中國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究

王菲

摘 要：外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家的主要經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展和社會(huì)不斷進(jìn)步的發(fā)展中國(guó)家，外匯儲(chǔ)備尤為重要。從外匯短缺到外匯儲(chǔ)備持有量占據(jù)世界第一位，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備問(wèn)題已經(jīng)引起了社會(huì)以及世界各國(guó)的廣泛關(guān)注。本文以風(fēng)險(xiǎn)作為切入點(diǎn)，討論了匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)四類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)，并提出了降低我國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的政策建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備 儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn) 政策建議

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.6 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）10（a）-055-02

外匯儲(chǔ)備能夠體現(xiàn)出一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，同時(shí)它還是一個(gè)國(guó)家重要的經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)。對(duì)于發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)足夠的外匯儲(chǔ)備量，能夠促進(jìn)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步。不過(guò)在最近幾年我國(guó)企業(yè)大規(guī)模的在海外投資發(fā)展，在加之我國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備量，這就導(dǎo)致世界上很多國(guó)家對(duì)中國(guó)恐慌，甚至于出現(xiàn)中國(guó)威脅論的荒誕思想，不過(guò)這也引起了國(guó)內(nèi)外的高度重視，并成為學(xué)術(shù)界所討論的熱點(diǎn)話(huà)題。

1 我國(guó)外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀

從新中國(guó)成立這六十多年的發(fā)展歷程我們能夠發(fā)現(xiàn)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的同時(shí)，外匯儲(chǔ)備量也在不斷地增加，主要體現(xiàn)在平穩(wěn)增長(zhǎng)、快速增長(zhǎng)以及飛速增長(zhǎng)這三個(gè)階段。在1950年～1990年期間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有限，相應(yīng)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度也趨向于平緩。在1994年我國(guó)實(shí)行人民幣匯率并軌之后，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在快速地發(fā)展，而此時(shí)他國(guó)經(jīng)濟(jì)體前來(lái)投資的數(shù)量不斷增加，在1994年～2000年之間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了快速發(fā)展的時(shí)期，相應(yīng)的外匯儲(chǔ)備也在快速增長(zhǎng)。在2001年之后，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，貿(mào)易順差穩(wěn)定提升，而此時(shí)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備更是進(jìn)入了飛速增長(zhǎng)的階段。而到了近幾年，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備開(kāi)始有了下降的趨勢(shì)，我國(guó)共有30105.17億美元外匯儲(chǔ)備量，在2016年我國(guó)外匯儲(chǔ)備總共下降了3198.44億美元，存在9.6%的降幅度。

從當(dāng)前我國(guó)的外匯結(jié)構(gòu)方面來(lái)進(jìn)行分析，在美元外匯資產(chǎn)方面以美國(guó)國(guó)債為主。機(jī)構(gòu)債等方面，其中長(zhǎng)期國(guó)債以及長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)債為較大的一部分，這兩者所占的比重預(yù)計(jì)在87.85%左右，而股權(quán)以及公司債的比重比較低，在7.73%左右。尤其是最近幾年，我國(guó)所持有的美國(guó)證券有了非常大的提升。另外就是從當(dāng)前所持有的美元資產(chǎn)方面來(lái)說(shuō)，絕大多數(shù)都是長(zhǎng)期債券。

2 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要風(fēng)險(xiǎn)

