外資看到A股什么機(jī)會(huì)？

宋奕青

外資機(jī)構(gòu)作為資本市場(chǎng)最重要的機(jī)構(gòu)投資者之一，它的舉動(dòng)一直備受市場(chǎng)的關(guān)注。

北京雖已入秋，可悶熱依舊，值得關(guān)注的是，外資入場(chǎng)的熱情也連續(xù)高漲，那么，他們看到了A股什么機(jī)會(huì)呢？

投資風(fēng)向標(biāo)有動(dòng)作了

據(jù)彭博新聞社報(bào)道，曾經(jīng)是一樣企業(yè)兩樣天，一邊是離岸股價(jià)節(jié)節(jié)攀升，一邊是A股市場(chǎng)死水微瀾。不過，這一反差已經(jīng)就此結(jié)束。2017年下半年，上證綜指卻成為全球基準(zhǔn)指數(shù)中為數(shù)不多的上漲者，充分說明兩個(gè)月前還處于下跌勢(shì)頭的中國股市發(fā)生了多大的變化。

在A股開始上漲趨勢(shì)的7月初，彭博對(duì)分析師進(jìn)行了一次調(diào)查，大家預(yù)計(jì)上證綜指本季度將保持穩(wěn)定，較二季度末上漲3.1%。

外國投資者進(jìn)入中國A股的主要途徑是滬港通和深港通。在過去5個(gè)月，北向交易穩(wěn)步增長，海外投資者在8月份日均購買12億元人民幣（1.82億美元）A股，高于3月份的6.15億元。

近期伴隨著滬深港通的北向資金凈流入，QFII調(diào)研動(dòng)作也更加頻繁。9月的前7個(gè)交易日，至少有205家QFII（含重復(fù)）調(diào)研了A股上市公司，而8月為292家（含重復(fù)）。因此不論是從QFII還是從上市公司的角度來看，9月QFII的調(diào)研似乎有點(diǎn)來勢(shì)洶洶了。

而與前幾個(gè)月扎堆調(diào)研藍(lán)籌股、白馬股不同的是，QFII對(duì)中小創(chuàng)股的喜愛度明顯增強(qiáng)。9月1日至9月8日，QFII等機(jī)構(gòu)調(diào)研了139家上市公司，調(diào)研次數(shù)達(dá)1142次，其中，調(diào)研中小創(chuàng)板的次數(shù)達(dá)936次，占比81.96%。

對(duì)此，星石投資認(rèn)為，從基本面的角度看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的韌性強(qiáng)勁，未來將繼續(xù)保持較高的增速，供給側(cè)改革帶來各行各業(yè)的產(chǎn)能出清，使得強(qiáng)者恒強(qiáng)的效應(yīng)繼續(xù)存在，這保證了A股的牛市行情。

業(yè)績(jī)說話

上證綜指今年上漲8.4%，而MSCI中國指數(shù)上漲了39%。有外資研究人士對(duì)《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者表示“業(yè)績(jī)是關(guān)鍵”。

A股的持續(xù)反彈，充分反映出上半年A股市場(chǎng)整體業(yè)績(jī)向好的預(yù)期。2017年中期，3316家A股上市公司中期業(yè)績(jī)整體表現(xiàn)大幅向好，營收和業(yè)績(jī)同比增速雙雙創(chuàng)出近6年新高，特別是凈利潤增速上更是出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比大幅增長了17.9%。整體業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)，除了“漂亮50”業(yè)績(jī)的穩(wěn)定堅(jiān)實(shí)外，周期股的不俗表現(xiàn)也起到推波助瀾的作用。

依據(jù)價(jià)值回歸思路，《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者看到近期一個(gè)最突出的主題就是漲價(jià)，由于PPI、CPI高企，周期性行業(yè)集體進(jìn)入修復(fù)周期，隨著其中現(xiàn)金流和分紅穩(wěn)定的藍(lán)籌股，估值從10來倍上升到20來倍是很正常的事情。

“放眼全球，A股絕對(duì)有投資價(jià)值，這就是外資跑步入場(chǎng)的主要原因。外資是聰明錢，沒有賺錢效應(yīng)是不會(huì)隨便入市的?！?/p>

其實(shí)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的逐步趨好是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。近日，從國家統(tǒng)計(jì)局披露的最新數(shù)據(jù)顯示，7月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，國有控股企業(yè)利潤同比增長34.2%，增速比6月份加快13.5個(gè)百分點(diǎn)；其中，央企利潤同比增長8.5%，扭轉(zhuǎn)了6月份同比下降6.5%的局面。

