招商局資本李引泉：看好國家戰(zhàn)略中的投資機會

秦嘉敏++陸玲

從政治層面來說，中央企業(yè)在參與國家戰(zhàn)略方面要走在前面，早做研究規(guī)劃。從商業(yè)角度而言，招商局最近30年來的發(fā)展受益于國家戰(zhàn)略，未來仍應積極把握機會

2012年，招商局集團成立招商局資本。作為招商局集團新設的一級子公司，招商局資本專門從事另類投資與資產(chǎn)管理，是招商局集團直接投資業(yè)務統(tǒng)一的管理和發(fā)展平臺。一方面，招商局資本在市場中積極探索，不斷培育出新的產(chǎn)業(yè)，以增強資本的活力；另一方面，招商局資本整合招商局集團內(nèi)部資源，推動金融與實業(yè)的相互協(xié)同。

成立之初，招商局資本整合并管理的基金資產(chǎn)規(guī)模即達到100多億元（人民幣，下同），包括中新建招商股權(quán)投資基金、招商局中國基金、招商局科技集團、招商局科投、成都招商銀科基金、珠海招商銀科基金等6只基金。

通過引入國際化基金管理團隊，實行市場化的薪酬、約束和激勵以及跟隨投資機制，招商局資本實力不斷提升。截至2016年底，招商局資本管理的總資產(chǎn)約2400億元。

招商局資本還肩負著落實招商局集團“產(chǎn)融結(jié)合”戰(zhàn)略目標的使命。最大程度地發(fā)揮招商局集團的協(xié)同效應，通過金融與實業(yè)的互動，謀求發(fā)展模式與業(yè)務協(xié)同的創(chuàng)新，是招商局集團賦予招商局資本的重任。

在招商局資本董事長李引泉看來，“一帶一路”、“雄安新區(qū)”等國家戰(zhàn)略為招商局資本帶來了難得的投資機會。他表示，從政治層面來說，中央企業(yè)在參與國家戰(zhàn)略方面要走在前面，早做研究規(guī)劃。從商業(yè)角度而言，招商局最近30年來的發(fā)展受益于國家戰(zhàn)略，未來仍應積極把握機會。

《財經(jīng)》：新一輪的國有企業(yè)改革要求政府實現(xiàn)從“管資產(chǎn)”到“管資本”的重大轉(zhuǎn)變。與此相對應，招商局資本在公司治理、激勵機制等方面有哪些嘗試？

李引泉：招商局始創(chuàng)于1872年，至今已有145年的歷史。這145年的歷史當中，招商局既做實業(yè)，又做金融。金融板塊目前涵蓋銀行、證券、公募基金、私募基金、保險、保險經(jīng)紀等業(yè)務，培育出了招商銀行、招商證券等優(yōu)秀企業(yè)。

在股權(quán)投資領域，招商局集團是中國最早的創(chuàng)業(yè)投資和產(chǎn)業(yè)基金管理者。1987年，招商局與原國防科工委、國家科委共同創(chuàng)辦中國科招高技術(shù)公司。這是中國現(xiàn)存最早的股權(quán)投資企業(yè)。招商局集團1993年在香港成立了中國第一家美元基金——招商局中國基金，并于當年上市。

招商局資本是招商局集團立足自身發(fā)展的重要安排，是集團投資業(yè)務的管理與發(fā)展平臺。招商局資本實行市場化的薪酬、約束和激勵以及跟投機制，以此吸引國內(nèi)外專業(yè)人才的加入，通過公司業(yè)務的快速發(fā)展，保持和壯大公司的人才隊伍，提高團隊的專業(yè)能力。

在管理上，招商局資本堅持集中與分散相結(jié)合的機制。每只基金都設有獨立的投資決策委員會（“投委會”），招商局資本在投委會的所有成員都是以個人身份加入，同時他們也有自己的跟投以及附帶權(quán)益安排。投委會的獨立運作確保招商局資本的投資決策完全以市場為依據(jù)。

招商局集團層面要與國家的基本經(jīng)濟制度和國有企業(yè)的管理制度銜接。因此招商局資本采用的是超額收益分配的激勵機制?；鸬墓芾韴F隊必須跟投，基金業(yè)績決定了管理團隊的超額收益。這是一個比較市場化國際化又與國有企業(yè)基本制度相銜接的制度設計。

