• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    大虧損!新三板基金誰來接盤

    2017-08-02 20:19:39于佳樂
    經(jīng)濟(jì) 2017年13期
    關(guān)鍵詞:張馳李響資管

    于佳樂

    目前為止近乎100%的轉(zhuǎn)板成功率,讓新三板不僅重拾企業(yè)信心,更是獲得各路投資機(jī)構(gòu)的青睞。然而近期,隱憂逐漸顯露出來,再次將新三板推上風(fēng)口浪尖,那就是新三板基金逾期潮將至。

    新三板基金指數(shù)從2015年4月份最高的2300點(diǎn)跌到記者發(fā)稿時(shí)的1100點(diǎn)。并且,據(jù)《經(jīng)濟(jì)》記者了解,2017年一季度,169只新三板私募基金平均收益率為-0.25%,只有80只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益,不足五成。面對目前新三板低迷的交易量,以及日益臨近的退出期限,新三板金融產(chǎn)品如何順利退出,成為新三板基金頭上的懸頂之劍。

    新三板基金浮虧明顯

    自2013年底新三板擴(kuò)容以來,越來越多的新三板基金出現(xiàn)在投資者的視野中。這其中,表現(xiàn)最為優(yōu)異的是北京叁果資產(chǎn)管理有限公司的智果奮斗新三板1期,根據(jù)該公司在2016年7月末公布的最新凈值來看,該基金的回報(bào)率高達(dá)317%,這也是唯一一只回報(bào)率在3倍以上的新三板基金。

    無獨(dú)有偶,創(chuàng)金-鼎諾新三板和中盟泰-新三板7號,這兩只基金的回報(bào)率也不錯(cuò),分別為262.9%、256.8%。

    而與之形成鮮明對比的是,廣發(fā)資管新三板衡銳1號卻追漲殺跌,虧了近80%;川財(cái)證券的川財(cái)匯金寶1號虧了70%;銀樺新三板2號去年虧損37.33%。

    在新鼎資本董事長張馳看來,新三板基金業(yè)績之所以出現(xiàn)如此大的差距,一個(gè)重要原因就是新三板基金投資不夠分散。通常多數(shù)新三板基金只投資三四家掛牌企業(yè),一旦某家掛牌企業(yè)股價(jià)大跌,就會(huì)拖累基金整體業(yè)績大幅跳水。

    中興資本高級分析師李響告訴《經(jīng)濟(jì)》記者,由于新三板基金期限多為“2+1”或“3+2”,今年已到期或即將到期的基本都是2013年-2014年發(fā)行的產(chǎn)品。“有些基金是在2014年或之前完成建倉,并在2015年起逐步兌現(xiàn)收益的,一般會(huì)有一定的正收益。而建倉時(shí)間在2015年后,由于整體基金環(huán)境疲軟,這一部分新三板基金產(chǎn)品表現(xiàn)會(huì)很差?!?/p>

    “但這樣的規(guī)律也并非絕對?!崩铐懻f,比如他在2014年斥資300萬元投資的一只新三板投資基金,起初的業(yè)績表現(xiàn)并沒有讓他失望,年化收益一度達(dá)到30%。但隨著2015年A股市場下跌,其凈值也從盈利30%變成虧損40%。

    李響表示,如今新三板產(chǎn)品浮虧明顯,必將影響到接下來產(chǎn)品的發(fā)行和募集情況,近期新三板基金產(chǎn)品發(fā)行量的數(shù)據(jù)表現(xiàn)就不好。

    “抄底客”高位套牢

    那么為什么曾經(jīng)被市場看好的新三板基金,如今虧損這么多?

