金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險及其監(jiān)控體系研究

陶夢雪

摘 要：從20世紀(jì)80年代開始，系統(tǒng)性金融危機(jī)出現(xiàn)的愈來愈頻繁，而且隨著經(jīng)濟(jì)、金融全球化的不斷推進(jìn)，系統(tǒng)性金融危機(jī)也在不斷沖擊著世界經(jīng)濟(jì)。面對日益嚴(yán)重的金融危機(jī)，各個國家、國際金融機(jī)構(gòu)和學(xué)術(shù)界正在持續(xù)關(guān)注金融系統(tǒng)性風(fēng)險這一金融危機(jī)的初級狀態(tài)。本文從系統(tǒng)性風(fēng)險著手研究，探討金融系統(tǒng)性風(fēng)險的成因和監(jiān)管措施，建立一個金融系統(tǒng)的風(fēng)險防范和監(jiān)督機(jī)制，確保金融系統(tǒng)能夠持續(xù)穩(wěn)定，成為重中之重。

關(guān)鍵詞：金融系統(tǒng)性風(fēng)險 次貸危機(jī) 金融監(jiān)管 一行三會 宏觀審慎

中圖分類號：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）05（a）-033-02

1 引言

自20世紀(jì)末以來，在推進(jìn)金融、經(jīng)濟(jì)自由化和全球化的過程中，全世界金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性逐步降低，金融危機(jī)頻繁出現(xiàn)，特別是2008年次貸危機(jī)，在很大程度上危及了全世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展，從金融各個分支蔓延到實體經(jīng)濟(jì)，從美國蔓延到歐洲、中國以至全球，各個國家都在遭受著嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)，這使得國際社會高度關(guān)注如何防范與監(jiān)管金融系統(tǒng)性風(fēng)險[1]?？梢哉f，系統(tǒng)性金融危機(jī)便是世界經(jīng)濟(jì)體的大災(zāi)難。因此，需要建立系統(tǒng)性風(fēng)險防控及監(jiān)管措施，進(jìn)而盡可能地避免金融危機(jī)的爆發(fā)。

2 文獻(xiàn)綜述

在美國次貸危機(jī)帶來的金融風(fēng)暴涉及全球，給全球經(jīng)濟(jì)帶來了嚴(yán)重威脅后，各大金融研究機(jī)構(gòu)以及眾多學(xué)者都針對金融系統(tǒng)性風(fēng)險進(jìn)行了深入探討，對金融系統(tǒng)性風(fēng)險的定義、出現(xiàn)原因和風(fēng)險控制進(jìn)行了定性研究。喬治？考夫曼、Morganstanley首席風(fēng)險官Tomnaula以及StevenL.Schwarcz分別從不同方面定義了金融市場系統(tǒng)性風(fēng)險。國內(nèi)很多學(xué)者例如包永權(quán)[3]、徐麗蓉[4]和魏國雄[5]等人從宏、微觀不同的視角出發(fā)，研究了系統(tǒng)性金融危機(jī)的具體觸發(fā)因素，分析了金融危機(jī)形成的內(nèi)部和外部因素。

3 系統(tǒng)性風(fēng)險的定義

綜述前人的文獻(xiàn)，可以得出三種關(guān)于系統(tǒng)性風(fēng)險定義的解釋。一是George Kaufman在2000年提出：“系統(tǒng)性風(fēng)險是指整個金融體系或市場崩潰的可能性，它與個體、集團(tuán)或局部風(fēng)險相對應(yīng)”。二是摩根士坦利公司首席風(fēng)險官湯姆提出的，他認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險會導(dǎo)致金融體系崩潰，如果某家金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉假設(shè)沒有使系統(tǒng)不穩(wěn)定，那這種失敗的風(fēng)險就不是系統(tǒng)性風(fēng)險。三是StevenL. Schwarcz在2008年定義的，金融系統(tǒng)性風(fēng)險給經(jīng)濟(jì)帶來了沖擊，導(dǎo)致金融市場的價格劇烈波動，是不可避免的。因此，我們可以認(rèn)為：系統(tǒng)性風(fēng)險是指由于其他外部沖擊或者內(nèi)部的一些因素使整個金融系統(tǒng)不穩(wěn)定、發(fā)生劇烈波動，而導(dǎo)致單個金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)關(guān)閉，從而蒙受嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

