互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌風(fēng)險(xiǎn)與控制研究

姜濤+黃錦

摘 要：互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌有望成為解決當(dāng)前我國(guó)中小微企業(yè)融資難問(wèn)題的新方法。但是在實(shí)際實(shí)施的過(guò)程中，因?yàn)槭袌?chǎng)環(huán)境不成熟表現(xiàn)出來(lái)一系列的投資風(fēng)險(xiǎn)，社會(huì)上出現(xiàn)了很多非法集資和民間借貸的“地下市場(chǎng)”，導(dǎo)致人們將“眾籌”和“非法集資”聯(lián)系起來(lái)?；诖耍接懟ヂ?lián)網(wǎng)金融眾籌風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型、成因及解決對(duì)策，希望對(duì)我國(guó)金融改革的發(fā)展具有一定的理論參考價(jià)值。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融；眾籌模式；風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管與控制

中圖分類(lèi)號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2017）17-0106-05

一、問(wèn)題的提出

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)趨于成熟，互聯(lián)網(wǎng)與金融行業(yè)之間開(kāi)始融合，并且不斷深化與發(fā)展，特別是近幾年社交網(wǎng)絡(luò)、移動(dòng)支付、大數(shù)據(jù)和云計(jì)算等信息變革的出現(xiàn)，使得傳統(tǒng)的金融模式也發(fā)生了革新——互聯(lián)網(wǎng)金融模式 [1]?；ヂ?lián)網(wǎng)金融帶動(dòng)了金融經(jīng)濟(jì)的變革與發(fā)展，提高了金融服務(wù)的效率，便捷了人們的生活。

中國(guó)政府在“十二五”期間有意識(shí)地放緩經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度，致力于經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，致力于中國(guó)企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的開(kāi)發(fā)與提升，致力于環(huán)境保護(hù)；鼓勵(lì)民間資本的融入，鼓勵(lì)“萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)、全民創(chuàng)新”。這些政策給互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌帶來(lái)了發(fā)展機(jī)遇。如今民間大量的中、小微企業(yè)面臨融資難的問(wèn)題，正好為互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌提供了豐富的成長(zhǎng)土壤。

但是，同時(shí)也產(chǎn)生了很多的經(jīng)濟(jì)社會(huì)問(wèn)題。比如，P2P平臺(tái)破產(chǎn)，投資人卷款跑路，甚至有人借助平臺(tái)的名義舉行非法集資等活動(dòng)。社會(huì)上出現(xiàn)了很多非法集資和民間借貸的“地下市場(chǎng)”，導(dǎo)致人們將“眾籌”和“非法集資”聯(lián)系起來(lái)。這一系列的社會(huì)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，其實(shí)質(zhì)是互聯(lián)網(wǎng)金融存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。因此，在機(jī)遇與挑戰(zhàn)面前，互聯(lián)網(wǎng)金融下的金融眾籌模式將如何適應(yīng)市場(chǎng)的需求與發(fā)展，并有效控制其風(fēng)險(xiǎn)性是本文研究的主要問(wèn)題。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌概述

（一）互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌的概念

眾籌，英文“Crowd Funding”，即向大眾募集資金?；ヂ?lián)網(wǎng)金融眾籌是“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的創(chuàng)新事物：項(xiàng)目發(fā)起人通過(guò)眾籌平臺(tái)進(jìn)行項(xiàng)目融資，特點(diǎn)是門(mén)檻低、多樣化、創(chuàng)意化、群眾化[2]?；ヂ?lián)網(wǎng)眾籌聚集了社會(huì)富余的閑散資金，優(yōu)化了融資者與投資者各自所掌握的資源配置關(guān)系，極大提高了資本利用率。項(xiàng)目發(fā)起人、平臺(tái)、投資者是眾籌三要素。眾籌平臺(tái)運(yùn)作模式（如圖 1所示）：融資者將需要融資的項(xiàng)目策劃提交到眾籌平臺(tái)，經(jīng)過(guò)審核通過(guò)后，在平臺(tái)上公布項(xiàng)目相關(guān)信息，公眾可以根據(jù)自己的興趣選自進(jìn)行投資[3]。