    2016年,恰逢新三板創(chuàng)新層出臺(tái),王先生斥資300萬元投資了兩只新三板投資基金。截至去年底,兩只基金年化收益分別為-16.3%與-30%。王先生告訴《經(jīng)濟(jì)》記者:“原先我打算套取新三板政策紅利,但沒想到現(xiàn)在自己被套牢?!?/p>

    實(shí)際上,王先生的投資案例并不是個(gè)例。李響認(rèn)為,去年多數(shù)新三板基金之所以遭遇業(yè)績滑鐵盧,做市指數(shù)整體跌幅達(dá)到25%,是由于投資人頻頻押注重組概念股打一個(gè)業(yè)績翻身仗,但反而陷入虧損泥潭。

    紅榕資本的一只新三板基金去年出現(xiàn)約45%的凈值虧損。其渠道總監(jiān)吳強(qiáng)對《經(jīng)濟(jì)》記者表示,這款產(chǎn)品當(dāng)時(shí)買入了銀橙傳媒,每股20元左右進(jìn)場,但后期借殼失敗,開盤后暴跌,最終在每股9元左右清倉。

    的確,不少新三板基金出現(xiàn)業(yè)績大幅虧損,主要由于高價(jià)押注并購重組題材踩雷。有一段時(shí)間新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)的股票交易市盈率達(dá)到17.36倍,做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)的股票交易市盈率更是高達(dá)43.4倍。數(shù)字之高已顯現(xiàn)背后的隱患,但不少新三板基金對其中存在重組概念的公司依然趨之若鶩,忽略了重組并購本身存在很大的變數(shù)。

    除此之外,流通性差始終是新三板基金業(yè)績遲遲難以翻身的主要原因。

    因?yàn)樵趫鰞?nèi)市場操作,只要按照操作時(shí)連續(xù)競價(jià)形成的交易價(jià)格就能成交,而新三板盡管可以采取做市轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行交易,但流動(dòng)性仍然較差,特別是通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行的交易,其流動(dòng)性更差?!肮善眱r(jià)值除了基本面外,其流動(dòng)性也很關(guān)鍵,因?yàn)橹挥性诹鲃?dòng)中才能發(fā)現(xiàn)價(jià)值,也才有可能獲得溢價(jià)機(jī)會(huì)。”張馳表示。

    再者,張馳認(rèn)為,對于目前新三板基金整體業(yè)績較差的情況,還有投資理念的錯(cuò)誤?!按蠖鄶?shù)新三板基金投資新三板公司,是基于‘制度套利的邏輯來投資。他們希望新三板在制度變革的推動(dòng)下,實(shí)現(xiàn)公司估值的提升,從而實(shí)現(xiàn)制度套利。但目前相關(guān)制度尚未帶來估值和流動(dòng)性的實(shí)質(zhì)提高?!睆堮Y說,正確的投資思路應(yīng)該是基于產(chǎn)業(yè)和公司發(fā)展的邏輯,以創(chuàng)投的思維來長期投資新三板公司?!安荒芸陀^認(rèn)識(shí)新三板市場發(fā)展規(guī)律,導(dǎo)致根本性的誤判,是新三板基金整體業(yè)績不佳的根本原因?!?/p>

    全部出清少之又少

    目前市場上存續(xù)的新三板私募基金產(chǎn)品大多成立于2013年-2015年,尤其在2015年成立的更是占絕大多數(shù)。毫無疑問,今明兩年將迎來首個(gè)基金產(chǎn)品集中到期的高潮,那么如何順利變現(xiàn)退出將成為新三板基金的頭等大事。

    中興資本于2015年上半年發(fā)行了一只為期兩年的新三板基金,正常情況下于今年3月份清盤。但基金到期前一周,中興資本的業(yè)務(wù)員每天要跟出資人打三四通電話,說服他們延期,等待市場好轉(zhuǎn)再解套。實(shí)在溝通不了,也只能由中興資本回購。

    “2015年時(shí)新三板行情大好,部分新三板資管產(chǎn)品甚至一票難求。受整體樂觀氛圍感染,我們也急忙進(jìn)場,沒想到是高點(diǎn)踩入?,F(xiàn)在不管是業(yè)績成長性還是市場估值都很不樂觀?!崩铐懴颉督?jīng)濟(jì)》記者吐槽,流動(dòng)性不好加上標(biāo)的資質(zhì)一般,現(xiàn)在出手只能是6到7折甩賣。但問題是,有些標(biāo)的即便大幅折價(jià)也難有機(jī)構(gòu)愿意接手。

