當(dāng)前中國對外投資戰(zhàn)略的國際比較
——中美日三國對比研究

王衍飛，張紅霞

（山東理工大學(xué) 商學(xué)院，山東 淄博 255000）

當(dāng)前中國對外投資戰(zhàn)略的國際比較
——中美日三國對比研究

王衍飛1，張紅霞2

（山東理工大學(xué) 商學(xué)院，山東 淄博 255000）

隨著中國鼓勵(lì)企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略的深入推進(jìn)，我國對外投資持續(xù)快速增長。2015年，中國對外投資創(chuàng)下了1456.7億美元的歷史新高，僅次于美國的2999.6億美元，首次超越日本的1286.5億美元，位居全球第二位，占全球流量份額的9.9%。“一帶一路”背景下，中國對外開放迎來了新的黃金發(fā)展時(shí)期，充分利用對外投資戰(zhàn)略對提高經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長率以及拓展經(jīng)濟(jì)發(fā)展新空間意義重大①?！耙粠б宦贰北尘跋拢袊磥淼膶ν馔顿Y戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與支持體系的構(gòu)建應(yīng)當(dāng)樹立新的發(fā)展觀念，從投資模式、投資主體、投資區(qū)域以及投資行業(yè)等方面打造對外投資戰(zhàn)略的“2.0版”。

一、“一帶一路”背景下中國對外投資戰(zhàn)略階段與轉(zhuǎn)型趨勢

（一）21世紀(jì)以來中國對外投資戰(zhàn)略階段劃分②

1.第一階段，對外投資戰(zhàn)略初始階段（2000—2002年）。21世紀(jì)以來，中國改革開放進(jìn)入新的發(fā)展階段，“走出去”戰(zhàn)略在全國人大九屆三次會(huì)議上提出，并寫入了“十五”規(guī)劃的建議綱要。2001年，隨著中國加入WTO，中國對外開放迎來了新的歷史發(fā)展機(jī)遇，融入經(jīng)濟(jì)全球化的步伐開始不斷加快。2002年，黨的十六大報(bào)告提出了“走出去”與“引進(jìn)來”相結(jié)合的對外開放政策，對于提高對外開放水平以及參與國際競爭有巨大的促進(jìn)作用。在此背景下，中國企業(yè)對外投資力度不斷加大，對外投資管理體制與法律不斷完善，為企業(yè)海外發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施創(chuàng)造了良好的制度環(huán)境。

2.第二階段，對外投資戰(zhàn)略成熟階段（2003—2007年）。2003年以來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的快速增長以及綜合國力的不斷提升，對外投資規(guī)模急劇擴(kuò)大。與此同時(shí)，我國政府也出臺(tái)了一系列支持企業(yè)海外投資與跨國經(jīng)營的政策，開始鼓勵(lì)民營企業(yè)對外投資，參與全球一體化競爭。在完善的政策服務(wù)體系保障下，中國對外投資進(jìn)入增長的快車道。2007年中國對外直接投資超過265億美元，2008年更是突破500億美元，達(dá)到了歷史最高水平。

3.第三階段，對外投資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型階段（2007年至今）。2008年國際金融危機(jī)以來，國際投資環(huán)境急劇惡化，因全球金融危機(jī)而引發(fā)的糧食危機(jī)、歐債危機(jī)、能源危機(jī)以及石油危機(jī)更是加劇了全球復(fù)雜的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在此背景下，發(fā)達(dá)國家開始將發(fā)展重心從金融行業(yè)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w制造業(yè)。相比較而言，由于中國特色的匯率管制政策，金融危機(jī)對中國金融系統(tǒng)的沖擊在可控范圍之內(nèi)，中國迎來了新的對外投資發(fā)展機(jī)遇期。“十二五”規(guī)劃進(jìn)一步明確了企業(yè)“走出去”的發(fā)展戰(zhàn)略，加大了對企業(yè)海外投資與并購的補(bǔ)貼支持力度。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，中國經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾突出，“一帶一路”為中國深化對外開放提出了新的思路，中國企業(yè)對外投資迎來了重大歷史機(jī)遇。

（二）中國對外投資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與新趨勢

1.對外投資的區(qū)位從傳統(tǒng)亞非拉國家逐漸向“一帶一路”國家、歐美和“避稅天堂”轉(zhuǎn)變。從對外投資的區(qū)域選擇來看，為了應(yīng)對國際政治與金融風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)意義上，中國企業(yè)“走出去”首選制度接近、文化認(rèn)同與心理接近的亞非拉地區(qū)，2015年中國對外投資的存量依然集中在發(fā)展中國家。而如今投資地區(qū)日趨多元化。一是隨著“一帶一路”穩(wěn)步推進(jìn)，中國對“一帶一路”國家的投資逐漸增長，2015年中國對“一帶一路”國家投資達(dá)189.3億美元，同比增長38.6%，是全球投資增幅的2倍。二是由于美國與歐盟穩(wěn)定的政治環(huán)境、完善的監(jiān)督管理體系、成熟的營銷網(wǎng)絡(luò)、健全的市場體系以及發(fā)達(dá)的教育科技，中國對美國和歐盟的投資比重節(jié)節(jié)攀升。2014年11月，中美簽訂了《信息技術(shù)協(xié)定》，降低醫(yī)療設(shè)備、GPS設(shè)備以及半導(dǎo)體等高科技產(chǎn)品關(guān)稅，為企業(yè)之間的投資與合作創(chuàng)造了良好的氛圍。2010—2014年中國對美國投資復(fù)合增長率為26%，同期中國對歐盟的投資復(fù)合增長率則高達(dá)47%。盡管面臨一系列的安全審查，但總體上中國對歐盟以及美國的投資需求持續(xù)增加。三是對一些傳統(tǒng)的“避稅天堂”國家和地區(qū)的投資增多。2015年我國對外投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)顯示，中國企業(yè)2015年流向開曼群島、英屬維爾京群島、百慕大以及中國香港的投資超過1164億美元，占當(dāng)年投資流量總額的80%。

