財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中重要性的研究

王新利+++孫嘉

[摘 要] 利用大慶聯(lián)誼2011-2015年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及業(yè)績(jī)水平，構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策正確性及其對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生的影響，并深入分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善的綜合原因。研究結(jié)果表明，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的正確性和企業(yè)績(jī)效有直接影響。從而明確了企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在經(jīng)營(yíng)決策中占據(jù)重要地位，為企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)決策提供重要借鑒。

[關(guān)鍵詞] 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣；經(jīng)營(yíng)決策；企業(yè)績(jī)效

[中圖分類號(hào)] F270.7 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A

一、引言

經(jīng)營(yíng)決策是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)或解決重大問題，結(jié)合經(jīng)營(yíng)環(huán)境，選擇、制定和實(shí)施經(jīng)營(yíng)活動(dòng)方案的全過程[1]。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略作為經(jīng)營(yíng)決策的一部分，決定著企業(yè)的籌資、融資和分配活動(dòng)的方向和規(guī)模，并為企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造提供戰(zhàn)略支持。隨著科技的進(jìn)步和社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境越來越復(fù)雜，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。企業(yè)為了在這種環(huán)境下有立足之地，必須將重心放在經(jīng)營(yíng)決策上，只有根據(jù)企業(yè)自身情況制定適合、高效和科學(xué)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)性。所以，正確認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的關(guān)系，明確財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中的重要性，對(duì)于保證企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有不可忽視的作用。對(duì)相關(guān)問題的研究在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理領(lǐng)域中越來越受中外學(xué)者關(guān)注。

從早期關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)決策的研究來看，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要目的是創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)踐具有指導(dǎo)作用[2]，同時(shí)應(yīng)該根據(jù)行業(yè)環(huán)境變化調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策，滿足市場(chǎng)需求[3]。通過對(duì)企業(yè)特點(diǎn)及其系統(tǒng)經(jīng)營(yíng)決策和核心競(jìng)爭(zhēng)力的現(xiàn)狀進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)系統(tǒng)經(jīng)營(yíng)決策與核心競(jìng)爭(zhēng)力有著緊密的聯(lián)系[4]，它涉及企業(yè)各個(gè)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，直接影響著企業(yè)的運(yùn)營(yíng)績(jī)效[5]，并且根據(jù)公司財(cái)務(wù)價(jià)值理論、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和盈利模式的內(nèi)在邏輯，可以構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)的盈利模式[6]。就財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的重要性進(jìn)行研究，我們認(rèn)為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平[7]。通過分析企業(yè)戰(zhàn)略管理與經(jīng)營(yíng)決策的新內(nèi)涵，發(fā)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略與經(jīng)營(yíng)決策良好配合引導(dǎo)，可以促使企業(yè)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[8]。

總體來看，國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要集中于單向研究財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)決策的作用及影響，從研究方法上看，缺乏實(shí)踐性。所以，本文選擇大慶聯(lián)誼為案例，通過深入剖析該公司2011-2015年的大量財(cái)務(wù)信息和業(yè)務(wù)資料，首先分析了公司這幾年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和業(yè)績(jī)水平，然后創(chuàng)新性的利用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣，從企業(yè)價(jià)值和資金狀態(tài)角度判斷大慶聯(lián)誼的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略及其經(jīng)營(yíng)效果，最后檢驗(yàn)其財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策的科學(xué)性，并找出其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的綜合原因，從而明確企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在經(jīng)營(yíng)決策中的重要性，明確財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的選擇對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的影響，從實(shí)踐角度為企業(yè)科學(xué)決策、良好經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供更多啟示。

二、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣模型構(gòu)建

分析企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇的方法有很多，這里我們選取基于經(jīng)濟(jì)增加值和可持續(xù)增長(zhǎng)理論的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣為模型，根據(jù)企業(yè)價(jià)值和現(xiàn)金余缺狀況研究企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣是一種從企業(yè)價(jià)值狀況和現(xiàn)金狀況兩個(gè)維度進(jìn)行分析的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析工具。它以產(chǎn)品生命周期理論、波士頓矩陣?yán)碚摗⒖沙掷m(xù)增長(zhǎng)理論和價(jià)值創(chuàng)造理論為依據(jù)，將價(jià)值創(chuàng)造和可持續(xù)增長(zhǎng)巧妙結(jié)合，分析企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定與評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣主要涉及可持續(xù)增長(zhǎng)率、銷售收入增長(zhǎng)率、投資資本回報(bào)率和資本成本四項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。本文選取大慶聯(lián)誼2011-2015年的年報(bào)中部分?jǐn)?shù)據(jù)計(jì)算以上四項(xiàng)指標(biāo)，并通過一個(gè)矩陣將其聯(lián)系起來，橫軸表示經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的資金增減情況，縱軸表示企業(yè)價(jià)值增減狀況。將價(jià)值狀態(tài)和資金狀況兩個(gè)維度組合起來，把企業(yè)分成增值型現(xiàn)金短缺、增值型現(xiàn)金剩余、減值型現(xiàn)金剩余和減值型現(xiàn)金短缺四種類型，分別位于第一、二、三、四象限，根據(jù)不同象限類型的特征為企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整提出建議。

