天津東疆港融資租賃業(yè)SPV貿(mào)易模式探討

黃穎

近年來，天津東疆保稅港區(qū)以單機、單船公司運作模式為切入點，將東疆港政策優(yōu)勢與特殊目的公司（SPV）運作相結(jié)合，探索出飛機船舶融資租賃的“東疆模式”。截至2014年7月底，東疆港共注冊融資租賃公司741家，累計完成386架飛機租賃業(yè)務(wù)，11臺發(fā)動機、56艘國際航運船舶、6座海上石油鉆井平臺的租賃業(yè)務(wù)，飛機、船舶、海工租賃資產(chǎn)累計總額達(dá)228.4億美元。東疆保稅港區(qū)已成為我國名副其實的單機、單船融資租賃聚集地。2014年東疆港積極打造具有專業(yè)化的政府綜合服務(wù)平臺，現(xiàn)在融資租賃公司只需與承租人完成洽談、簽署融資租賃合同，而其他相關(guān)的SPV公司的注冊、財稅、通關(guān)等一系列流程均可委托東疆港代辦。

一、 天津東疆港融資租賃業(yè)的發(fā)展及開放政策

2011年5月，國務(wù)院批復(fù)了《天津北方國際航運中心核心功能區(qū)建設(shè)方案》（國函【2011】51號文），東疆保稅港區(qū)被賦予在國內(nèi)率先開展融資租賃業(yè)的“先行先試”政策。截至2014年7月底，全國在冊運營的各類融資租賃公司共計1350家，而在東疆港注冊的融資租賃公司達(dá)到741家，約占全國各類融資租賃企業(yè)總數(shù)的54.9%；從業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展情況看，截至2014年7月底，全國融資租賃合同余額約26000億元，東疆融資租賃合同余額約7700億元，業(yè)務(wù)總量占全國的29.6%。行業(yè)實力和業(yè)務(wù)總量超過上海、北京等發(fā)展較快城市，處于全國領(lǐng)先地位。作為目前全國面積最大的保稅港區(qū)，也是唯一允許融資租賃貨物出口退稅的試點區(qū)，東疆港已成為我國金融租賃行業(yè)的聚集地。目前，東疆保稅港區(qū)已打造了一個日趨完善的飛機融資租賃的平臺，匯聚了眾多航空融資租賃企業(yè)落戶東疆，并實施了更加開放的政策。

（一）東疆港融資租賃實施出口退稅政策效果顯著

對在天津東疆港區(qū)內(nèi)注冊的融資租賃企業(yè)或金融租賃公司在東疆港內(nèi)設(shè)立的項目子公司（融資租賃的出租人），以融資租賃方式租賃給境外承租人且租賃期限在5年（含）以上，并向天津境內(nèi)口岸海關(guān)報關(guān)出口的貨物，試行增值稅、消費稅出口退稅政策。2012年政策實施當(dāng)年，注冊在東疆港內(nèi)的民生租賃公司采購六艘工程船舶，融資租賃出口給承租人中海油下屬公司，融資租賃合同金額為5.64億元，實現(xiàn)了國內(nèi)首筆海洋工程結(jié)構(gòu)貨物融資租賃視同出口退稅業(yè)務(wù)，實現(xiàn)出口退稅額8195萬元，這也是國內(nèi)首單融資租賃出口退稅業(yè)務(wù)。2013年，民生租賃公司向香港東方海外航運公司融資租賃價值7.4億元的三艘載重7.6萬噸散貨船，順利享受到出口退稅10763萬元，這是我國首單跨境、跨關(guān)區(qū)海關(guān)異地監(jiān)管船舶出口融資租賃業(yè)務(wù)。2014年，東疆保稅港區(qū)工銀租賃、招商租賃等多家企業(yè)正積極洽談海洋石油平臺、船舶、工程機械、軌道交通設(shè)施等租賃業(yè)務(wù)，合同涉及金額102億元，將實現(xiàn)出口退稅額14.7億元。

（二）東疆港允許融資租賃公司開展商業(yè)保險業(yè)務(wù)

天津有著“保理之都”的美譽，其在商業(yè)保理方面的優(yōu)勢也為東疆港融資租賃業(yè)的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。2012年6月商務(wù)部同意在天津東疆港區(qū)開展商業(yè)保理試點，同年10月，商務(wù)部批復(fù)了東疆港融資租賃業(yè)開展商業(yè)保理試點實施方案。商業(yè)保理作為轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款的重要工具，為東疆港融資租賃公司釋放資產(chǎn)提供了較好的渠道，并初見成效。2013年3月，中國華勝天成融資租賃有限公司與美國ROSENTHALINC 公司就融資租賃資產(chǎn)在東疆港實現(xiàn)租金保理合作初步達(dá)成一致，由ROSENTHALINC 公司在東疆港成立一家融資租賃商業(yè)保理公司，注冊資本高達(dá)一億美元。

