國(guó)外儲(chǔ)蓄國(guó)債管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示

劉輝　劉迎迎　徐起湘　閆玲

摘要：儲(chǔ)蓄國(guó)債作為我國(guó)政府發(fā)揮宏觀調(diào)控職能的重要手段，為促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)、健康運(yùn)行做出重大貢獻(xiàn)。但是隨著時(shí)代的發(fā)展變化，我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債管理模式逐漸的不能再滿足當(dāng)前投資市場(chǎng)需求，對(duì)此本文分析了國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄國(guó)債存在的問題，并從國(guó)外成熟的管理經(jīng)驗(yàn)中提出發(fā)展我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債管理的發(fā)展思路。

關(guān)鍵詞：儲(chǔ)蓄國(guó)債管理；經(jīng)驗(yàn)；啟示

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2017）009-000-02

引言

經(jīng)濟(jì)全球化與金融市場(chǎng)的深入發(fā)展給我國(guó)國(guó)債造成了沖擊，當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中投資產(chǎn)品越發(fā)豐富多樣，而我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)展停滯不前，在互聯(lián)網(wǎng)與利率市場(chǎng)化的背景下受到威脅。我國(guó)國(guó)債管理如何在當(dāng)前的形式下進(jìn)行突破成為了重要研究議題。

一、我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債管理存在的問題

（一）儲(chǔ)蓄國(guó)債期限結(jié)構(gòu)單一

新時(shí)期我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度逐漸放平緩，但是由于受到國(guó)際金融投資產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)自身的發(fā)展需求的影響，我國(guó)的各種金融企業(yè)如雨后春筍般集聚在一起，并且為當(dāng)前的消費(fèi)人群提供了各種類型的金融投資產(chǎn)品。在這種情勢(shì)之下我國(guó)的儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品受到打擊，國(guó)債屬于政府財(cái)政部門為促進(jìn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的重要手段，我國(guó)的國(guó)債發(fā)行有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的作用，因此要提高國(guó)債管理水平。我國(guó)屬于人口大國(guó)并且從古代就養(yǎng)成了儲(chǔ)蓄的習(xí)慣，到了現(xiàn)代社會(huì)中我國(guó)居民對(duì)于儲(chǔ)蓄的熱度有增無減，然而當(dāng)前儲(chǔ)蓄國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)不是很合理，無法滿足當(dāng)前的民眾需求[1]。中國(guó)國(guó)債期限主要以3年、5年為準(zhǔn)，從中可以看出我國(guó)的國(guó)債期限缺乏短期與長(zhǎng)期的期限類型。

（二）儲(chǔ)蓄國(guó)債采用的利率品種單一

我國(guó)的國(guó)債儲(chǔ)蓄利率多數(shù)是固定利率計(jì)算的方式，相比于歐美等國(guó)家靈活的利率計(jì)算方式可見我國(guó)的儲(chǔ)蓄國(guó)債采用的利率品種較為單一。我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的固定利率是由中國(guó)人民銀行和財(cái)政部共同確定的，其參照依據(jù)主要是上一年或者是當(dāng)年的市場(chǎng)供需情況、國(guó)民經(jīng)濟(jì)情況等，之后在人民幣的儲(chǔ)蓄存款利率上增加相應(yīng)的百分點(diǎn)確定出國(guó)債的利率。這種參照人民幣儲(chǔ)蓄利率的國(guó)債利率確定方式，當(dāng)遇到人民幣儲(chǔ)蓄利率調(diào)整情況時(shí)就會(huì)給投資者造成投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）儲(chǔ)蓄國(guó)債品種設(shè)計(jì)樣式單一