三、實(shí)證分析

（一）公司盈利、運(yùn)營(yíng)狀況

大慶聯(lián)誼石化股份有限公司簡(jiǎn)稱大慶聯(lián)誼，它是1993年12月成立的股份制地方煉油企業(yè)，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大，主要從事石油開采、煉制、石化產(chǎn)品的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。受國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)影響，公司不斷積極獲取國(guó)際、國(guó)內(nèi)油品市場(chǎng)的信息，并結(jié)合自身實(shí)際情況，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。但由于國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格不斷走低，近年公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及其他業(yè)務(wù)收入呈下降趨勢(shì)，截至2015年，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低下，營(yíng)業(yè)收入1103713468.99元，同比上年減少39.73%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-311836060.26元；凈利潤(rùn)-309，093，410.18元，均低于同行業(yè)平均水平，具體相關(guān)指標(biāo)如下：

分析表1數(shù)據(jù)可知，大慶聯(lián)誼2011-2013年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步上升，資產(chǎn)總額規(guī)模也逐年增大，但利潤(rùn)總額下降了。這是因?yàn)槠髽I(yè)急切的想要擴(kuò)大規(guī)?；謴?fù)生產(chǎn)，采取擴(kuò)張型戰(zhàn)略，不斷增加資產(chǎn)、資源的占有，但企業(yè)目前自身實(shí)力無法負(fù)擔(dān)這種擴(kuò)張，高價(jià)的成本等因素使規(guī)模成為企業(yè)的負(fù)累，賺取的利潤(rùn)被自己的規(guī)模清零。正如表1中數(shù)據(jù)所示，企業(yè)利潤(rùn)總額在2014年已為負(fù)值；公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率逐年下降，到2015年時(shí)，已經(jīng)為負(fù)值，這是由于成本與收入的差額不斷縮小。2015年，公司營(yíng)業(yè)成本已經(jīng)高于營(yíng)業(yè)收入；凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率逐年下降，這反映了公司盈利水平的下降，生產(chǎn)成本增加而產(chǎn)品售價(jià)無法同時(shí)上調(diào)，不斷增加的費(fèi)用等因素使企業(yè)能力不足，無法負(fù)擔(dān)生產(chǎn)。受國(guó)際原油市場(chǎng)的影響，近幾年整個(gè)行業(yè)不景氣，油價(jià)持續(xù)走低，石油企業(yè)受行業(yè)政策和不可抗因素等影響較大，企業(yè)業(yè)績(jī)水平直線下滑。2011-2015年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率不斷增高，且均高于同行業(yè)平均水平，企業(yè)債務(wù)融資較多，這使融資成本加大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇。分析表1中數(shù)據(jù)走向，2014年整體業(yè)績(jī)加速下滑，多項(xiàng)指標(biāo)變?yōu)樨?fù)值。據(jù)了解，這是由于企業(yè)2011年申報(bào)的項(xiàng)目到2014年正式開始投產(chǎn)，總投資1.35億元，期間公司并無其他大動(dòng)作，這個(gè)失敗的投資導(dǎo)致了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)慘狀。所以，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策能對(duì)業(yè)績(jī)水平產(chǎn)生直接影響。

（二）公司資金狀態(tài)與EVA

經(jīng)濟(jì)增加值用稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與資本成本之差來衡量。當(dāng)EVA>0時(shí)，說明企業(yè)經(jīng)營(yíng)在創(chuàng)造價(jià)值；反之當(dāng)EVA<0時(shí)，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成了價(jià)值減損。企業(yè)銷售增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率之差反映企業(yè)資金狀態(tài)，當(dāng)差值大于零時(shí)，企業(yè)出現(xiàn)資金短缺；反之，出現(xiàn)現(xiàn)金剩余。經(jīng)濟(jì)增加值和資金狀況可以很好的反映企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇情況。

