基于D-S證據(jù)理論的存貨質(zhì)押融資質(zhì)押率決策

申光龍，秦鵬飛，柳志中，王金麗

（南開(kāi)大學(xué) 商學(xué)院，天津 300071）

基于D-S證據(jù)理論的存貨質(zhì)押融資質(zhì)押率決策

申光龍，秦鵬飛，柳志中，王金麗

（南開(kāi)大學(xué) 商學(xué)院，天津 300071）

分析了實(shí)際業(yè)務(wù)中質(zhì)押率核定模型的缺陷，設(shè)計(jì)了優(yōu)化的新模型，指出了以往文獻(xiàn)對(duì)質(zhì)押率的研究?jī)H僅涵蓋了較小范圍的影響因素，具有較強(qiáng)的不全面性，運(yùn)用D-S證據(jù)理論將更多因素的影響效應(yīng)融合到證據(jù)合成的過(guò)程中，并且指明了D-S證據(jù)理論下質(zhì)押率優(yōu)化模型的運(yùn)算流程，用算例演示質(zhì)押率計(jì)算過(guò)程，檢驗(yàn)了模型的適用性。

D-S證據(jù)理論；存貨質(zhì)押融資；質(zhì)押率

1 引言

中小企業(yè)是促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)繁榮的有生力量，向社會(huì)提供了絕大多數(shù)的就業(yè)崗位。然而，資產(chǎn)規(guī)模與治理結(jié)構(gòu)等方面存在的缺陷導(dǎo)致其難以獲得融資。在國(guó)家政策的引導(dǎo)下，銀行業(yè)和物流業(yè)積極探索金融產(chǎn)品創(chuàng)新，充分適應(yīng)中小企業(yè)動(dòng)產(chǎn)占比高、貿(mào)易周期較短的特點(diǎn)，開(kāi)發(fā)了存貨質(zhì)押融資等金融服務(wù)[1]。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的開(kāi)放導(dǎo)致銀行界日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，中小企業(yè)逐漸占據(jù)銀行業(yè)的視域，成為銀行業(yè)關(guān)注的客戶(hù)群體，供應(yīng)鏈金融應(yīng)運(yùn)而生，并且呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。存貨質(zhì)押融資是供應(yīng)鏈金融的主要業(yè)務(wù)形式，能夠有效滿(mǎn)足中小企業(yè)中短期流動(dòng)資金需求，具有明顯的優(yōu)越性[2]。存貨質(zhì)押融資是指借款企業(yè)將產(chǎn)權(quán)無(wú)瑕疵的存貨作為質(zhì)押物出質(zhì)給銀行，銀行委托具備資質(zhì)的物流企業(yè)監(jiān)管質(zhì)押物，據(jù)以向用款企業(yè)授信放款的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)[3]。存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)是物流金融的重大創(chuàng)新[4]，也是供應(yīng)鏈金融的一種主要形式[5]。供應(yīng)鏈金融具有巨大的市場(chǎng)容量，但受制于風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題的困擾，動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資尚未達(dá)到應(yīng)有的繁榮程度[6]。質(zhì)押率是存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵[7]，確定合理的質(zhì)押率是開(kāi)展存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的首要問(wèn)題[8]。質(zhì)押率是指銀行授信放款的額度與質(zhì)押物市場(chǎng)總價(jià)的比率[9]。本文運(yùn)用D-S證據(jù)理論研究存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的核心指標(biāo)—質(zhì)押率的決策問(wèn)題。

2 質(zhì)押率研究概況與D-S證據(jù)理論

2.1 質(zhì)押率研究概況

目前國(guó)外關(guān)于存貨質(zhì)押融資質(zhì)押率決策的研究主要集中在質(zhì)押率決策的作用效果。Jokivuolle等研究了動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中質(zhì)押率決策對(duì)授信銀行貸款損失的影響[10]。Buzacott等探討了質(zhì)押率決策對(duì)用款企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的影響效果[11]。Tian Yu等在風(fēng)險(xiǎn)中性與風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情況下探討了最優(yōu)質(zhì)押率的決策問(wèn)題[12]。Dada等利用Stackelberg博弈模型，探討了質(zhì)押率決策與融資后企業(yè)的最優(yōu)再訂貨量之間的關(guān)系[13]。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于質(zhì)押率決策的研究更為廣泛。李毅學(xué)等在研究質(zhì)押率決策問(wèn)題時(shí)首先引入了“主體+債項(xiàng)”的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估策略，并且研究了價(jià)格波動(dòng)[14]、季節(jié)性存貨[15]、風(fēng)險(xiǎn)偏好[4]等因素對(duì)質(zhì)押率決策的影響。胡岷[16]，于輝、甄學(xué)平[17]，何娟等[18]，劉妍、安智宇[2]等國(guó)內(nèi)學(xué)者引入風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型VaR開(kāi)展了質(zhì)押率決策方面的研究。其他學(xué)者逐漸將信用水平[9，19]，需求波動(dòng)[8，20]，質(zhì)押物銷(xiāo)售率[21]，資金約束[22-23]等因素納入考量范圍之內(nèi)，細(xì)化了質(zhì)押率決策的研究。