（三）東疆港放寬了融資租賃公司的設(shè)立條件

允許天津東疆港內(nèi)設(shè)立的單機、單船融資租賃子公司不設(shè)最低注冊資本限制，該政策放寬了融資租賃公司設(shè)立的條件，將促進(jìn)更多的國內(nèi)公司進(jìn)入融資租賃行業(yè)，發(fā)揮融資租賃業(yè)連接金融服務(wù)業(yè)和制造業(yè)的作用，這也成為東疆融資租賃業(yè)領(lǐng)先于上海、北京等服務(wù)業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)的重要產(chǎn)業(yè)動力。尤其在東疆保稅港區(qū)打造國家級重型裝備制造業(yè)基地和特色裝備部件生產(chǎn)基地的過程中，已經(jīng)吸引了以中聯(lián)重科、約翰迪爾為代表的廠商型內(nèi)外資融資租賃企業(yè)落戶在東疆。其中，約翰迪爾建立了從發(fā)動機到整機生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈條，融資租賃公司的設(shè)立將進(jìn)一步拓寬該公司的經(jīng)營范圍。

二、天津東疆港融資租賃業(yè)SPV貿(mào)易模式的運作機制

（一）東疆港飛機融資租賃業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)設(shè)計和操作流程

飛機融資租賃業(yè)務(wù)SPV模式是基于傳統(tǒng)飛機融資租賃業(yè)務(wù)，由融資租賃公司在東疆保稅港區(qū)注冊一個特殊目的公司（SPV），根據(jù)承租人的需求和既定的融資成本，由SPV公司以保稅的形式引進(jìn)一架飛機，承租人無需一次性繳納進(jìn)口關(guān)稅和增值稅，也可免除預(yù)提所得稅和預(yù)提營業(yè)稅。也就是說，利用SPV公司對融資租賃業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行特殊設(shè)計，以期實現(xiàn)飛機引進(jìn)成本的最優(yōu)化。目前，飛機融資租賃業(yè)務(wù)普遍采用的模式是SPV模式，采取飛機租賃的SPV模式進(jìn)行操作，主要的工作包括：（1）航空公司作為承租人先與出租人簽訂購機轉(zhuǎn)讓合同，將購機權(quán)轉(zhuǎn)讓給出租人，然后雙方還要簽署飛機融資租賃合同，出租人將以飛機為抵押從境外融資機構(gòu)獲得外幣融資，若項目需要提供擔(dān)保，則擔(dān)保方與出租人簽訂擔(dān)保合同。（2）出租人將依據(jù)購機轉(zhuǎn)讓合同和融資租賃合同將飛機價款匯至東疆港區(qū)內(nèi)指定的SPV公司，由SPV 公司統(tǒng)一操作，向境外飛機供應(yīng)商購機，并辦理相關(guān)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移證明文件。（3）飛機入關(guān)時，由承租人向天津東疆海關(guān)和機場海關(guān)備案，辦理相關(guān)海關(guān)手續(xù)，分期繳納關(guān)稅和增值稅后，即可獲準(zhǔn)在國內(nèi)進(jìn)行運營。（4）融資租賃期內(nèi)，承租人向SPV公司分期支付租金，SPV 公司獲得租金收入后，將以投資收益的形式定期回流至出租人；租期屆滿后，將飛機所有權(quán)轉(zhuǎn)移至承租人名下，至此整個飛機融資租賃交易完成。

