市場(chǎng)就是開展黃金交易的有形或無(wú)形的場(chǎng)所。

二、中國(guó)黃金市場(chǎng)的發(fā)展歷史

根據(jù)大部分文獻(xiàn)的研究，我國(guó)黃金市場(chǎng)從無(wú)到有，不斷發(fā)展壯大走向國(guó)際的歷程，可以分為以下幾個(gè)發(fā)展階段：

1.交易凍結(jié)、嚴(yán)格管制（1949—1978）

建國(guó)之初，由于歷史原因，我國(guó)的黃金儲(chǔ)備特別少，為了發(fā)行人民幣和解決外匯短缺的問(wèn)題，政府將黃金列為重要的戰(zhàn)略資源，對(duì)黃金實(shí)施嚴(yán)格的管制，國(guó)內(nèi)的黃金交易由中國(guó)人民銀行統(tǒng)一管理，民間不允許擁有黃金。

2.統(tǒng)一管理、統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配（1978—1993）

1978年改革開放之后，黃金管制的政策開始放松。1982年開始發(fā)行熊貓金幣。同年9月，國(guó)內(nèi)恢復(fù)了黃金飾品的銷售，從此中國(guó)的金銀市場(chǎng)開始逐漸開放。

在這一階段，政府開始逐步建立并完善了統(tǒng)一管理、統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配的黃金管理制度。如1983年和1984年分別頒布了《中國(guó)人民共和國(guó)金銀管理?xiàng)l例》《金銀進(jìn)出國(guó)境的管理辦法》，對(duì)我國(guó)黃金白銀等貴金屬的生產(chǎn)、加工、銷售、進(jìn)出口等提出了明確的規(guī)定。

3.逐步市場(chǎng)化（1993—2001）

從1993年開始，國(guó)內(nèi)的產(chǎn)金用金企業(yè)開始了市場(chǎng)導(dǎo)向的改革，地方性的黃金交易市場(chǎng)開始出現(xiàn)。1999年11月白銀市場(chǎng)放開，封閉近半個(gè)世紀(jì)的白銀開始了自由交易，此舉被認(rèn)為的黃金市場(chǎng)開放的“預(yù)演”。到2000年8月，上海老鳳祥型材禮品公司獲得人行批準(zhǔn)。以上這些都標(biāo)志著統(tǒng)收體制即將結(jié)束。在2000年底，政府將建立黃金交易市場(chǎng)列入了國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的“十五”綱要。

4.國(guó)內(nèi)市場(chǎng)建設(shè)（2001年以后）

2001年4月，人行宣布取消黃金“統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)配”的管理體制，并將在上海成立黃金交易所。6月，啟動(dòng)黃金周報(bào)機(jī)制，國(guó)內(nèi)金價(jià)參考國(guó)際金價(jià)的變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整。隨后的8月，部分黃金飾品、金礦、金銀產(chǎn)品的價(jià)格開始放開。

2002年10月30日，上海黃金交易所開業(yè)，我國(guó)的黃金交易至此正式實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化，開啟了對(duì)內(nèi)全面市場(chǎng)化的進(jìn)程。隨后的2003年國(guó)務(wù)院取消了黃金10項(xiàng)行政許可，放開了黃金的經(jīng)營(yíng)權(quán)。

場(chǎng)外黃金市場(chǎng)也在同時(shí)得到了發(fā)展，各商業(yè)銀行開始向社會(huì)大眾提供黃金投資產(chǎn)品。在現(xiàn)貨交易蓬勃發(fā)展的基礎(chǔ)上，2008年1月9日上海期貨交易所掛牌黃金期貨。

至此，經(jīng)過(guò)50多年的發(fā)展，我國(guó)基本上建立了包含現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)在內(nèi)的較為完善的黃金市場(chǎng)體系。

