中小高新技術(shù)企業(yè)融資能力評(píng)價(jià)研究

范彩虹

摘要：高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展推動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)、變革了人們的生活方式，但對(duì)于初生期的高新技術(shù)企業(yè)，制約其發(fā)展的最大障礙就是資金問(wèn)題。而資金關(guān)系到企業(yè)的融資能力的高低，但如何對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)融資能力做出恰當(dāng)評(píng)價(jià)，平衡計(jì)分卡這種能夠?qū)⒏髦笜?biāo)進(jìn)行綜合全面的考量，成為當(dāng)前采用的一種思維方式。

關(guān)鍵詞：融資；中小高新技術(shù)企業(yè)；平衡計(jì)分卡

隨著國(guó)家“大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新”的政策和高新技術(shù)的飛速發(fā)展，越來(lái)越多的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成立公司致力于高新技術(shù)方向的發(fā)展。①高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展需要經(jīng)歷一個(gè)由小到大，由初生到成熟的階段，但對(duì)中小高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)如何募集足夠的資金支持公司的技術(shù)研發(fā)、成果轉(zhuǎn)化、規(guī)模生產(chǎn)，更成為其成長(zhǎng)的重點(diǎn)思考問(wèn)題。

一、中小高新技術(shù)企業(yè)概述

（一）中小高新技術(shù)企業(yè)概念界定

中小高新技術(shù)企業(yè)的運(yùn)作是將高科技技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目轉(zhuǎn)化為科技成果，將技術(shù)與信息化緊密結(jié)合產(chǎn)生效應(yīng)。在中國(guó)，高新技術(shù)企業(yè)通常是指在國(guó)家頒布的法律相關(guān)范圍內(nèi)，持續(xù)進(jìn)行研發(fā)與成果轉(zhuǎn)化，并以此為基礎(chǔ)開(kāi)展交易事項(xiàng)的高知識(shí)型經(jīng)濟(jì)實(shí)體。而中小高新技術(shù)企業(yè)則是以技術(shù)研發(fā)與成果轉(zhuǎn)化為主營(yíng)業(yè)務(wù)，職工數(shù)量在500人以下，研發(fā)人員占職工總數(shù)10%以上，研發(fā)費(fèi)用占銷(xiāo)售收入總額5%以上的企業(yè)。②

（二）高新技術(shù)企業(yè)特點(diǎn)

1.高知識(shí)、高技術(shù)。高新技術(shù)企業(yè)一般以技術(shù)創(chuàng)新成果挖掘市場(chǎng)潛力，并迎合市場(chǎng)需求進(jìn)行創(chuàng)新。產(chǎn)品注重技術(shù)和科技的積累應(yīng)用，具體表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)中研發(fā)費(fèi)用及科研人員所占比重較高。

2.高風(fēng)險(xiǎn)。由于高新技術(shù)所生產(chǎn)的商品存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性，特別是如何將其智力成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)效應(yīng)，以及如何將這種現(xiàn)實(shí)效應(yīng)發(fā)揚(yáng)光大，市場(chǎng)對(duì)商品的接納程度如何都存在未知風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，因此高風(fēng)險(xiǎn)是其一個(gè)顯著特征。

3.高投資、高收益。高新技術(shù)企業(yè)通常在其研發(fā)階段需要較高的資金支持，投資通常很高，但一旦產(chǎn)品研發(fā)成功了可以迅速生產(chǎn)入市，而其新穎與獨(dú)特的特點(diǎn)可以保證其相對(duì)時(shí)間的壟斷地位，從而獲得高收入和高利潤(rùn)。

4.高成長(zhǎng)性?？茖W(xué)技術(shù)發(fā)展日新月異，運(yùn)用知識(shí)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行發(fā)展的高新技術(shù)企業(yè)顯然會(huì)比傳統(tǒng)企業(yè)的成長(zhǎng)速度更快從而體現(xiàn)其跨越式的成長(zhǎng)性。

二、目前中小高新技術(shù)企業(yè)融資存在的問(wèn)題

盡管在高新技術(shù)企業(yè)中存在著很多融資方式，但對(duì)于剛剛起步的中小高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)卻困難重重，他們不像華為、中興那樣擁有著完善的機(jī)制、穩(wěn)定的結(jié)構(gòu)、大量的現(xiàn)有資產(chǎn)，可以進(jìn)行非常容易地融資。作為生長(zhǎng)初創(chuàng)期的中小高新技術(shù)企業(yè)還存在著很多問(wèn)題。