2.投資從資源行業(yè)、制造業(yè)向高端服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)變。隨著中國不斷融入全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，中國制造業(yè)正逐漸尋求從“微笑曲線”的低端加工組裝環(huán)節(jié)向高端的研發(fā)、渠道與品牌方向轉(zhuǎn)變。從投資行業(yè)來看，當(dāng)前中國對外投資不只局限于傳統(tǒng)的資源能源以及加工制造業(yè)，更多的企業(yè)開始向服務(wù)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)以及互聯(lián)網(wǎng)信息產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。2011—2015年間，中國對能源、礦產(chǎn)的投資比重從占對外投資總量的47%下降到了11%；與此同時(shí)，對金融服務(wù)、汽車運(yùn)輸和電信等行業(yè)的投資從占對外投資總量的10%增加到了60%，形成了資源、技術(shù)、品牌共同驅(qū)動(dòng)的發(fā)展格局。

3.投資主體從國企主導(dǎo)向民企主導(dǎo)轉(zhuǎn)變，金融投資方興未艾。從投資主體來看，企業(yè)已經(jīng)成為對外投資的最重要角色。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示（見圖1），民營企業(yè)對外投資比重不斷提高，已經(jīng)從2009年的32.4%上升到了2013年的56.1%，2015年更是達(dá)到了65.3%。其中，以華為、萬達(dá)、泛?？毓梢约叭f向集團(tuán)為代表的民營企業(yè)在海外投資經(jīng)營績效良好，取得了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。民營企業(yè)逐漸成為海外并購?fù)顿Y的主體，2015年民營企業(yè)海外并購占境外并購的75.6%，首次超過了公有經(jīng)濟(jì)企業(yè)。2015年民營企業(yè)500強(qiáng)的對外投資總額超過了200億美元，占中國整體企業(yè)投資的54%，尤其占全部對美國投資的80%。此外，保險(xiǎn)公司、主權(quán)財(cái)富基金以及私募股權(quán)基金等金融資本對外投資的快速增加成為新的趨勢。

4.投資方式從對外直接投資向并購?fù)顿Y轉(zhuǎn)變。2015年中國企業(yè)通過并購?fù)顿Y交易案例579起，金額高達(dá)544.4億美元，覆蓋62個(gè)國家和地區(qū)。2016年前三個(gè)季度中國海外并購總額為617億美元，超過2015年全年的并購金額總和。海外并購?fù)顿Y有以下幾個(gè)方面的特點(diǎn)：一是中國企業(yè)更加主動(dòng)，尤其是行業(yè)主導(dǎo)企業(yè)表現(xiàn)得更為突出。2013年到2015年并購項(xiàng)目中超過5億美元的就有81起，主要集中在國內(nèi)石油、電力以及民營巨頭企業(yè)。二是并購領(lǐng)域也日趨多元化，從傳統(tǒng)的資源類、礦產(chǎn)類企業(yè)并購逐步轉(zhuǎn)向高技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)以及文化產(chǎn)業(yè)類方面。

圖1 民營企業(yè)與國有企業(yè)對外投資比重

二、美國對外投資戰(zhàn)略階段劃分與對外投資趨勢分析

（一）二戰(zhàn)以來美國對外投資戰(zhàn)略階段劃分

1.第一個(gè)階段是第二次世界大戰(zhàn)之后到20世紀(jì)80年代初的對外投資擴(kuò)張型戰(zhàn)略。這一時(shí)期美國對外投資總額已經(jīng)超越了老牌資本主義國家英國，一躍成為全球最大的海外投資國。從產(chǎn)業(yè)選擇來看，美國的對外投資主要以制造業(yè)、能源以及資源開采行業(yè)為主，占其對外投資總額的80%以上。受20世紀(jì)70年代“石油危機(jī)”的影響，美國對外投資戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移到能源與礦產(chǎn)等資源開發(fā)之上，加大了對中東、墨西哥以及委內(nèi)瑞拉的石油投資。

2.第二階段是20世紀(jì)80年代至90年代的10年間，是美國對外投資收縮階段。日本在1989年對外投資總額超過美國，躍居世界第一。而美國在該階段的對外投資年平均增長率不到5%，對石油、制造業(yè)、礦業(yè)的海外投資分別下滑了13%、4%和12%。但與此同時(shí)，美國對服務(wù)業(yè)的投資比重迅速增加，反映了其國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整過程。從資源和制造業(yè)行業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型，10年期間美國對外服務(wù)業(yè)的投資從占全部對外投資總量的10%增加到了39%。

