大陸與臺(tái)灣、港澳地區(qū)貨幣合作動(dòng)態(tài)最優(yōu)決策分析

姜紅艷 苑西恒

內(nèi)容提要：進(jìn)入21世紀(jì)以來，大陸與臺(tái)灣、內(nèi)地與港澳的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系愈加緊密，但一國(guó)四幣現(xiàn)狀嚴(yán)重阻礙了四地經(jīng)濟(jì)的融合與發(fā)展。在最優(yōu)貨幣區(qū)的內(nèi)生性理論的基礎(chǔ)上，本文通過卡爾曼濾波構(gòu)建狀態(tài)空間模型考察四地是否具備構(gòu)建最優(yōu)貨幣區(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，發(fā)現(xiàn)內(nèi)地與香港地區(qū)、澳門地區(qū)存在最優(yōu)貨幣區(qū)的內(nèi)生性作用機(jī)制，適宜構(gòu)建最優(yōu)貨幣區(qū)；臺(tái)灣與大陸間不存在最優(yōu)貨幣區(qū)的內(nèi)生性作用機(jī)制，二者在當(dāng)前階段不適宜構(gòu)建最優(yōu)貨幣區(qū)。

關(guān)鍵詞：兩岸四地；經(jīng)濟(jì)周期；經(jīng)濟(jì)沖擊；最優(yōu)貨幣區(qū)；內(nèi)生性理論

中圖分類號(hào)：F8216 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-148X（2017）08-0035-06

收稿日期：2017-03-23

作者簡(jiǎn)介：姜紅艷（1987-），女，山東煙臺(tái)人，北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院博士研究生，研究方向：資源配置、國(guó)際金融；苑西恒（1987-），男，山東泰安人，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所/中國(guó)泛?？毓杉瘓F(tuán)有限公司聯(lián)合培養(yǎng)博士后，研究方向：國(guó)際金融。

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目，項(xiàng)目編號(hào)：15ZDC021。

隨著《關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》（CEPA協(xié)議）和《海峽兩岸經(jīng)濟(jì)合作框架協(xié)議》（ECFA協(xié)議）的簽署、平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)的建立，中國(guó)內(nèi)地與港澳地區(qū)、大陸與臺(tái)灣地區(qū)的經(jīng)貿(mào)往來日益密切，四地間的貿(mào)易額和投資額快速增長(zhǎng)，為開展經(jīng)濟(jì)和金融方面的合作創(chuàng)造了新的機(jī)遇和條件；與此同時(shí)，四地經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)共存四種貨幣既提高了貿(mào)易的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)成本，又降低了貿(mào)易凈收益，削弱了四地經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)各經(jīng)濟(jì)體應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力。此外，2008年爆發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，暴露出美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系存在缺陷。基于最優(yōu)貨幣區(qū)的內(nèi)生性理論，本文采用時(shí)變系數(shù)的狀態(tài)空間模型，從貿(mào)易一體化程度與經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)稱性視角，分析貿(mào)易一體化程度與經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)稱性時(shí)變序列之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，檢驗(yàn)大陸與臺(tái)灣、內(nèi)地與港澳貨幣合作是否存在“內(nèi)生性”，以期對(duì)推動(dòng)理論發(fā)展與現(xiàn)實(shí)問題的解決有所裨益。

一、研究設(shè)計(jì)

（一）經(jīng)濟(jì)沖擊識(shí)別

本文沿用張志敏等（2016）識(shí)別經(jīng)濟(jì)沖擊的方法構(gòu)建四變量的SVAR模型，構(gòu)建的無窮階向量移動(dòng)平均VMA模型為：

Xt=A0εt+A1εt-1+A2εt-2+…=∑

SymboleB@ i=0Aiεt-1（1）

其矩陣形式可以寫作：

Xt=A（L）εt（2）

其中 Xt=Tt，yt，et，pt，分別表示各地區(qū)進(jìn)出口總額（T）、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP（y）、名義匯率（e）和GDP平減指數(shù)（p）；A是一個(gè)4×4的矩陣，其定義了內(nèi)生變量對(duì)結(jié)構(gòu)性沖擊的脈沖響應(yīng)。εt=εgst，εst，εdt，εmt，分別表示外部沖擊、經(jīng)濟(jì)體的供給沖擊、需求沖擊和貨幣沖擊，并假定它們之間序列不相關(guān)且為標(biāo)準(zhǔn)正交，其方差-協(xié)方差矩陣為單位矩陣，即εt～VWN（0，In）。系統(tǒng)方程可以寫作如下：

