關(guān)于新形勢(shì)下金融工程有效性的新探索

鄧健

摘要：“金融工程”即金融領(lǐng)域的創(chuàng)新和創(chuàng)造。它綜合運(yùn)用現(xiàn)代金融學(xué)、工程方法和信息技術(shù)。利用各種基礎(chǔ)性和衍生性證券，設(shè)計(jì)、開發(fā)和應(yīng)用新型的金融產(chǎn)品。以達(dá)到創(chuàng)造性的解決金融問(wèn)題、管理金融風(fēng)險(xiǎn)的根本目標(biāo)。金融工程技術(shù)的發(fā)展帶來(lái)了現(xiàn)代金融業(yè)和全球經(jīng)濟(jì)前所未有的變革和創(chuàng)新。至今仍處于動(dòng)態(tài)的向前發(fā)展過(guò)程當(dāng)中。然而，中國(guó)卻因金融主體、市場(chǎng)制度、金融政策及金融技術(shù)等方面的缺陷制約著金融工程在中國(guó)的蓬勃發(fā)展。本文就“什么是金融T程”及“金融工程在中國(guó)發(fā)展所面臨的制約因素”兩問(wèn)題進(jìn)行深入解讀。

關(guān)鍵詞：金融工程 金融創(chuàng)新 制約因素

“金融工程”近年來(lái)逐漸活躍于人們的腦海當(dāng)中，但金融工程的實(shí)質(zhì)內(nèi)容——金融創(chuàng)新與創(chuàng)造卻歷史久遠(yuǎn)：衍生產(chǎn)品的記載至少可以追溯到古希臘、古羅馬和古印度時(shí)期：金融創(chuàng)新活動(dòng)更是一直伴隨著人類的經(jīng)濟(jì)、金融活動(dòng)。這樣看來(lái)，金融工程可以說(shuō)是一個(gè)古老的話題，但其真正意義上的飛速發(fā)展階段始于20世紀(jì)60年代的衍生證券數(shù)量急劇增加時(shí)期。此后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“現(xiàn)代金融工程”發(fā)展階段。

一、金融工程內(nèi)涵概述

（一）解決金融問(wèn)題——金融工程的根本目的。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，現(xiàn)實(shí)生活中的所有經(jīng)濟(jì)主體面臨著種類各異的金融問(wèn)題：個(gè)人需要管理自有資產(chǎn)，尋求資產(chǎn)收益、安全與流動(dòng)性的均衡；企業(yè)管理者需要考慮利率變動(dòng)、匯率變動(dòng)、原材料和產(chǎn)成品的價(jià)格變動(dòng)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響；金融機(jī)構(gòu)更是直接面臨著如何管理日益增加的種類各異的金融風(fēng)險(xiǎn)、如果創(chuàng)造出更多的創(chuàng)新型金融產(chǎn)品來(lái)吸引客戶以及如何尋求在現(xiàn)存風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)下的收益最大化等更加嚴(yán)峻的金融問(wèn)題。而逐漸興起的金融工程發(fā)展的浪潮，其根本目的就在于為各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體創(chuàng)造性的解決其所面對(duì)的各種金融問(wèn)題，進(jìn)而滿足市場(chǎng)對(duì)于金融的各類需求。

（二）設(shè)計(jì)，定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)管理——金融工程的主要內(nèi)容。金融工程通過(guò)創(chuàng)新型金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，即對(duì)各種證券風(fēng)險(xiǎn)收益特征的匹配與組合來(lái)創(chuàng)造性的解決各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體所面對(duì)的各種金融問(wèn)題。而產(chǎn)品設(shè)計(jì)完成之后，緊接而來(lái)的便是準(zhǔn)確的定價(jià)活動(dòng)，其中無(wú)套利定價(jià)原理最為常用。風(fēng)險(xiǎn)管理是金融工程的核心，從根本上看，衍生證券和金融工程技術(shù)的誕生，都是源于市場(chǎng)主體對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的需要。

（三）基礎(chǔ)性和衍生性證券一一金融工程的主要工具。離開“原材料”，任何先進(jìn)和富有生命力的設(shè)計(jì)都不能付諸于實(shí)踐。金融工程的原材料便是基礎(chǔ)性和衍生性證券：基礎(chǔ)性證券由股票和債券組成；衍生性證券包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換。遠(yuǎn)期是指雙方約定在未來(lái)的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種標(biāo)的資產(chǎn)的合約；期貨則是在交易所集中交易的標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期產(chǎn)品：期權(quán)是指賦予其購(gòu)買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量的某種標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的合約；互換是兩個(gè)及以上的當(dāng)事人按照商定的條件，在約定時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的合約。