儲(chǔ)蓄國(guó)債的品種非常簡(jiǎn)單，通常分為兩種：憑證式國(guó)債，電子式國(guó)債。基于以上兩種儲(chǔ)蓄國(guó)債品種類型，并不能滿足我國(guó)積極的投資人的投資需求。憑證式國(guó)債與電子式國(guó)債兩種儲(chǔ)蓄國(guó)債品種在當(dāng)前的社會(huì)背景下已經(jīng)不能夠促進(jìn)國(guó)債的作用發(fā)揮，這種單一的品種結(jié)構(gòu)阻礙了我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)展步伐。如果我國(guó)繼續(xù)堅(jiān)持使用這種單一的儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，那么其財(cái)政政策作用的發(fā)揮效果將會(huì)大打折扣，因此這種單一的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)嚴(yán)重影響了我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的未來發(fā)展。

（四）儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行渠道面窄

儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行是國(guó)債能夠普及大眾的重要環(huán)節(jié)，當(dāng)前我國(guó)的儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行渠道面并不寬闊，只有少量人能夠及時(shí)的獲知國(guó)債的發(fā)行，這就對(duì)我國(guó)國(guó)債的發(fā)展形成了阻礙[2]。我國(guó)憑證式國(guó)債的發(fā)行主要依靠的是承銷機(jī)構(gòu)的發(fā)行方式，在儲(chǔ)蓄國(guó)債暢銷的情況下，這種單一的發(fā)行方式使得承銷機(jī)構(gòu)利用國(guó)債發(fā)行控制儲(chǔ)蓄國(guó)債的持有份額，或者是給投資者提供不均等的信息，使得國(guó)債的發(fā)行效率受到影響；而在儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行不暢時(shí)，承銷機(jī)構(gòu)就會(huì)被動(dòng)持有國(guó)債，造成銀行內(nèi)部的流通不暢等問題。

二、國(guó)外儲(chǔ)蓄國(guó)債管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示

（一）英國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示

國(guó)債由英國(guó)發(fā)展而來，英國(guó)發(fā)行國(guó)債是在第一次世界大戰(zhàn)中，英國(guó)政府為了籌集軍隊(duì)資金，利用憑證向廣大民眾籌集資金，等到了第二次世界大戰(zhàn)時(shí)冠以了儲(chǔ)蓄國(guó)債之名。

1.英國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債品種及特征

相比我國(guó)，英國(guó)的儲(chǔ)蓄國(guó)債品種、期限類型可謂是五花八門，英國(guó)國(guó)債發(fā)行極具特色，面向的投資人群階層十分廣泛，發(fā)行期限較我國(guó)有所不同，主要集中在中短期。英國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的具體按照品種名稱來分可以分為三種，包括憑證儲(chǔ)蓄國(guó)債、債券儲(chǔ)蓄國(guó)債和賬戶類儲(chǔ)蓄國(guó)債。再有，英國(guó)發(fā)行儲(chǔ)蓄國(guó)債會(huì)針對(duì)特定需要的人群，例如有未成年人適合購買的獎(jiǎng)金債券，也有成年人購買的收入型債券和老年人適宜購買的養(yǎng)老債券等。這些特定的需要人群中如果有其他的投資需求，還可以挑選儲(chǔ)蓄國(guó)債中其他不同類型的投資目標(biāo)，有能夠?yàn)橥顿Y者帶來固定收益的固定收益儲(chǔ)蓄憑證，有能夠應(yīng)對(duì)通貨膨脹的指數(shù)掛鉤儲(chǔ)蓄憑證，還有為機(jī)會(huì)主義者設(shè)立的獲取大獎(jiǎng)的有獎(jiǎng)儲(chǔ)蓄國(guó)債。

2.英國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行

從英國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的多樣化品種可以看出，英國(guó)國(guó)債的發(fā)行面向了不同的客戶目標(biāo)。事實(shí)上，英國(guó)的儲(chǔ)蓄國(guó)債根據(jù)不同品種的目標(biāo)客戶，均有豐富的銷售渠道。英國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄國(guó)債投資者可以從網(wǎng)絡(luò)上、郵局里以及電話渠道等多方面獲取儲(chǔ)蓄國(guó)債的具體信息，也可以從以上的任意渠道進(jìn)行購買，英國(guó)政府并不會(huì)干預(yù)投資者的購買地點(diǎn)和購買途徑。