Tt=A11（L）εgst+A22（L）εst+A23（L）εdt+A24（L）εmt

yt=A21（L）εgst+A22（L）εst+A23（L）εdt+A24（L）εmt

et=A31（L）εgst+A32（L）εst+A33（L）εdt+A34（L）εmt

pt=A41（L）εgst+A42（L）εst+A43（L）εdt+A44（L）εmt（3）

根據(jù)SVAR模型的識(shí)別條件，n元p階SVAR模型需對(duì)結(jié)構(gòu)式施加n（n-1）/2個(gè)限制條件才能識(shí)別出結(jié)構(gòu)性沖擊。本文構(gòu)建的是四變量SVAR模型，需要施加約束條件為6個(gè)，并設(shè)計(jì)如下假定：（1）在長(zhǎng)期中，實(shí)際產(chǎn)出水平僅受供給沖擊影響，需求沖擊和貨幣沖擊對(duì)長(zhǎng)期實(shí)際產(chǎn)出不產(chǎn)生影響，即A23（L）=A24（L）=0；（2）在長(zhǎng)期中，國(guó)際市場(chǎng)上產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格與貨幣沖擊無關(guān)，其只受實(shí)際供給沖擊和需求沖擊的影響，即A34（L）=0；（3）四地均為開放型經(jīng)濟(jì)體，假定其進(jìn)出口貿(mào)易僅受外部沖擊的影響，即A12（L）=A13（L）=A14（L）=0。

根據(jù)上述假定可以得出A（L）是一個(gè)下三角矩陣，對(duì)模型（2）進(jìn)行轉(zhuǎn)換可以得到簡(jiǎn)約的VAR模型，其表達(dá)式為：

ΔXt=B（L）ΔXt-1+μt（4）

將該模型繼續(xù)移動(dòng)平均可變換為：

ΔXt=C（L）μt（5）

其中C（L）=（I-B（L）L）′，C0=I。

根據(jù)模型（2）和模型（4）可以得出結(jié)構(gòu)性沖擊和簡(jiǎn)約模型殘差的關(guān)系為：

μt=A0εt（6）

通過計(jì)算A′0和μt，可獲得結(jié)構(gòu)沖擊向量εt。

（二）經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)稱性時(shí)變系數(shù)的識(shí)別

利用卡爾曼濾波構(gòu)建狀態(tài)空間模型，動(dòng)態(tài)估計(jì)樣本期內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)稱性序列的演變軌跡?？紤]三個(gè)經(jīng)濟(jì)體i、j和k，其中i表示潛在加入最優(yōu)貨幣區(qū)的經(jīng)濟(jì)體，j表示最優(yōu)貨幣區(qū)內(nèi)的核心經(jīng)濟(jì)體，k表示基準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)體。為了估計(jì)經(jīng)濟(jì)體i向經(jīng)濟(jì)體j在變量X上（供給沖擊、需求沖擊）的動(dòng)態(tài)趨同指標(biāo)βt，將變量X的動(dòng)態(tài)軌跡表示為如下方程系統(tǒng)：