本文所采用的數(shù)據(jù)主要來源于大慶聯(lián)誼2011-2015年年報(bào)，選取其中相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)計(jì)算公司的資金狀態(tài)和價(jià)值狀態(tài)，如表2、表3：

（三）大慶聯(lián)誼財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣構(gòu)建

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣可以幫助了解公司的價(jià)值創(chuàng)造和現(xiàn)金余缺情況，能反映企業(yè)的資金狀況和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)提前發(fā)現(xiàn)發(fā)展中存在的問題和隱患。根據(jù)表2和表3中計(jì)算的資金狀態(tài)和企業(yè)價(jià)值，判斷大慶聯(lián)誼各年所處的象限構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣，分析企業(yè)2011-2015年的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇情況及其對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響，并結(jié)合表1具體分析財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生的直接影響，具體見圖1：

大慶聯(lián)誼財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣圖

從上圖可以看出，大慶聯(lián)誼2011年處于第二象限，屬于增值型現(xiàn)金剩余企業(yè)；2012-2015年移動(dòng)到第四象限，屬于減值型現(xiàn)金短缺企業(yè)。五年以來，企業(yè)價(jià)值狀態(tài)總體呈下降趨勢(shì)，資金狀態(tài)情況也不容樂觀。

2011年，大慶聯(lián)誼EVA>0，說明企業(yè)當(dāng)時(shí)的經(jīng)營(yíng)造成了價(jià)值增值，且當(dāng)前業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可以滿足當(dāng)前生產(chǎn)發(fā)展的需要。從當(dāng)年年報(bào)上也可以看出，2011年企業(yè)業(yè)績(jī)水平較高。此時(shí)企業(yè)可以利用資金剩余進(jìn)行內(nèi)部投資或項(xiàng)目收購(gòu)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，以維持和延長(zhǎng)當(dāng)前的狀態(tài)，采取的戰(zhàn)略應(yīng)為加速增長(zhǎng)型并分配現(xiàn)金剩余。為了加速增長(zhǎng)，大慶聯(lián)誼在2011年9月與黑龍江省龍油石油股份有限公司共同成立了黑龍江龍油石油化工氣體有限公司，投資3800萬元（占股76%）；同年，公司申報(bào)了《15萬噸/年液化氣綜合利用項(xiàng)目》，總投資1.35億元。

2012年，項(xiàng)目正式開始開工建設(shè)，2014年正式投產(chǎn)。從表1可知，2012年企業(yè)銷售收入急劇下降，利潤(rùn)為負(fù)值，到2015年企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑。結(jié)合圖1分析，2012年企業(yè)已經(jīng)處于第四象限，資金狀態(tài)與價(jià)值狀態(tài)都開始下滑，EVA<0，說明當(dāng)前投資項(xiàng)目的資本回報(bào)率小于資本成本，不僅不能給股東價(jià)值帶來增值，還會(huì)造成企業(yè)價(jià)值不斷減值。處于此階段的業(yè)務(wù)正在快速消耗股東的財(cái)富，并且還面臨著高速增長(zhǎng)帶來的現(xiàn)金短缺等問題，如果繼續(xù)擴(kuò)大生產(chǎn)，會(huì)使股東財(cái)富和現(xiàn)金流量遭受更大蠶食。同時(shí)，受石油行業(yè)不景氣的大環(huán)境影響，企業(yè)對(duì)于市場(chǎng)的衰退很難挽回，這時(shí)企業(yè)應(yīng)該及時(shí)停止項(xiàng)目投資，采取緊縮型戰(zhàn)略，減小資產(chǎn)減值損失，如果繼續(xù)投資擴(kuò)大生產(chǎn)，不僅成功幾率很微小，還會(huì)使企業(yè)蒙受更大的損失。

2013年，大慶聯(lián)誼不但沒有及時(shí)停止該項(xiàng)目，反而繼續(xù)增加投資，擴(kuò)大生產(chǎn)，這就導(dǎo)致了企業(yè)資金的持續(xù)流失。2014年和2015年企業(yè)仍處于第四象限，利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，企業(yè)價(jià)值增速下滑，造成了不可挽回的損失。這時(shí)，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己所處的行業(yè)狀況進(jìn)行分析，安排資產(chǎn)重組及資產(chǎn)出售，阻止進(jìn)一步的損失。利用財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析大慶聯(lián)誼2011—2015年的企業(yè)價(jià)值狀態(tài)和資金余缺程度，發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策的失誤，直接導(dǎo)致了其經(jīng)營(yíng)上的慘敗。

