雙目標(biāo)制下農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)可持續(xù)的影響因素分析

賈 立, 湯 敏, 李澤毅

雙目標(biāo)制下農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)可持續(xù)的影響因素分析

賈 立, 湯 敏, 李澤毅

從理論上分析農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展雙重目標(biāo)均衡的可能性，并實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)可持續(xù)與支農(nóng)覆蓋面目標(biāo)是否背離，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：沒(méi)有顯著證據(jù)表明我國(guó)農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)可持續(xù)和支農(nóng)覆蓋面之間是矛盾的；影響農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)可持續(xù)的因素主要包括貸款收益率、資金成本、人力成本以及機(jī)構(gòu)所在國(guó)家GDP增長(zhǎng)率等。因此，農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該始終堅(jiān)持“支農(nóng)支小”的目標(biāo)定位。同時(shí)，可以通過(guò)完善經(jīng)驗(yàn)管理制度、信貸審批制度等公司治理體系，拓展資金來(lái)源渠道，積極與地方政府合作等方式實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)。

農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu);財(cái)務(wù)可持續(xù);支農(nóng)覆蓋面

一、引 言

農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)是指提供農(nóng)村微型金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)，即專(zhuān)門(mén)為農(nóng)村地區(qū)貧困低收入人口和長(zhǎng)期被正規(guī)金融排斥的農(nóng)戶及小微企業(yè)提供小額信貸、存取款、匯款和小額保險(xiǎn)等金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)農(nóng)村微型金融是以小額信貸的形式存在的，直到引進(jìn)聯(lián)合國(guó)在“2005國(guó)際小額信貸年”提出“普惠金融”的概念后，才逐步建立專(zhuān)業(yè)化的農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)。2006年，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)頒布的《關(guān)于調(diào)整放寬農(nóng)村地區(qū)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入政策，更好支持社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)的若干意見(jiàn)》(銀監(jiān)發(fā)[2006]90號(hào))明確了農(nóng)村金融體制改革新思路，即實(shí)現(xiàn)增量改革，發(fā)展農(nóng)村微型金融組織，并啟動(dòng)了村鎮(zhèn)銀行、貸款公司和農(nóng)村資金互助社等三類(lèi)新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)工作。新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)被賦予了“服務(wù)縣域、服務(wù)三農(nóng)、服務(wù)小微”的使命，具有極強(qiáng)的農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)性質(zhì)。2013年，中國(guó)共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會(huì)第三次全體會(huì)議通過(guò)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，正式提出發(fā)展普惠金融，新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展邁上了新的臺(tái)階。目前，我國(guó)農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)主要包括村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、村鎮(zhèn)資金互助社、貸款公司和典當(dāng)行等類(lèi)型，其中以村鎮(zhèn)銀行最為典型。截至2016年6月末，全國(guó)有1083個(gè)縣(市)核準(zhǔn)設(shè)立村鎮(zhèn)銀行，共計(jì)1371家，縣域覆蓋率高達(dá)65.9%。村鎮(zhèn)銀行資產(chǎn)規(guī)?？傤~為10810億元，貸款余額超過(guò)6000億元，其中93%以上的貸款投向了“三農(nóng)”和小微企業(yè)。*根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)官方網(wǎng)站(http:∥www.cbrc.gov.cn/index.html)公開(kāi)資料整理。加快發(fā)展農(nóng)村微型金融，對(duì)解決我國(guó)“三農(nóng)”問(wèn)題與構(gòu)建我國(guó)普惠金融體系都具有重大意義。