5.國(guó)際化進(jìn)程（2014年以后）

2014年9月18日，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，“黃金國(guó)際板”正式啟動(dòng)。國(guó)際投資者可以利用離岸資金（包括人民幣、可兌換貨幣等）參與上海黃金交易所人民幣報(bào)價(jià)的黃金、白銀合約。同時(shí)，上海黃金交易所在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立了千噸級(jí)黃金轉(zhuǎn)口庫(kù)，國(guó)際投資者可充分利用自貿(mào)區(qū)相關(guān)政策，通過(guò)黃金國(guó)際板開展便利的實(shí)物黃金進(jìn)口和轉(zhuǎn)口服務(wù)。

2016年4月19日，人民幣黃金基準(zhǔn)價(jià)“上海金”推出?！吧虾＝稹倍▋r(jià)機(jī)制將有助于上海打造黃金國(guó)際定價(jià)的“第三極”，進(jìn)一步提升我國(guó)在國(guó)際黃金市場(chǎng)上的資源配置效力。

三、中國(guó)黃金市場(chǎng)的現(xiàn)狀

現(xiàn)階段，我國(guó)黃金市場(chǎng)已形成了以上海黃金交易所集中統(tǒng)一的一級(jí)市場(chǎng)為核心，集中有序的二級(jí)市場(chǎng)為主體，多元化的衍生產(chǎn)品為補(bǔ)充的黃金市場(chǎng)格局。

1.市場(chǎng)交易體系不斷完善

上海黃金交易所自2002年成立以來(lái)，不斷完善交易機(jī)制和創(chuàng)新產(chǎn)品，現(xiàn)已建設(shè)成為一個(gè)面向廣大機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者、黃金現(xiàn)貨交易和衍生產(chǎn)品日益豐富、場(chǎng)內(nèi)競(jìng)價(jià)和場(chǎng)外詢價(jià)市場(chǎng)適度競(jìng)爭(zhēng)、境內(nèi)主板和國(guó)際板市場(chǎng)融合發(fā)展的多層次黃金市場(chǎng)體系。

2.市場(chǎng)交易規(guī)模大幅增加

自2002年上海黃金交易所成立開始，經(jīng)過(guò)十五年的快速發(fā)展，我國(guó)黃金市場(chǎng)已是世界上最重要的實(shí)物黃金市場(chǎng)之一，既是全球第一大產(chǎn)金國(guó)（圖1），也是第一消費(fèi)大國(guó)和最重要的進(jìn)口國(guó)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年上海金交所的所有黃金產(chǎn)品累計(jì)成交量4.87萬(wàn)噸，是世界上最大的場(chǎng)內(nèi)現(xiàn)貨黃金市場(chǎng)；同年，上海期貨交易所的黃金合約成交量有6.95萬(wàn)噸，交易量全球前三。

3.國(guó)際化進(jìn)程日趨加快

金交所的國(guó)際板自2014年建立以來(lái)，積極擴(kuò)大對(duì)外合作，加入的國(guó)際會(huì)員日益增多，交易規(guī)模也逐年上升，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。到2016年年底，上海黃金交易所的國(guó)際會(huì)員已有67家，而通過(guò)國(guó)際會(huì)員代理的國(guó)際客戶共計(jì)60家。

四、中國(guó)黃金市場(chǎng)展望

作為金融市場(chǎng)重要子市場(chǎng)的黃金市場(chǎng)，無(wú)論對(duì)個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者而言，都是非常重要的投資市場(chǎng)。因此，我國(guó)應(yīng)從自身黃金市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)狀況出發(fā)，逐步放開對(duì)黃金及相關(guān)衍生品的交易限制，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)外投資者積極參與我國(guó)的黃金市場(chǎng)交易，進(jìn)一步深化和強(qiáng)化我國(guó)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的影響力。

1.黃金現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)的建立，為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)提供了不同種類的黃金產(chǎn)品及合理的定價(jià)機(jī)制。接下來(lái)，我國(guó)應(yīng)該從國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和不同類型投資者的需求出發(fā)，借鑒其他國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，積極發(fā)展場(chǎng)外OTC市場(chǎng)，以拓展我國(guó)黃金市場(chǎng)的深度和廣度。endprint