2016年9月份，修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》對(duì)外發(fā)布。新規(guī)完善了重組上市的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、配套監(jiān)管措施，也強(qiáng)化了上市公司和中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，加大了問責(zé)力度。新規(guī)實(shí)施一年來，并購重組逐漸“退燒”和“消腫”，走上了更加理性的發(fā)展軌道

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2016年全年我國并購市場(chǎng)共完成并購案例3105起，同比增長15.3%，披露并購金額的規(guī)模為1.84萬億元，同比增長76.6%。2017年上半年我國并購市場(chǎng)共完成1148起案例，同比下降28.29%，披露并購金額的規(guī)模為1.04萬億元，同比上升32.2%。

“我國并購市場(chǎng)回落趨于理性，良性產(chǎn)業(yè)并購受到監(jiān)管層鼓勵(lì)，這是市場(chǎng)重新回暖的重要原因之一。”清科研究中心分析師韓青璐認(rèn)為，監(jiān)管層在近一年里持續(xù)收緊并購政策，對(duì)借殼交易、跨界并購從嚴(yán)審核，同時(shí)嚴(yán)厲打擊“忽悠式重組”，遏制借并購重組的套利行為，在一定程度上引導(dǎo)了市場(chǎng)估值回歸，體現(xiàn)出管理層對(duì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。

質(zhì)變要來臨了

近一段時(shí)間以來，美的集團(tuán)、五糧液、老板電器、南京銀行等一批藍(lán)籌白馬股集體創(chuàng)下階段新高，這一歷史罕見的一幕出現(xiàn)，無疑在闡述一個(gè)重大事實(shí)：那就是價(jià)值投資在A股未曾落幕，甚至借著當(dāng)前的A股重構(gòu)生態(tài)大放光彩。種種跡象表明，高增長、高股息的成長股、大放異彩的周期股已經(jīng)開始被機(jī)構(gòu)收入囊中。無論是兩融余額，還是北上資金都在佐證藍(lán)籌股的價(jià)值。

券商研究員認(rèn)為，“這些公司中，中國建筑是去年三季報(bào)凈利潤增長最高的公司，主營業(yè)務(wù)明確，分紅率高，市盈率低于15倍且上市后7年內(nèi)業(yè)績(jī)翻了3倍。近一年來中國建筑不斷轉(zhuǎn)型發(fā)力PPP，毛利達(dá)到8到10個(gè)點(diǎn)。該公司基礎(chǔ)設(shè)施新簽合同額今年上半年達(dá)2000多億元，同比增長142%，可以預(yù)測(cè)中國建筑未來毛利率仍會(huì)提高。且‘首都副中心、‘新型城鎮(zhèn)化、‘一路一帶、‘京津冀一體化、‘長江經(jīng)濟(jì)帶、‘棚改等概念有助于其業(yè)績(jī)未來的持續(xù)增長。股息率最高的則是宇通客車，其股息率達(dá)到了7.35%，冠絕整個(gè)A股，它是中國最大的客車制造商，向歐洲和南美出口客車。該公司的新款電動(dòng)客車在國內(nèi)取得了不錯(cuò)的銷售成績(jī)，未來幾年有可能熱銷歐洲。宇通客車目前市盈率為12倍，知名投行摩根士丹利近期預(yù)測(cè)其股價(jià)將上漲43%達(dá)到每股28元?！?/p>

除此之外，兩融余額一直是A股的晴雨表。截至9月13日，滬深兩市融資融券余額為9783.76億元，直逼9800億元，繼續(xù)創(chuàng)出9個(gè)月來新高。值得關(guān)注的是，此前滬深兩市兩融余額突破萬億元后，A股曾經(jīng)歷了一波明顯的上漲行情。

而根據(jù)另一指標(biāo)滬股通、深股通每日十大成交活躍股數(shù)據(jù)來看，今年以來共有上百只個(gè)股登上活躍榜，其中?？低?、五糧液、貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、中國平安等5只個(gè)股期間上榜次數(shù)均在20次以上，另外，格力電器、上海機(jī)場(chǎng)、濰柴動(dòng)力、東阿阿膠、興業(yè)銀行、海螺水泥、中國建筑、上汽集團(tuán)和招商銀行等個(gè)股期間期間上榜次數(shù)也均超20次。

事實(shí)上，隨著市場(chǎng)走勢(shì)向好，近期對(duì)于A股進(jìn)入慢牛行情，甚至有望進(jìn)入牛市的討論開始熱烈起來。

對(duì)于資金面的探討，泓德基金副總經(jīng)理鄔傳雁表示：“對(duì)于A股市場(chǎng)，資金面只是一個(gè)階段性的影響因素，更重要的是長期投資邏輯，總的來說我們還是處于一個(gè)結(jié)構(gòu)性的慢牛當(dāng)中，長期的邏輯才剛剛開始。”endprint