由于微型金融機(jī)構(gòu)是以農(nóng)村地區(qū)貧困低收入人口和長(zhǎng)期被正規(guī)金融排斥的農(nóng)戶及小微企業(yè)等為目標(biāo)客戶，其能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展一直是社會(huì)各界共同關(guān)注的問(wèn)題。從國(guó)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，一部分微型金融機(jī)構(gòu)著重?cái)U(kuò)大對(duì)目標(biāo)客戶的覆蓋面，其生存仍需要依靠政府補(bǔ)貼和捐贈(zèng)者捐助，而一部分結(jié)合正規(guī)金融的信貸技術(shù)和民間金融信息優(yōu)勢(shì)，在達(dá)到微型金融目標(biāo)的同時(shí)可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)性發(fā)展。從理論研究上來(lái)看，微型金融機(jī)構(gòu)是否可以實(shí)現(xiàn)覆蓋面與財(cái)務(wù)可持續(xù)雙重目標(biāo)均衡發(fā)展，存在兩種對(duì)立的主張，即福利主義和制度主義。福利主義認(rèn)為，增加對(duì)貧窮和婦女等低端客戶的金融供給和覆蓋力更重要，如果微型金融機(jī)構(gòu)采用完全商業(yè)化運(yùn)作就會(huì)偏離這些低端客戶。*T. W. Dichter, “Questioning the Future of NGOs in Microfinance,” Journal of International Development, Vol.8, No.2, 1996, pp.259-269；S. Johnson and B. Rogaly, “Microfinance and Poverty Reduction,” Oxford: Oxfam, London: Action Aid, 1997.Mcintos通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，微型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)可持續(xù)和金融服務(wù)的覆蓋力是矛盾的，呈現(xiàn)明顯的替代關(guān)系，這主要源于在微型金融機(jī)構(gòu)注重追逐商業(yè)利潤(rùn)的大環(huán)境下，生存壓力迫使其目標(biāo)市場(chǎng)發(fā)生轉(zhuǎn)移，對(duì)貧困人口的金融供給就會(huì)減少。*C. Mcintos, G. Villaran and B. Wydick, “Microfinance and Home Improvement: Using Retrospective Panel Data to Measure Program Effects on Fundamental Events,” World Development, Vol.39, No.6, 2011, pp.922-937.而制度主義則認(rèn)為雙重目標(biāo)可以相容，同時(shí)微型金融機(jī)構(gòu)必須首先解決自身的財(cái)務(wù)可持續(xù)問(wèn)題，只有滿足這個(gè)前提條件，它們才可以為窮人或婦女等低端客戶提供更多的金融服務(wù)。*J. Conning, “Outreach, Sustainability and Leverage in Monitored and Peer-monitored Lending,” Journal of Development Economics, Vol.60, No.1, 1999, pp.51-77;Deborah Drake and E. Rhyne, The Commercialization of Microfinance： Balancing Business and Development, Kumarian Press, 2002;C. Lapenu and M. Zeller, “Distribution, Growth, and Performance of the Microfinance Institutions in Africa, Asia and Latin America: A Recent Inventory,” FCND Briefs, Vol.26, No.1, 2001, pp.87-111;M. Schreiner, “Aspects of Outreach: A Framework for Discussion of the Social Benefits of Microfinance,” Journal of International Development, Vol.14, No.5, 2002, pp.591-603;F. Doligez and C. Lapenu, “Stakes of Measuring Social Performance in Microfinance,” CERISE Discussion Papers, No.1, November 2006.目前制度主義理論在國(guó)際上占有主導(dǎo)地位，被世界銀行扶貧協(xié)商小組和美國(guó)國(guó)際開(kāi)發(fā)署等重要機(jī)構(gòu)所遵循和采用。

葛永波等人運(yùn)用層次分析法對(duì)我國(guó)農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的影響因素進(jìn)行實(shí)證研究表明，產(chǎn)品與創(chuàng)新服務(wù)水平在所有影響因素中權(quán)重最高，其次分別是員工素質(zhì)、財(cái)稅政策與金融環(huán)境、機(jī)構(gòu)知名度和公司治理等。*葛永波、周倬君、馬云倩：《新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的影響因素與對(duì)策透視》，《農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題》2011年第12期。茆曉穎認(rèn)為小額貸款公司作為農(nóng)村金融改革中的創(chuàng)新組織，可持續(xù)發(fā)展的根本目的是持續(xù)為“三農(nóng)”和小微企業(yè)提供服務(wù)，已經(jīng)成為農(nóng)村金融供給的新路徑。*茆曉穎：《農(nóng)村小額貸款公司可持續(xù)發(fā)展研究》，《農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題》2012年第9期。高曉光認(rèn)為應(yīng)該通過(guò)金融產(chǎn)品創(chuàng)新、融資渠道創(chuàng)新、體制創(chuàng)新和金融服務(wù)創(chuàng)新以確保新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展。*高曉光：《新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展研究》，《當(dāng)代經(jīng)濟(jì)研究》2015年第2期。毛一萍構(gòu)建財(cái)務(wù)維度、客戶維度、業(yè)務(wù)維度、員工維度四個(gè)方面指標(biāo)體系，引入模糊語(yǔ)言變量和多屬性群決策理論，實(shí)證測(cè)度了20家農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)的可持續(xù)發(fā)展能力。*毛一萍、王雄：《農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展能力測(cè)度》，《系統(tǒng)工程》2013年第9期。