受現(xiàn)實(shí)條件的限制，在黃金市場(chǎng)建立初期，我國(guó)沒(méi)有具備相應(yīng)定價(jià)和做市能力的金融機(jī)構(gòu)或黃金企業(yè)，所以沒(méi)有實(shí)行報(bào)價(jià)制。而現(xiàn)階段我國(guó)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在黃金市場(chǎng)的參與度相對(duì)于國(guó)際做市商來(lái)說(shuō)還存在較大差距。因此，在進(jìn)一步發(fā)展黃金市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，必須重視對(duì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)關(guān)于定價(jià)及做市能力的培育，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)只有具備在國(guó)際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)的能力，才能為我國(guó)黃金市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程保駕護(hù)航。

2.隨著居民投資意識(shí)的蘇醒，中國(guó)黃金消費(fèi)需求得到釋放，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)大背景下，我國(guó)應(yīng)合理利用香港等國(guó)際黃金市場(chǎng)資源，加快國(guó)際板的發(fā)展，增強(qiáng)中國(guó)對(duì)國(guó)際黃金市場(chǎng)價(jià)格的影響力。

多年來(lái)，我國(guó)執(zhí)行了鼓勵(lì)生產(chǎn)、自給自足的黃金產(chǎn)業(yè)政策，初期黃金供需基本平衡但稍有缺口。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，人民生活水平迅速提高，在開放黃金市場(chǎng)后，居民的黃金投資需求增長(zhǎng)很快，現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)已成為全球黃金市場(chǎng)的絕對(duì)需求主力?？紤]到我國(guó)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)比較單一，60%以上由美元構(gòu)成，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)黃金供不應(yīng)求的情況下，我國(guó)可以動(dòng)支部分外匯儲(chǔ)備從國(guó)外進(jìn)口黃金，這種做法，既有利于國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)的發(fā)展，加快我國(guó)黃金市場(chǎng)的國(guó)際化，也有利于維持人民幣匯率的穩(wěn)定，同時(shí)還能調(diào)節(jié)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。而中國(guó)黃金需求的釋放給全球市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊，也使得國(guó)際黃金市場(chǎng)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)，價(jià)格聯(lián)系更加緊密?？梢灶A(yù)見(jiàn)，在這種情況下，中國(guó)將不再是被動(dòng)地接受國(guó)際金價(jià)了，還將在一定程度上影響并決定國(guó)際黃金價(jià)格的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

3.定價(jià)權(quán)是國(guó)際金融中心影響力的重要體現(xiàn)?！吧虾＝鸹鶞?zhǔn)價(jià)”的面世，在國(guó)際黃金市場(chǎng)上為全球投資者提供了以人民幣標(biāo)價(jià)的基準(zhǔn)價(jià)格，這能更真實(shí)準(zhǔn)確地反映中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供求關(guān)系，加快我國(guó)黃金市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程，推動(dòng)上海成為全球人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新、交易、定價(jià)、結(jié)算的中心，強(qiáng)化人民幣作為全球計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的作用?！吧虾＝鸹鶞?zhǔn)價(jià)”是中國(guó)市場(chǎng)融入國(guó)際大環(huán)境的趨勢(shì)和要求，進(jìn)一步完善了我國(guó)黃金市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，對(duì)我國(guó)黃金市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，并將促使國(guó)際黃金市場(chǎng)體系健康有序地發(fā)展。

4.從其它金融市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，黃金市場(chǎng)既是重要的商品市場(chǎng)，也是關(guān)鍵的投資市場(chǎng)，政府應(yīng)鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)積極創(chuàng)新，立足國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和投資需求，開發(fā)出黃金為標(biāo)的的多樣化投資產(chǎn)品，為市場(chǎng)上的投資者提供更豐富多樣的投資與避險(xiǎn)工具。

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