2.1 匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)匯率風(fēng)險(xiǎn)或匯兌風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)實(shí)體以外幣定值或衡量的資產(chǎn)與負(fù)債、收入與支出，以及未來(lái)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)因貨幣匯率的變動(dòng)而產(chǎn)生損失的可能性。之所以稱(chēng)其為風(fēng)險(xiǎn)，是由于這種損失只是一種可能性，并非必然。外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn)指的就是所具有的外幣的資產(chǎn)匯率變動(dòng)對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)損益所造成的不確定性影響。目前世界各主要經(jīng)濟(jì)大國(guó)都是采用浮動(dòng)匯率制度，因此匯率的頻繁波動(dòng)給眾多企業(yè)帶來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn)，有些企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易結(jié)算中，會(huì)因匯率的變動(dòng)出現(xiàn)匯兌虧損，從而對(duì)企業(yè)帶來(lái)很多收支方面的影響。中國(guó)外匯儲(chǔ)備之中美元所占比重超過(guò)60%。因此外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)集中在美元對(duì)人民幣的匯率變化方面，當(dāng)美元出現(xiàn)貶值的時(shí)候，那么將會(huì)造成中國(guó)外匯儲(chǔ)備金的大幅度降低，從而對(duì)中國(guó)外匯造成極大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 利率風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于外匯儲(chǔ)備在利率方面所存在的風(fēng)險(xiǎn)就是在外幣的利率發(fā)生變動(dòng)的時(shí)候?qū)?chǔ)備資產(chǎn)所造成的不確定性影響。長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備管理所注重的就是安全以及保值性，也正是因?yàn)檫@匯總能夠比較保守的相關(guān)，因此央行的一些投資都轉(zhuǎn)向美元，以購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債的方式來(lái)進(jìn)行外匯儲(chǔ)備。中國(guó)外匯儲(chǔ)備之中美元資產(chǎn)的比例超過(guò)了60%，從而讓中國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步提升，還有就是在其他貨幣利率發(fā)生變化的時(shí)候，也會(huì)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備安全造成影響。

2.3 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

由于外匯市場(chǎng)24小時(shí)不間斷地運(yùn)轉(zhuǎn)以及匯率的浮動(dòng)沒(méi)有最高最低的限制，波動(dòng)劇烈時(shí)可能在一天之內(nèi)的幾個(gè)小時(shí)走完一個(gè)月甚至幾個(gè)月的波動(dòng)。因?yàn)橥鈪R走勢(shì)會(huì)受到很多種不同因素的影響，所以說(shuō)并不能夠準(zhǔn)確地判斷出外匯的發(fā)展方向，在一些特定的敏感時(shí)期，國(guó)際市場(chǎng)之中的任何匯率波動(dòng)都會(huì)出現(xiàn)大量的資金虧損。外匯儲(chǔ)備流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比較嚴(yán)重，無(wú)法迅速低成本地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金進(jìn)行流通。從外匯儲(chǔ)備的保值以及安全性角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備重點(diǎn)在于對(duì)美元的投資，尤其是美國(guó)國(guó)債投資方面，這種單一的投資方向會(huì)增加潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)所存在的風(fēng)險(xiǎn)。

多年來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備在結(jié)構(gòu)方面存在著比較嚴(yán)重的期限錯(cuò)配現(xiàn)象。而我國(guó)所投向的美元證券因?yàn)樗嫉谋戎剡^(guò)大，但短期債券還比較少。當(dāng)中國(guó)在國(guó)際上的影響力不斷提升，人民幣匯率不斷提升，這樣便導(dǎo)致大量國(guó)際資本的引入，而這些資本重點(diǎn)在于國(guó)內(nèi)債券以及股票等方面的金融工具。從這點(diǎn)上來(lái)看，中國(guó)將大量資金投放到國(guó)外市場(chǎng)，所引來(lái)的是短期投資，這樣便會(huì)提升風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)出現(xiàn)資本外逃的時(shí)候，東南亞金融危機(jī)就會(huì)在中國(guó)上演。