    申萬宏源分析師劉靖指出,據(jù)估算,2017年將有720只基金到期,約占所有主要投資新三板基金的40%,總投資額約為300億元到380億元。在完整披露信息的基金產(chǎn)品中,信息技術(shù)、文化傳媒和金融三大行業(yè)將面臨較為嚴(yán)峻的到期壓力。

    從目前情況看,基金到期清盤處理方式主要有4種:股票全部出清、產(chǎn)品部分延期、產(chǎn)品全部延期、管理人回購。李響告訴《經(jīng)濟(jì)》記者,受市場流動(dòng)性影響,目前市場估值普遍較低,且接盤機(jī)構(gòu)數(shù)量不多,能夠全部出清的基金實(shí)為少數(shù)。

    李名臣管理的一只新三板基金即是“少數(shù)之一”。他告訴《經(jīng)濟(jì)》記者,清掉的主要原因是該基金募資完畢后根本沒有投資,出清相當(dāng)于將本金返還給出資人。這種情況雖然聽起來有點(diǎn)可笑,但卻是目前正常出清基金的一大主力?!靶氯寤甬a(chǎn)品的周期都偏短,多為兩年期、三年期,一年半期限的也有。2016年6月份市場大幅調(diào)整,賬上有錢的基金都不太敢投了?!?/p>

    某私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人也告訴《經(jīng)濟(jì)》記者,在當(dāng)前五類新三板基金產(chǎn)品中(包括公募基金資管產(chǎn)品、證券公司資管產(chǎn)品、期貨公司資管產(chǎn)品、私募基金產(chǎn)品、信托計(jì)劃),券商資管計(jì)劃出清比例最高?!盀榱司S護(hù)自身的品牌,券商會(huì)想盡各種辦法出清。今年比較早的時(shí)候,市面上就陸陸續(xù)續(xù)有券商資管計(jì)劃在銷售,但一般不會(huì)折價(jià)賣,多數(shù)是在成本價(jià)基礎(chǔ)上,上浮3%到5%。實(shí)在賣不出去,券商會(huì)用自有資金接下來,畢竟其資金實(shí)力雄厚?!?/p>

    “接盤俠”黃雀在后

    螳螂捕蟬,黃雀在后。當(dāng)大量新三板基金面臨清盤難,不得不面對大面積延期的命運(yùn)時(shí),有機(jī)構(gòu)正在積極籌備成立針對到期新三板基金的接盤基金。

    據(jù)《經(jīng)濟(jì)》記者了解,在從4月11日至5月17日的短短27個(gè)交易日內(nèi),新三板做市指數(shù)從1159.95點(diǎn)下跌至1090.27點(diǎn),跌幅達(dá)到6%。新三板做市指數(shù)在連續(xù)下跌了23個(gè)交易日之后,剩下的4個(gè)交易日也在低位徘徊,目前做市指數(shù)接近前期的次低點(diǎn)和最低點(diǎn)。

    張馳表示,在新三板市場低迷時(shí),許多私募基金選擇逃離新三板,轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股和房地產(chǎn)市場。但他認(rèn)為,目前是發(fā)行接盤基金的機(jī)會(huì),接下來三季度至明年仍會(huì)有大量新三板基金到期,應(yīng)當(dāng)抓緊時(shí)間募集成立接盤基金,提前做好布局,以免錯(cuò)過機(jī)會(huì)。

    盡管市場都知道接盤基金是個(gè)好項(xiàng)目,不過在投資操作上大家卻各有各的思路。

    《經(jīng)濟(jì)》記者隨機(jī)采訪有接盤基金想法的投資人時(shí),有人表示,會(huì)挑選未來具備高成長性、估值合理、行業(yè)好的股票,基本面是其考慮的重要因素?!跋M颖P基金集中投資于幾只好股票,通過大宗交易的方式來獲得即將到期基金的籌碼,由于新三板流動(dòng)性較差,大宗交易往往愿意接盤的人少,這種情況下有望獲得較好的折扣價(jià)。”