（二）眾籌模式的發(fā)展現(xiàn)狀

眾籌模式是一個(gè)新興的朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，是隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展而產(chǎn)生的，起源于美國(guó)，隨后蔓延到世界各地，已經(jīng)成為當(dāng)代社會(huì)企業(yè)融資的重要途徑。

1.眾籌在國(guó)外的發(fā)展現(xiàn)狀

美國(guó)在眾籌行業(yè)發(fā)展中占有領(lǐng)先地位，擁有很多著名的眾籌平臺(tái)，如Kickstarter和Indiegogo。美國(guó)眾籌最初主要是在藝術(shù)領(lǐng)域，世界上第一個(gè)眾籌平臺(tái)就是Artist Share（藝術(shù)家分享網(wǎng)站），隨后蔓延到各行個(gè)領(lǐng)域。Kickstarter是全球最大的綜合型眾籌平臺(tái)，實(shí)行“ALL OR NOTHING”的原則。該平臺(tái)自2009年上線后，已經(jīng)成功籌集資金上億美元，其成功運(yùn)營(yíng)促進(jìn)了眾籌行業(yè)的繁榮發(fā)展。

2008年金融危機(jī)的背景下，股權(quán)眾籌快速發(fā)展，為解決微小企業(yè)融資問(wèn)題提供了重要途徑。但是，股權(quán)眾籌的合法性有待商榷，而且還涉及到監(jiān)管問(wèn)題。2012年奧巴馬簽署了《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》（Jumpstart Our Business Startups Act，簡(jiǎn)稱JOBS 法案），該法案肯定了眾籌的合法性，允許企業(yè)公開(kāi)融資和創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)眾籌[4]。

雖然歐洲的眾籌行業(yè)相較于美國(guó)起步晚，但發(fā)展速度還是很快。英國(guó)的首個(gè)股權(quán)眾籌平臺(tái)Crowd Cube于2011年成立，2013年被承認(rèn)合法；還有世界上第一個(gè)眾籌出版社Unbound同年成立。Gambitious是一家游戲眾籌網(wǎng)站，2012年誕生于荷蘭。目前，歐洲由于各國(guó)的發(fā)展以及需求的不同，眾籌主要分為三類(lèi)：捐贈(zèng)或獎(jiǎng)勵(lì)、借貸、股權(quán)。在經(jīng)歷了主權(quán)債務(wù)危機(jī)后，歐洲發(fā)展協(xié)會(huì)提出歐盟成員國(guó)應(yīng)支持眾籌平臺(tái)的建設(shè)與發(fā)展，將眾籌納入歐盟“2020戰(zhàn)略”，促進(jìn)歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

總而言之，國(guó)外的眾籌平臺(tái)主要分為四大類(lèi)型：債券類(lèi)、股權(quán)類(lèi)、回報(bào)類(lèi)、捐贈(zèng)類(lèi)。涉及的領(lǐng)域也是非常全面的，如房地產(chǎn)、股權(quán)、教育出版、音樂(lè)、游戲、旅游、時(shí)裝，還有眾籌社交網(wǎng)站。金融眾籌已經(jīng)被世界發(fā)達(dá)國(guó)家接受了。

2.眾籌在國(guó)內(nèi)的發(fā)展現(xiàn)狀

眾籌在中國(guó)市場(chǎng)還處于起步階段。2011年眾籌由西方傳入中國(guó)，隨之一大批眾籌網(wǎng)站迅速建立起來(lái)。根據(jù)零壹數(shù)據(jù)的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2015年底，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌平臺(tái)至少有365家。在正常運(yùn)營(yíng)的281家平臺(tái)中，股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)有185家，占到65.8%的比例；產(chǎn)品眾籌業(yè)務(wù)有119家，占比42.3%；兼有兩種業(yè)務(wù)的平臺(tái)則有39家；單純的公益眾籌和房產(chǎn)眾籌平臺(tái)分別為7家和9家[5]。