（二）傳統(tǒng)的融資租賃模式與東疆港SPV模式的比較

有別于傳統(tǒng)融資租賃模式，SPV模式要求由出租人預(yù)先在東疆港注冊一家SPV公司，承租人在確定以SPV模式進(jìn)行融資租賃后，需向民航總局申請以SPV公司融資租賃方式引進(jìn)飛機的批文。承租人在辦理飛機入關(guān)手續(xù)時，可充分享受東疆保稅港區(qū)的稅收優(yōu)惠政策。例如東疆港對于空載重量25噸以上的飛機給予進(jìn)口關(guān)稅1%和進(jìn)口增值稅4%的優(yōu)惠，營業(yè)稅和所得稅可享受差額征稅。比較而言，若以傳統(tǒng)融資租賃模式從境外引進(jìn)飛機，除需繳納累積高達(dá)22.85%的關(guān)稅和增值稅外，還包括6%預(yù)提所得稅及5%的營業(yè)稅。另一方面，出租方通過設(shè)立特殊目的公司（SPV），使每家SPV公司僅對應(yīng)一筆飛機融資租賃業(yè)務(wù)，這種單獨管理、單獨核算的單機SPV融資租賃模式可以實現(xiàn)風(fēng)險隔離的效果。此外，由SPV公司直接向境外飛機供應(yīng)商批量訂購飛機，飛機的報價較為公允，并且外管局可以放寬外匯額度的審批條件，便于融資租賃公司進(jìn)行境外低成本的外幣融資。endprint

以一架全新的空中客車ACJ380超大型公務(wù)機為例，目前國內(nèi)飛機引進(jìn)價格約為6800萬美元，復(fù)合進(jìn)口稅率為22.85%，租賃期限為8年，租賃利率為7%。當(dāng)期中國銀行公布的外匯牌價為USD1= CNY6.16，對比傳統(tǒng)融資租賃模式與SPV模式對承租人現(xiàn)金流的影響如表1所示。從表中可以得到一個比較明顯的結(jié)論，同等利率和租賃期限下，SPV貿(mào)易模式為航空公司大大節(jié)省了稅款和租金的支出，有利于航空公司優(yōu)化經(jīng)營結(jié)構(gòu)。

三、 天津東疆保稅港區(qū)融資租賃業(yè)SPV貿(mào)易模式面臨的問題

飛機融資租賃業(yè)需要低成本和長期資金的供給，國際上開展飛機融資租賃已經(jīng)有二十多年的歷史，具有成熟的商業(yè)運作模式和完善的融資租賃法，這些都是東疆港租賃業(yè)尚待完善的內(nèi)容。從實際情況看，由于東疆航空融資租賃業(yè)起步晚，且多模仿國外的運作模式，國內(nèi)航空租賃公司在機隊規(guī)模、運營管理經(jīng)驗及市場網(wǎng)絡(luò)空間上尚有較大的差距。加之國內(nèi)在稅收、法律、會計和監(jiān)管上的差異，導(dǎo)致東疆港所處的國內(nèi)政策壞境與國外有所不同，影響了其經(jīng)營成本和融資壞境。

（一） 稅收體制一直是困擾東疆港融資租賃業(yè)發(fā)展的重大問題

稅收優(yōu)惠政策是國外航空租賃市場發(fā)達(dá)的重要根源。愛爾蘭是全球重要的飛機融資租賃基地，其無需繳納增值稅，且所得稅稅率只有12.5%。但目前我國融資租賃企業(yè)涉及的主要稅目有進(jìn)口關(guān)稅、增值稅、營業(yè)稅和企業(yè)所得稅。東疆港自開展融資租賃業(yè)務(wù)以來，財政部、國家稅務(wù)總局就在財稅政策上給予了一定支持，融資租賃稅收制度的框架基本形成，但在稅收優(yōu)惠措施方面仍比境外其他國家有明顯差距，尚未出臺針對融資租賃業(yè)的專門獨立的稅收規(guī)定。特別是相同的進(jìn)口業(yè)務(wù)執(zhí)行不同的稅率。根據(jù)財政部和國家稅務(wù)總局的規(guī)定，東疆港對國內(nèi)航空公司進(jìn)口空載重量在25噸以上的客貨運飛機，按4%征收進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅。此項政策僅適用于從事國內(nèi)航空運輸業(yè)的航空公司，但包括金融租賃公司在內(nèi)的其他公司進(jìn)口飛機仍按17%的法定稅率征收進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅。