    還有投資人表示,接盤基金只會(huì)接盤到期基金中某個(gè)看好的項(xiàng)目?!敖颖P基金選擇項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)跟別的投資標(biāo)準(zhǔn)一樣,我們比較看好創(chuàng)新層、有可能IPO的項(xiàng)目?!崩铐懻f,接盤基金期限設(shè)置較長,比如在5年以上,不應(yīng)當(dāng)把新三板基金當(dāng)作二級市場來投資,而應(yīng)把投資時(shí)間拉長,與PE投資相仿。

    而隨著新三板政策逐步的釋放和落地,新三板基金會(huì)逐步走出流動(dòng)性陷阱階段,開始逐漸進(jìn)入價(jià)值重塑階段。

    那么,當(dāng)新三板基金真正回歸價(jià)值時(shí),又如何優(yōu)中擇優(yōu)?

    張馳表示,相比直接投資于新三板股票,通過新三板基金間接投資新三板市場,是緩沖風(fēng)險(xiǎn)、降低投資門檻的第一步。契約型基金或PE憑借其投資能力來分散投資風(fēng)險(xiǎn),追求超額投資收益。但新三板基金高預(yù)期收益率與高風(fēng)險(xiǎn)兼具,使其注定不會(huì)成為市場的主流產(chǎn)品?!靶氯寤鹗袌鰰?huì)分化出兩種極端:巨大的機(jī)會(huì)與巨大的風(fēng)險(xiǎn),它僅適合具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評估、承受能力的投資人,尤其是機(jī)構(gòu)投資人。”

    所以,新三板基金的投資思維不能沿用傳統(tǒng)證券市場的投資思路和盈利模式,也不能完全沿用PE的模式,而是要將PE、投行和二級市場結(jié)合起來。張馳認(rèn)為,市場上的私募基金發(fā)行機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)更多是在投資證券市場,而新三板多為高科技的成長企業(yè),在選擇發(fā)行機(jī)構(gòu)上,應(yīng)關(guān)注發(fā)行機(jī)構(gòu)投資成長股的經(jīng)驗(yàn),建議選擇長期偏愛成長股且業(yè)績持續(xù)優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)。