中國(guó)的第一家眾籌網(wǎng)站“點(diǎn)名時(shí)間”，誕生于2011年5月。成立之初就獲得了中國(guó)臺(tái)灣50萬(wàn)美元的“天使”投資；在成立兩周年之際，“視覺(jué)中國(guó)”、“小米”分別為該公司贊助了100萬(wàn)元并達(dá)成合作關(guān)系；在這之后，平臺(tái)免費(fèi)開(kāi)放，以促進(jìn)中國(guó)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。自此，互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌在中國(guó)市場(chǎng)快速蔓延?！熬〇|、阿里巴巴、百度”等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也開(kāi)始涉足眾籌行業(yè)。2015年中國(guó)單個(gè)項(xiàng)目籌集資金前10中（如表1），淘寶眾籌的京東眾籌各占5個(gè)，兩家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用其自身資源，在眾籌領(lǐng)域的發(fā)展勢(shì)均力敵。

我國(guó)除了產(chǎn)品眾籌，在股權(quán)眾籌方面也有涉足。我國(guó)的第一家股權(quán)眾籌平臺(tái)“天使匯”于2011年上線，引領(lǐng)著股權(quán)眾籌平臺(tái)在我國(guó)的發(fā)展。截至2015 年底，已經(jīng)有100多家股權(quán)類(lèi)眾籌網(wǎng)站上線。目前國(guó)內(nèi)的股權(quán)眾籌平臺(tái)盡管數(shù)量上不占優(yōu)勢(shì)，但融資規(guī)模已趕超產(chǎn)品眾籌。在監(jiān)管方面，股權(quán)眾籌游離在法律邊緣，隨著一系列政策的出臺(tái)，推動(dòng)了股權(quán)眾籌的正規(guī)發(fā)展，逐步走向合法化。所以，股權(quán)眾籌又有著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?

三、互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌的風(fēng)險(xiǎn)分析

互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌的風(fēng)險(xiǎn)可以從法律、融資者、眾籌平臺(tái)、投資者以及監(jiān)管體制五個(gè)方面來(lái)分析。

（一）法律風(fēng)險(xiǎn)

1.觸及公開(kāi)發(fā)行或“非法集資”紅線的風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)眾籌有兩條法律紅線，一是公開(kāi)發(fā)行證券，二是非法集資。我國(guó)《證券法》規(guī)定向不特定或特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)200人的都屬于公開(kāi)發(fā)行證券，需要通過(guò)證監(jiān)會(huì)或國(guó)務(wù)院相關(guān)部門(mén)授權(quán)。互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌實(shí)質(zhì)是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)買(mǎi)賣(mài)公司原始股份來(lái)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)初步融資的過(guò)程，類(lèi)似于發(fā)行證券，而且融資對(duì)象不特定，很容易觸及非法集資的雷區(qū)。

風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能原因如下：

（1）募資人數(shù)無(wú)上限所致

依照上述法律的規(guī)定，向特定、不特定對(duì)象發(fā)行證券累計(jì)超過(guò)200人，需要通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審核，遵守相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行交易。但是目前眾酬平臺(tái)沒(méi)有設(shè)定投資人數(shù)上限，就會(huì)與公開(kāi)發(fā)行證券的法律相矛盾。

（2）法律制度不健全所致

《公司法》規(guī)定公開(kāi)進(jìn)行股權(quán)籌集時(shí)，必須向國(guó)務(wù)院相關(guān)管理部門(mén)遞交申請(qǐng)，通過(guò)審批后才可以進(jìn)行[6]。但是目前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)并沒(méi)有獲得相關(guān)審批，合法性有待商榷。另外，股權(quán)眾籌還涉及到“集資詐騙罪”和“擅自發(fā)行股票罪”。根據(jù)我國(guó)《刑法》規(guī)定“擅自發(fā)行股票并造成投資者的巨大損失，情節(jié)嚴(yán)重者構(gòu)成犯罪；若融資者和平臺(tái)非法占有資金，數(shù)額巨大則構(gòu)成集資詐騙罪”[7]。