質(zhì)押率影響因素具有的多樣性和演變性未能在已有研究中得到充分體現(xiàn)，具有一定的局限性。多樣性和演變性凝結(jié)于質(zhì)押物市場(chǎng)專(zhuān)家的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，D-S證據(jù)理論具備融合專(zhuān)家經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)知識(shí)的能力。本文將D-S證據(jù)理論引入存貨質(zhì)押融資質(zhì)押率決策研究，利用D-S證據(jù)理論對(duì)多源信息的表達(dá)與融合能力提出一種能夠充分反映多樣性與演變性的質(zhì)押率量化決策模型，以期幫助開(kāi)展存貨質(zhì)押業(yè)務(wù)銀行和物流企業(yè)科學(xué)、高效地核定質(zhì)押率。

2.2 D-S證據(jù)理論簡(jiǎn)述

哈佛大學(xué)數(shù)學(xué)家A.P.Dempster提出了D-S證據(jù)理論的基本模型[24]，其學(xué)生G.Shafter將證據(jù)理論進(jìn)一步發(fā)展，基于“證據(jù)”和“組合”進(jìn)行非確定性問(wèn)題的數(shù)學(xué)推理[25]。D-S理論對(duì)不確定性的測(cè)度更靈活，推理機(jī)制更簡(jiǎn)潔，其表達(dá)未知性的過(guò)程與人類(lèi)的自然思維習(xí)慣更接近，廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)融合、人工智能、專(zhuān)家系統(tǒng)與決策分析等眾多領(lǐng)域[26-27，29，38]。

識(shí)別框架(Frame of Discernment)是D-S證據(jù)理論的立論基礎(chǔ)。某一待解決問(wèn)題的所有可能答案構(gòu)成一個(gè)完整的非空集合，稱(chēng)為識(shí)別框架，用Θ表示。Θ的元素之間兩兩互斥；在任一時(shí)刻，該待解決問(wèn)題的答案僅能取Θ中的某一個(gè)元素。

一個(gè)識(shí)別框架Θ上的基本概率分配(Basic Probability Assignment:BPA)。該BPA在Θ上是一個(gè)2Θ→[0,1]的函數(shù)m，通常也將其稱(chēng)為mass函數(shù)。該mass函數(shù)受到如下條件的約束：

式中：m(A)—事件A的基本信任分配值，精確表明證據(jù)對(duì)A的信任程度。

使得m(A)＞0成立的A稱(chēng)為焦元(Focal Elements)。

信任函數(shù)Belief Function在D-S證據(jù)理論中的作用是表示特定情形下信任某一假設(shè)集合的程度，其函數(shù)值等于當(dāng)前集合的全部子集的基本概率分配的總和。

那么，在已知識(shí)別框架Θ和BPAm的情況下，信任函數(shù)的定義可以表示為：

式中：Bel(A)—事件A的信任值，體現(xiàn)證據(jù)信任A為真的程度。

上限函數(shù)和不可駁斥函數(shù)是似然函數(shù)(Plausibility Function)的兩個(gè)別稱(chēng)，其作用和功能在于描述信任“集合為非假”的程度。

那么，在已知識(shí)別框架Θ和BPAm的情況下，似然函數(shù)的定義可以表示為：

研究信任函數(shù)和似然函數(shù)二者的表達(dá)式，不難發(fā)現(xiàn)Bel函數(shù)與Pl函數(shù)之間存在如下關(guān)系：

由于Bel(A)表示對(duì)“A為真”的信任程度，而與之相配，Pl(A)表示對(duì)“A為非假”的信任程度，并且二者之間存在著Pl(A)≥Bel(A)的關(guān)系，故而，對(duì)“A為真”信任度下限可以用Bel(A)表示，上限則可用Pl(A)來(lái)表達(dá)。

Dempster合成規(guī)則(Dempster’s Combinational Rule)是D-S證據(jù)理論的精華所在。對(duì)于?A?Θ，Θ上存在有限個(gè)基本概率分配函數(shù)（即mass函數(shù)）m1,m2,...,mn，則這些mass函數(shù)的Dempster合成規(guī)則為：

