關(guān)于打造現(xiàn)代金融控股集團(tuán)的相關(guān)研究

金振華

金融控股集團(tuán)是金融業(yè)實(shí)現(xiàn)綜合經(jīng)營(yíng)的一種組織形式。金融控股集團(tuán)公司與成員企業(yè)間通過(guò)產(chǎn)權(quán)關(guān)系或管理關(guān)系相互聯(lián)系，各成員企業(yè)雖受集團(tuán)公司的控制和影響，但要承擔(dān)獨(dú)立的民事責(zé)任。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)金融分業(yè)監(jiān)管體制下，如何打造有自身特色的金融控股集團(tuán)具有重大的現(xiàn)實(shí)意義，本文在分析金融控股集團(tuán)的發(fā)展背景、利弊、模式及趨勢(shì)等內(nèi)容。

一、金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)及金融控股集團(tuán)發(fā)展路徑

（1）總的來(lái)說(shuō)，我國(guó)的金融業(yè)經(jīng)營(yíng)管理模式遵循了美國(guó)的路子，由開始的混業(yè)經(jīng)營(yíng)到分業(yè)經(jīng)營(yíng)，再回到綜合化經(jīng)營(yíng)。1994年起，我國(guó)金融業(yè)遵循“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”的原則。隨著近年來(lái)在利率市場(chǎng)化、金融自由化和金融創(chuàng)新的倒逼，金融業(yè)已有從“嚴(yán)格分業(yè)”向“混業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)渡”的跡象，開始金融綜合經(jīng)營(yíng)嘗試。

（2）國(guó)內(nèi)金融控股集團(tuán)也是在此背景下發(fā)展而來(lái)的。第一階段：作為2002年金融改革的一部分，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)中國(guó)光大集團(tuán)、中信集團(tuán)和中國(guó)平安集團(tuán)作為金融控股公司的試點(diǎn)，市場(chǎng)往往將此作為國(guó)內(nèi)金融控股集團(tuán)開始的起點(diǎn)。第二階段：以上市公司為代表的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)大舉開始綜合金融業(yè)務(wù)。第三階段：以金融機(jī)構(gòu)為主體的金控集團(tuán)逐漸成為主流。

二、金融控股集團(tuán)模式優(yōu)點(diǎn)和面臨的問(wèn)題

（一）金融控股集團(tuán)模式優(yōu)點(diǎn)

（1）發(fā)揮資源協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)化綜合競(jìng)爭(zhēng)力。實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同、交叉銷售。在合規(guī)范圍內(nèi)，集團(tuán)子公司共享信息資源、實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)渠道嫁接，促進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)發(fā)展。提高整體金控平臺(tái)的運(yùn)作效率，更好地滿足客戶的需求；其次，金控平臺(tái)可以形成內(nèi)部資本市場(chǎng)，為資金供求搭建好平臺(tái)，以較低的成本迅速解決部分子公司的資金拆借問(wèn)題，提高閑散資金的利用效率；在金控平臺(tái)內(nèi)部，不同子公司產(chǎn)品可以進(jìn)行多元化組合，不僅能滿足消費(fèi)者的需求，也能很大程度上增加金融產(chǎn)品的銷售渠道和附加值，從而減少金控平臺(tái)的整體成本。

（2）提高融資便利性，壯大資本實(shí)力。隨著資本市場(chǎng)行情輪動(dòng)，豐富的金融和產(chǎn)業(yè)資源為平臺(tái)的外部融資創(chuàng)造更好的條件，每一塊業(yè)務(wù)在一定階段都有機(jī)會(huì)獲得市場(chǎng)垂青，持續(xù)地為公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張補(bǔ)充資本金，壯大集團(tuán)資本實(shí)力。同時(shí)，借助金控平臺(tái)的資本市場(chǎng)功能，子公司業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化水平大幅提升，有望享受資本市場(chǎng)溢價(jià)效應(yīng)帶來(lái)的價(jià)值增值。