3.第三階段是20世紀(jì)90年代至2008年國際金融危機(jī)階段，是對外投資的深度擴(kuò)張時(shí)期。隨著美國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化升級，服務(wù)業(yè)迅速發(fā)展，以跨國公司為主導(dǎo)的美國對外投資從1990年的0.46萬億美元，增加到了2000年的1.3萬億美元，服務(wù)業(yè)成為投資的主要選擇，主要集中在金融、保險(xiǎn)以及房地產(chǎn)等領(lǐng)域。美國對外投資總額2006年為2.477萬億美元，2007年為2.994萬億美元。

4.第四階段是2008年國際金融危機(jī)至今的投資調(diào)整階段。金融危機(jī)伊始，美國對外投資遭遇重創(chuàng)，2008年對外投資總額比2007年下降了12%。為刺激經(jīng)濟(jì)，美國接連出臺(tái)了兩輪量化寬松（QE）政策，并制訂了制造業(yè)復(fù)蘇計(jì)劃，對外投資開始回溫。利率下行背景下全球資產(chǎn)價(jià)格泡沫越吹越大，依托貨幣寬松政策，美國對外投資戰(zhàn)略開始逐漸收緊。為了創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，美國開始推行“再工業(yè)化”促進(jìn)制造業(yè)復(fù)蘇，比如通過降低制造業(yè)原材料進(jìn)口關(guān)稅促進(jìn)本國制造業(yè)發(fā)展，在此背景下，海外企業(yè)以及對外直接投資開始逐漸向國內(nèi)回溫。從2010年至2015年，美國對外投資年均增幅保持在5%的水平，與2010年之前的10%—20%的增長率相比開始趨于穩(wěn)定。尤其是在2017年特朗普上臺(tái)之后，全球興起了一股“逆全球化”的思潮，美國未來對外投資戰(zhàn)略收緊趨勢更加明顯（見圖2）。

圖2 美國對外投資總額及增長率變化圖

（二）當(dāng)前美國對外投資戰(zhàn)略新趨勢

1.對外投資更加集中于經(jīng)濟(jì)合作組織等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。從美國對外投資的國別來看，2015年其投資目的地主要是歐洲、大洋洲以及加拿大等發(fā)達(dá)地區(qū)。具體來看，2015年美國對外總投資的71%在經(jīng)濟(jì)合作組織國家。在2015年所有的5.04萬億美元對外投資當(dāng)中，歐洲遙遙領(lǐng)先，占總投資額度的58.5%，其中荷蘭投資額達(dá)8581億美元，居歐洲首位。亞太地區(qū)緊跟其后，美國對其總投資為7783億美元，占比15.4%。這其中美國對澳大利亞、日本以及新加坡的投資超過對中國的745.6億美元，其中對新加坡投資2287億美元，占據(jù)首位。拉丁美洲地區(qū)投資8476億美元，占比16.8%。加拿大一國占總投資的7%左右，投資額3529億美元，比2014年略有下滑，占亞太地區(qū)的50%。此外，美國在非洲與中東地區(qū)的投資比重分別是1.2%和0.96%，份額非常低。

2.投資行業(yè)趨向于非銀行金融機(jī)構(gòu)。從對外投資的行業(yè)分布來看，2015年美國的對外投資主要集中在金融保險(xiǎn)、開采業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)零售以及投資行業(yè)，占總投資的86%。在所有投資行業(yè)中，對非銀行機(jī)構(gòu)的投資額度為25822億美元，占比51.23%；排名第二位的是制造業(yè)，投資了6608億美元，占比13.1%。在制造業(yè)中，化工行業(yè)與計(jì)算機(jī)行業(yè)分列第一、二位，分別投資了1458億美元和1005億美元，計(jì)算機(jī)與通信器材、化工產(chǎn)業(yè)以及交通運(yùn)輸設(shè)備排在前三位。美國對外投資中，對金融與保險(xiǎn)行業(yè)的投資位列第三位，占投資總額的12.2%。對批發(fā)零售業(yè)、開采業(yè)和專業(yè)科技服務(wù)業(yè)的投資份額分別為2293億美元、2126億美元和1160億美元，分別占比4.6%、4.2%和2%。

（三）美國對外投資戰(zhàn)略變化的動(dòng)因分析

美國作為自由市場制度的忠實(shí)擁躉，其對外投資戰(zhàn)略的制定目的在于提高跨國企業(yè)對外投資的利潤。在此戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)之下，跨國公司成為美國對外投資的主體。由于市場化程度較高、現(xiàn)代企業(yè)制度較為完善，美國的跨國企業(yè)投資主要以并購國外企業(yè)為主，通過運(yùn)用金融資本融合的手段實(shí)現(xiàn)不同企業(yè)主體的效率最大化。