    猜你喜歡
    張馳李響資管
    Structural origin for composition-dependent nearest atomic distance in Cu–Zr metallic glass
    Fast and perfect state transfer in superconducting circuit with tunable coupler
    PLC技術(shù)在煤礦提升機(jī)控制系統(tǒng)的應(yīng)用
    淺析測量不確定度及評定
    延河晨曉(小提琴獨(dú)奏)
    松弛
    分級資管產(chǎn)品的異化與正名——評析《資管新規(guī)》第二十一條
    金融法苑(2018年2期)2018-12-07 00:59:40
    對資管新規(guī)關(guān)于通道業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)定的理解與思考
    金融法苑(2018年2期)2018-12-07 00:59:24
    資管新規(guī)對銀行業(yè)務(wù)的影響
    金融法苑(2018年2期)2018-12-07 00:59:06
    盛松成:資管新規(guī)意義重大
    商周刊(2018年10期)2018-06-06 03:04:12
    国产高清国产精品国产三级| 亚洲第一av免费看| 女性生殖器流出的白浆| 欧美日韩视频精品一区| 欧美另类一区| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 欧美在线一区亚洲| 久久久久国产一级毛片高清牌| 国产99久久九九免费精品| 久热爱精品视频在线9| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 国产精品.久久久| 欧美精品一区二区免费开放| 午夜久久久在线观看| 老司机深夜福利视频在线观看 | 久久女婷五月综合色啪小说| 少妇人妻久久综合中文| 精品卡一卡二卡四卡免费| 美女视频免费永久观看网站| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 十八禁人妻一区二区| 各种免费的搞黄视频| 亚洲成人手机| 精品亚洲成a人片在线观看| 亚洲中文av在线| 欧美日韩视频精品一区| 色视频在线一区二区三区| 亚洲精品成人av观看孕妇| 日韩电影二区| 亚洲一区二区三区欧美精品| 精品一区在线观看国产| 麻豆乱淫一区二区| 91精品三级在线观看| 日韩大码丰满熟妇| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 国产精品久久久久久精品古装| 亚洲成人国产一区在线观看 | 蜜桃国产av成人99| 欧美人与善性xxx| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 亚洲精品成人av观看孕妇| 少妇被粗大的猛进出69影院| 一区二区三区精品91| 国产片内射在线| 国产黄色视频一区二区在线观看| 亚洲成人国产一区在线观看 | 国产在线一区二区三区精| 在线天堂中文资源库| 欧美日韩视频精品一区| 好男人视频免费观看在线| 国产爽快片一区二区三区| 国产精品二区激情视频| 日本午夜av视频| 校园人妻丝袜中文字幕| 欧美+亚洲+日韩+国产| 黄色视频不卡| 99久久精品国产亚洲精品| 大片免费播放器 马上看| 飞空精品影院首页| 国产日韩欧美在线精品| 日本91视频免费播放| 久久久久久久大尺度免费视频| 悠悠久久av| 久久久久久久大尺度免费视频| 新久久久久国产一级毛片| 亚洲九九香蕉| 婷婷丁香在线五月| 亚洲成人免费电影在线观看 | 亚洲成人手机| tube8黄色片| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 亚洲情色 制服丝袜| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 久久毛片免费看一区二区三区| 51午夜福利影视在线观看| 一区在线观看完整版| 午夜av观看不卡| 亚洲av国产av综合av卡| 日本wwww免费看| 黑人欧美特级aaaaaa片| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | 一区二区三区精品91| av网站在线播放免费| 在线观看国产h片| av不卡在线播放| 久热爱精品视频在线9| 91字幕亚洲| 亚洲国产精品国产精品| 午夜免费成人在线视频| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲av美国av| 日本a在线网址| 中文欧美无线码| 桃花免费在线播放| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 欧美精品啪啪一区二区三区 | www日本在线高清视频| 欧美成人精品欧美一级黄| 深夜精品福利| 免费看十八禁软件| 777米奇影视久久| 好男人视频免费观看在线| 亚洲av综合色区一区| 国产欧美日韩一区二区三 | 成人免费观看视频高清| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 精品少妇久久久久久888优播| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 涩涩av久久男人的天堂| 女性生殖器流出的白浆| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 久久久久精品国产欧美久久久 | 国产成人av教育| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 久久久久视频综合| 丰满迷人的少妇在线观看| 午夜福利影视在线免费观看| 韩国精品一区二区三区| 热99久久久久精品小说推荐| 一级片免费观看大全| 成年女人毛片免费观看观看9 | 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产精品亚洲av一区麻豆| 国产1区2区3区精品| 超碰97精品在线观看| 18禁国产床啪视频网站| 日韩大码丰满熟妇| 国产精品亚洲av一区麻豆| 