式中：K—?dú)w一化常數(shù)，表示證據(jù)對(duì)A為真的信任程度。

k=1-K的值表示證據(jù)之間的沖突強(qiáng)度，沖突強(qiáng)度隨k值的增加而增大。

3 基于D-S證據(jù)理論的質(zhì)押率決策

3.1 質(zhì)押率的現(xiàn)行核定模型

質(zhì)押物市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)是銀行授信風(fēng)險(xiǎn)的重要來(lái)源。質(zhì)押物價(jià)格的較大跌幅足以導(dǎo)致質(zhì)押物變現(xiàn)價(jià)值在數(shù)額上低于銀行授信的本利之和，借款企業(yè)贖回質(zhì)物，變現(xiàn)所得仍不足以抵補(bǔ)銀行貸款的支出額度。依據(jù)理性經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，借款企業(yè)出于經(jīng)濟(jì)效益最大化的目的，會(huì)更加傾向于違背借款合同的約定，拒絕向銀行還本付息?？刂瀑|(zhì)物跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是銀行授信的安全保障，通過(guò)質(zhì)押率設(shè)定跌價(jià)緩沖區(qū)間，控制融資的規(guī)模，以使銀行獲得一定的時(shí)間處理價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的授信風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)行的質(zhì)押率核定公式為：

出質(zhì)時(shí)核定的價(jià)格是銀行質(zhì)權(quán)人和出質(zhì)人在質(zhì)物出質(zhì)時(shí)不以質(zhì)物的市場(chǎng)價(jià)格定價(jià)，而是在市場(chǎng)價(jià)格的基礎(chǔ)上下調(diào)一定的幅度來(lái)確定價(jià)格。這樣做的好處是銀行質(zhì)權(quán)人可以有一定的反應(yīng)時(shí)間來(lái)應(yīng)對(duì)跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。出質(zhì)時(shí)的市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)一般指質(zhì)押商品在貨物所在地的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。實(shí)際業(yè)務(wù)中，銀行一般會(huì)根據(jù)質(zhì)物變現(xiàn)能力和相當(dāng)長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期的價(jià)格變化情況確定質(zhì)物的質(zhì)押率。確定了質(zhì)押物的質(zhì)押率，就可以根據(jù)質(zhì)物的現(xiàn)貨價(jià)格計(jì)算出對(duì)應(yīng)的融資規(guī)模。

3.2 質(zhì)押率模型的優(yōu)化

從質(zhì)押率的公式可以看出，現(xiàn)行質(zhì)押率的確定是根據(jù)出質(zhì)時(shí)的核定價(jià)格和出質(zhì)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算得出的，是一個(gè)靜態(tài)時(shí)點(diǎn)的數(shù)據(jù)，而且該數(shù)據(jù)的核算距離用款企業(yè)到期還款的時(shí)間跨度是整個(gè)借款期限，短則幾月，長(zhǎng)則一年，由于對(duì)未來(lái)的價(jià)格影響因素缺乏動(dòng)態(tài)應(yīng)變能力，導(dǎo)致質(zhì)押率的適應(yīng)性和有效性隨著時(shí)間的推移逐漸降低。因而需要一種新的核算方法，在綜合考量已有數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，結(jié)合各種影響因素的變動(dòng)趨勢(shì)，并將這種不確定性傳遞到未來(lái)數(shù)據(jù)的核算結(jié)果中，形成一個(gè)能夠反映不確定性影響因素的質(zhì)押率指標(biāo)，這樣計(jì)算出來(lái)的結(jié)果更符合經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的現(xiàn)實(shí)需要。故而更具科學(xué)性和合理性的質(zhì)押率的公式應(yīng)為：

3.3 D-S證據(jù)理論下的質(zhì)押率決策步驟

（1）由質(zhì)押存貨的市場(chǎng)專(zhuān)家采用集體評(píng)議的方法，根據(jù)質(zhì)押存貨市場(chǎng)價(jià)格的諸多影響因素，推斷市場(chǎng)行情的變化趨勢(shì)，劃定出質(zhì)押物的最低與最高市場(chǎng)價(jià)格，然后在最低價(jià)與最高價(jià)之間劃定出不同的價(jià)格區(qū)間。

（2）市場(chǎng)專(zhuān)家根據(jù)自己掌握的信息、數(shù)據(jù)以及專(zhuān)業(yè)知識(shí)，對(duì)各個(gè)價(jià)格區(qū)間進(jìn)行概率分配。