自20世紀(jì)90年代以來，美國對外投資戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變具有深刻的國內(nèi)國際背景。首先，強(qiáng)勢美元加大了美國貿(mào)易逆差。1980年代兩次拉美債務(wù)危機(jī)之后，美國通過連續(xù)加息恢復(fù)了強(qiáng)勢美元的地位，不僅導(dǎo)致大量國際資本流向美國，而且給美國企業(yè)對外投資創(chuàng)造了寬松的國際環(huán)境，進(jìn)而提高了國內(nèi)勞動(dòng)生產(chǎn)率與投資回報(bào)率，美元逐漸進(jìn)入升值通道。其次，貿(mào)易赤字問題突出。受美元升值影響，美國貿(mào)易逆差持續(xù)擴(kuò)大，輔之以國內(nèi)消費(fèi)能力的不斷提升，大量的美國跨國企業(yè)在此階段開始謀劃全球布局戰(zhàn)略，尋求勞動(dòng)力與資源的價(jià)值“洼地”，為實(shí)行全球化戰(zhàn)略與優(yōu)化全球資源配置蓄勢。再次，服務(wù)業(yè)占主導(dǎo)地位。20世紀(jì)90年代，隨著美國工業(yè)化進(jìn)程的基本結(jié)束，美國制造業(yè)的龍頭地位逐漸讓位于第三產(chǎn)業(yè)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)快速發(fā)展，比重從1990年代初期的不到60%上升到2000年的67%。隨著克林頓政府的“信息高速公路”戰(zhàn)略的提出與實(shí)施，互聯(lián)網(wǎng)與現(xiàn)代信息技術(shù)發(fā)展迎來新的機(jī)遇。最后，從政策環(huán)境來看，美國積極推進(jìn)經(jīng)濟(jì)全球化戰(zhàn)略，為自由貿(mào)易搖旗吶喊，1990年代與30多個(gè)國家和地區(qū)簽訂了雙邊投資或多邊投資協(xié)議。

三、日本對外投資戰(zhàn)略歷史沿革與轉(zhuǎn)型趨勢分析

（一）日本對外投資戰(zhàn)略階段劃分③

1.初步成型階段（20世紀(jì)60年代至70年代）。20世紀(jì)六七十年代以來，日本在出口導(dǎo)向型的國家戰(zhàn)略下，以棉紡低端消費(fèi)品為載體，開始逐步實(shí)行對外投資戰(zhàn)略。1972年被稱為日本的“對外投資元年”，隨著日本的“雁陣?yán)碚摗钡氖⑿?，日本的對外投資戰(zhàn)略開始向?qū)ν廪D(zhuǎn)移高污染、高耗能以及資源利用效率較低的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)變，而且取得了巨大的效果，日本國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，生態(tài)環(huán)境也有所改善。

2.快速推進(jìn)階段（20世紀(jì)80年代至90年代）。20世紀(jì)80年代，日本政府為進(jìn)一步擴(kuò)大對外開放以及融入全球經(jīng)濟(jì)，出臺(tái)了一系列刺激對外投資的匯率以及稅收優(yōu)惠政策，因此日本的對外投資數(shù)量呈現(xiàn)出狂飆式的增長態(tài)勢，一舉超過美國成為對外投資最多的國家。20世紀(jì)80年代后期，日本三菱公司和索尼公司分別收購洛克菲勒中心、哥倫比亞電影公司，成為日本對外投資爆發(fā)的重要標(biāo)志。1989年年底日本對外投資總額高達(dá)73500億日元，而且這一紀(jì)錄保持到2007年才被打破。

3.劇烈波動(dòng)變化階段（20世紀(jì)90年代至2008年國際金融危機(jī)）。1985年“廣場協(xié)議”的簽訂加速了日本泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅，日本國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長與對外投資趨于平緩。進(jìn)入21世紀(jì)，日本的對外投資額逐漸提升，2007年其在澳大利亞和巴西投資的鐵礦石、煤炭投資總額高達(dá)86607億日元，2008年對大洋洲和北美的投資總額創(chuàng)下了132320億日元的紀(jì)錄，比2007年對外投資總額高了近50%。

4.穩(wěn)健增長階段（2008年以來）。2008年國際金融危機(jī)以來，日本對外投資戰(zhàn)略趨于保守，2010年對外投資下降到5萬億日元之下。隨著日本經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及日元不斷升值，其對外投資總額逐漸恢復(fù)，2011年對外投資總額為91262億日元，比2010年增加了85%。隨后日本對外投資總額進(jìn)入快速增長的軌道，2014年對外投資接近14萬億日元，刷新了2008年的日本對外投資的歷史最高紀(jì)錄。

（二）日本對外投資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的國內(nèi)動(dòng)因

1.貨幣與金融環(huán)境方面。1985年“廣場協(xié)議”簽訂以后，日元開啟了對美元的升值之路，與此同時(shí)，日元的強(qiáng)勢地位也推動(dòng)了日本企業(yè)的大規(guī)模對外投資。

2.國際貿(mào)易環(huán)境與對外投資空間。20世紀(jì)80年代以來，日本國內(nèi)經(jīng)歷了新一輪的電子產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代，日本汽車、電器以及微電子等產(chǎn)品國際競爭力大大增加，貿(mào)易產(chǎn)品價(jià)格與技術(shù)優(yōu)勢明顯，但與歐美的貿(mào)易爭端開始加劇。歐美國家為了應(yīng)對日本高附加值產(chǎn)品的出口，通過抬高關(guān)稅以及設(shè)置技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的方式制造貿(mào)易壁壘，在此背景下，日本的對外貿(mào)易遭受到了前所未有的壓力。為了繞開貿(mào)易壁壘，日本政府加大了對對外投資企業(yè)的補(bǔ)貼力度，而且成立了專門的指導(dǎo)對外投資的專家委員會(huì)。從對外投資空間來講，日本與歐美等國家的對外投資總額還有很大差距，從對外投資余額占GDP比重這一指標(biāo)來看，2014年美國、英國、法國和德國的數(shù)據(jù)分別是30%、70%、60%和40%，而日本同時(shí)期的數(shù)據(jù)僅為15%，對外投資空間依然較大。