量測(cè)方程：Yt=A′tZt+μt（7）

狀態(tài)方程：At=TtAt-1+ηt（8）

Yt=Xjt-Xit，Zt=1Xjt-Xkt，At=αt，βt′，Ti=1001，ηt=η1t，η2t′

其中μt和ηt為服從正太分布的白噪聲，E（μtη′t）=0對(duì)所有的t和τ。At-1與μt不相關(guān)并獨(dú)立于ηt。雖然人民幣在四地經(jīng)貿(mào)活動(dòng)中尚未實(shí)現(xiàn)自由兌換，但是人民幣成為四地區(qū)域核心貨幣的可能性不斷增強(qiáng)。本文設(shè)定中國(guó)大陸為四地潛在最優(yōu)貨幣區(qū)的核心經(jīng)濟(jì)體，其中i表示中國(guó)香港地區(qū)、中國(guó)澳門地區(qū)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，j表示中國(guó)大陸。此外，考慮美國(guó)與四地各經(jīng)濟(jì)體之間經(jīng)貿(mào)往來密切，故選取美國(guó)作為基準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)體，即模型中k表示美國(guó)。在狀態(tài)空間模型中，At為無法觀察到的狀態(tài)向量，其為時(shí)間的函數(shù)，即該向量會(huì)隨著時(shí)間而變化。若β趨近于0時(shí)，則表示經(jīng)濟(jì)體j在變量X的變動(dòng)基本可以完全解釋經(jīng)濟(jì)體i在變量X上的變動(dòng)，其意味著二者在變量X上的變動(dòng)隨著時(shí)間的變化而逐漸趨同；若 β趨近于1時(shí)，則表示二者在變量X上的變動(dòng)并未隨著時(shí)間的變化而趨同。

（三）沖擊對(duì)稱性序列的動(dòng)態(tài)演變與貿(mào)易一體化關(guān)系：內(nèi)生性理論檢驗(yàn)

為了考察四地經(jīng)濟(jì)圈是否存在最優(yōu)貨幣區(qū)的內(nèi)生性作用機(jī)制，本文將沖擊對(duì)稱性時(shí)變序列與貿(mào)易一體化結(jié)合，構(gòu)建如下計(jì)量模型：

βi，jt=α+β×TRADE（ij）t+μt（9）

其中βi，jt表示狀態(tài)空間模型估計(jì)出的沖擊對(duì)稱性時(shí)變序列，TRADE為產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易指數(shù)。結(jié)合前文的分析，可以推斷出以下假設(shè)：

假設(shè)1：若相關(guān)系數(shù)β的符號(hào)為正，則四地經(jīng)濟(jì)一體化與經(jīng)濟(jì)周期之間關(guān)系符合Krugman的專業(yè)化假說一致。

假設(shè)2：若相關(guān)系數(shù)β的符號(hào)為負(fù)，四地經(jīng)濟(jì)一體化與經(jīng)濟(jì)周期之間關(guān)系符合F&R的專業(yè)化假說一致。

（四）變量選取與數(shù)據(jù)說明

本文選取中國(guó)的內(nèi)地、香港地區(qū)、澳門地區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)為研究對(duì)象，考察經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)稱性時(shí)研究樣本期間為1994-2014年，變量選取為各經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)出口總額（T）、購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、名義匯率和GDP平減指數(shù)。所有進(jìn)出口數(shù)據(jù)來源于國(guó)際貿(mào)易組織，中國(guó)的內(nèi)地、香港地區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)的GDP數(shù)據(jù)來源于國(guó)際貨幣基金組織，澳門地區(qū)的GDP數(shù)據(jù)來源于世界銀行；中國(guó)的內(nèi)地、香港地區(qū)和澳門地區(qū)的名義匯率數(shù)據(jù)來源于國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)（IFS），臺(tái)灣地區(qū)名義匯率來源于臺(tái)灣行政院總計(jì)處。中國(guó)的內(nèi)地、香港地區(qū)和澳門地區(qū)的GDP平減指數(shù)數(shù)據(jù)來源于世界銀行，臺(tái)灣地區(qū)的GDP平減指數(shù)數(shù)據(jù)來源于臺(tái)灣行政院總計(jì)處。

考察經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)稱性序列的動(dòng)態(tài)演變與貿(mào)易一體化關(guān)系時(shí)的研究樣本期間為1994-2014年，本文選取Aquino指數(shù)衡量產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易程度，計(jì)算產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)來源于聯(lián)合國(guó)數(shù)據(jù)庫(kù)（UN com trade 數(shù)據(jù)庫(kù)），其中香港地區(qū)、澳門地區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)對(duì)中國(guó)內(nèi)地的貿(mào)易采用SITC3位數(shù)分類法統(tǒng)計(jì)的0-9類產(chǎn)品的雙邊進(jìn)出口額。但是，由于第9類為未歸類的貿(mào)易品，因而未對(duì)其進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。同一產(chǎn)業(yè)通常指SITC前三位相同，本文統(tǒng)計(jì)了SITC位數(shù)分類法分組的0-8類共257組產(chǎn)品，以計(jì)算中國(guó)內(nèi)地與港澳臺(tái)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易指數(shù)①。