（3）根據(jù)各個(gè)區(qū)間的概率分配，計(jì)算出每個(gè)價(jià)格區(qū)間的mass函數(shù)。

（4）計(jì)算出每個(gè)價(jià)格區(qū)間的信任函數(shù)與似然函數(shù)。

（5）對(duì)每個(gè)價(jià)格區(qū)間取值，因?yàn)闊o(wú)法確定價(jià)格區(qū)間內(nèi)具體某一價(jià)格對(duì)應(yīng)的概率，所以只能將其假定為概率在每一個(gè)價(jià)格上都是平均分配的，故而價(jià)格區(qū)間的取值以中間值為宜。

（6）將每個(gè)價(jià)格區(qū)間的取值與該區(qū)間對(duì)應(yīng)的信任函數(shù)值相乘，所得之積作為“借款期限屆滿(mǎn)之日的市場(chǎng)預(yù)測(cè)最低價(jià)格”。

（7）將每個(gè)價(jià)格區(qū)間對(duì)應(yīng)的信任函數(shù)與似然函數(shù)二者相加，所得之和取一半，作為該區(qū)間對(duì)應(yīng)的概率值，再將該價(jià)格區(qū)間的取值與概率值相乘，所得之積作為“借款期限屆滿(mǎn)之日的市場(chǎng)預(yù)測(cè)平均價(jià)格”。

（8）將（6）與（7）的計(jì)算結(jié)果代入質(zhì)押率公式算出具體數(shù)值。

4 質(zhì)押率算例

為了降低計(jì)算的復(fù)雜程度，便于讀者理解，本文選擇一個(gè)相對(duì)簡(jiǎn)單的案例，案例中質(zhì)押物的市場(chǎng)專(zhuān)家只有兩位。ZWY是國(guó)內(nèi)著名的特大型國(guó)有物流企業(yè)，該公司與SFZ銀行合作，向黑龍江省的HJL有限公司提供存貨質(zhì)押融資服務(wù)。HJL有限公司以其從俄羅斯進(jìn)口的鐵精粉為質(zhì)押物，向SFZ銀行申請(qǐng)貸款，ZWY公司接受SFZ銀行的委托對(duì)質(zhì)押物鐵精粉進(jìn)行物流監(jiān)管。SFZ銀行風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)聘請(qǐng)兩位鐵精粉市場(chǎng)專(zhuān)家，分別對(duì)鐵精粉在借款期限屆滿(mǎn)之日的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行估算，給出了質(zhì)押商品在借款期限屆滿(mǎn)時(shí)的價(jià)格P分布區(qū)間和各區(qū)間的概率分配，見(jiàn)表1。

表1 價(jià)格區(qū)間與概率分配

首先，計(jì)算歸一化常數(shù)K：

計(jì)算價(jià)格區(qū)間1.5≤P1＜4.5的組合mass函數(shù)：

根據(jù)信任函數(shù)Bel、似然函數(shù)Pl的計(jì)算公式，可得：

將以上數(shù)據(jù)列成表格，見(jiàn)表2。

表2 函數(shù)值計(jì)算

以表2數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)完成下列計(jì)算：

借款期限屆滿(mǎn)之日質(zhì)押商品的市場(chǎng)價(jià)格1.5≤P1＜4.5的信任區(qū)間是[0.020 5,0.027 3]。價(jià)格P1的值取1.5與4.5的中間數(shù)，即P1=3；價(jià)格P1的概率取信任區(qū)間的平均數(shù)，即(0.020 5+0.027 3)/2=0.023 9。

借款期限屆滿(mǎn)之日質(zhì)押商品的市場(chǎng)價(jià)格4.5≤P2＜7.5的信任區(qū)間是[0.465 9,0.616 4]。價(jià)格P2的值取4.5與7.5的中間數(shù)，即P2=6；價(jià)格P2的概率取信任區(qū)間的平均數(shù)，即(0.465 9+0.616 4)/2=0.541 1。

借款期限屆滿(mǎn)之日質(zhì)押商品的市場(chǎng)價(jià)格7.5≤P3＜10.5的信任區(qū)間是[0.363 1,0.513 7]。價(jià)格P3的值取7.5與10.5的中間數(shù)，即P3=9；價(jià)格P3的概率取信任區(qū)間的平均數(shù)，即(0.363 1+0.513 7)/2=0.438 4；根據(jù)優(yōu)化后的質(zhì)押率公式（9）規(guī)定的計(jì)算方法，將以上數(shù)據(jù)代入可得：

