我國(guó)資本市場(chǎng)分割與資本擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)

高傳倫??

內(nèi)容提要：要素活力的釋放，特別是資本的快速擴(kuò)張是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的重要因素，而厘清資本擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在關(guān)聯(lián)則是深入理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路的關(guān)鍵。通過(guò)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)分割程度的分解與測(cè)算，本文以中國(guó)31個(gè)?。ㄖ陛犑校┑拿姘鍞?shù)據(jù)檢驗(yàn)資本擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)，結(jié)果表明：經(jīng)歷了長(zhǎng)期的發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)的分割趨勢(shì)仍然明顯，而且依然處于擴(kuò)大趨勢(shì)；我國(guó)資本市場(chǎng)完善和資本擴(kuò)張并沒(méi)有處于同步進(jìn)程，資本擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的外源式特征明顯；資本市場(chǎng)分割與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在倒U型曲線關(guān)系，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定高度，持續(xù)分割的資本市場(chǎng)將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生抑制效應(yīng)；長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和有序的資本擴(kuò)張以健全、統(tǒng)一、完善的資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)，進(jìn)一步的改革導(dǎo)向在于資本市場(chǎng)的深度推進(jìn)。

關(guān)鍵詞：資本市場(chǎng)；資本擴(kuò)張；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；市場(chǎng)分割

中圖分類號(hào)：F207 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-148X（2017）08-0027-08

收稿日期：2017-03-16

作者簡(jiǎn)介：高傳倫（1975-），男，湖北麻城人，深圳大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)特區(qū)研究中心博士研究生，研究方向：金融與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

基金項(xiàng)目：國(guó)家社科基金重大項(xiàng)目“中國(guó)經(jīng)濟(jì)特區(qū)發(fā)展史”，項(xiàng)目編號(hào)：16ZDA003；廣東省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)十二五規(guī)劃項(xiàng)目“區(qū)域公共產(chǎn)品供給效率研究”， 項(xiàng)目編號(hào)：GD13CYJ03。

改革開(kāi)放以來(lái)，生產(chǎn)要素的流動(dòng)性不斷釋放，特別是資本的快速擴(kuò)張是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素，作為資本擴(kuò)張的主要渠道，資本市場(chǎng)的發(fā)育和完善構(gòu)成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容。

從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期過(guò)程來(lái)看，資本擴(kuò)張一方面拓展了生產(chǎn)可能性曲線，另一方面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又為資本擴(kuò)張?zhí)峁┝爽F(xiàn)實(shí)條件，無(wú)論是資本擴(kuò)張還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，都以資本配置效率的提高和資本流動(dòng)成本的節(jié)省為前提，它們之間的循環(huán)累積共同構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的過(guò)程。那么，兩者互動(dòng)過(guò)程的細(xì)節(jié)是什么樣的，演進(jìn)機(jī)制及其決定因素又是什么？本文以中國(guó)31個(gè)?。ㄖ陛犑校槔?，從宏觀的增長(zhǎng)進(jìn)路中討論資本擴(kuò)張和資本市場(chǎng)發(fā)育的具體過(guò)程，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大進(jìn)路中尋找資本擴(kuò)張危機(jī)的紓困之道，厘清資本擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的互動(dòng)關(guān)系，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供更為現(xiàn)實(shí)可行的參考借鑒。

一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

（一）資本市場(chǎng)與資本擴(kuò)張

作為三大生產(chǎn)要素之一，資本的自由流動(dòng)構(gòu)成了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)發(fā)育的重要維度。一般認(rèn)為，完善的資本市場(chǎng)至少應(yīng)該包括以下幾個(gè)特征：保有資本的自由；獲取資本的自由；行業(yè)進(jìn)入和退出的自由；資本在地區(qū)間和國(guó)家間的自由流動(dòng)[1]。顯然，不同經(jīng)濟(jì)體的資本市場(chǎng)的發(fā)展程度有所差別，培育重心也是各有側(cè)重。西方經(jīng)濟(jì)理論不僅在道德和倫理上論證了資本自由的正當(dāng)性和合理性[2]，還基于長(zhǎng)期的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，闡述了高度發(fā)展的資本市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)：包括釋放資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)潛能；分散的、隱蔽的市場(chǎng)信息得以呈現(xiàn)；責(zé)任制度得以建立；資產(chǎn)互換得以實(shí)現(xiàn)；非人格化的市場(chǎng)交易網(wǎng)絡(luò)得以保障等[3]，相反，一個(gè)不完善的資本市場(chǎng)將會(huì)限制資本的自由流動(dòng)，導(dǎo)致資源錯(cuò)誤配置和資本使用效率下降。