二、實(shí)證分析與檢驗(yàn)

（一）結(jié)構(gòu)性沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列識(shí)別

在張志敏等（2016）研究成果的基礎(chǔ)上，本文重點(diǎn)識(shí)別經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)稱性時(shí)變序列，通過卡爾曼濾波構(gòu)建狀態(tài)空間模型，并進(jìn)行回歸分析，以識(shí)別內(nèi)地與香港地區(qū)、內(nèi)地與澳門地區(qū)、大陸與臺(tái)灣地區(qū)結(jié)構(gòu)性沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列，估計(jì)結(jié)果分別如圖1、圖2和圖3所示。

1.內(nèi)地與香港地區(qū)結(jié)構(gòu)性沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列分析。內(nèi)地與香港地區(qū)外部供給沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列演變軌跡如圖1所示，其呈現(xiàn)為前期迅速上升，后期在0值附近平緩波動(dòng)，動(dòng)態(tài)趨同力度不斷增強(qiáng)。具體表現(xiàn)為外部沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列在1994-1997年期間呈迅速上升趨勢(shì)，動(dòng)態(tài)趨同力度迅速增強(qiáng)，1997年之后呈現(xiàn)波動(dòng)下降，并逐漸趨于平穩(wěn)，且動(dòng)態(tài)趨同力度不斷增強(qiáng)。

內(nèi)地與香港地區(qū)區(qū)域內(nèi)供給沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列演變軌跡如圖2所示，其呈現(xiàn)為前期迅速上升，后期在0值附近平緩波動(dòng)，末期波動(dòng)劇烈，整體動(dòng)態(tài)趨同力度不斷增強(qiáng)。具體表現(xiàn)為區(qū)域內(nèi)供給沖擊的非對(duì)稱時(shí)變序列在1994-1999期間呈迅速上升，在1999-2012年呈平緩的波動(dòng)，在2012-2014年期間呈大幅波動(dòng)。區(qū)域內(nèi)供給沖擊與外部供給沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列整體趨勢(shì)相似，但是區(qū)域內(nèi)供給沖擊對(duì)稱時(shí)變序列的趨同力度較外部供給沖擊的動(dòng)態(tài)趨同力度更強(qiáng)。

內(nèi)地與香港地區(qū)需求沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列演變軌跡如圖3所示，其呈現(xiàn)為前期迅速下降，動(dòng)態(tài)趨同力度降低，隨后迅速反彈，趨同力度增強(qiáng)，后期在0值附近保持平緩波動(dòng)，動(dòng)態(tài)趨同力度不斷增強(qiáng)。具體表現(xiàn)為需求沖擊對(duì)稱性時(shí)變序列1994-1996年期間呈迅速下降，動(dòng)態(tài)趨同力度降低，1996-1999年期間，出現(xiàn)迅速反彈，動(dòng)態(tài)趨同力度增強(qiáng)，2000-2014年期間，呈平穩(wěn)波動(dòng)。

2.內(nèi)地與澳門地區(qū)結(jié)構(gòu)性沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列分析。內(nèi)地與澳門地區(qū)外部供給沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列演變軌跡如圖4所示，其呈現(xiàn)為前期迅速上升，隨后快速下滑，隨之迅速反彈，之后在0值附近平緩波動(dòng)，動(dòng)態(tài)趨同力度呈現(xiàn)不斷增強(qiáng)。具體表現(xiàn)為1994-1996年期間呈迅速上升，動(dòng)態(tài)趨同力度下降；1996-1999年期間呈迅速下降，動(dòng)態(tài)趨同力度先增強(qiáng)，后減弱；2000-2001年期間呈迅速反彈，動(dòng)態(tài)趨同力度增強(qiáng)，之后保持平穩(wěn)的波動(dòng)。

