對沖基金投資組合

鄭芙

摘要：本對沖基金投資組合采用穩(wěn)健成長型的投資風格，多元化的投資策略。首先根據(jù)PEST模型分析大市情況，再通過基本面分析確定對沖基金投資組合的資產(chǎn)選擇與配比為37%基金，58%股票及5%現(xiàn)金。選擇的基金為聯(lián)博-印度增長基金、天達環(huán)球特許品牌基金及環(huán)球基建基金，股票為中國移動、中國石油及建設銀行。

關鍵詞：對沖基金；投資組合；大市分析

1 大市分析

根據(jù)PEST模型進行宏觀經(jīng)濟分析：

1.1政治：

主要關注歐洲及美國的潛在沖擊。特朗普政府的政策方向是市場焦點。反建制或民粹主義黨派的興起，對歐盟完整性及成員國的政治現(xiàn)狀帶來巨大挑戰(zhàn)，議會分裂可能會延遲改革措施或耽誤支持金融穩(wěn)定性的舉措。

1.2經(jīng)濟

環(huán)球經(jīng)濟復蘇或為風險資產(chǎn)奠立良好基調(diào)。盡管美國衰退的風險可能會不時浮現(xiàn)，但預期成熟經(jīng)濟體的消費將推動經(jīng)濟增長。此外，亞太新興經(jīng)濟體的前景普遍被看好。

商品價格及美元趨穩(wěn)，原材料價格反彈推動依賴商品的新興市場復蘇，新興市場或持續(xù)反彈，預期將再次跑贏成熟經(jīng)濟體。環(huán)球貿(mào)易低迷及全球化的不明朗因素或會利好內(nèi)部需求穩(wěn)健的？？大型新興市場經(jīng)濟體。

1.3社會

絕對貧困人口下降與相對貧困人口增加并存。發(fā)展中國家與發(fā)達國家貧富差距不斷增大，且發(fā)達國家內(nèi)部貧富差距也不斷增大。

1.4科技

隨著全球科技進步，市場對相關板塊的信心也逐年加強。基于當下科技發(fā)展狀況，被看好的板塊有：金融科技板塊、互聯(lián)網(wǎng)服務行業(yè)、醫(yī)療服務行業(yè)、新能源行業(yè)、機器人行業(yè)。

2基本面分析

2.1整體經(jīng)濟形勢：

環(huán)顧全球資本市場，中國仍是全球經(jīng)濟增長最快的地區(qū)之一，而A股和港股卻是全球估值最低的市場之一。這對高增長+低估值的市場組合具有不小吸引力，在2017年投資機遇可能更加突出。

港股今年將迎來較好的投資機會。從流動性看，特朗普帶來的強勢美元無法改變內(nèi)地資金流入港股的趨勢；從基本面看，持續(xù)的供給側改革和有利的庫存周期給中國經(jīng)濟帶來了小陽春，企業(yè)盈利和ROE水平顯著回升，有利于港股的盈利增長和估值擴張。

2.2港股表現(xiàn)：

今年恒生指數(shù)持續(xù)上升，在全球市場中處于領先地位。隨著香港市場的投資價值不斷被發(fā)現(xiàn)，投資者對港股的關注度日益提升。在內(nèi)地投資者進行財富全球化配置的大趨勢下，港股2017年有望迎來較大的超額收益行情。[1]

2.3資金加速南下布局：

港股的良好表現(xiàn)令其展現(xiàn)出強大的“吸金效應”。據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，近六月，滬港通和深港通資金流向中，港股通（南向）凈流入分別為1195.76、403.49億元，兩項合計1599.24億元。

3 投資風格及策略

采用穩(wěn)健成長型的投資風格，多元化的投資策略。

4 對沖基金投資組合

4.1資產(chǎn)選擇及比重分配

資產(chǎn)的選擇與配比：37%基金，58%股票及5%現(xiàn)金。

高風險基金（高收益及新興市場基金）配置有助于提高組合定期收入。股票以區(qū)域性股票為主，部分分配至輔助組合包括單一市場或行業(yè)基金，以提高組合回報。

4.2 基金選擇

4.2.1聯(lián)博-印度增長基金

鑒于穩(wěn)定的增長環(huán)境和利好的股票表現(xiàn)，新興市場愈發(fā)有吸引力，其經(jīng)濟反彈為股市提供迫切的增長動力。受惠于石油和大宗商品的價格回升，加上貨幣回穩(wěn)，新興市場股票低位強勁反彈。就估值而言，依賴大宗商品的經(jīng)濟體，其盈利預測上調(diào)幅度尤其顯著。故可把新興市場股票的評級調(diào)高至中性偏正面。亞洲新興市場會從中國內(nèi)地經(jīng)濟回穩(wěn)和環(huán)球出口改善中得益，可看高一線。再者亞洲新興市場的貨幣走強，將使當?shù)匮胄心芨`活地放寬銀根來振興經(jīng)濟。