《財經(jīng)》：招商局資本旗下的基金在投資管理上怎樣實現(xiàn)市場化運作？公司與招商局集團的其他金融平臺怎么進行業(yè)務協(xié)同？

李引泉：招商局資本關(guān)注中國結(jié)構(gòu)改革、產(chǎn)業(yè)升級和新城鎮(zhèn)化的戰(zhàn)略機遇，運用招商局集團的資源優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)背景，在基礎設施（道路、港口等）、金融服務、房地產(chǎn)、高科技、農(nóng)業(yè)食品、醫(yī)療醫(yī)藥、文化傳媒、裝備機械、礦業(yè)、能源等領域?qū)で笸顿Y機會。

截至2016年底，招商局資本管理總資產(chǎn)近2400億元，最大的單只基金規(guī)模達到600億元。招商局資本堅持多元化和專業(yè)化相結(jié)合，管理的基金種類多元，但每只基金都專注特定領域。

招商局資本是央企招商局集團的子公司，同時又與國資委、財政部、商務部、農(nóng)業(yè)部、交通部等政府部門有合作關(guān)系。但是在基金管理層面，我們堅持市場化運作、投委會獨立決策。招商局資本領導班子可以進入到基金的投委會之中，但是必須按照投委會規(guī)則行使權(quán)力。

在基金運營管理方面，招商局資本擁有集中統(tǒng)一的中后臺服務體系，投資業(yè)務涉及的風險控制、法律合規(guī)以及財務管理、行政管理、人力資源管理、企業(yè)發(fā)展規(guī)劃等中后臺管理和服務都由招商局資本相關(guān)部門直接提供，可以招商局資本整體的力量為每只獨立的基金提供支持服務，從而提升投資質(zhì)量、降低投資風險。

招商局資本還開發(fā)了自有的估值管理辦法，使得各基金投資業(yè)績實現(xiàn)縱向、橫向可比。一方面大力提升了招商局資本的投后管理能力。另一方面，也可以方便各類投資者定期查閱基金業(yè)績，了解自己投資的現(xiàn)狀。

市場上認為，在金融實業(yè)內(nèi)部協(xié)同上，金融機構(gòu)對實業(yè)企業(yè)提供了更多的支持。招商局集團內(nèi)部的企業(yè)之間提倡協(xié)同，但是有一條原則，就是必須堅持市場定價。只有在市場定價的前提下，招商局資本與招商局集團其他產(chǎn)業(yè)、其他金融業(yè)務的互動才是可持續(xù)的。

比較典型的例子是，招商局集團有很多實業(yè)企業(yè)，在招商銀行并不會拿到比市場價格更好的交易條件。反而在外部機構(gòu)進行交易更加方便，因為涉及到關(guān)聯(lián)交易，雙方都需要更審慎地去對待。另一方面，招商局旗下企業(yè)的存款存在招商銀行，這方面沒有復雜的監(jiān)管要求。

《財經(jīng)》：招商局資本怎樣看待國家戰(zhàn)略政策指引與市場化投資的關(guān)系？公司在“一帶一路”方面有哪些布局？

李引泉：在央企中，招商局集團對“一帶一路”的參與是比較多的。“一帶一路”概念明確提出之前，我們就在相關(guān)國家的港口、航運、物流、金融等領域有所布局?！耙粠б宦贰苯ㄔO為招商局的國際化帶來了難得的發(fā)展機遇。

截至2016年底，招商局境外企業(yè)總資產(chǎn)4544億元，境外實體企業(yè)184家，分布于五大洲43個國家和地區(qū)。招商局在參與“一帶一路”建設中注重海陸并舉，在海上投資“一帶一路”沿線國家的重要港口，在陸上整合運輸資源，推動中歐物流大通道建設，取得了較高的市場占有率。

招商局資本在招商局集團企業(yè)中較早地開展了有關(guān)探索。招商局資本旗下招商投資已經(jīng)入股中白商貿(mào)物流園項目、參與了吉布提自貿(mào)區(qū)項目和多哥洛美港口的綜合開發(fā)。同時，招商局資本管理的招商局投資發(fā)展有限公司作為招商局集團海外戰(zhàn)略投資融資平臺，積極探索和研究海外投資機會，其投資的澳洲紐卡斯爾港口已經(jīng)成為“一帶一路”建設的典型案例。