內(nèi)地與澳門地區(qū)區(qū)域內(nèi)供給沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列演變軌跡如圖5所示，其呈現(xiàn)為前期迅速下降，隨后迅速反彈回升，之后保持平穩(wěn)，整體動(dòng)態(tài)趨同力度呈不斷增強(qiáng)。具體表現(xiàn)為1994-1995年期間呈迅速下降，動(dòng)態(tài)趨同力度減弱；1995-1996年間呈迅速反彈上升，動(dòng)態(tài)趨同力度增強(qiáng)，之后保持在0值附近平緩波動(dòng)，樣本期內(nèi)動(dòng)態(tài)趨同力度呈不斷增強(qiáng)；與外部供給沖擊的對(duì)稱時(shí)變序列相比，區(qū)域內(nèi)供給沖擊的對(duì)稱時(shí)變序列的動(dòng)態(tài)趨同力度較外部供給沖擊的對(duì)稱時(shí)變序列的動(dòng)態(tài)趨同力度更強(qiáng)。

內(nèi)地與澳門地區(qū)需求沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列演變軌跡如圖6所示，其呈現(xiàn)為前期迅速上升，動(dòng)態(tài)趨同力度降低，隨后持續(xù)降低，整體動(dòng)態(tài)趨同力度不斷增強(qiáng)。具體表現(xiàn)為1994-1998年期間呈迅速上升，動(dòng)態(tài)趨同力度降低，之后繼續(xù)呈持續(xù)下降，動(dòng)態(tài)趨同力度增強(qiáng)。

3.大陸與臺(tái)灣地區(qū)結(jié)構(gòu)性沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列分析。大陸與臺(tái)灣地區(qū)的外部供給沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列演變軌跡如圖7所示，其呈現(xiàn)為前期迅速下降，之后呈平緩波動(dòng)，動(dòng)態(tài)趨同力度呈現(xiàn)不斷增強(qiáng)。具體表現(xiàn)為1994-1996年期間呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，動(dòng)態(tài)趨同力度下降；1996-1999年期間呈迅速下降趨勢(shì)，動(dòng)態(tài)趨同力度不斷增強(qiáng)；2000-2014年期間呈平緩波動(dòng)，動(dòng)態(tài)趨同力度增強(qiáng)。

大陸與臺(tái)灣地區(qū)的區(qū)域內(nèi)供給沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列如圖8所示，其呈現(xiàn)為前期迅速上升，動(dòng)態(tài)趨同力度降低，隨后持續(xù)降低，整體動(dòng)態(tài)趨同力度不斷增強(qiáng)。具體表現(xiàn)為1994-1998年期間呈迅速上升，動(dòng)態(tài)趨同力度先增強(qiáng)后減弱；1998-2014年期間呈持續(xù)下降，動(dòng)態(tài)趨同力度增強(qiáng)；與外部供給沖擊的對(duì)稱時(shí)變序列相比，區(qū)域內(nèi)供給沖擊的對(duì)稱時(shí)變序列的動(dòng)態(tài)趨同力度較外部供給沖擊的對(duì)稱時(shí)變序列的動(dòng)態(tài)趨同力度更強(qiáng)。

大陸與臺(tái)灣地區(qū)需求沖擊的對(duì)稱時(shí)變序列如圖9所示，其呈現(xiàn)為前期劇烈波動(dòng)，隨后持續(xù)降低，整體動(dòng)態(tài)趨同力度不斷增強(qiáng)。具體表現(xiàn)為1994-2000年期間需求沖擊的對(duì)稱時(shí)變序列劇烈波動(dòng)，之后呈下降，動(dòng)態(tài)趨同力度增強(qiáng)。

（二）沖擊對(duì)稱性時(shí)變序列趨勢(shì)與產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易

1.數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)。為了避免出現(xiàn)偽回歸，對(duì)所有變量的時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，以保證回歸結(jié)果具有無偏性和有效性。本文選擇ADF檢驗(yàn)方法對(duì)序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)內(nèi)地與香港地區(qū)、澳門地區(qū)，大陸與臺(tái)灣地區(qū)的結(jié)構(gòu)性沖擊的對(duì)稱性事變序列、產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易指數(shù)均為一階差分平穩(wěn)，即原序列均為一階單整I（1）序列。