馬克思主義者從歷史唯物主義的角度，揭示了資本擴(kuò)張的歷史規(guī)律。該理論認(rèn)為擴(kuò)張是資本的本性，其目標(biāo)是在更大范圍內(nèi)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以更大限度的攫取利潤(rùn)[4]。資本的擴(kuò)張很大程度上構(gòu)成了世界歷史的發(fā)展過(guò)程，在不同的歷史階段，資本擴(kuò)張的形態(tài)、特征和方式也就存在廣泛的差異?？傮w而言，資本擴(kuò)張隨之帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)空間的生成和擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在地理空間上得以實(shí)現(xiàn)，人類文明得以向前發(fā)展。

（二）資本無(wú)限擴(kuò)張的現(xiàn)實(shí)危害

盡管資本擴(kuò)張對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和人類發(fā)展具有不可磨滅的貢獻(xiàn)，但不受限制的資本擴(kuò)張也為許多國(guó)家?guī)?lái)了深刻的災(zāi)難。資本無(wú)限擴(kuò)張帶來(lái)的過(guò)剩資本，必然使得資本從實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向虛擬經(jīng)濟(jì)，最終引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)和通貨膨脹，經(jīng)濟(jì)危機(jī)周而復(fù)始的出現(xiàn)，資本擴(kuò)張陷入一個(gè)“產(chǎn)品過(guò)剩-資本過(guò)剩-勞動(dòng)力過(guò)剩-產(chǎn)品過(guò)?！钡倪壿嬔h(huán)困境[5]。因此，部分學(xué)者認(rèn)為資本市場(chǎng)主要服務(wù)于資本家這一少數(shù)群體，資本市場(chǎng)甚至成為大資本家掠奪剝削中小企業(yè)和勞動(dòng)者的工具?，F(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，資本擴(kuò)張不可避免的帶來(lái)了信貸擴(kuò)張，利率下降也就成為必然，這就激勵(lì)了企業(yè)在生產(chǎn)中傾向使用更多資本而不是勞動(dòng)力，勞動(dòng)收入份額不斷下降[6]，導(dǎo)致勞動(dòng)者和資本所有者的相對(duì)收入狀況逐漸惡化?；谶@種考慮，許多發(fā)展中國(guó)家施行了資本抑制政策，然而資本市場(chǎng)的非自由化不但沒(méi)有縮小收入差距，更將本國(guó)經(jīng)濟(jì)帶向了衰退和蕭條境地。因此，作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)進(jìn)步的動(dòng)力之源，資本擴(kuò)張的歷史進(jìn)程無(wú)法阻擋，無(wú)論是簡(jiǎn)單否定資本在歷史發(fā)展中的作用，還是忽略資本擴(kuò)張負(fù)面影響的新自由主義思潮，都是超越歷史現(xiàn)實(shí)和不切實(shí)際的，并不能增進(jìn)人類福祉。

（三）抑制我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的因素

作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，中國(guó)獨(dú)特的發(fā)展道路決定了我國(guó)特殊的資本擴(kuò)張路徑。經(jīng)過(guò)30多年的改革開(kāi)放，我國(guó)的產(chǎn)品市場(chǎng)不斷發(fā)展完善，要素市場(chǎng)則相對(duì)滯后，特別是資本市場(chǎng)還存在很大的發(fā)展空間。沿海地區(qū)率先開(kāi)放，拉開(kāi)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的序幕，也為非均衡發(fā)展道路進(jìn)行了鋪墊。發(fā)展過(guò)程中，盡管空間相鄰為產(chǎn)業(yè)集群的擴(kuò)散、資本的溢出以及擴(kuò)大市場(chǎng)交換范圍創(chuàng)造了條件，但是在實(shí)際的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，資本的空間溢出效應(yīng)常常會(huì)受到各種因素的制約，不能自然的作用于鄰近區(qū)域和行業(yè)，這也是行業(yè)分化和區(qū)域差距不斷擴(kuò)大的原因。20世紀(jì)80年代以來(lái)的財(cái)政分權(quán)制度導(dǎo)致地方政府產(chǎn)生了相互競(jìng)爭(zhēng)的動(dòng)力，也就是所謂的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“錦標(biāo)賽”模式。獨(dú)特的地方財(cái)政模式導(dǎo)致了區(qū)域之間的市場(chǎng)分割，特別是國(guó)有化程度較高的地區(qū)，地方保護(hù)更加嚴(yán)重，資本擴(kuò)張過(guò)程中也就更加難以形成區(qū)域性的集聚和分工，跨區(qū)域的空間阻隔進(jìn)一步加劇了這一點(diǎn)。地方政府處于政績(jī)考慮也只重視本轄區(qū)內(nèi)的資本市場(chǎng)一體化，往往忽視了與相鄰地區(qū)的市場(chǎng)融合[7]。普遍的資本市場(chǎng)分割割裂了區(qū)域之間原本應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，區(qū)域分化問(wèn)題逐漸嚴(yán)重，生產(chǎn)要素的市場(chǎng)化配置得到抑制，造成了很大的資源浪費(fèi)[8]。