（3）增強(qiáng)品牌效應(yīng)，享受高估值溢價(jià)。金控模式增強(qiáng)集團(tuán)的品牌效應(yīng)，為子業(yè)務(wù)板塊外部融資增添競(jìng)爭(zhēng)力，也助于抬高企業(yè)在資本市場(chǎng)上的估值。從已經(jīng)出現(xiàn)的金控實(shí)際案例來(lái)看，綜合企業(yè)的市場(chǎng)估值往往要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于單一業(yè)態(tài)，其原因在于金控公司本身源于各金融業(yè)態(tài)的佼佼者，又通過(guò)并購(gòu)等方式迅速做大，可攬獲較大的市場(chǎng)份額。

（4）建立激勵(lì)機(jī)制，提升盈利水平。金控模式下，各業(yè)務(wù)子公司股權(quán)與牌照相互分離，業(yè)務(wù)上分業(yè)經(jīng)營(yíng)、相互獨(dú)立，股權(quán)上高度集中。在現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管體系下，子業(yè)務(wù)之間實(shí)行完全的分業(yè)經(jīng)營(yíng)，各成員單位在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、投資管理、機(jī)制創(chuàng)新等方面具有極大自主性和靈活性。相比未進(jìn)行業(yè)務(wù)分拆的金融集團(tuán)，金控平臺(tái)在管理和激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新上突破更大，子公司體量小、經(jīng)營(yíng)靈活、業(yè)績(jī)彈性大，一方面是企業(yè)環(huán)境更有利于股權(quán)激勵(lì)和員工持股實(shí)施、推進(jìn)和考核，另一方面可以對(duì)高管和員工產(chǎn)生更強(qiáng)的激發(fā)效應(yīng)，對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的改善以及盈利的提升有更明顯的提升作用。

（5）推動(dòng)子公司獨(dú)立上市，分享資本市場(chǎng)紅利。金控平臺(tái)擁有豐富的金融資源，通過(guò)熟悉上市公司治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)作方式，有望通過(guò)一系列資本運(yùn)作登陸資本市場(chǎng)，享受高額投資回報(bào)。同時(shí)，股東戰(zhàn)略入股后需要一個(gè)順暢的退出機(jī)制，子公司分拆上市后重塑估值，有望分享高溢價(jià)，滿足“混改”投資者高回報(bào)的需求。

（二）金融控股集團(tuán)模式面臨的問(wèn)題

（1）外部：政策環(huán)境的變化可能阻礙集團(tuán)化發(fā)展。

（2）內(nèi)部：集團(tuán)可能出現(xiàn)重?cái)U(kuò)張、輕整合、優(yōu)勢(shì)不突出，內(nèi)部控制力不足、管理混亂、風(fēng)險(xiǎn)積聚現(xiàn)象：

三、目前幾種主要金融控股集團(tuán)模式

（一）非銀金融控股的金控集團(tuán)

比如中信集團(tuán)、光大集團(tuán)和平安集團(tuán)“老三家”，牌照基本齊全，且主業(yè)為金融，未來(lái)綜合優(yōu)勢(shì)將逐步體現(xiàn)。另外還有保險(xiǎn)系、券商系、基金系和創(chuàng)投系，牌照數(shù)量相對(duì)較少，但橫向拓展的空間較大。

（二）產(chǎn)業(yè)資本控股的金控平臺(tái)

實(shí)體企業(yè)通過(guò)自己設(shè)立或者入股的方式進(jìn)入金融領(lǐng)域，其主業(yè)為非金融產(chǎn)業(yè)，金融牌照已覆蓋全面，如招商局集團(tuán)、廣州友誼、中航資本等。

（三）銀行系的金控平臺(tái)

銀行的最大優(yōu)勢(shì)是豐富的渠道和客戶資源，任何一個(gè)牌照都可能衍生大業(yè)務(wù)。如中銀國(guó)際、建銀投資、四大資管公司等。

（四）地方政府組建的國(guó)有資產(chǎn)投資平臺(tái)