3.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與技術(shù)分工。1978年日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出了將處于比較劣勢地位的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到國外去的“邊際擴(kuò)張理論”，對日本后來的產(chǎn)業(yè)政策制定以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整起到了根本的指導(dǎo)作用。在此背景下，日本隨之制定了大力發(fā)展高科技尖端技術(shù)的補(bǔ)貼法案《針對特定機(jī)械信息產(chǎn)業(yè)振興臨時(shí)措施法》，為計(jì)算機(jī)、汽車制造以及微電子產(chǎn)業(yè)等高尖端技術(shù)產(chǎn)業(yè)提供稅收和金融優(yōu)惠政策，同時(shí)還成立了支持高科技產(chǎn)業(yè)的專項(xiàng)基金，用于具體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的專家指導(dǎo)與咨詢。另外，對外投資也有助于日本企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級和市場再造。通過對新興市場的開發(fā)，有助于日本企業(yè)實(shí)現(xiàn)研發(fā)、生產(chǎn)與銷售一體化，對于日本企業(yè)提高高技術(shù)轉(zhuǎn)移分工利潤和產(chǎn)品全球市場占有率有重要意義④。

4.政府干預(yù)。日本對外投資發(fā)展戰(zhàn)略到1970年代發(fā)展成為“國際協(xié)調(diào)型”戰(zhàn)略，主旨是鼓勵(lì)對外投資，提高日本的全球經(jīng)濟(jì)影響力，而且鼓勵(lì)日本相關(guān)政策銀行設(shè)立海外分支機(jī)構(gòu)，為對外投資戰(zhàn)略的實(shí)施提供金融支持。對于企業(yè)，日本政府出臺(tái)了一系列的稅收優(yōu)惠支持政策，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行出口替代型的對外投資⑤。2013年在“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”框架下，日本推行了旨在使日元貶值的量化寬松貨幣政策，目的是提高本國產(chǎn)品的出口，但也降低了中國、東盟等新興國家購買日本機(jī)械零部件的成本。在此背景下，日本利用自身技術(shù)優(yōu)勢加大了對東盟新興經(jīng)濟(jì)體的投資力度。

（三）日本對外投資戰(zhàn)略模式與趨勢分析

1.日本對外投資戰(zhàn)略模式?？傮w來看，日本的對外投資戰(zhàn)略模式可以用“一個(gè)主導(dǎo)、兩種理論、三個(gè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移”來總結(jié)。其中“一個(gè)主導(dǎo)”是指政府在對外投資戰(zhàn)略制定中起到了指導(dǎo)作用；“兩種理論”分別是指“雁陣?yán)碚摗焙汀斑呺H擴(kuò)張理論”，它們?yōu)槿毡镜膶ν馔顿Y方向與產(chǎn)業(yè)選擇提供了理論基礎(chǔ)；“三個(gè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移”分別是指對外投資要遵循從低級產(chǎn)業(yè)到高級產(chǎn)業(yè)、從要素密集產(chǎn)業(yè)到尖端技術(shù)產(chǎn)業(yè)、從發(fā)展中國家產(chǎn)業(yè)向發(fā)達(dá)國家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)變的理論⑥。這意味著日本的對外投資戰(zhàn)略要與國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移密切配合。初始階段，為了配合國內(nèi)低端加工制造業(yè)的轉(zhuǎn)移，日本企業(yè)海外投資應(yīng)該以能源與資源投資為主，而且需要選擇勞動(dòng)力資源較為豐富的地區(qū)，以降低企業(yè)的生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的全球布局。進(jìn)一步，對外投資戰(zhàn)略開始向高新技術(shù)與現(xiàn)代金融行業(yè)轉(zhuǎn)移。在推行對外投資戰(zhàn)略的同時(shí)，日本國內(nèi)則鼓勵(lì)企業(yè)加大科研投入，對關(guān)鍵設(shè)備進(jìn)行更新?lián)Q代，大力發(fā)展人工智能，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也得到了進(jìn)一步的優(yōu)化。