印度經(jīng)濟發(fā)展雖曲折但前景光明。印度大力推進改革，推動經(jīng)濟復蘇。其具有長期快速向好的基礎條件：改革將推進經(jīng)濟領域的市場化，有利于經(jīng)濟效率提高；且有世界領先的信息技術和生物制藥產(chǎn)業(yè)。此外，人口紅利為其經(jīng)濟發(fā)展提供強勁支持。

4.2.2天達環(huán)球特許品牌基金

該基金主要投資于消費領域，投資行業(yè)中必需性和非必需性消費品占總投資的40.2%，主要投資地區(qū)為美國。特朗普上臺后一系列政策對投資者來說是利好消息。據(jù)近5年數(shù)據(jù)，該基金價格平穩(wěn)，收益率處于上升狀態(tài)，可作為中長線資本增值，當作穩(wěn)定投資。其自身有對沖功能，投資領域與所選的另一支基金——環(huán)球基建的投資方向大部分不重合，可有效分散風險，保證投資組合穩(wěn)健增值。

4.2.3環(huán)球基建基金

該基金主要投資基建業(yè)務公司所發(fā)行的股本證券，主要投資于美國。行業(yè)主要分布在石油及燃氣儲存與運輸、購電協(xié)議訂約可再生能源等領域。

特朗普提出實施“美版四萬億”計劃，對美國基建行業(yè)是利好消息。長期來看，該基金回報表現(xiàn)走好，可提供穩(wěn)定及持續(xù)遞增的派息率。風險較低，有助分散組合的風險，但可締造高于環(huán)球股票的回報。

4.3股票選擇

根據(jù)宏觀經(jīng)濟局面，選擇優(yōu)秀行業(yè)板塊；根據(jù)未來市場供需，選擇板塊最優(yōu)股票；根據(jù)策略風格，確定各類股票權重。

4.3.1服務業(yè)

服務業(yè)股票選擇中國移動。移動通信設施建設步伐加快，移動基站規(guī)模創(chuàng)新高；通信運營繼續(xù)推進“提速降費”行動；5G時代即將開放，中國移動率先掌握試驗5G技術支持。[2]

4.3.2資源行業(yè)

國際油價低位徘徊；國內(nèi)石油產(chǎn)業(yè)有望穩(wěn)產(chǎn)，穩(wěn)贏；天然氣行業(yè)產(chǎn)生多方利好消息。

因此，選擇中國石油。中國石油是國有重要骨干企業(yè)，中國主要石油供應商。其主營業(yè)務為：油氣服務，新能源開發(fā)。且天然氣業(yè)務占比增加，政策利好。

4.3.3金融行業(yè)

金融行業(yè)去杠桿和去產(chǎn)能對銀行資產(chǎn)品質(zhì)形成壓力；利率、匯率市場化、客戶融資多元化、地方債置換，考驗銀行客戶服務和產(chǎn)品創(chuàng)新能力；監(jiān)管機構對資本、廣義信貸及服務收費等提出更高要求。

因此，選擇建設銀行。其擁有強勁資產(chǎn)負債表及穩(wěn)定資金來源，發(fā)行的優(yōu)先股改善了一級資本充足比率，且未損害核心一級資本充足比率。其首先開展債轉股項目，充分利用了子公司的優(yōu)勢。此外，其營運效益持續(xù)改善，營運開支持續(xù)收縮，成本/收入比率續(xù)降，有利推動其撥備前盈利增長。

4.3.4對沖基金投資組合

5%聯(lián)博-印度增長基金、20 %天達環(huán)球特許品牌基金、12%環(huán)球基建基金、10%中國移動、28%中國石油、20%建設銀行、5%現(xiàn)金。

參考文獻：

[1]投資者“尋基出?！币覍?，東南商報，2017.02.16

[2]2016中國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展報告，2016.09.07