以上兩點(diǎn)原因，最為重要的是后者。從表面上看，股權(quán)眾籌看似處于一個(gè)法律監(jiān)管的環(huán)境下，眾籌平臺(tái)也采取相應(yīng)的管理與控制措施來(lái)避免碰觸法律紅線，但無(wú)論是監(jiān)管力度還是監(jiān)管體制都不夠完善，依然存在著法律漏洞。

2.侵犯知識(shí)產(chǎn)權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)

由于互聯(lián)網(wǎng)的開(kāi)放性、共享性、傳遞性等特征，人們獲取信息只需要通過(guò)搜索引擎查找關(guān)鍵字即可得到所需信息，對(duì)于版權(quán)的維護(hù)是有一定難度的。通過(guò)眾籌來(lái)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)融資的項(xiàng)目多數(shù)都是創(chuàng)業(yè)者智慧的結(jié)晶，這些項(xiàng)目在眾籌網(wǎng)站這個(gè)公開(kāi)的平臺(tái)上展示，任何人都可以點(diǎn)擊閱覽項(xiàng)目的相關(guān)信息，所以創(chuàng)意構(gòu)想，市場(chǎng)評(píng)估等都暴露在公眾眼前，這就很容易涉及到知識(shí)產(chǎn)權(quán)的侵犯。

風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因從主觀和客觀兩方面分析如下：

（1）主觀方面原因

因?yàn)樯暾?qǐng)專(zhuān)利的成本高、流程繁瑣，初創(chuàng)企業(yè)資金和時(shí)間有限，不愿意去浪費(fèi)原始成本，通常都通過(guò)規(guī)避發(fā)布項(xiàng)目關(guān)鍵信息和細(xì)節(jié)來(lái)避免侵權(quán)，但同時(shí)項(xiàng)目信息的不完善，使得投資者無(wú)法全面了解項(xiàng)目，從而降低了投資熱情和興趣。

（2）客觀方面原因

知識(shí)產(chǎn)權(quán)的維護(hù)缺乏法律保障?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺(tái)的開(kāi)放性給了不法分子竊取項(xiàng)目創(chuàng)意的機(jī)會(huì)，在資金充足的情況下很可能搶先一步實(shí)施項(xiàng)目，這樣一來(lái)，就涉及到了產(chǎn)權(quán)糾紛，融資項(xiàng)目會(huì)被迫終止，損害了投、融資者的利益。

（二）融資者的風(fēng)險(xiǎn)

1.投資項(xiàng)目階段的選擇風(fēng)險(xiǎn)

不同的融資額度和融資項(xiàng)目應(yīng)該選擇不同的融資方式，在項(xiàng)目的不同階段，也應(yīng)選擇合理的方式進(jìn)行資金的募集。對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)而言，需要快速便捷的籌集到一定的資金，在此時(shí)選擇產(chǎn)品眾籌更為容易。而在市場(chǎng)調(diào)研和項(xiàng)目啟動(dòng)階段，股權(quán)眾籌就更為合適，因?yàn)榇藭r(shí)需要投入大量的資金，由于產(chǎn)品不夠成熟，選擇眾籌的方式來(lái)籌集資金更為容易。當(dāng)然，國(guó)內(nèi)的投資者在投資時(shí)還是比較保守的，對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目投資還是非常謹(jǐn)慎的，所以大額資金的籌集在國(guó)內(nèi)還比較困難。

2.由于投資人眾多出現(xiàn)的股權(quán)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

此項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)由于涉及股權(quán)問(wèn)題，只存在于股權(quán)眾籌中。制度的不完善是造成這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，在項(xiàng)目籌資成功后，如果投資人想要退出，那么融資者就需要考慮如何處置投資人的股權(quán)轉(zhuǎn)移，這部分股權(quán)的轉(zhuǎn)移行為，法律至今沒(méi)有規(guī)范。