2.沖擊對(duì)稱性時(shí)變序列與產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)。在識(shí)別各類結(jié)構(gòu)性沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列基礎(chǔ)之上，本文分析經(jīng)濟(jì)沖擊的對(duì)稱性事變序列與貿(mào)易一體化的關(guān)系，回歸結(jié)果如表1所示。內(nèi)地與香港地區(qū)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易與沖擊對(duì)稱性時(shí)變序列之間的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)值，符合假設(shè)2，即內(nèi)地與香港地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)符合F&R的內(nèi)生性假說；內(nèi)地與澳門地區(qū)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易與沖擊對(duì)稱性時(shí)變序列之間的回歸系數(shù)均為負(fù)值，但是產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易與需求沖擊的對(duì)稱性時(shí)變序列之間的回歸結(jié)果并不顯著，主要原因是澳門地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模有限，第三產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)占比高，對(duì)產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易與區(qū)域內(nèi)需求沖擊時(shí)變序列的回歸結(jié)果的顯著性產(chǎn)生一定影響，但是并不影響對(duì)兩者之間相關(guān)性的判斷，由此可知內(nèi)地與澳門地區(qū)符合假設(shè)2，即內(nèi)地與香港地區(qū)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)符合F&R的內(nèi)生性假說。綜上判斷，內(nèi)地與香港地區(qū)、澳門地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)符合F&R的內(nèi)生性假說，即隨著各經(jīng)濟(jì)體間的產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易聯(lián)系的逐步加強(qiáng)，其經(jīng)濟(jì)周期趨同性增強(qiáng)，即使當(dāng)前內(nèi)地與港澳地區(qū)事先不滿足加入最優(yōu)貨幣區(qū)標(biāo)準(zhǔn)，但是其在構(gòu)建最優(yōu)貨幣區(qū)后，隨著區(qū)域內(nèi)各經(jīng)濟(jì)體間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密，其可事后滿足其標(biāo)準(zhǔn)。究其原因，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和后工業(yè)時(shí)代來臨，內(nèi)地、香港地區(qū)和澳門地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)開始轉(zhuǎn)型，服務(wù)業(yè)地位日益重要，經(jīng)濟(jì)一體化對(duì)服務(wù)業(yè)的影響遠(yuǎn)低于其對(duì)工業(yè)的影響。因此，隨著經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程進(jìn)一步提高，經(jīng)濟(jì)區(qū)域集中化趨勢(shì)會(huì)逐漸停止，進(jìn)而促使區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期趨同性提高。

大陸與臺(tái)灣地區(qū)產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易與沖擊對(duì)稱性時(shí)變序列之間的回歸結(jié)果顯示僅產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易與需求沖擊對(duì)稱性時(shí)變序列之間呈負(fù)相關(guān)性，但回歸結(jié)果不顯著，其他兩個(gè)均呈正相關(guān)性，據(jù)此可知符合假設(shè)1，即大陸與臺(tái)灣地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)符合Krugman專業(yè)化假說，此階段兩地之間構(gòu)建貨幣區(qū)不具有穩(wěn)定性。究其原因，大陸和臺(tái)灣地區(qū)間的產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易主要為高度垂直分工型，目前正處于相當(dāng)?shù)偷乃?，源自于?guī)模經(jīng)濟(jì)的貿(mào)易會(huì)促使產(chǎn)業(yè)活動(dòng)呈區(qū)域集中化，提高各經(jīng)濟(jì)體的專業(yè)化程度，導(dǎo)致各經(jīng)濟(jì)體更易受到行業(yè)性非對(duì)稱性沖擊的影響，進(jìn)而降低各經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)周期的趨同性。

三、主要結(jié)論

本文采用具有時(shí)變參數(shù)特征的狀態(tài)空間模型，分別估計(jì)了中國(guó)內(nèi)地與香港地區(qū)、中國(guó)內(nèi)地與澳門地區(qū)和中國(guó)大陸與臺(tái)灣地區(qū)的沖擊非對(duì)稱時(shí)變序列，動(dòng)態(tài)地分析了四地之間經(jīng)濟(jì)周期的趨同情況，并通過構(gòu)建經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)稱性時(shí)變序列與產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易的函數(shù)，分析了四地各經(jīng)濟(jì)體間貿(mào)易一體化程度與經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)稱性時(shí)變序列之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系，檢驗(yàn)了中國(guó)內(nèi)地與港澳臺(tái)地區(qū)實(shí)施貨幣合作是否存在“內(nèi)生性”，從動(dòng)態(tài)視角考察了四地構(gòu)建最優(yōu)貨幣區(qū)的可行性，研究結(jié)果如下：