4 系統(tǒng)性風(fēng)險的成因

金融性系統(tǒng)風(fēng)險成因比較復(fù)雜。內(nèi)在緣由主要是金融本身就具有脆弱性和不確定性[7]。而外在原因就更加復(fù)雜多樣，具體包括以下幾個重要方面。

（1）金融業(yè)經(jīng)營問題。小批金融機(jī)構(gòu)一旦面臨償還借貸的能力不足、支付存在困難的情況，公眾就會對這些金融機(jī)構(gòu)失去信任，繼而選擇提出存款、拋售證券等形式來減少損失，這種現(xiàn)象會形成“多米諾骨牌”效應(yīng)，慢慢使大批金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，導(dǎo)致金融危機(jī)。

（2）當(dāng)代金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新在提高宏微觀效率的同時，也間接增加了金融系統(tǒng)性風(fēng)險出現(xiàn)的可能。

（3）經(jīng)濟(jì)金融化、金融全球化。經(jīng)濟(jì)全球化促使風(fēng)險在經(jīng)濟(jì)和金融之間快速傳導(dǎo)，金融全球化將加大信息不對稱程度，國際匯率波動、不同經(jīng)濟(jì)體之間亦有水平差異，這些都容易產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險。

5 金融系統(tǒng)性風(fēng)險的防范監(jiān)控體系

由于金融性系統(tǒng)風(fēng)險的必然存在，當(dāng)局必須采取措施對金融機(jī)構(gòu)和當(dāng)今金融市場體系進(jìn)行內(nèi)部和外部防范監(jiān)控。金融監(jiān)管可以盡可能避免全球金融系統(tǒng)性風(fēng)險的超強(qiáng)傳導(dǎo)性，維護(hù)金融市場的穩(wěn)健運轉(zhuǎn)，所以建立金融監(jiān)管體系非常重要。

5.1 監(jiān)管體制的發(fā)展演變與存在的問題

5.1.1 監(jiān)管體制的發(fā)展演變

改革開放之前，我國實行高度集中的計劃經(jīng)濟(jì)體制。為了與當(dāng)時的現(xiàn)狀相適應(yīng)，所以監(jiān)管體制也實行高度集中的管理體制，事實上，中國人民銀行是那時候唯一的一家金融機(jī)構(gòu)。之后一段時間，才慢慢恢復(fù)了其他銀行以及中國人民保險公司。1984年，中國工商銀行成立。此后，中國人民銀行監(jiān)管著包括銀行業(yè)、信托業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)等在內(nèi)的所有金融業(yè)務(wù)，一個集中統(tǒng)一的監(jiān)管體系形成。

1990年上海證券交易所建立，次年深圳證券交易所也建立起來。這兩大證交所的成立，使中國證券業(yè)的發(fā)展得到了大大的推動?，F(xiàn)行的監(jiān)管體制已經(jīng)不能適應(yīng)證券業(yè)快速發(fā)展的需要。于是，在1992年國務(wù)院成立了證券監(jiān)督管理委員會，并賦予了它集中監(jiān)督我國證券期貨市場的權(quán)利。1998年中國保險監(jiān)督管理委員會成立，保險監(jiān)管權(quán)不再是中國人民銀行的權(quán)利，而是由保監(jiān)會統(tǒng)一行使。至此，中國正式建立起金融分業(yè)監(jiān)管的體系。

2003年，銀行監(jiān)督委員會正式成立。這標(biāo)志著中國金融業(yè)構(gòu)成了 “一行三會”的框架。其中中國人民銀行執(zhí)行金融穩(wěn)定的監(jiān)管職能。中國的金融業(yè)仍然是分業(yè)經(jīng)營，但已經(jīng)出現(xiàn)了一定的綜合經(jīng)營、混合經(jīng)營趨勢。