（三）眾籌平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)

1.眾籌平臺(tái)存在的模糊定位風(fēng)險(xiǎn)

大多數(shù)眾酬平臺(tái)不清楚自己的定位，要么定位寬泛、要么定位狹小。究其原因，可能是眾籌涉及的領(lǐng)域?qū)挿?，眾籌的對(duì)象沒(méi)有特定的群體，造成了有些平臺(tái)想要一把抓，想要包攬各個(gè)領(lǐng)域的項(xiàng)目，還有些平臺(tái)縮手縮腳，局限于單一領(lǐng)域。這些眾酬平臺(tái)的模糊定位，帶來(lái)了投資的不穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)性，一方面給平臺(tái)管理造成困難，另一方面也阻礙平臺(tái)穩(wěn)健發(fā)展。

2.眾籌平臺(tái)存在的代理人風(fēng)險(xiǎn)

眾籌平臺(tái)是連接融資者與投資者的橋梁，起到了中介代理人作用。主要用來(lái)制定項(xiàng)目的準(zhǔn)入規(guī)則，以及權(quán)衡自身和投融資者的利益分配。中介者的代理問(wèn)題是難免的。一方面，眾籌平臺(tái)面對(duì)的是眾多的融資項(xiàng)目和投資人，平臺(tái)無(wú)法一一安排投資者與融資者當(dāng)面進(jìn)行項(xiàng)目洽談，這樣一來(lái)，平臺(tái)就產(chǎn)生了信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，目前沒(méi)有相應(yīng)規(guī)定來(lái)約束平臺(tái)對(duì)融資項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督實(shí)施和后續(xù)追蹤，致使在融資成功后項(xiàng)目缺乏第三方監(jiān)督，無(wú)法核實(shí)項(xiàng)目后續(xù)進(jìn)展收益情況。

3.眾籌平臺(tái)存在的道德風(fēng)險(xiǎn)

眾籌平臺(tái)的收入來(lái)源于籌資項(xiàng)目資金的匯報(bào)，所以，平臺(tái)為了確保自己的利益，可能會(huì)降低項(xiàng)目上線的門(mén)檻，導(dǎo)致項(xiàng)目的質(zhì)量參差不齊。再者，由于股權(quán)眾籌投資回報(bào)周期長(zhǎng)、不確定性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)大，平臺(tái)更容易為確保自身利益而忽視投資者的利益。更為嚴(yán)重的問(wèn)題是，平臺(tái)疏忽對(duì)資料的審核，致使錯(cuò)誤的信息上傳到網(wǎng)站，誤導(dǎo)了投資者的選擇，但卻由于缺乏確切的證據(jù)，以及難以界定平臺(tái)失誤的主客觀性，投資者很難追究平臺(tái)的責(zé)任。

（四）投資者風(fēng)險(xiǎn)

1.投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡泊

眾籌由于其準(zhǔn)入門(mén)檻低，吸引了眾多的民間投資者，但是投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，無(wú)法辨別融資項(xiàng)目的優(yōu)劣真?zhèn)?，很容易陷入圈套中，從而?dǎo)致自身利益的損失。

造成投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不足的最主要原因可能是投資者自身的素質(zhì)。投資者的金融投資水平參差不齊，少數(shù)專(zhuān)業(yè)的投資者會(huì)通過(guò)自身的學(xué)識(shí)經(jīng)歷來(lái)分析項(xiàng)目的可行性再進(jìn)行投資，而大多數(shù)普通的投資者只是局限于利益的吸引盲目選擇投資項(xiàng)目，導(dǎo)致存在投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

2.投資者維權(quán)道路艱難

金融眾籌是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)性很強(qiáng)的投資項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，投資者很難維護(hù)自己的權(quán)益。