綜觀已有文獻(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)：從研究方法來(lái)看，部分研究運(yùn)用AHP層次分析法，通過(guò)專(zhuān)家打分，得出影響農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的因素；部分文獻(xiàn)嘗試建立農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展評(píng)價(jià)體系，但設(shè)計(jì)的指標(biāo)大多圍繞其財(cái)務(wù)可持續(xù)，而忽略了其“支農(nóng)支小”的市場(chǎng)定位，且多為定性研究。鑒于此，本文首先從理論上分析了農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展雙重目標(biāo)均衡的可能性，然后選取來(lái)自于MIX網(wǎng)站的海量數(shù)據(jù)，構(gòu)建計(jì)量模型來(lái)探究我國(guó)農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)可持續(xù)與支農(nóng)覆蓋面的目標(biāo)是否背離，同時(shí)找出影響其財(cái)務(wù)可持續(xù)的多種因素，在此基礎(chǔ)上提出其未來(lái)發(fā)展的對(duì)策建議。

二、農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展雙重目標(biāo)的理論分析

農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展能力取決于財(cái)務(wù)可持續(xù)(簡(jiǎn)記為F)與支農(nóng)覆蓋面(簡(jiǎn)記為S)。但是對(duì)于F和S， 監(jiān)管部門(mén)與各農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)的理解不同。在農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題上，監(jiān)管部門(mén)希望F、S同時(shí)發(fā)展，且都有較高水平，在滿足自身可持續(xù)的情況下盡可能多地服務(wù)于“三農(nóng)”；而對(duì)于機(jī)構(gòu)本身，主觀上其在F和S的選擇上與監(jiān)管部門(mén)一致，但客觀上受金融機(jī)構(gòu)的逐利性所擾，F(xiàn)和S的變化在實(shí)踐中常常不協(xié)調(diào)一致。因此，機(jī)構(gòu)為了實(shí)現(xiàn)“自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧”，往往出現(xiàn)“使命漂移”，用較低的S來(lái)?yè)Q取較高的F。

(1)

農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的雙重涵義可表示為：

(2)

圖1 農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展雙重目標(biāo)的平衡

財(cái)務(wù)可持續(xù)與支農(nóng)覆蓋面的雙重目標(biāo)是農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)的陰陽(yáng)兩面，是不可分割的整體，財(cái)務(wù)可持續(xù)最終是為支農(nóng)目標(biāo)而服務(wù)的。實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)對(duì)于農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)和其金融服務(wù)對(duì)象或客戶而言，重要性都是不言而喻的。只有當(dāng)農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)所獲得的收益在完全覆蓋各種成本并有結(jié)余的基礎(chǔ)上，農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)才能持續(xù)地為更多的窮人服務(wù)，才能有更多的農(nóng)村金融需求主體獲得金融支持。因而，農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)的終極目標(biāo)就是為支農(nóng)服務(wù)，財(cái)務(wù)可持續(xù)只是為了滿足更大的支農(nóng)覆蓋面而必須選擇的路徑和前提條件。

三、指標(biāo)選擇、模型設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)說(shuō)明

(一)指標(biāo)選擇

1.因變量

目前國(guó)外和國(guó)內(nèi)對(duì)微型金融組織財(cái)務(wù)可持續(xù)性研究的衡量指標(biāo)主要采用經(jīng)營(yíng)可持續(xù)指標(biāo)(OSS) 和財(cái)務(wù)可持續(xù)指標(biāo)(FSS) 。除此之外，Yaron提出了補(bǔ)貼依賴(lài)指數(shù)(SDI)作為衡量可持續(xù)發(fā)展的指標(biāo)，*J. Yaron, “Successful Rural Finance Institutions,” World Bank—Discussion Papers, 1992.Morduch則提出了用操作可持續(xù)比例( OSR) 和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)比例( ESR) 作為小額貸款組織可持續(xù)性的衡量指標(biāo)。*J. Morduch, “The Microfinance Promise,” Journal of Economic Literature, Vol.37, No.4, 1999, pp.1569-1614.

本文根據(jù)國(guó)內(nèi)外研究成果和數(shù)據(jù)可得性，選取經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性O(shè)SS(Operational Self Sufficiency)表示微型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)可持續(xù)能力，衡量其經(jīng)營(yíng)所獲收益覆蓋其維持經(jīng)營(yíng)所需成本的能力，公式為：經(jīng)營(yíng)可持續(xù)性=財(cái)務(wù)收益/(財(cái)務(wù)費(fèi)用支出+運(yùn)營(yíng)費(fèi)用支出+貸款損失準(zhǔn)備)。如果OSS大于1，表示機(jī)構(gòu)在財(cái)務(wù)上實(shí)現(xiàn)了可持續(xù)；小于1則說(shuō)明其未實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)可持續(xù)，數(shù)值越大表明財(cái)務(wù)可持續(xù)性越好。