第一，由于澳門地區(qū)經(jīng)濟(jì)規(guī)模有限，對(duì)產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易與區(qū)域內(nèi)供給沖擊時(shí)變序列的回歸結(jié)果的顯著性產(chǎn)生一定影響。中國(guó)內(nèi)地與香港地區(qū)、中國(guó)內(nèi)地與澳門地區(qū)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易與沖擊對(duì)稱性時(shí)變序列之間的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)值，符合假設(shè)2，即中國(guó)內(nèi)地與香港地區(qū)、中國(guó)內(nèi)地與澳門地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)符合F&R的內(nèi)生性假說，隨著中國(guó)內(nèi)地與香港地區(qū)、澳門地區(qū)的產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易聯(lián)系加強(qiáng)，三地的經(jīng)濟(jì)周期趨同將會(huì)趨同。

第二，中國(guó)大陸與臺(tái)灣地區(qū)產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易與沖擊對(duì)稱性時(shí)變序列之間的回歸結(jié)果顯示僅產(chǎn)業(yè)內(nèi)貿(mào)易與需求沖擊對(duì)稱性時(shí)變序列間呈負(fù)相關(guān)性，且并不顯著，其他兩個(gè)均呈正相關(guān)性，符合假設(shè)1，即中國(guó)大陸與臺(tái)灣地區(qū)之間貨幣合作符合Krugman專業(yè)化假說，此階段組成構(gòu)建貨幣區(qū)具有不穩(wěn)定性。

綜上所述，中國(guó)內(nèi)地與香港地區(qū)、澳門地區(qū)均存在最優(yōu)貨幣區(qū)的內(nèi)生性作用機(jī)制，即隨著經(jīng)濟(jì)一體化程度的不斷加深，三地間的經(jīng)濟(jì)周期趨同程度會(huì)不斷提高，適宜構(gòu)建最優(yōu)貨幣區(qū)；臺(tái)灣地區(qū)與祖國(guó)大陸不存在最優(yōu)貨幣區(qū)的內(nèi)生性作用機(jī)制，當(dāng)前階段不適宜構(gòu)建最優(yōu)貨幣區(qū)。

注釋：

① 貿(mào)易產(chǎn)品的分類為：0食品及活動(dòng)物；1飲料及煙草；2非食用原料（燃料除外）；3礦物燃料、潤(rùn)滑油及有關(guān)原；4動(dòng)植物油脂及蠟；5化學(xué)成品及有關(guān)產(chǎn)品；6按原料分類的制成品；7機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備；8雜項(xiàng)產(chǎn)品；9未分類產(chǎn)品。

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Dynamic Optimal Decision Analysis of Monetary Cooperation between Mainland China

and Taiwan， Hong Kong， Macao

JIANG Hong-yan1，YUAN Xi-heng2

（1. Business School， Beijing Normal University， Beijing 100875， China；2. Institute of World Economics

and Politics， Chinese Academy of Social Sciences/China Oceanwide， Beijing100005， China）

Abstract：Since twenty-first Century， the economic ties between mainland and Taiwan， Hong Kong， Macao have become closer. However， the current situation of one country′s “four currencies” has seriously hindered the integration and development of the four regions. Based on the theory of optimal currency area， a state space model is used to investigate whether the four places in China have the economic base to construct optimal currency area， finding that there is a mechanism for endogenous effect of optimal currency area between mainland China and Hong Kong area， Macao area， and they are suitable for construction of optimal currency area； there is no a mechanism for endogenous effect of optimal currency between Taiwan area and mainland China and they are not suitable for construction of optimal currency area.

Key words：four sides across the Strait； economic cycle； economic shock； optimum currency area； endogenous theory

（責(zé)任編輯：關(guān)立新）