2.日本對外投資戰(zhàn)略趨勢分析。（1）從“綠地投資”向“海外并購”轉(zhuǎn)變。日本對外投資主要以企業(yè)的海外并購為主，2012年日本海外并購金額達(dá)到670億美元，2014年并購金額占對外投資總額的比重已經(jīng)增加到50%，依托國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行海外并購?fù)顿Y成為日本對外投資的最重要渠道。比如，2014年日本軟銀收購美國的通信巨頭Sprint Nextel公司，出資216.4億美元收購了其78%的股份；同年10月，日本電通公司出資43.11億美元收購了英國廣告公司Aegis Group100%的股份。日本海外并購戰(zhàn)略的實(shí)施有著復(fù)雜的原因，從行業(yè)選擇來看，人口老齡化背景下日本服務(wù)業(yè)需求規(guī)模將逐漸收縮，通過加大對海外服務(wù)業(yè)企業(yè)的并購有助于保障企業(yè)的長期發(fā)展。如2014年日本非制造業(yè)投資金額占比超過了70%。另外，2008年國際金融危機(jī)后，日本企業(yè)國際競爭力下滑明顯，2011年進(jìn)入貿(mào)易逆差時(shí)代，通過并購?fù)顿Y彌補(bǔ)貿(mào)易赤字成為日本政府的重要選擇。（2）更加重視綠色低碳等新興領(lǐng)域的投資。日本在海洋發(fā)電、溫室效應(yīng)測量、低碳制造和綠色能源儲(chǔ)存等領(lǐng)域技術(shù)世界領(lǐng)先，為對外綠色投資提供了重要保障。2013年，日本財(cái)政經(jīng)濟(jì)報(bào)告中提出了環(huán)保投資有助于提高日本企業(yè)生產(chǎn)效率的論斷，隨后在日本東京舉行的東亞峰會(huì)（EAS）也選擇了低碳增長為主題，對可再生能源與新能源利用、新能源汽車等環(huán)保議題進(jìn)行了討論，并與諸多國家達(dá)成了對外投資合作協(xié)議。（3）東盟成為日本對外投資首選目的地。隨著中國原材料、勞動(dòng)力以及土地成本的不斷上升，日本開始將對外投資的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向越南、印度尼西亞、菲律賓和柬埔寨等生產(chǎn)成本較低的國家。東盟地區(qū)國家政治環(huán)境相對穩(wěn)定，而且為吸引外商投資提供了大量稅收優(yōu)惠政策。此外，隨著緬甸的民主化進(jìn)程加速推進(jìn)，日本企業(yè)對緬甸的投資力度也在逐漸加大。相比較而言，中日因?yàn)闅v史遺留問題，經(jīng)常會(huì)因?yàn)楦鞣N政治議題引發(fā)政治不信任，加大了日本對華投資的政治風(fēng)險(xiǎn)。

四、中國對外投資戰(zhàn)略面臨的機(jī)會(huì)與問題分析

（一）中國對外投資面臨的戰(zhàn)略機(jī)遇

第一，經(jīng)濟(jì)全球化背景下，中國與世界經(jīng)濟(jì)深度融合，企業(yè)互動(dòng)合作進(jìn)一步深化。2008年國際金融危機(jī)以來，中國作為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的引擎，通過擴(kuò)大對新興經(jīng)濟(jì)體的戰(zhàn)略投資，改善了基礎(chǔ)設(shè)施，與很多發(fā)展中國家形成了互利共贏的命運(yùn)共同體，國際聲譽(yù)度不斷提升。第二，金融危機(jī)為中國企業(yè)跨國并購提供了重要機(jī)遇。2008年國際金融危機(jī)以來，國外大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)資金鏈斷裂，甚至面臨著破產(chǎn)的困境。相比較而言，中國在金融危機(jī)中表現(xiàn)搶眼，未出現(xiàn)系統(tǒng)性危機(jī)，企業(yè)資本金存量較為充足，為海外并購以及加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造了良好的條件⑦。第三，對外投資制度日益完善。為深化改革與開放，中國大力促進(jìn)對外投資制度改革，實(shí)施準(zhǔn)入前國民待遇和負(fù)面清單管理的模式，加快自貿(mào)區(qū)建設(shè)，為多邊貿(mào)易協(xié)定的簽署提供了重要環(huán)境。截至2015年10月，中國已經(jīng)與22個(gè)國家和地區(qū)簽署了14個(gè)自貿(mào)協(xié)定，還在全球范圍內(nèi)簽署了130多個(gè)雙邊投資協(xié)定。2015年11月，人民幣加入SDR，人民幣國際化進(jìn)程邁出重要一步。

（二）中國對外投資面臨的問題

1.中國對外投資支持制度不完善。中國現(xiàn)有的對外投資制度缺乏對海外企業(yè)的約束力，導(dǎo)致企業(yè)在海外惡性競爭以及引發(fā)文化沖突，損害了中國企業(yè)的形象。國內(nèi)企業(yè)對外投資審批制度煩瑣，“九龍治水”問題突出，辦事效率低下。此外，還缺乏鼓勵(lì)與支持企業(yè)“走出去”的金融保險(xiǎn)制度以及投資基金，應(yīng)對海外風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制還不健全。

2.國外國家投資安全審查日益嚴(yán)苛。如美國以安全審查為由，對中國企業(yè)在美國并購或者投資審查的頻率逐年升高，2013年和2014年已經(jīng)占美國全部審查案例的1/5，居于首位。據(jù)美國外資投資委員會(huì)（CFIUS）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2005—2014年間美國審查了超過94例中國對美投資企業(yè)，占總共1050例的近10%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他國家。

3.投資目的地政治與法律風(fēng)險(xiǎn)增加。我國對外投資目的地主要集中在發(fā)展中國家和政治風(fēng)險(xiǎn)較高的國家，政治、法律以及戰(zhàn)爭風(fēng)險(xiǎn)不斷提升。很多中國在海外的企業(yè)因?yàn)檎卧蚨馐芰司薮蟮膿p失，例如，2014年因?yàn)槟虾幎?，越南爆發(fā)了大規(guī)模破壞中國企業(yè)的事件，導(dǎo)致中國企業(yè)受損嚴(yán)重。