一般以“地方財(cái)政+金融資本”形式出現(xiàn)，對(duì)分散的地方財(cái)政性質(zhì)股份進(jìn)行整合，吸引各類金融要素資源區(qū)域化聚集。比如天津泰達(dá)集團(tuán)、江蘇國(guó)信資產(chǎn)管理集團(tuán)、浙江省金融控股有限公司等。

四、我國(guó)金融控股集團(tuán)發(fā)展趨勢(shì)

混業(yè)經(jīng)營(yíng)的提速在一定程度上實(shí)現(xiàn)了金融行業(yè)的準(zhǔn)入，各業(yè)務(wù)牌照交叉會(huì)更為明顯，有利于金融業(yè)的整體發(fā)展。但是部分牌照發(fā)放尚未放開，在此背景下布局金控平臺(tái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，為爭(zhēng)奪金融牌照而進(jìn)行的行業(yè)洗牌將成為未來(lái)的新常態(tài)。伴隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的提速以及政策層面的支持，我國(guó)的金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為必然趨勢(shì)，而金控集團(tuán)作為混業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要模式未來(lái)將迎來(lái)快速發(fā)展期。

五、關(guān)于如何打造現(xiàn)代金融控股集團(tuán)的若干建議

金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)已是大勢(shì)所趨，應(yīng)致力于打造現(xiàn)代金融控股集團(tuán)，主要提以下幾點(diǎn)建議。

（1）以金控集團(tuán)化的運(yùn)營(yíng)要求完善的公司治理：金融控股集團(tuán)規(guī)模越大，對(duì)公司的治理水平要求越高，在其享受集團(tuán)化效應(yīng)的同時(shí)面臨的集團(tuán)化風(fēng)險(xiǎn)也越大。所以，應(yīng)在現(xiàn)有的公司組織機(jī)構(gòu)框架下充分實(shí)踐協(xié)同作用，包括業(yè)務(wù)協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同、交叉銷售等。及早在集團(tuán)內(nèi)部搭建平臺(tái)，共享各子公司、業(yè)務(wù)部門的客戶資源、業(yè)務(wù)資源和銷售渠道，建立人才流動(dòng)機(jī)制，做好人才儲(chǔ)備。不斷積累經(jīng)驗(yàn)，及早發(fā)現(xiàn)集團(tuán)化發(fā)展過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，完善組織機(jī)構(gòu)設(shè)置，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在集團(tuán)化道路上重整合、重管理，為實(shí)現(xiàn)真正的金融控股集團(tuán)做好理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)上的準(zhǔn)備。

（2）先易后難，布局前景較好或與自身業(yè)務(wù)融合性較高金融領(lǐng)域的擴(kuò)張路徑：真正意義上的金控集團(tuán)需涵蓋銀行、證券、保險(xiǎn)中兩個(gè)以上的業(yè)務(wù)，證券、銀行和保險(xiǎn)都是重要的資金來(lái)源和客戶來(lái)源渠道，互相整合潛力巨大，應(yīng)及早全方位布局。另外，信托業(yè)務(wù)與以上三大業(yè)務(wù)在業(yè)務(wù)資源和人才上有很多相通之處，信托牌照相對(duì)來(lái)說(shuō)更易得到，信托機(jī)構(gòu)也可作為金融的重要一環(huán)。

（3）依托自身出色的資本運(yùn)作能力提高集團(tuán)品牌價(jià)值：金控平臺(tái)因?yàn)樽陨淼慕鹑趯傩?，一般都有較出色的資本運(yùn)作能力，金控集團(tuán)應(yīng)通過(guò)資本運(yùn)作加速做大做強(qiáng)，盡早實(shí)現(xiàn)各成熟的子公司通過(guò)IPO或重組實(shí)現(xiàn)上市，通過(guò)不斷資本運(yùn)作增強(qiáng)各個(gè)業(yè)務(wù)平臺(tái)的實(shí)力，提高品牌聲譽(yù)度，有助于其他板塊業(yè)務(wù)的拓展，為金融控股集團(tuán)化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。endprint