5.1.2 存在的問題

首先“，一行三會”金融監(jiān)管框架還不夠完善。中國人民銀行制定貨幣政策，但對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督確是交給三會來實際操作的，這使得監(jiān)管目標(biāo)很難實現(xiàn)； 而且四大金融監(jiān)管部門間勢必會有許多業(yè)務(wù)重復(fù)或者交叉，這是不能避免的。其次，交叉重復(fù)的業(yè)務(wù)由于界定不明顯，也容易出現(xiàn)各部門推卸責(zé)任的情況，也就是監(jiān)管真空，這種現(xiàn)象在地方上尤為突出。從另一個角度來看，也是因為我國在這方面的立法欠缺，不夠完善。最后，我國監(jiān)管人員濫用權(quán)利、業(yè)務(wù)素質(zhì)不高等自身原因?qū)е卤O(jiān)管問題出現(xiàn)，也急需改善。5.2 監(jiān)控體系的建立

綜合系統(tǒng)性金融風(fēng)險的出現(xiàn)原因以及當(dāng)今監(jiān)管體系所存在的問題，可以從以下幾方面入手，來完善金融風(fēng)險監(jiān)控體系。

5.2.1 加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管，整合分散的金融監(jiān)管體系

金融危機(jī)后，尤其是最近幾年，由于系統(tǒng)性風(fēng)險的傳導(dǎo)性，金融市場一旦出現(xiàn)波動，必然會影響到經(jīng)濟(jì)，所以金融業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)舉足輕重。政府必須對當(dāng)前比較分散的監(jiān)管體制進(jìn)行整改，貫徹落實宏觀審慎監(jiān)管措施，避免金融宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險的出現(xiàn)。

目前我國的金融監(jiān)管主要是由單個監(jiān)管機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)的，它不能有效監(jiān)管復(fù)雜的金融活動。特別是21世紀(jì)初的那場金融風(fēng)暴，已經(jīng)表明只針對某個機(jī)構(gòu)方面的有效監(jiān)管其實不能夠使整個金融系統(tǒng)得以穩(wěn)健運行。當(dāng)今世界金融危機(jī)爆發(fā)的程度越來越嚴(yán)重，目前從微觀角度出發(fā)研究防范監(jiān)控措施的金融監(jiān)管必須轉(zhuǎn)變方向，選擇自上而下的宏觀審慎監(jiān)管模式，加大監(jiān)管力度，來更好地處理外在問題并且降低銀行系統(tǒng)積聚的系統(tǒng)性風(fēng)險，畢竟監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險控制部門沒法完全處理潛在風(fēng)險。同時應(yīng)將系統(tǒng)性風(fēng)險也納入金融監(jiān)管框架。

新的監(jiān)管體系應(yīng)當(dāng)設(shè)立一個可以監(jiān)督其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)的金融監(jiān)管委員會，其他具備監(jiān)管職能的機(jī)構(gòu)依舊采取分業(yè)監(jiān)管模式。通過成立這一監(jiān)督主體實施宏觀審慎監(jiān)管，提高各金融部門的協(xié)調(diào)效率，來構(gòu)建宏觀審慎評估體系。體系構(gòu)建見圖1。

一套卓有成效的金融監(jiān)管體系包括一個監(jiān)管主體和微觀審慎監(jiān)管。監(jiān)管主體需要制定詳細(xì)的監(jiān)督制度，并且統(tǒng)籌管理體系下面的各個監(jiān)督分管機(jī)構(gòu)。監(jiān)管主體和中國人民銀行構(gòu)成宏觀體系，共同降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險，以此避免出現(xiàn)大范圍的經(jīng)濟(jì)損失。微觀方面，監(jiān)管部門，即三會，則是監(jiān)督整個金融體系，比如金融行業(yè)和實體經(jīng)濟(jì)間的交叉，確保金融系統(tǒng)穩(wěn)健運行，經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)發(fā)展。