五、中國對外投資戰(zhàn)略國際比較與經(jīng)驗(yàn)借鑒

（一）中美日對外投資戰(zhàn)略對比

基于前文的分析，研究從投資戰(zhàn)略階段、投資區(qū)域、投資主體、投資主導(dǎo)行業(yè)以及投資方向等方面對中美日對外投資戰(zhàn)略進(jìn)行了比較分析（詳見表1）。共性在于，中美日對外投資總體上都經(jīng)歷了從低端制造到高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型選擇，而且民營企業(yè)的對外投資主導(dǎo)地位基本確定。受2008年國際金融危機(jī)的影響，不同國家對外投資戰(zhàn)略有不同程度收緊趨勢，但中國在其中的表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，對外投資總量持續(xù)增加。區(qū)別在于，美國與日本的對外投資集中在發(fā)達(dá)國家或地區(qū)，行業(yè)越來越傾向于非銀行金融業(yè)與綠色低碳環(huán)保產(chǎn)業(yè)⑧；而中國在“一帶一路”引領(lǐng)下，對沿線國家的投資大幅度上升，投資行業(yè)也從傳統(tǒng)的能源、礦產(chǎn)等向通信、金融、保險(xiǎn)以及高端裝備制造等行業(yè)轉(zhuǎn)型。

（二）中國對外投資戰(zhàn)略的國際經(jīng)驗(yàn)借鑒

中日兩國同處亞洲，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段與文化上有很多的共性。從中日經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史特征來看，兩國的經(jīng)濟(jì)趨勢非常相似。第一，從經(jīng)濟(jì)增長速度來看，日本與中國都經(jīng)歷了一段時(shí)期的快速增長，1956—1974年日本創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)高速增長的“東亞奇跡”，中國改革開放30多年也創(chuàng)造了舉世矚目的經(jīng)濟(jì)增長奇跡。第二，從世界經(jīng)濟(jì)地位來看，2010年中國經(jīng)濟(jì)總量躍居世界第二位，重演了日本1968年的經(jīng)濟(jì)歷史。第三，從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型來看，20世紀(jì)80年代以來，日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅，對外投資戰(zhàn)略成為其提振經(jīng)濟(jì)的重要策略，相比較而言，2015年以來，中國進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，“一帶一路”背景下，對外投資戰(zhàn)略成為中國新一輪對外開放的重要選擇。從日本與美國的對外投資戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與發(fā)展模式來看，“日本模式”傾向于將失去比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到國外，投資地以東亞為主；而美國的對外投資傾向于尋求更廣闊的市場，通過國內(nèi)大型壟斷企業(yè)的投資，維護(hù)與擴(kuò)張自身的經(jīng)濟(jì)霸主地位。20世紀(jì)90年代以來，日本的傳統(tǒng)制造業(yè)逐漸喪失優(yōu)勢，開始轉(zhuǎn)向國際市場，轉(zhuǎn)為“市場尋求型”的美國模式⑨?？偨Y(jié)美國與日本的經(jīng)驗(yàn)，對我國對外投資戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)有重要意義。

1.構(gòu)建跨國公司主導(dǎo)和企業(yè)協(xié)同發(fā)展的對外投資模式。從對外投資的實(shí)施路徑來看，美國企業(yè)無論是在資金規(guī)模還是管理水平上，都居于世界領(lǐng)先地位，其對外投資以跨國公司為主導(dǎo)，傾向于采取并購?fù)顿Y的模式。相比較而言，日本企業(yè)更傾向于抱團(tuán)投資的方式，政府駐外領(lǐng)事館和行業(yè)協(xié)會(huì)在促進(jìn)企業(yè)與東道國政府溝通方面起到了重要作用。未來中國應(yīng)當(dāng)借鑒美日對外投資的經(jīng)驗(yàn)，選擇一部分行業(yè)龍頭企業(yè)實(shí)施跨國并購戰(zhàn)略，通過資源與技術(shù)整合提高行業(yè)領(lǐng)先地位；而對于那些規(guī)模較小但在某一領(lǐng)域技術(shù)世界領(lǐng)先的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)采取企業(yè)抱團(tuán)式的方式爭取政府與行業(yè)組織的支持⑩。

2.完善對外投資支持體系建設(shè)。美國與日本都制定了一系列促使對外投資體系建設(shè)完善的政策：第一，多邊投資協(xié)定與企業(yè)援助政策。美國與全球165個(gè)國家簽訂了雙邊投資協(xié)定，美國與日本分別設(shè)立了國際開發(fā)署（USAID）和國際協(xié)力組織（JICA）負(fù)責(zé)對外投資企業(yè)的援助工作。第二，金融支持政策。除以上兩種支持政策外，美日還為對外投資企業(yè)提供了大量的金融支持?。美國進(jìn)出口銀行和日本國際協(xié)力銀行為本國對外投資企業(yè)提供優(yōu)惠貸款。第三，投資稅收支持制度。日本為對外投資企業(yè)建立了投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，并延遲了其納稅的時(shí)間表，在企業(yè)虧損之后能夠獲得準(zhǔn)備金的補(bǔ)償，降低了企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。第四，信息咨詢服務(wù)。日本與美國均設(shè)立了大量的為對外投資企業(yè)服務(wù)的專門組織，例如日本經(jīng)產(chǎn)省、貿(mào)易振興會(huì)、JBIC等，通過政府平臺(tái)與前期調(diào)研為對外投資提供信息、研究和咨詢。美國則有大量的市場化的海外私人投資公司，為企業(yè)提供海外投資情報(bào)和咨詢服務(wù)。中國應(yīng)該借鑒日美的經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)與世界多個(gè)國家的雙邊投資談判，為企業(yè)對外投資提供金融、稅收、信息咨詢服務(wù)等政策支持。