（一）融資限制條件多

雖然我國(guó)的融資方式很多，但適合中小型高新技術(shù)企業(yè)的選擇并不太多。政府政策性融資來(lái)看，2015年全國(guó)研究與試驗(yàn)發(fā)展經(jīng)費(fèi)支出14169.9億元，支出數(shù)量位于全球前列，但由于我國(guó)人口基數(shù)大，從支出密度上來(lái)看，我國(guó)支持水平一般，加上此經(jīng)費(fèi)還包括對(duì)高等院校及科研院所的支持，真正對(duì)口扶持企業(yè)的資金數(shù)量還要更少，因此，政府對(duì)申請(qǐng)企業(yè)的技術(shù)發(fā)展前景、經(jīng)營(yíng)規(guī)模、管理流程進(jìn)行融資設(shè)有一定的門(mén)檻。同樣，在銀行借款方面，由于高新技術(shù)企業(yè)從事的都是一些技術(shù)層次較高的產(chǎn)品生產(chǎn)，這種專(zhuān)業(yè)門(mén)檻使得銀行評(píng)估高新技術(shù)項(xiàng)目的市場(chǎng)前景有一定難度，并且處于初創(chuàng)的中小高新技術(shù)企業(yè)在銀行沒(méi)有資信，中小高新企業(yè)在銀行融資數(shù)量較少。

（二）融資結(jié)構(gòu)不合理

由于中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展階段不同，而每個(gè)階段所需要滿(mǎn)足的資金數(shù)量、資金時(shí)間、回報(bào)要求也不同，這就使其在每一階段可能只傾向于一種類(lèi)型投資。除此之外，由于管理者的眼界問(wèn)題或個(gè)人管理風(fēng)格的原因，往往不能全方位、多層次的分析融資方式。比如過(guò)于注重財(cái)務(wù)方面的指標(biāo)，喜歡采用股權(quán)融資降低綜合資本成本率，而會(huì)忽略企業(yè)整體的未來(lái)發(fā)展的控制權(quán)。所以會(huì)存在結(jié)構(gòu)安排不合理的問(wèn)題。

三、平衡計(jì)分卡建立中小高新技術(shù)企業(yè)融資能力評(píng)價(jià)體系

（一）平衡計(jì)分卡簡(jiǎn)介

平衡計(jì)分卡理論最早是由卡普蘭提出的一種綜合性較強(qiáng)的全方位績(jī)效評(píng)價(jià)體系。它在考核維度指標(biāo)上既保留了衡量企業(yè)當(dāng)前業(yè)績(jī)成果的財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)又合并添加了衡量公司未來(lái)業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)因素包括客戶(hù)、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)三個(gè)層面③，避免了評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)偏重于財(cái)務(wù)指標(biāo)所引發(fā)的問(wèn)題，利于其長(zhǎng)期發(fā)展。

（二）使用平衡計(jì)分卡的依據(jù)

各種融資方法間有相互的聯(lián)系，它們之間的條件和結(jié)果相互關(guān)聯(lián)，想要得到一個(gè)整體的融資能力評(píng)價(jià)考慮的因素比較多，而平衡計(jì)分卡可以從多個(gè)角度衡量公司的整體狀況，符合平衡計(jì)分卡的使用標(biāo)準(zhǔn)，如圖1所示。

（三）中小企業(yè)融資能力評(píng)價(jià)體系的建立

關(guān)于中小企業(yè)融資能力評(píng)價(jià)體系的設(shè)計(jì)以財(cái)務(wù)維度、客戶(hù)維度、內(nèi)部流程維度、發(fā)展與成長(zhǎng)四個(gè)維度進(jìn)行全方位的建立平衡計(jì)分卡。

1.財(cái)務(wù)維度。中小高新技術(shù)企業(yè)要融資首先想到的就是成本，所以我們選取綜合資本率和邊際資本成本率兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。而償債能力四個(gè)指標(biāo)的設(shè)置，是保證企業(yè)短期內(nèi)流動(dòng)資金的數(shù)量。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率其實(shí)也能反應(yīng)一種表外融資的能力，這項(xiàng)指標(biāo)越小說(shuō)明占用上下游供應(yīng)商的資金越多，占用時(shí)間過(guò)長(zhǎng)可能會(huì)引起供應(yīng)商的不滿(mǎn)。發(fā)展能力的提高是企業(yè)存續(xù)的根本，可以反映企業(yè)運(yùn)行良好，長(zhǎng)期還債能力增強(qiáng)。（見(jiàn)表1）