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的金融眾籌，和傳統(tǒng)的籌融資手段不同，依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，搭建的是一個(gè)虛擬的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。時(shí)空的差異化悄然消失，在交易中你體驗(yàn)的是一種人機(jī)對(duì)話，的確足不出戶就可以實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。但是，虛擬的平臺(tái)也帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦投資失敗，很難做到與責(zé)任方面對(duì)面的討論責(zé)任歸屬問(wèn)題，要搜集對(duì)方違法證據(jù)也變得困難，要尋求法律保障目前也沒(méi)有合適的法律條文。

（五）監(jiān)管不健全帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

前文提到，國(guó)內(nèi)在互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌領(lǐng)域并沒(méi)有一個(gè)相對(duì)成熟的監(jiān)管和法律環(huán)境，導(dǎo)致眾籌在國(guó)內(nèi)的發(fā)展受到了阻礙，其合法性受到質(zhì)疑，使大部分的眾籌平臺(tái)游走在法律的邊緣，稍不留意還可能成為非法平臺(tái)。

四、互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌風(fēng)險(xiǎn)控制策略

（一）經(jīng)濟(jì)法律制度與互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌同步

1.建立相應(yīng)的法律法規(guī)

奧巴馬簽署的《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》以法律形式肯定了互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的合法性，該法案嚴(yán)格規(guī)定與限制了眾籌平臺(tái)、融資者、投資者的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)出臺(tái)了借鑒《JOBS法案》的《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》的征求意見(jiàn)稿。筆者認(rèn)為，我國(guó)股權(quán)眾籌可以借鑒該美國(guó)法案。第一，將股權(quán)眾籌納入法律框架下，規(guī)定其合法性，并明確與非法集資的界限。第二，通過(guò)單一資本量來(lái)控制持股比例，避免股權(quán)集中在個(gè)別人手中。

2.清晰界定合法眾酬與非法集資的界限

互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌模式在缺乏引導(dǎo)的情況下，會(huì)增加“非法集資”的風(fēng)險(xiǎn)。由于大部分投資者對(duì)自己的投資行為缺乏判斷和思考，常常會(huì)選擇盲目從眾，一旦風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生，人數(shù)規(guī)模巨大會(huì)造成更加惡劣的后果。因此，不論是為投資者利益考慮還是為減少投機(jī)的可能性，對(duì)于股權(quán)眾籌活動(dòng)要從投資者人數(shù)、條件等方面做出嚴(yán)格的法律規(guī)定，來(lái)保護(hù)我國(guó)股權(quán)眾籌的健康發(fā)展。

3.健全信用體系

首先，投資者、融資者、平臺(tái)三要素構(gòu)成一個(gè)信用體系。國(guó)內(nèi)的金融信用現(xiàn)狀不容樂(lè)觀，缺乏信用審核制度，政府亟須改善我國(guó)的經(jīng)濟(jì)信用環(huán)境?？梢越€(gè)人投資者信用體系，完善個(gè)人征信記錄，使得投資者的信用是可查的，為審核提供客觀依據(jù)。其次，眾籌平臺(tái)與個(gè)人征信評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)掛鉤，充分利用互聯(lián)網(wǎng)資源為籌資活動(dòng)的各方安全提供保障措施。最后，政府成立專(zhuān)門(mén)組織機(jī)構(gòu)，完善信用監(jiān)控機(jī)制，促成眾籌平臺(tái)取得大眾信任。

（二）加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)

1.制定投資者審核標(biāo)準(zhǔn)并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育

歐美國(guó)家現(xiàn)行的法律通過(guò)制定嚴(yán)格的投資人審核標(biāo)準(zhǔn)來(lái)保護(hù)投資者的利益。我國(guó)在股權(quán)眾籌中對(duì)投資者的保護(hù)可以借鑒此點(diǎn)，制定合理的投資者準(zhǔn)入門(mén)檻。此外，眾籌平臺(tái)可以對(duì)投資者提前進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育，使投資者減少盲目投資的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)首家股權(quán)眾籌平臺(tái)“天使匯”，就對(duì)投資者的個(gè)人資產(chǎn)進(jìn)行了限定，雖然限制條件略高，但從保護(hù)投資者利益角度還是有效的。若果沒(méi)有門(mén)檻，投資者就會(huì)因自身的實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.保護(hù)投資者的知識(shí)產(chǎn)權(quán)