四、原因分析

（一）內(nèi)部原因

根據(jù)上文的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定錯(cuò)誤是導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的主要原因。當(dāng)企業(yè)為增值型現(xiàn)金剩余時(shí)，說明企業(yè)當(dāng)前業(yè)務(wù)能為企業(yè)價(jià)值增值，且現(xiàn)金流量充裕，這時(shí)可以適當(dāng)采取擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；當(dāng)企業(yè)為減值型現(xiàn)金短缺時(shí)，當(dāng)前業(yè)務(wù)不能給企業(yè)增值，且現(xiàn)金流量不足，應(yīng)及時(shí)采取緊縮型戰(zhàn)略，降低損失，保存企業(yè)實(shí)力。同樣受行業(yè)環(huán)境影響，部分石化企業(yè)能夠渡過難關(guān)，而大慶聯(lián)誼遭受停產(chǎn)危機(jī)，說明正確的戰(zhàn)略決策對(duì)企業(yè)的重要性。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和自身財(cái)務(wù)狀況的變化及時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，預(yù)防經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以保持企業(yè)業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)，企業(yè)價(jià)值不斷增值，企業(yè)資金狀態(tài)健康以及戰(zhàn)略決策的動(dòng)態(tài)性和科學(xué)性。

企業(yè)內(nèi)控制度不完善，員工素質(zhì)不高。企業(yè)內(nèi)部上級(jí)與下級(jí)信息溝通不完善，管理者制定了錯(cuò)誤的戰(zhàn)略決策，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重時(shí)，內(nèi)部經(jīng)營(yíng)者應(yīng)該共同商議，根據(jù)企業(yè)自身情況及時(shí)改變策略，把損失減至最低并理智應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。大慶聯(lián)誼不但沒有及時(shí)挽回，還致使損失更加嚴(yán)重。

（二）外部原因

石油行業(yè)為特殊行業(yè)，易受經(jīng)營(yíng)環(huán)境影響。受金融危機(jī)影響，全球經(jīng)濟(jì)不景氣，2014年國(guó)際原油價(jià)格嚴(yán)重下跌，進(jìn)一步影響到國(guó)內(nèi)石油企業(yè)，石油價(jià)格下降，導(dǎo)致存貨跌價(jià)，造成資產(chǎn)減值。同時(shí)，油價(jià)下跌導(dǎo)致國(guó)際石油格局發(fā)生變化。我國(guó)石油企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中一直處于弱勢(shì)地位。國(guó)內(nèi)石油供需矛盾不斷加劇，石油消費(fèi)呈持續(xù)低速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能不能滿足需求，大量原油依靠進(jìn)口，并且對(duì)進(jìn)口原油的依賴程度不斷提高，社會(huì)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不好等種種行業(yè)原因，導(dǎo)致石油企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，銷售增長(zhǎng)率下降，企業(yè)整體業(yè)績(jī)水平降低以及企業(yè)價(jià)值減值。

五、結(jié)論

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定在企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中占據(jù)重要地位。本文利用大慶聯(lián)誼2011-2015年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及業(yè)績(jī)水平，構(gòu)建財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣分析企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策正確性及其對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生的影響，并深入分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善的綜合原因。企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳的主要原因是企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的失誤，企業(yè)在應(yīng)該選取收縮型戰(zhàn)略時(shí)選取了擴(kuò)張型戰(zhàn)略，正是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇錯(cuò)誤導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)決策的失誤。研究分析表明：財(cái)務(wù)戰(zhàn)略決策直接影響著企業(yè)業(yè)績(jī)水平，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策正確性具有直接影響。該項(xiàng)研究結(jié)果不僅使企業(yè)了解到財(cái)務(wù)戰(zhàn)略在實(shí)際經(jīng)營(yíng)決策中的重要性，還能促進(jìn)企業(yè)合理分析經(jīng)營(yíng)狀況以及及時(shí)預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)決策提供重要借鑒。

由于本文采取單個(gè)案例進(jìn)行研究，所以具有一定局限性，在以后的研究中，希望采用更多案例或大樣本進(jìn)行檢驗(yàn)。另外，還有哪些重要因素會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效及企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生何種程度的影響，并且這些因素與企業(yè)戰(zhàn)略決策又有怎樣的聯(lián)系，這將會(huì)是今后企業(yè)財(cái)務(wù)管理研究方向之一。

[參 考 文 獻(xiàn)]

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