（四）現(xiàn)代金融學(xué)、工程方法和信息技術(shù)一一金融工程的技術(shù)手段。金融工程并不側(cè)重于基本理論研究，而是名副其實(shí)的金融創(chuàng)新實(shí)踐活動(dòng)。在金融工程中，風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系和無(wú)套利定價(jià)原理等現(xiàn)代金融學(xué)知識(shí)是基石，“積木思想”和系統(tǒng)性思維等工程思維及技術(shù)是階梯，先進(jìn)的計(jì)算機(jī)硬件和軟件編程技術(shù)是橋梁。只有完美的融合以上三個(gè)部分，金融工程才更加富有生命力。金融工程師便是通過(guò)把金融新理論和信息技術(shù)的新發(fā)展應(yīng)用到實(shí)踐中，不斷創(chuàng)造新的金融衍生產(chǎn)品，滿足客戶新的金融交易需求的一類服務(wù)者。

（五）空前的創(chuàng)新和發(fā)展——金融工程的利弊分析?，F(xiàn)代金融研究的重點(diǎn)在于價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)與金融市場(chǎng)，更加側(cè)重于時(shí)間與數(shù)量分析，進(jìn)而創(chuàng)造出復(fù)合型的個(gè)性化的金融工具來(lái)應(yīng)對(duì)各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)與其他金融需要。金融工程是一把雙刃劍，“水能載舟，亦能覆舟”，在充分利用其帶給我們的便利的同時(shí)，其弊病也不容忽視。

首先，金融工程技術(shù)的空前發(fā)展給我們帶來(lái)了變幻無(wú)窮的金融產(chǎn)品，這便為市場(chǎng)參與者提供了更多具有不同收益特征的金融工具，無(wú)疑這極大的促進(jìn)了金融市場(chǎng)的完全性和風(fēng)險(xiǎn)管理的便利性。與此同時(shí)，衍生證券的高杠桿性交易特點(diǎn)使得市場(chǎng)交易成本極大的降低，市場(chǎng)效率極大的提高。

其次，金融衍生品交易的“準(zhǔn)無(wú)本杠桿化”特點(diǎn)在大大降低套期保值和套利者的交易成本的同時(shí)，也大大降低了投機(jī)成本，使得投機(jī)活動(dòng)泛濫。從本質(zhì)上看，金融衍生品的杠桿性投機(jī)交易實(shí)際上是以放大的風(fēng)險(xiǎn)換取高收益。然而，若交易者判斷失誤或者操作過(guò)程出現(xiàn)錯(cuò)誤，高杠桿性帶來(lái)的損失也是極大的。因此，金融衍生證券總被冠以“高風(fēng)險(xiǎn)”的頭銜。

二、金融工程在中國(guó)發(fā)展所面臨的制約因素

最初誕生于西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融工程在我國(guó)的應(yīng)用仍處于起步階段，從中國(guó)具體國(guó)情出發(fā)，其制約因素體現(xiàn)為以下幾點(diǎn)：

1.反映商品市場(chǎng)供求關(guān)系的價(jià)格、反映貨幣資金市場(chǎng)供求關(guān)系的利率和反映外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的匯率仍處于非市場(chǎng)定價(jià)狀態(tài)，中國(guó)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)較之于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍處于較低水平，進(jìn)而大眾規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求較小。

2.金融工程的主要“原材料”是金融衍生工具，金融工程的應(yīng)用基于發(fā)達(dá)的交易市場(chǎng)。我國(guó)尚未擁有豐富的衍生證券品種，使得金融工程缺乏進(jìn)行組合、雜交及解決金融問(wèn)題的基本元素。同時(shí)，服務(wù)于這些基本金融衍生品的完善而成熟的交易市場(chǎng)也未建立。

3.我國(guó)的金融管制較嚴(yán)格，規(guī)避管制的行為得不到認(rèn)同，而西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融創(chuàng)新在很大程度上就是為了繞過(guò)法律的管制而誕生的，故而我國(guó)缺乏適宜金融工程及金融創(chuàng)新發(fā)展的土壤。

4.金融計(jì)算技術(shù)不成熟，直接導(dǎo)致對(duì)現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)的度量出現(xiàn)致命的偏差，最終使得規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)以失敗告終。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，謀求金融工程在中國(guó)的繁榮發(fā)展，金融主體、市場(chǎng)制度、金融政策及金融技術(shù)等方面的缺陷必須克服，中國(guó)才可成功實(shí)現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域轉(zhuǎn)劣勢(shì)地位為優(yōu)勢(shì)地位的遠(yuǎn)大目標(biāo)，迎來(lái)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展。