表1 中美日對外投資戰(zhàn)略比較

3.利用對外投資渠道推動(dòng)中國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)“走出去”?。21世紀(jì)以來，隨著綠色可持續(xù)發(fā)展的框架為人類所熟知和接受，全球低碳環(huán)保與新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速。中國的低碳產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值僅次于美國，位居全球第二，而且綠色發(fā)展也是中國未來“五大發(fā)展理念”之一，2015年工信部《中國制造2025》也提出了綠色工程制造的發(fā)展計(jì)劃?。中國將節(jié)能環(huán)保技術(shù)、高端裝備制造、新材料、新能源、新能源汽車、生物以及信息技術(shù)視為新時(shí)期的七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，這些將成為未來中國新興產(chǎn)業(yè)“走出去”的主力軍。

4.抓住“一帶一路”重大機(jī)遇實(shí)現(xiàn)對外投資戰(zhàn)略升級。“一帶一路”下，中國對外開放進(jìn)入新的發(fā)展階段。雖然美國主導(dǎo)的亞太自由貿(mào)易協(xié)定（TPP）暫時(shí)擱淺，但在當(dāng)下特朗普當(dāng)政的政治環(huán)境下，反全球化以及貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭，中國對外投資需要警惕此類風(fēng)險(xiǎn)。“一帶一路”的實(shí)施，對于中國提高對相關(guān)國家投資、消除貿(mào)易壁壘有重要意義?。中國應(yīng)以此為契機(jī)，打造對外投資戰(zhàn)略升級的2.0版本，借鑒日本的“國際協(xié)調(diào)型”和美國的“跨國企業(yè)主導(dǎo)型”的投資模式，引導(dǎo)國內(nèi)產(chǎn)能過剩行業(yè)向海外轉(zhuǎn)移?。此外，還應(yīng)該借鑒日本的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之路，抓住“海上絲綢之路”的戰(zhàn)略機(jī)遇，依托中國—東盟自貿(mào)區(qū)的友好合作基礎(chǔ)，加強(qiáng)對東盟國家的直接投資，對于獲得相對廉價(jià)的勞動(dòng)力、資源以及廣闊的消費(fèi)市場有極大推動(dòng)作用。

注釋：

①張漢亞：《“一帶一路”戰(zhàn)略推動(dòng)中國企業(yè)對外投資進(jìn)入新階段》，《區(qū)域經(jīng)濟(jì)評論》，2016年第5期。

②張斌、楊亞、何艷：《全球化視角下的中國對外直接投資戰(zhàn)略研究》，《財(cái)政研究》，2014年第6期。

③喻平、孫小津、童藤：《日本階段發(fā)展經(jīng)驗(yàn)與我國對外直接投資戰(zhàn)略》，《武漢理工大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）》，2011年第4期。

④施錦芳、胡丹鳳、郭亞強(qiáng)：《日本中小企業(yè)對外直接投資及其對中國“走出去”戰(zhàn)略的啟示》，《大連大學(xué)學(xué)報(bào)》，2016年第1期。

⑤彭凱、段元萍：《日美對外投資經(jīng)驗(yàn)對我國“一帶—路”戰(zhàn)略的啟示》，《改革與開放》，2015年第17期。

⑥林錚凌：《新加坡對外直接投資戰(zhàn)略研究》，云南財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文，2014年。

⑦常雅惠：《新時(shí)期我國對外直接投資戰(zhàn)略選擇問題研究》，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文，2014年。

⑧施錦芳：《新一輪日本對外直接投資戰(zhàn)略變化及其對我國的啟示》，《國際貿(mào)易》，2014年第11期。

⑨姚利民、余凱麗：《中國、美國、日本對外直接投資對貿(mào)易附加值的影響對比》，《經(jīng)營與管理》，2016年第12期。

⑩宗芳宇：《中國對外直接投資的發(fā)展趨勢與戰(zhàn)略重點(diǎn)》，《國家治理》，2016年第3期。

?何新易：《中國發(fā)展對外直接投資的戰(zhàn)略因素》，《管理世界》，2016年第1期。

?樊增強(qiáng)：《中國企業(yè)對外直接投資:現(xiàn)狀、問題與戰(zhàn)略選擇》，《中國流通經(jīng)濟(jì)》，2015年第8期。

? Ning L：《Exploring“Onward-journey”O(jiān)DI Strategies in China’s Private Sector Businesses》，《Journal of Chinese Economic&Business Studies》，2011年第1期。

?Wang B，Wang H：《Chinese Manufacturing Firms’Overseas Direct Investment （ODI）: Patterns，Motivations and Challenges》，SocialScience Electronic Publishing 2011年版。

?Zhang H，Peng X：《The Employment Effects of ODI in China:An Empirical Research Based on Dynamic Panel Data Model》，《Finance&Trade Economics》，2013年第5期。

2017-01-15

國家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目（14BJL081）

1.王衍飛，男，博士，山東理工大學(xué)商學(xué)院，主要從事區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究；2.張紅霞，女，山東理工大學(xué)商學(xué)院教授，主要從事區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究。