（二）東疆港融資租賃行業(yè)的監(jiān)管環(huán)境有待完善

目前東疆港融資租賃行業(yè)實行的是多頭平行監(jiān)管體制：一類是由銀監(jiān)會審批監(jiān)管的金融租賃公司，另一類是由商務(wù)部批準(zhǔn)設(shè)立的非金融機構(gòu)的內(nèi)外資融資租賃公司。由于不同種類的融資租賃公司分屬于不同的主管部門監(jiān)管，監(jiān)管過程中對兩類不同的融資租賃公司在市場準(zhǔn)入、法律地位、稅收優(yōu)惠政策等方面均有不同的要求。一般說來，對外資融資租賃公司監(jiān)管相對較為寬松，但對銀監(jiān)會批準(zhǔn)的金融租賃公司進(jìn)行全面的監(jiān)管，監(jiān)管力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過對外資租賃公司的監(jiān)管。該二元結(jié)構(gòu)的存在并不符合市場經(jīng)濟公平競爭的要求。同時，民航總局對于東疆港內(nèi)的國內(nèi)航空公司從國外引進(jìn)飛機實行審批制，作為承租人的航空公司擁有飛機引進(jìn)的權(quán)利，但對融資租賃公司直接辦理引進(jìn)飛機的資格還沒有明確的政策規(guī)定。因此，融資租賃公司要完成飛機融資租賃業(yè)務(wù)只能通過境外的融資租賃公司做轉(zhuǎn)租賃，繁多的中間環(huán)節(jié)增加了經(jīng)營成本，成為制約東疆港航空租賃業(yè)發(fā)展的主要因素。

（三）東疆港融資租賃業(yè)融資渠道單一

目前，東疆港內(nèi)SPV公司資金來源仍主要集中于公司自有資金、股東增資、銀行貸款等傳統(tǒng)的融資方式，融資渠道比較狹窄。而目前金融租賃公司主要的資金來源方式之—同業(yè)拆借也只是權(quán)宜之計，是以短期融資滿足長期投資的使用，這必將帶來短貸長投的資金錯配風(fēng)險。無法滿足融資租賃業(yè)務(wù)發(fā)展中低成本長期資金的需求。鑒于此，金融租賃公司可以嘗試上市融資、資產(chǎn)證券化、信托基金等方式，以拓寬其融資渠道。同時，根據(jù)東疆融資租賃業(yè)迅速發(fā)展的需要，以東疆融資租賃企業(yè)為主，吸收國內(nèi)其他地區(qū)各類融資租賃企業(yè)參加，共同出資組建“天津東疆融資租賃同業(yè)拆借市場”，為融資租賃企業(yè)提供資金拆借服務(wù)。

（四）東疆港融資租賃業(yè)市場退出機制不健全

融資租賃比銀行貸款安全的原因在于出租人在租期內(nèi)始終擁有租賃物的所有權(quán)，當(dāng)承租人違約時可以收回租賃資產(chǎn)，通過市場退出機制得到補償，挽回其經(jīng)濟損失，在一定程度上保證融資租賃公司的經(jīng)濟利益。但東疆港由于缺少權(quán)威的租賃物價格評估機構(gòu)等原因，港區(qū)內(nèi)二手租賃物流通市場不發(fā)達(dá)，加之交易過戶手續(xù)繁雜，融資租賃公司收回的租賃資產(chǎn)很難按照市場公允價值迅速變現(xiàn)。這使得融資租賃業(yè)務(wù)絕大多數(shù)都約定了所有權(quán)轉(zhuǎn)讓條款，租賃公司被迫接受承租人的欠租行為，使融資租賃的優(yōu)勢無法顯現(xiàn)出來，制約了行業(yè)的發(fā)展。

四、 天津東疆保稅港區(qū)促進(jìn)融資租賃業(yè)發(fā)展的對策與建議

（一） 以優(yōu)惠的稅收政策促進(jìn)東疆港融資租賃業(yè)發(fā)展

目前東疆港與融資租賃業(yè)相關(guān)的稅種主要有增值稅、營業(yè)稅、所得稅和關(guān)稅。對于融資租賃業(yè)務(wù)而言，無論租賃資產(chǎn)的所有權(quán)是否最終轉(zhuǎn)讓給承租人，均不征收增值稅；“營改增”試點前，金融租賃公司和內(nèi)外資融資租賃公司均按5%稅率征收營業(yè)稅。融資租賃公司的營業(yè)稅按差額征收，經(jīng)營性融資租賃公司按租賃費全額征收營業(yè)稅；東疆關(guān)于融資租賃企業(yè)所得稅的規(guī)定，主要體現(xiàn)在計提折舊、租賃費稅前扣除、投資稅收抵免這三個方面。融資租賃的設(shè)備可按租賃期限提取折舊，但最短折舊年限不少于三年；此外，融資租賃的固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費也可按租期提取折舊，但租賃期滿后，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)必須轉(zhuǎn)移至承租人，否則必須補繳企業(yè)所得稅；關(guān)于投資稅收的抵免也只是針對于融資租賃環(huán)境保護(hù)、節(jié)能節(jié)水、安全生產(chǎn)等專用設(shè)備，該設(shè)備可按投資額的10%從應(yīng)納稅額中抵免。