最近，招商局資本與相關(guān)方發(fā)起設立了中白產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，專注于在白俄羅斯及周邊國家和地區(qū)的風險投資和產(chǎn)業(yè)投資。這將為“一帶一路”建設貢獻更多的力量。

《財經(jīng)》：今年4月，中共中央、國務院印發(fā)通知，決定設立河北雄安新區(qū)。作為深圳經(jīng)濟特區(qū)建設的受益者，招商局資本認為雄安新區(qū)建設的機會在哪里？

李引泉：河北雄安新區(qū)是繼深圳經(jīng)濟特區(qū)和上海浦東新區(qū)之后又一具有全國意義的新區(qū)。在深圳特區(qū)、浦東新區(qū)開發(fā)建設中，招商局都是最早的開發(fā)者之一。招商局集團建設雄安新區(qū)的計劃也已經(jīng)展開。

從政治層面來說，中央企業(yè)在參與國家戰(zhàn)略方面要走在前面。為此，招商局集團成立了專門的辦公室，招商局資本也參與其中。未來，招商局資本將通過相關(guān)基金積極投資雄安。

作為企業(yè)而言，我們認為雄安新區(qū)的開發(fā)是有投資機會的。招商局有145年的歷史，但是現(xiàn)在招商局旗下有名的企業(yè)，大多數(shù)是從深圳特區(qū)、從蛇口發(fā)展起來的。從商業(yè)上來說，我們也應該積極參與雄安開發(fā)。

招商局資本目前正在與有關(guān)央企聯(lián)手組建“京津冀”相關(guān)的基金，相關(guān)的投資也在積極準備之中。京津冀能夠發(fā)展起來，雄安肯定是不錯的投資選擇。

從中國的發(fā)展趨勢來說，新型城鎮(zhèn)化仍將是未來幾十年的重要主題，幾個大的城市集群的人口肯定會增加，比如說京津冀、長三角、珠三角，發(fā)展的潛力和空間仍然很大。再者，工業(yè)的發(fā)展和治理也會帶來新的機會，這其中金融必不可少。與商業(yè)園區(qū)相關(guān)的工程、基建，以及醫(yī)療、健康產(chǎn)業(yè)都有發(fā)展的空間。

雄安新區(qū)建設的基本原則與方向是創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，招商局將在智慧城市與特色小鎮(zhèn)建設、智慧交通、高端物流、創(chuàng)新金融、軍民融合、綜合服務產(chǎn)業(yè)等方面探討與雄安新區(qū)的合作機會。

《財經(jīng)》：近年來，私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展迅速。如何看待當前的市場發(fā)展狀況，私募股權(quán)基金需要在哪些方面規(guī)范和完善？

李引泉：中國有很多產(chǎn)業(yè)都存在這樣的現(xiàn)象?？赡芙衲赀€是朝陽產(chǎn)業(yè)，三年以后產(chǎn)能就大幅度過剩，比較典型的像光伏、航運。原因是在行業(yè)上升周期的投資過多。私募股權(quán)基金也是經(jīng)歷了類似的情況，現(xiàn)在開始實行登記備案，強化行業(yè)管理。

對于私募股權(quán)投資，或者整個基金行業(yè)來說，最近幾年市場發(fā)展非?？?。我認為既要支持還要規(guī)范?，F(xiàn)在“蜂擁而上”，下一輪周期免不了會出問題。

私募股權(quán)投資是給實體經(jīng)濟提供資本，為產(chǎn)權(quán)升值提供條件，給產(chǎn)權(quán)的交易、流通提供條件。出發(fā)點是賺錢、要求必須有回報，所以資本有效性的程度應該是比較高的?，F(xiàn)在出現(xiàn)一級市場價格比二級市場還貴的現(xiàn)象，說明這個行業(yè)存在過度投資。

招商局資本的基調(diào)是做中長期投資管理，要有緊迫感但是絕對不能急。投資質(zhì)量的標準絕對不能降低，風險控制的標準絕對不能降低。所謂風險標準就是，達不到要求的不投。所謂質(zhì)量標準，就是投資對象的價格如果太貴了，就不是好的標的。

作為百年企業(yè)，招商局的傳統(tǒng)是均衡發(fā)展，不跟競爭對手爭一時的高下。社會發(fā)展變化非?？?，要不斷學習，但是有些基本的理念變化不大。我過去十幾年經(jīng)常講，回歸基本、回歸常識、回歸原則、回歸理性，這也是招商局資本做基金管理和投資的基本理念和原則。