如果借款期限屆滿(mǎn)借款企業(yè)未能按照借款合同的約定按時(shí)向銀行還本付息，那么就會(huì)發(fā)生質(zhì)押商品處置成本，包括倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸、拍賣(mài)、評(píng)估等費(fèi)用，按照現(xiàn)行規(guī)定，拍賣(mài)費(fèi)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)按照拍賣(mài)成交價(jià)的5％收取，考慮到拍賣(mài)可能會(huì)出現(xiàn)溢價(jià)，以及倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸和資產(chǎn)評(píng)估等費(fèi)用，將質(zhì)押商品的處置成本按照貨值7％計(jì)算，因此質(zhì)押率的最終核定值為0.843 1-0.07=0.773 1，即77.31％。

SFZ銀行將質(zhì)押率的數(shù)值進(jìn)行了取整處理，核定為77％。SFZ銀行、ZWY公司與HJL公司三者之間的融資規(guī)模從最初的1億元人民幣逐漸增加到5億元以上，所有融資業(yè)務(wù)都沒(méi)有出現(xiàn)違約的情形，實(shí)踐證明，基于D-S證據(jù)理論優(yōu)化處理的質(zhì)押率新模型，更加充分地發(fā)揮了借款企業(yè)質(zhì)押物的擔(dān)保價(jià)值，有效控制了銀行的授信風(fēng)險(xiǎn)。

5 結(jié)語(yǔ)

分析了現(xiàn)有質(zhì)押率模型的缺點(diǎn)，優(yōu)化了質(zhì)押率模型的設(shè)計(jì)，提出了一種基于D-S證據(jù)理論的存貨質(zhì)押融資質(zhì)押率決策方法，能夠?qū)⒍ㄐ詳?shù)據(jù)、定量數(shù)據(jù)、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)以及專(zhuān)家估計(jì)等多種來(lái)源的信息進(jìn)行合成處理，形成融合型證據(jù)，對(duì)存貨質(zhì)押融資的質(zhì)押率進(jìn)行快速而直觀的測(cè)算與核定，加速存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的審批流程。與以往的質(zhì)押率核定方法相比，本文的方法通過(guò)證據(jù)的合成過(guò)程吸收了更廣范圍的因素對(duì)質(zhì)押率的影響效果，具有更強(qiáng)的全面性和可操作性。

本文對(duì)質(zhì)押率的核定運(yùn)用了D-S證據(jù)理論的靜態(tài)基本概率分配形式，進(jìn)一步的研究可以應(yīng)用基本概率分配的動(dòng)態(tài)模型，體現(xiàn)信度數(shù)據(jù)的更新，使質(zhì)押率指標(biāo)更具連續(xù)性和時(shí)效性；另外，本文沒(méi)有進(jìn)一步探討證據(jù)高沖突情況下的模型處理問(wèn)題。

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Decision-making Concerning Loan-to-value Ratio in Inventory Pledge Financing Based on D-S Evidence Theory

Shin Kwangyong,Qin Pengfei,Liu Zhizhong,Wang Jinli
(Business School,Nankai University,Tianjin 300071,China)

In this paper,we analyzed the defect of the loan-to-value ratio verification model in practice,designed its optimized version and pointed out that previous literatures only covered a relatively small range of influence factors pertinent to the study on the loan-to-value ratio.Next,we used the D-S evidence theory to integrate more influence factors into the evidence combination process,presented the calculation process of the optimization model under the D-S evidence theory,and at the end,through a numerical example,demonstrated the suitability of the model.

D-Sevidence theory;inventory pledgefinancing;loan-to-valueratio

F830.571

A

1005-152X(2017)07-0092-05

10.3969/j.issn.1005-152X.2017.07.020

2017-06-10

申光龍（1963-），男，韓國(guó)慶州人，教授，博士生導(dǎo)師，管理學(xué)博士，哲學(xué)博士，研究方向：整合營(yíng)銷(xiāo)傳播、比較管理學(xué)、管理哲學(xué)等；秦鵬飛（1980-），男，黑龍江海倫人，南開(kāi)大學(xué)商學(xué)院企業(yè)管理系博士研究生，研究方向：整合營(yíng)銷(xiāo)傳播、供應(yīng)鏈管理；柳志中（1969-），男，韓國(guó)人，南開(kāi)大學(xué)商學(xué)院企業(yè)管理系博士研究生，研究方向：整合營(yíng)銷(xiāo)傳播、供應(yīng)鏈管理；王金麗（1980-），女，黑龍江黑河人，南開(kāi)大學(xué)商學(xué)院企業(yè)管理系博士研究生，研究方向：整合營(yíng)銷(xiāo)傳播、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)。