久久ye,这里只有精品| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 国产亚洲av高清不卡| 国产主播在线观看一区二区 | 国产99久久九九免费精品| 一区二区三区激情视频| 另类亚洲欧美激情| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 两性夫妻黄色片| 一级片'在线观看视频| 国产免费一区二区三区四区乱码| 超碰97精品在线观看| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 交换朋友夫妻互换小说| 日韩伦理黄色片| 亚洲情色 制服丝袜| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 欧美亚洲日本最大视频资源| 国产91精品成人一区二区三区 | 欧美日韩av久久| 免费在线观看影片大全网站 | 男女边摸边吃奶| 久久久久国产一级毛片高清牌| 国产成人精品久久二区二区免费| 婷婷成人精品国产| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 亚洲av电影在线进入| 国产精品 国内视频| 超色免费av| 欧美日韩视频精品一区| 国产成人免费观看mmmm| 9色porny在线观看| 高清欧美精品videossex| 欧美+亚洲+日韩+国产| 亚洲国产精品999| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 99香蕉大伊视频| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 老司机深夜福利视频在线观看 | 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 亚洲中文字幕日韩| 久久亚洲精品不卡| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 免费看十八禁软件| 精品一区二区三区四区五区乱码 | 9191精品国产免费久久| 午夜激情av网站| 韩国精品一区二区三区| 欧美精品高潮呻吟av久久| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 91字幕亚洲| 欧美在线黄色| 欧美黄色片欧美黄色片| 国产有黄有色有爽视频| 国产成人欧美在线观看 | 久久 成人 亚洲| 秋霞在线观看毛片| 午夜福利视频精品| 国产精品一区二区在线不卡| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产野战对白在线观看| 国产又色又爽无遮挡免| 天堂中文最新版在线下载| 精品久久久久久电影网| 国产99久久九九免费精品| 亚洲熟女毛片儿| 午夜福利乱码中文字幕| 大香蕉久久成人网| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 男女边摸边吃奶| 黑人欧美特级aaaaaa片| 欧美日韩亚洲高清精品| 亚洲,欧美,日韩| 欧美成狂野欧美在线观看| 高潮久久久久久久久久久不卡| 妹子高潮喷水视频| 亚洲第一青青草原| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 一级毛片女人18水好多 | 久久久久精品人妻al黑| 香蕉国产在线看| 亚洲精品久久午夜乱码| 亚洲中文字幕日韩| av在线老鸭窝| 国产欧美日韩一区二区三 | 久久久久久久大尺度免费视频| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 在线观看免费午夜福利视频| 我的亚洲天堂| 婷婷色av中文字幕| 18禁国产床啪视频网站| 超色免费av| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 麻豆乱淫一区二区| 热99久久久久精品小说推荐| 国产精品成人在线| 久久久久国产一级毛片高清牌| 又黄又粗又硬又大视频| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 国产精品一区二区在线观看99| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产一区二区激情短视频 | 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 免费在线观看日本一区| 亚洲欧美激情在线| 日本黄色日本黄色录像| 操美女的视频在线观看| 国产av国产精品国产| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 成人亚洲欧美一区二区av| 一级毛片 在线播放| 五月天丁香电影| 亚洲国产看品久久| 亚洲av欧美aⅴ国产| 亚洲国产欧美在线一区| 91九色精品人成在线观看| av在线app专区| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 两性夫妻黄色片| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 亚洲精品第二区| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 精品免费久久久久久久清纯 | 久久人妻熟女aⅴ| 90打野战视频偷拍视频| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 91精品国产国语对白视频| 18禁观看日本| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 亚洲欧洲日产国产| 一级黄片播放器| 亚洲,欧美精品.