5.2.2 順應(yīng)金融全球化，加強(qiáng)金融監(jiān)管國際合作

為了提高我國金融監(jiān)管效率，應(yīng)順應(yīng)金融全球化的趨勢，學(xué)習(xí)借鑒其他發(fā)達(dá)國家例如美國、英國等的金融監(jiān)管體系。美國設(shè)立了消費者金融保護(hù)局，利用機(jī)構(gòu)和立法保護(hù)中小投資者的利益，并設(shè)立信用評級機(jī)構(gòu)，使股民的利益得到有效保障。所以，我國在金融監(jiān)管過程中，也可以根據(jù)國情借鑒美國做法，比如，要保證中小投資者的合法權(quán)益，制定法律條款使政府部門、監(jiān)管部門、金融機(jī)構(gòu)和投資者受到法律約束，承擔(dān)起市場健康運轉(zhuǎn)的責(zé)任。政府亦可以建立信用評級體系，設(shè)立部門，保證監(jiān)管部門的客觀性。

5.2.3 加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)和金融監(jiān)管各部門的道德自律建設(shè)

金融機(jī)構(gòu)。每個金融機(jī)構(gòu)需要建立具有相對獨立性、權(quán)威性的內(nèi)部稽核部門，來對單位人員進(jìn)行行為制約。同時要盡快完善內(nèi)控制度和網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)，防止發(fā)生基層賬面混亂事件，減少高層人員違規(guī)行為卻不被發(fā)現(xiàn)的可能性。金融行業(yè)可以建立一個協(xié)會，賦予它行業(yè)保護(hù)、行業(yè)協(xié)調(diào)、行業(yè)監(jiān)管、行業(yè)合作與交流等職能。

社會。金融業(yè)務(wù)涉及范圍極其廣，可以說我們生活的許多地方都有金融的身影，況且系統(tǒng)性風(fēng)險出現(xiàn)的原因又不單一，所以，全社會共同監(jiān)督，對加強(qiáng)監(jiān)管，控制風(fēng)險等有重要意義[8]。金融監(jiān)管的外部環(huán)境，可以由各級地方政府、人民法院、公安部門、會計師事務(wù)所等社會中介機(jī)構(gòu)以及廣大社會公眾組成，共同監(jiān)督金融違規(guī)違法現(xiàn)象，防止出現(xiàn)監(jiān)管真空。

監(jiān)管部門。一是健全內(nèi)部管理機(jī)制，注重完善內(nèi)部監(jiān)督制約機(jī)制，充實加強(qiáng)監(jiān)督隊伍，提高監(jiān)管專業(yè)水平。二是建立匿名舉報站，充分調(diào)動監(jiān)管人員的積極性、創(chuàng)新性，嚴(yán)格遵守行業(yè)規(guī)則，堅持追求自律監(jiān)管。三是注重規(guī)范化運作，不時地進(jìn)行監(jiān)管業(yè)務(wù)培訓(xùn)，使監(jiān)管人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)得到提高，從而進(jìn)一步推動自律監(jiān)管工作的開展。

6 結(jié)語

本文以系統(tǒng)性風(fēng)險作為研究點，吸收之前學(xué)者的研究成果，去其糟粕，取其精華，對系統(tǒng)性風(fēng)險的定義、成因進(jìn)行分析，并針對我國金融監(jiān)管的發(fā)展演變以及存在的問題，提出完善金融監(jiān)管防控體系的幾點措施。因為我國目前金融監(jiān)管體系是有一定漏洞的，所以根據(jù)實際情況，提出增加金融監(jiān)督委員會這一監(jiān)管主體的想法，同時增強(qiáng)各機(jī)構(gòu)的道德建設(shè)，逐步完善監(jiān)管、提高效率。本文認(rèn)為，完善風(fēng)險防范和監(jiān)管機(jī)制可以讓金融系統(tǒng)性風(fēng)險處于可控范圍內(nèi)，亦能夠保證金融體系穩(wěn)健運行，進(jìn)而盡可能避免我國出現(xiàn)系統(tǒng)性金融危機(jī)。

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