知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)應(yīng)該成為未來(lái)的眾籌平臺(tái)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。它是融資項(xiàng)目得以生存的基礎(chǔ)，當(dāng)項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)得到保護(hù)，融資者才可能選擇該平臺(tái)，才可能以誠(chéng)相待，把好的項(xiàng)目公布于眾，而不怕其他人模仿和造假。可以從以下三方面來(lái)做：第一，從融資者方面加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)維護(hù)意識(shí)的提升，項(xiàng)目發(fā)起人自己必須要有強(qiáng)烈產(chǎn)權(quán)維護(hù)意識(shí)，能夠識(shí)別和防范有意剽竊創(chuàng)意的投資者。第二，制定相應(yīng)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度，對(duì)融資項(xiàng)目進(jìn)行備案，除了項(xiàng)目擁有人以外，其他人都不得發(fā)表近似項(xiàng)目。第三，作為中介機(jī)構(gòu)的眾籌平臺(tái)有義務(wù)與項(xiàng)目發(fā)起人簽訂保密協(xié)議，來(lái)保護(hù)融資者的知識(shí)產(chǎn)權(quán)不被侵犯。

3.加強(qiáng)投資者的互聯(lián)網(wǎng)眾籌認(rèn)知度

互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代給眾籌注入了新鮮血液，“互聯(lián)網(wǎng)+眾籌”模式在中國(guó)迅速發(fā)展，吸引了更多融資者選擇該途徑進(jìn)行創(chuàng)業(yè)融資，也擴(kuò)大了投資者的投資視野。但是，這畢竟是新型的融資模式，還不被大眾所接受，公眾心中還存在著很多的疑問(wèn)。投資者對(duì)眾籌項(xiàng)目缺乏具體的了解分析，盲目跟風(fēng)，只關(guān)注眼前利益而忽略未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)；另外還有一部分不良融資者通過(guò)眾籌來(lái)圈錢(qián)，損害了平臺(tái)于投資者的利益。因此，筆者認(rèn)為加強(qiáng)投資者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)眾籌的認(rèn)知度是非常有必要的，通宣傳教育讓投資者了解眾籌平臺(tái)運(yùn)作模式，投融資的方法，融資者和項(xiàng)目的相關(guān)信息，以及在投資活動(dòng)中各方應(yīng)盡的責(zé)任和義務(wù)，端正投資心態(tài)，正確認(rèn)識(shí)眾籌融資。另外，眾籌平臺(tái)和政府也應(yīng)積極履行自身的義務(wù)，加強(qiáng)對(duì)投資者的引導(dǎo)以及風(fēng)險(xiǎn)教育，為眾籌活動(dòng)營(yíng)造一個(gè)良好的投資環(huán)境，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌在我國(guó)的穩(wěn)健發(fā)展。

（三）改善眾籌平臺(tái)運(yùn)行機(jī)制

1.眾籌平臺(tái)合理定位

我國(guó)的眾籌平臺(tái)數(shù)量眾多，根據(jù)眾籌的性質(zhì)可分為三大類(lèi)：產(chǎn)品眾籌、股權(quán)眾籌、公益眾籌?；谶@三大類(lèi)眾籌，眾籌平臺(tái)應(yīng)該明確其性質(zhì)，對(duì)其項(xiàng)目種類(lèi)做出具體的規(guī)定，就像Kickstarter 眾籌平臺(tái)嚴(yán)格的規(guī)范了融資項(xiàng)目的種類(lèi)。如此，避免了平臺(tái)項(xiàng)目的魚(yú)龍混雜，便于平臺(tái)的管理。

2.眾籌項(xiàng)目信息公開(kāi)化

公布眾籌項(xiàng)目的完整正式信息，方便投資者了解咨詢。在顯要位置向投資者提示潛在的風(fēng)險(xiǎn)可能性。明確平臺(tái)、融資者、投資者三方應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任與義務(wù)，及在發(fā)生爭(zhēng)議時(shí)處理問(wèn)題的辦法。