2.4 信用風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)制度額就是一國(guó)所持有的外幣資產(chǎn)，因?yàn)樨泿艊?guó)的違約行為造成了大量的貨幣貶值現(xiàn)象，從而造成外匯儲(chǔ)備的損失。當(dāng)前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備就是以美元為主，重點(diǎn)是美國(guó)的長(zhǎng)期國(guó)債。但從信用風(fēng)險(xiǎn)方面來(lái)看，主要是美國(guó)不會(huì)出現(xiàn)中途拋售或者是財(cái)政破產(chǎn)，那么償債能力是能夠得到保證的。但是當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)惡化、財(cái)政赤字?jǐn)U大，那么美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)不斷提升。如果此時(shí)國(guó)家債權(quán)人不予美國(guó)借款，那么最終的后果是非?？膳碌摹ｉL(zhǎng)期以來(lái)美國(guó)的儲(chǔ)蓄率都比較低，絕大部分都是依靠海外資金，尤其是在頒布擴(kuò)張性政策之后，債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步增加，而這就不排除在今后會(huì)出現(xiàn)違約行為的可能。

3 降低我國(guó)外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的政策建議

3.1 建立雙層次的外匯儲(chǔ)備管理體系

從一些國(guó)家對(duì)于外匯儲(chǔ)備的成功管理經(jīng)驗(yàn)上來(lái)進(jìn)行分析研究，中國(guó)需要從多層次的方向來(lái)進(jìn)行外匯管理，實(shí)現(xiàn)中央銀行和國(guó)家財(cái)政部雙重管理，財(cái)政部在管理過(guò)程之中重點(diǎn)在于決策，而中央銀行則是執(zhí)行。另外就是需要成立外匯平準(zhǔn)基金，此基金由財(cái)政部持股，中央銀行代管，同時(shí)將之當(dāng)作是穩(wěn)定的匯率基金，再通過(guò)對(duì)該基金的運(yùn)行管理來(lái)對(duì)市場(chǎng)匯率進(jìn)行一定的干擾，提升貨幣政策的獨(dú)立性，同時(shí)還能夠有效地控制外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 調(diào)整外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)

外匯儲(chǔ)備的主要功能就是保證國(guó)際收支平衡，也就是說(shuō)它是穩(wěn)定金融體制的一個(gè)非常重要的手段，中國(guó)在調(diào)整外匯準(zhǔn)備資產(chǎn)的過(guò)程之中，需要從國(guó)民經(jīng)濟(jì)以及國(guó)際貿(mào)易這兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行全面的規(guī)劃結(jié)算，而外債貨幣結(jié)構(gòu)的構(gòu)成以及匯率變化等問(wèn)題也需要從多元化的角度來(lái)進(jìn)行完善?？偟膩?lái)說(shuō)，應(yīng)該在新增外匯儲(chǔ)備之中增加歐元、日元等貨幣的外匯儲(chǔ)備比重。

3.3 對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)行分類(lèi)管理

借鑒國(guó)外對(duì)于外匯管理的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和模式，將我國(guó)的外匯儲(chǔ)備進(jìn)行分流管理，重點(diǎn)在于流動(dòng)、投資以及信托這三個(gè)方面的管理，加大對(duì)這三方面的管理能力，進(jìn)一步地實(shí)現(xiàn)全面并分類(lèi)的管理。其中流動(dòng)部分應(yīng)該從由外匯存款和美國(guó)國(guó)債為重點(diǎn)，通過(guò)管理來(lái)有效地提升獲利能力。

3.4 擴(kuò)大外匯儲(chǔ)備使用范圍

當(dāng)前我國(guó)的外匯儲(chǔ)備使用范圍過(guò)于狹窄，擴(kuò)大外匯儲(chǔ)備的使用范圍，提升企業(yè)的發(fā)展能力，這對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及降低外匯風(fēng)險(xiǎn)有著非常重要的作用?？偟膩?lái)說(shuō)包括了利用外匯儲(chǔ)備扶持以及培育中國(guó)企業(yè)的自主創(chuàng)新能力打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，提升自主研發(fā)能力和力度。保證我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。通過(guò)外匯儲(chǔ)備來(lái)增加出口信貸的發(fā)展，從而有效解決我國(guó)出口企業(yè)的資金短缺問(wèn)題，提升競(jìng)爭(zhēng)力，從而保證出口企業(yè)的發(fā)展。

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