3.英國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的管理

英國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的數(shù)量是由國(guó)家財(cái)務(wù)部通過預(yù)算和衡量市場(chǎng)情況來進(jìn)行設(shè)定的，最初英國(guó)國(guó)債的發(fā)行與銷售是由國(guó)民儲(chǔ)蓄局負(fù)責(zé)。從1999年開始，英國(guó)國(guó)債銷售渠道開始大范圍增加，英國(guó)政府以外包形式將部分儲(chǔ)蓄國(guó)債交給了承包機(jī)構(gòu)和服務(wù)公司，這些機(jī)構(gòu)和公司負(fù)責(zé)完善和擴(kuò)大儲(chǔ)蓄國(guó)債銷售渠道，包括電話直銷、網(wǎng)絡(luò)直銷等銷售渠道，為提升英國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債銷售量做出了巨大的貢獻(xiàn)。

（二）美國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示

1.追求品種設(shè)計(jì)種類，滿足不同需求者

美國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)展是隨著美國(guó)現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行結(jié)構(gòu)的變化而變化的，因此形成了靈活多樣的的儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品種類。美國(guó)當(dāng)前的產(chǎn)品設(shè)計(jì)追求為各類投資者提供滿意的服務(wù)和產(chǎn)品，以此來促進(jìn)國(guó)債的發(fā)展。目前美國(guó)可選的儲(chǔ)蓄國(guó)債有EE系列、HH/H系列等，期限的標(biāo)準(zhǔn)跨度也較大，10-30年不等。

2.儲(chǔ)蓄國(guó)債利率計(jì)算靈活，為投資者化解投資風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)的國(guó)債利率計(jì)算方式靈活，從多個(gè)角度出發(fā)，在固定利差和通脹率的計(jì)算基礎(chǔ)之上增加了與其他諸如市場(chǎng)投資回報(bào)率掛鉤的聯(lián)系。美國(guó)國(guó)債利率的變化會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變化進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，固定調(diào)整期限為半年期，這種利率調(diào)整與當(dāng)前美國(guó)的國(guó)債發(fā)行十分適宜，有效的為投資者化解了投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.提高收益穩(wěn)定性，為投資者的權(quán)益保駕護(hù)航

美國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債收益的返還方式是可以讓投資者根據(jù)個(gè)人需求進(jìn)行選擇的，主要的返還方式包括到期一次還本付息和定期付息、到期還本，這兩種模式是投資者在獲取收益時(shí)進(jìn)行選擇的內(nèi)容。美國(guó)為了保證中低收入階層的人群可以獲得較高的回報(bào)對(duì)這類人群的購買限額標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定在了30000美元左右，并且提高了這類儲(chǔ)蓄國(guó)債利率，充分為投資者權(quán)益提供保障。

4.豐富的銷售渠道探索，增強(qiáng)了美國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的服務(wù)能力

美國(guó)在儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行渠道上研究出了多種方式，其以個(gè)人為發(fā)行對(duì)象，從金融機(jī)構(gòu)柜臺(tái)交易、網(wǎng)上交易、工資直接交易等多個(gè)角度進(jìn)行了國(guó)債發(fā)行。投資者如果想要購買儲(chǔ)蓄國(guó)債可以通過網(wǎng)絡(luò)、電話、銀行等多個(gè)渠道獲得最新的儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行情況，大大的便捷了投資者的國(guó)債交易行為。

三、我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債管理模式改革的建議

（一）調(diào)整儲(chǔ)蓄國(guó)債期限

目前，我國(guó)國(guó)債期限類型單一急需調(diào)整，國(guó)際上的先進(jìn)期限管理都是跨度大，種類多的特點(diǎn)。因此我國(guó)可以借鑒以上提到的美國(guó)期限管理措施，延長(zhǎng)國(guó)債期限，在5年以上可以設(shè)置10年期，并靈活的將最短期限發(fā)展為1年期，這種結(jié)構(gòu)合理，多種期限選擇的方式能夠?yàn)橥顿Y者提供更好的選擇。