（二）創(chuàng)新融資方式，拓寬東疆港租賃公司的融資渠道

拓寬融資渠道的實質(zhì)就是創(chuàng)新融資方式。東疆港租賃業(yè)作為資本密集型產(chǎn)業(yè)，資金來源是其發(fā)展的關(guān)鍵之所在。但根據(jù)商務(wù)部規(guī)定：融資租賃企業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)不得超過資本總額的十倍。以目前的發(fā)展速度，融資租賃業(yè)在不立即增加資本總額的前提下，公司發(fā)展將普遍受到制約。會導(dǎo)致大量應(yīng)收賬款的未來現(xiàn)金流只能體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中，無法立即變現(xiàn)。而資產(chǎn)證券化方案將是解決這些問題的創(chuàng)新性途徑。飛機融資租賃資產(chǎn)證券化是中國證監(jiān)會監(jiān)管下的結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新融資產(chǎn)品。指航空租賃公司將缺乏流動性，但性能、租期相同或相近的應(yīng)收賬款的未來現(xiàn)金流集合起來通過結(jié)構(gòu)性重組，并進(jìn)行一系列的信用評級與信用增級等措施，將其轉(zhuǎn)換成可在金融市場上出售和流通的證券的過程。endprint

資產(chǎn)證券化為航空融資租賃公司提供了低成本的直接融資渠道，并將租賃公司的經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給SPV公司，實現(xiàn)了應(yīng)收賬款的快速變現(xiàn)，盤活了公司資產(chǎn)。其交易過程中資金的流動方向為：在東疆港設(shè)立特殊目的公司（SPV），航空融資租賃公司作為飛機租賃債權(quán)的擁有者，將此債權(quán)銷售給SPV，然后由SPV以該飛機租賃債權(quán)為抵押發(fā)行飛機租賃證券給投資者，從投資者那里取得銷售飛機租賃證券的資金。飛機融資租賃資產(chǎn)證券化是被實踐證明了的提高航空融資租賃公司資產(chǎn)流動性的手段之一。

（三） 適度監(jiān)管，營建東疆港公平的競爭環(huán)境

從美國、德國和日本融資租賃的實踐來看，這三個國家均采用通過監(jiān)管融資租賃公司母公司的形式，實現(xiàn)對其各個特殊目的公司（SPV）監(jiān)管的目的。適度監(jiān)管的內(nèi)容主要集中在兩個方面：一是對融資租賃行業(yè)準(zhǔn)入的監(jiān)管，包括設(shè)立審批和注冊資本要求等；另一方面是對融資租賃風(fēng)險的控制，包括控制租賃公司風(fēng)險資金的比例以及兼營相關(guān)業(yè)務(wù)的規(guī)定等。針對目前國內(nèi)存在的二元監(jiān)管結(jié)構(gòu)的特點，可通過政策的局部調(diào)整，促進(jìn)東疆融資租賃業(yè)的有序發(fā)展。這需要由國務(wù)院進(jìn)行有效協(xié)調(diào)，商務(wù)部統(tǒng)一負(fù)責(zé)融資租賃公司的市場準(zhǔn)入監(jiān)管，將日常對融資租賃公司業(yè)務(wù)的監(jiān)管讓渡給銀監(jiān)會，由銀監(jiān)會統(tǒng)一制定市場規(guī)則，統(tǒng)一管理，營造平等的競爭平臺。

（四）推動?xùn)|疆融資租賃產(chǎn)品創(chuàng)新，打造融資租賃的核心競爭力

各國融資租賃行業(yè)的發(fā)展，就是不斷創(chuàng)新能夠融合工業(yè)、金融和貿(mào)易產(chǎn)品的過程。在美國、德國等租賃業(yè)發(fā)達(dá)的國家，信息與通訊設(shè)備和服務(wù)類設(shè)備租賃是目前增長較快的領(lǐng)域。而在東疆港租賃產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，飛機和船舶的融資租賃占有較高比重，但利潤空間有限。大型設(shè)備租賃以工程建設(shè)和能源設(shè)備為主，東疆港融資租賃產(chǎn)品仍主要集中于制造業(yè)。東疆租賃行業(yè)仍處于發(fā)展初期，在進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新的過程中，應(yīng)以開發(fā)軌道交通類和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)租賃為主攻方向。在租賃產(chǎn)品創(chuàng)新的同時，注意及時將創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行流程和管理的標(biāo)準(zhǔn)化，提升核心資源，進(jìn)而推動租賃咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)的開展，最終提高融資租賃行業(yè)的核心競爭力。

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