3.控制資金流建立風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制

眾籌平臺(tái)本質(zhì)上是一個(gè)線上中介機(jī)構(gòu)，連接融資者與投資者，掌握融資項(xiàng)目的資金流。因此，很多平臺(tái)為了贏利而選擇自己管理資金，但這樣做加大了風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率，一旦平臺(tái)挪用項(xiàng)目資金造成損失，則沒(méi)有保護(hù)措施。所以，眾籌平臺(tái)應(yīng)完善資金流管理的機(jī)制，必須將資金交付給銀行或者第三方信托平臺(tái)，將資金流隔離控制。這樣做的好處有二，一來(lái)加強(qiáng)了投融資者對(duì)平臺(tái)的信任，二來(lái)保證了資金流的使用安全。

（四）完善監(jiān)管體系

1.明確監(jiān)管主體

我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管原則是“依法監(jiān)管、適當(dāng)監(jiān)管、分類(lèi)監(jiān)管”，由于互聯(lián)網(wǎng)眾籌還沒(méi)有明確的監(jiān)管主體，股權(quán)眾籌暫時(shí)由證監(jiān)會(huì)來(lái)監(jiān)管。中國(guó)（深圳）第一屆股權(quán)眾籌大會(huì)于2014年10月舉行。該會(huì)通過(guò)了首個(gè)股權(quán)眾籌聯(lián)盟的成立，向公眾展示了眾籌行業(yè)向前發(fā)展的決心，并通過(guò)聯(lián)盟進(jìn)行自我約束[8]。在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)眾籌的監(jiān)管上，應(yīng)該成立專(zhuān)門(mén)的管理機(jī)構(gòu)，明確職責(zé)，統(tǒng)一管理，杜絕因多個(gè)部門(mén)共同監(jiān)管而造成的推諉免責(zé)、無(wú)人管理現(xiàn)象。

2.完善監(jiān)管制度

互聯(lián)網(wǎng)眾籌的監(jiān)管制度和政策也應(yīng)進(jìn)一步落實(shí)。政府發(fā)布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》征求意見(jiàn)稿，意味著在監(jiān)管上已經(jīng)開(kāi)始向制度層面邁進(jìn)[9]。政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融要做到適度監(jiān)管，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該合理把握管控度，給互聯(lián)網(wǎng)金融眾籌足夠的發(fā)展空間。因此，在監(jiān)管制度徹底落實(shí)之前的過(guò)渡期，應(yīng)該采取政府監(jiān)督與市場(chǎng)自律的雙層監(jiān)管辦法。

參考文獻(xiàn)：

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[2] Jaume Roig.Crowdfunding：The Collaborative Economy for Channelling Institutional and Household Savings[J].Research in International Business and Finance，2016，（5）：30-34.

[3] 互聯(lián)網(wǎng)金融及其現(xiàn)狀[J].中國(guó)總會(huì)計(jì)師，2014，（2）：50-51.

[4] Obama，Barack H.Remarks on Signing the Jumpstart Our Business Startups Act[J].EN，2012，（4）：12-15.

[5] 黃琦文.國(guó)內(nèi)外多個(gè)股權(quán)眾籌平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式對(duì)比分析[J].科技經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2017，（2）：197-199.

[6] 孫學(xué)立.我國(guó)眾籌融資模式及監(jiān)管問(wèn)題研究[J].新金融，2015，（5）：60-64.

[7] 胡健.互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代眾籌融資的發(fā)展及背后的風(fēng)險(xiǎn)分析[J].知識(shí)經(jīng)濟(jì)，2016，（3）：48-49.

[8] http：//blog.sina.com.cn/s/blog_678b784b0102vglq.html.

[9] 李暢.互聯(lián)網(wǎng)眾籌法律問(wèn)題研究[D].北京：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院，2015.