2.客戶(hù)維度。縱觀(guān)近些年來(lái)我國(guó)創(chuàng)業(yè)市場(chǎng)，先燒錢(qián)擴(kuò)張、再圈錢(qián)贏利的套路屢見(jiàn)不鮮，例如“餓了嗎”和“美團(tuán)外賣(mài)”的競(jìng)爭(zhēng)，雖然不斷的加大補(bǔ)貼擴(kuò)張，但他們依舊可以持續(xù)進(jìn)行多輪融資，關(guān)鍵就是市場(chǎng)占有率的提高和新客戶(hù)的不斷加入。中小高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品占有和客戶(hù)數(shù)量是決定它們能不能獲得天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資的重要指標(biāo)，只要鎖定了市場(chǎng)和客戶(hù)，利潤(rùn)一定會(huì)到來(lái)。與供應(yīng)商的關(guān)系就會(huì)涉及到企業(yè)的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率，和供應(yīng)商保持一個(gè)良好的關(guān)系，就會(huì)有一個(gè)更長(zhǎng)的還款周期，這對(duì)于現(xiàn)金流極度匱乏的中小高新技術(shù)企業(yè)極為重要。（見(jiàn)表2）

3.內(nèi)部流程維度。高新技術(shù)企業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)在于技術(shù)的“高”和“新”，所以技術(shù)的研發(fā)與轉(zhuǎn)化尤為重要。研發(fā)轉(zhuǎn)化效率高不僅代表企業(yè)可以更快搶占市場(chǎng)先機(jī)，更可以發(fā)揮研發(fā)團(tuán)隊(duì)的“孵化”作用，以技術(shù)入股其他小公司，發(fā)展成熟上市時(shí)出售股權(quán)的方式進(jìn)行融資。內(nèi)部控制水平的高低在政策性融資和上市融資時(shí)非常重要，特別是其高水平的信息披露十分有利于中小高新技術(shù)企業(yè)之間的互相了解，促成企業(yè)之間的合作聯(lián)盟，形成集群融資，如表3所示。

4.發(fā)展與成長(zhǎng)維度。融資方式的選擇要考慮企業(yè)的未來(lái)發(fā)展，使用股權(quán)集中程度來(lái)反應(yīng)企業(yè)控制權(quán)是否穩(wěn)定，股權(quán)融資雖然會(huì)獲得一個(gè)較低的資本成本率并且不需考慮還款的問(wèn)題，但會(huì)影響到企業(yè)的歸屬問(wèn)題，多次的股權(quán)融資會(huì)稀釋管理層的持股比例，會(huì)增加被惡意收購(gòu)的可能，股東的數(shù)量眾多可能會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。對(duì)于中小高薪技術(shù)企業(yè)來(lái)講，雖然短期內(nèi)不可能上市，但股權(quán)的喪失也會(huì)影響到未來(lái)上市時(shí)自己所能獲得的最大收益。除此之外，員工的積極程度肯定會(huì)影響到公司的發(fā)展快慢，讓員工的發(fā)展與公司的發(fā)展聯(lián)為一體，最好的方式就是賦予一定程度的股權(quán)。社會(huì)責(zé)任承擔(dān)越多，會(huì)增大企業(yè)的成本，但可以贏得政府和投資機(jī)構(gòu)的好感，便于從他們手里融資。（見(jiàn)表4）

四、結(jié)論與啟示

利用平衡計(jì)分卡分析中小高新技術(shù)企業(yè)的融資能力，第一是可以從全局考慮企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，不僅通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)的資本成本方面考慮融資能力，可以在企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)狀況、發(fā)展前景等方面具體進(jìn)行參考，從而尋找一種更優(yōu)的融資方式優(yōu)化企業(yè)的融資策略。第二，企業(yè)對(duì)平衡計(jì)分卡中指標(biāo)的重視，可以更好的迎合政府投資、風(fēng)險(xiǎn)投資以及債券發(fā)行的要求，提高融資能力，促進(jìn)企業(yè)的全面發(fā)展。

注釋?zhuān)?/p>

①趙勁松.眾創(chuàng)空間淺析[J].襄陽(yáng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)，2016（06）：37-39.

②工信部，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，發(fā)改委，財(cái)政部，《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，2011.

③王永梅.平衡計(jì)分卡在企業(yè)績(jī)效管理中的應(yīng)用分析[J].會(huì)計(jì)之友，2015（02）：67-72

④趙妍.管理層薪酬契約對(duì)我國(guó)上市公司盈余管理影響的實(shí)證研究[D].哈爾濱：東北農(nóng)業(yè)大學(xué)，2012.

參考文獻(xiàn)：

[1]趙勁松.眾創(chuàng)空間淺析[J].襄陽(yáng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào)，2016（06）：37-39.

[2]工信部，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，發(fā)改委，財(cái)政部，《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，2011.

[3]王永梅.平衡計(jì)分卡在企業(yè)績(jī)效管理中的應(yīng)用分析[J].會(huì)計(jì)之友，2015（02）：67-72.

[4]趙妍.管理層薪酬契約對(duì)我國(guó)上市公司盈余管理影響的實(shí)證研究[D].哈爾濱：東北農(nóng)業(yè)大學(xué)，2012.