| 久9热在线精品视频| 婷婷色综合www| 老熟女久久久| 99国产综合亚洲精品| 精品国产一区二区久久| 精品高清国产在线一区| 悠悠久久av| 国产精品久久久av美女十八| 一二三四社区在线视频社区8| 香蕉国产在线看| 色视频在线一区二区三区| 亚洲专区中文字幕在线| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 最新在线观看一区二区三区 | 亚洲精品一区蜜桃| 满18在线观看网站| 精品久久蜜臀av无| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 亚洲精品自拍成人| 国产一区二区 视频在线| 美女国产高潮福利片在线看| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 大香蕉久久网| 狂野欧美激情性xxxx| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 日韩视频在线欧美| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 久久久久视频综合| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 欧美变态另类bdsm刘玥| 欧美在线一区亚洲| www.熟女人妻精品国产| 色婷婷久久久亚洲欧美| 午夜福利乱码中文字幕| 男女之事视频高清在线观看 | 最黄视频免费看| 亚洲欧美激情在线| 国产免费视频播放在线视频| 妹子高潮喷水视频| 亚洲国产精品999| 男的添女的下面高潮视频| 成年女人毛片免费观看观看9 | 成人三级做爰电影| a 毛片基地| 宅男免费午夜| 人成视频在线观看免费观看| 一级片'在线观看视频| a 毛片基地| 尾随美女入室| 久久性视频一级片| 国产精品免费大片| a级毛片黄视频| 日韩电影二区| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o | 国产精品国产av在线观看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 亚洲国产精品一区三区| 悠悠久久av| 久久人妻福利社区极品人妻图片 | 亚洲 国产 在线| 人体艺术视频欧美日本| 性少妇av在线| 国产精品熟女久久久久浪| 搡老岳熟女国产| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 国产片内射在线| 亚洲欧美一区二区三区国产| 亚洲,欧美精品.| 99热国产这里只有精品6| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 涩涩av久久男人的天堂| 男女免费视频国产| 久久久精品94久久精品| 国产日韩欧美视频二区| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 国产极品粉嫩免费观看在线| 国产免费一区二区三区四区乱码| 国产日韩欧美亚洲二区| 成年美女黄网站色视频大全免费| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 丰满迷人的少妇在线观看| 免费看av在线观看网站| 在线天堂中文资源库| 日韩伦理黄色片| 色播在线永久视频| 波多野结衣av一区二区av| 大陆偷拍与自拍| 免费看十八禁软件| 久久午夜综合久久蜜桃| 一本久久精品| 涩涩av久久男人的天堂| 亚洲av欧美aⅴ国产| 亚洲情色 制服丝袜| 国产高清视频在线播放一区 | 久久鲁丝午夜福利片| 美女主播在线视频| 91九色精品人成在线观看| av在线老鸭窝| 亚洲国产欧美一区二区综合| 午夜免费鲁丝| 午夜免费成人在线视频| 欧美在线一区亚洲| 久久久久久久久免费视频了| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 叶爱在线成人免费视频播放| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 亚洲三区欧美一区| 欧美激情极品国产一区二区三区| 99久久精品国产亚洲精品| 久久久亚洲精品成人影院| 亚洲天堂av无毛| 一区二区三区四区激情视频| 亚洲精品国产区一区二| 大香蕉久久网| av又黄又爽大尺度在线免费看| 亚洲欧美一区二区三区国产| 欧美日本中文国产一区发布| 亚洲国产av影院在线观看| 下体分泌物呈黄色| 精品国产一区二区三区四区第35| 国产成人影院久久av| 精品高清国产在线一区| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 黄色毛片三级朝国网站| 一个人免费看片子| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 男男h啪啪无遮挡| 国产淫语在线视频| 国产精品成人在线| av国产久精品久网站免费入址| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 亚洲人成电影观看| 夫妻午夜视频| 欧美日韩av久久| 黄色视频不卡| 亚洲国产欧美在线一区| 久久久精品区二区三区| 性高湖久久久久久久久免费观看| 久久午夜综合久久蜜桃| 热99国产精品久久久久久7| 热99久久久久精品小说推荐| 久久这里只有精品19| 一级a爱视频在线免费观看| 久久鲁丝午夜福利片| av网站在线播放免费| 老汉色∧v一级毛片| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 国产激情久久老熟女| 亚洲精品国产av蜜桃| 大型av网站在线播放| 久久久久久久精品精品| 新久久久久国产一级毛片| 久久99精品国语久久久| 大片免费播放器 马上看| 久热这里只有精品99| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频 | 咕卡用的链子| 另类亚洲欧美激情| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 国产精品亚洲av一区麻豆| 麻豆乱淫一区二区| 国产高清不卡午夜福利| 欧美久久黑人一区二区| av在线老鸭窝| 婷婷色综合大香蕉| 午夜激情av网站| 女性生殖器流出的白浆| 一级毛片电影观看| 好男人电影高清在线观看| 一级,二级,三级黄色视频| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 亚洲av美国av| 在线av久久热| 国产一级毛片在线| 精品福利永久在线观看| 两个人看的免费小视频| 日本91视频免费播放| 国产黄频视频在线观看| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 国产欧美日韩一区二区三 | 性色av乱码一区二区三区2| 两个人看的免费小视频| 国产一区有黄有色的免费视频| 国产精品国产三级专区第一集| 精品少妇内射三级| 久久久欧美国产精品| 操美女的视频在线观看| 久久精品久久久久久久性| 性色av乱码一区二区三区2| 色视频在线一区二区三区| 欧美大码av| 一级毛片电影观看| 狂野欧美激情性xxxx| 国产精品国产三级专区第一集| 欧美日韩黄片免| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 黄色a级毛片大全视频| 日韩电影二区| 日韩中文字幕视频在线看片| av天堂在线播放| 制服诱惑二区| 黄色视频在线播放观看不卡| 成人亚洲欧美一区二区av| xxxhd国产人妻xxx| 国产精品国产av在线观看| 亚洲,欧美精品.