（二）改進(jìn)儲(chǔ)蓄國(guó)債利率管理

我國(guó)的國(guó)債利率管理缺陷在于受到固定利率模式的限制，缺乏靈活性，因此針對(duì)這種情況需要進(jìn)行國(guó)債利率管理的改革和創(chuàng)新。現(xiàn)階段實(shí)行固定利率的模式與我國(guó)的國(guó)情相符合，因此這一點(diǎn)無需變動(dòng)，要想優(yōu)化國(guó)債利率，可以增加特殊情況下的利率變化計(jì)算方式。通過對(duì)國(guó)外利率管理模式的借鑒，我國(guó)可以適當(dāng)發(fā)行通貨膨脹指數(shù)化國(guó)債，并且在這些變化的基礎(chǔ)之上推出計(jì)復(fù)利品種。

我國(guó)固定利率的儲(chǔ)蓄國(guó)債利率計(jì)算方式為：

固定利率=人民幣存款利率調(diào)整額

這里調(diào)整額的變化是由國(guó)家財(cái)政部、中央銀行對(duì)我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和可流通國(guó)債平均收益率的變化進(jìn)行分析而確定的。

通貨膨脹指數(shù)化國(guó)債的利率計(jì)算可以以下列計(jì)算公式為標(biāo)準(zhǔn)：

名義利率=基準(zhǔn)利率通貨膨脹率

豐富我國(guó)的利率管理方式，有利于促進(jìn)我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的健康發(fā)展，也能夠保障儲(chǔ)蓄人的個(gè)人利益，這對(duì)于國(guó)家和民眾來說是雙贏措施，故而應(yīng)該重視利率管理。

（三）創(chuàng)新儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品種類

通過對(duì)國(guó)外儲(chǔ)蓄國(guó)債品種類型的借鑒，需要我國(guó)結(jié)合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的特色與國(guó)外成熟的產(chǎn)品設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)創(chuàng)新儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品種類。根據(jù)各個(gè)階層人群的需要，設(shè)計(jì)出符合各類投資者追求的儲(chǔ)蓄國(guó)債產(chǎn)品。將未成年人納入到儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行的對(duì)象中去，為未成年人專門設(shè)計(jì)有益于其成長(zhǎng)的國(guó)債類型。我國(guó)當(dāng)前人口結(jié)構(gòu)逐漸向老齡化發(fā)展，因此可以為老年人設(shè)計(jì)相關(guān)的醫(yī)療保障類型的國(guó)債產(chǎn)品，既可以為資金籌集提供渠道，又能夠保證老年人口的投資收益，對(duì)其生活有所保障。

（四）探索發(fā)行渠道，擴(kuò)大影響力

隨著信息技術(shù)的發(fā)展我國(guó)在國(guó)債發(fā)行上可以大力提倡電子化的發(fā)行模式，當(dāng)前各種便捷支付平臺(tái)對(duì)金融行業(yè)的發(fā)展起到了促進(jìn)作用，其同樣可以作用于儲(chǔ)蓄國(guó)債的發(fā)行上[3]。財(cái)政部門在探索國(guó)債發(fā)行渠道的過程里可以建設(shè)專門網(wǎng)站負(fù)責(zé)儲(chǔ)蓄國(guó)債的運(yùn)行事宜，具體還可以融入網(wǎng)銀銷售、手機(jī)銀行等多種電子信息化的銷售模式。

四、結(jié)語

儲(chǔ)蓄國(guó)債是我國(guó)政府為了促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展而施行的財(cái)政政策，其作為我國(guó)政府發(fā)揮宏觀調(diào)控職能的重要手段需要與時(shí)俱進(jìn)，不斷的調(diào)整更新。因此本文對(duì)我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債管理存在的問題進(jìn)行了分析，并通過借鑒國(guó)外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)國(guó)債以后的發(fā)展提出了幾點(diǎn)建議，希望能促進(jìn)我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的創(chuàng)新發(fā)展。

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