| 亚洲国产日韩一区二区| 欧美大码av| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 欧美日韩视频精品一区| 曰老女人黄片| 亚洲九九香蕉| 久久精品久久精品一区二区三区| 欧美黄色片欧美黄色片| 一级毛片电影观看| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 精品国产一区二区久久| 婷婷色av中文字幕| 日韩大码丰满熟妇| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 亚洲av电影在线进入| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 亚洲欧美色中文字幕在线| 国产一区二区在线观看av| 少妇粗大呻吟视频| 亚洲av国产av综合av卡| 在现免费观看毛片| 精品久久久久久久毛片微露脸 | 欧美在线一区亚洲| 亚洲欧美清纯卡通| 看十八女毛片水多多多| 精品少妇久久久久久888优播| 免费看不卡的av| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 欧美在线黄色| 欧美黄色淫秽网站| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 99香蕉大伊视频| 免费看av在线观看网站| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 超碰成人久久| 免费高清在线观看日韩| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 啦啦啦视频在线资源免费观看| 国产成人一区二区在线| 在线观看国产h片| 另类亚洲欧美激情| 男女高潮啪啪啪动态图| 久热这里只有精品99| 夫妻午夜视频| h视频一区二区三区| 99热网站在线观看| 国产野战对白在线观看| av片东京热男人的天堂| 国产爽快片一区二区三区| 一区在线观看完整版| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 最黄视频免费看| 久久久久久久大尺度免费视频| 制服诱惑二区| 飞空精品影院首页| 精品熟女少妇八av免费久了| 久久久久久免费高清国产稀缺| 亚洲五月婷婷丁香| 超碰97精品在线观看| 欧美日韩视频精品一区| 亚洲av综合色区一区| 成年人黄色毛片网站| 亚洲欧美激情在线| 国产精品国产三级专区第一集| 国产精品一二三区在线看| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 亚洲三区欧美一区| 香蕉国产在线看| 欧美日韩黄片免| 欧美精品一区二区免费开放| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 交换朋友夫妻互换小说| 一级a爱视频在线免费观看| 日韩一本色道免费dvd| 亚洲中文字幕日韩| 波多野结衣一区麻豆| 亚洲精品中文字幕在线视频| 免费观看a级毛片全部| 午夜两性在线视频| 这个男人来自地球电影免费观看| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 1024视频免费在线观看| 97精品久久久久久久久久精品| 嫩草影视91久久| 国产成人影院久久av| 天堂俺去俺来也www色官网| 欧美成狂野欧美在线观看| 国产成人欧美| 久久99精品国语久久久| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 免费看不卡的av| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 亚洲国产日韩一区二区| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 性高湖久久久久久久久免费观看| 国产99久久九九免费精品| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 亚洲国产欧美网| 叶爱在线成人免费视频播放| 欧美性长视频在线观看| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 丝袜人妻中文字幕| 妹子高潮喷水视频| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 精品人妻1区二区| 日韩大片免费观看网站| 成年动漫av网址| 国产高清国产精品国产三级| 亚洲人成网站在线观看播放| 国产一区二区 视频在线| 91精品三级在线观看| 精品少妇久久久久久888优播| 国产在线免费精品| 热re99久久国产66热| 国产成人精品在线电影| 热99国产精品久久久久久7| 日韩av不卡免费在线播放| 欧美成人午夜精品| 日本午夜av视频| 纯流量卡能插随身wifi吗| 亚洲免费av在线视频| 少妇精品久久久久久久| 亚洲国产中文字幕在线视频| 91麻豆精品激情在线观看国产 | a级毛片在线看网站| 天堂俺去俺来也www色官网| 精品国产乱码久久久久久小说| 精品亚洲成a人片在线观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 91国产中文字幕| 在线亚洲精品国产二区图片欧美| 少妇人妻久久综合中文| 男女无遮挡免费网站观看| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 99re6热这里在线精品视频| 精品卡一卡二卡四卡免费| 99国产精品一区二区蜜桃av | 久久久精品免费免费高清| 精品一区二区三区av网在线观看 |