2.影響因素指標(biāo)選擇

(1)主要解釋變量的選擇

回顧國(guó)際上的研究成果，Mosle 在對(duì) Bancosol 銀行的研究中最早采用客戶平均貸款規(guī)模來(lái)度量機(jī)構(gòu)的支農(nóng)目標(biāo)偏離程度(平均貸款規(guī)模越小意味著支農(nóng)偏離程度越小) ；*P. Mosley, “Metamorphosis from NGO to Commercial Bank: The Case of Bancosol in Bolivia,” Finance Against Poerty, Vol.2, 1996, edited by D. Hulme and P. Mosley, London: Routledge, pp.1-31.但是，Rhyne 強(qiáng)調(diào)，僅報(bào)告平均貸款規(guī)模無(wú)法說(shuō)明貸款規(guī)模的分布情況(例如，貸款中有多少小額貸款) ；*E. Rhyne, “The Yin and Yang of Microfinance: Reaching the Poor and Sustainability,” Microbanking Bulletin,1998,pp.10-15.隨后更多的研究發(fā)現(xiàn)，用客戶平均貸款規(guī)模度量支農(nóng)目標(biāo)偏離程度存在明顯不足：即使是大客戶有時(shí)也會(huì)申請(qǐng)小額貸款、貧困客戶也逐漸轉(zhuǎn)向更大額的貸款、MFIs可能會(huì)進(jìn)入中小企業(yè)等新市場(chǎng)。例如，Christen指出，更大的貸款額度并不必然是支農(nóng)目標(biāo)偏離，它可能是多種因素(如機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)) 作用的結(jié)果。*R. P. Christen,“Commercialization and Mission Drift: The Transformation of Microfinance in Latin America,” CGAP Occasional Paper, 2001, pp.1-29.Ghosh 和Tassel 則采用加權(quán)貧困差距( weighted poverty gap)來(lái)度量目標(biāo)偏離程度，認(rèn)為該指標(biāo)不僅能夠更好地區(qū)分客戶的貧困程度，還有助于考慮 MFIs 面臨的潛在替代關(guān)系。*Suman Ghosh and E. V. Tassel, “A Model of Mission Drift in Microfinance Institutions,” Working Papers, Vol.42, No.4, 2009, pp.60-75.

本文采用人均貸款規(guī)模/GNI來(lái)衡量機(jī)構(gòu)的支農(nóng)可持續(xù)性，它從本質(zhì)上反映的是微型金融組織的覆蓋深度，因此可將其作為模型的主要解釋變量。人均貸款規(guī)模/GNI的值越小，微型金融組織的支農(nóng)可持續(xù)性越好。

(2)其他重要控制變量的選擇

本文將其他重要控制變量分為如下三個(gè)類(lèi)別。

第一類(lèi)：財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)

貸款收益率(FIN)：本文采用機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)收益/資產(chǎn)總額的比例來(lái)代替貸款收益率，貸款收益率越高說(shuō)明微型金融機(jī)構(gòu)的貸款利率越高，反映機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)盈利能力越強(qiáng)。

逾期30天以上風(fēng)險(xiǎn)貸款比重(POR)：它主要反映機(jī)構(gòu)的貸款質(zhì)量，或者說(shuō)其機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制水平，如果風(fēng)險(xiǎn)貸款比重較高，肯定會(huì)影響機(jī)構(gòu)的盈利能力。

人力成本(HRC)：它是指企業(yè)支付給員工的工資，繳納的社會(huì)保險(xiǎn)，各種福利和教育經(jīng)費(fèi)等，人力成本的高低也會(huì)影響機(jī)構(gòu)的盈利水平，所以機(jī)構(gòu)要想取得較好的利潤(rùn)必須合理控制人力成本。

資金成本(FUN)：由于 MIX 上沒(méi)有直接反映微型金融組織的資金成本的指標(biāo)，所以本文采用機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)費(fèi)用支出占貸款組合的比率近似替代資金成本，資金成本反映機(jī)構(gòu)取得資金所付出的代價(jià)，資金成本越高機(jī)構(gòu)的盈利能力越低。

第二類(lèi)：機(jī)構(gòu)性質(zhì)指標(biāo)

經(jīng)營(yíng)年限(AGE)：MIX 按 MFIs 的經(jīng)營(yíng)年限將其分為三類(lèi)，運(yùn)營(yíng)時(shí)間不超過(guò) 5 年的為新成立機(jī)構(gòu) (New)；運(yùn)營(yíng)時(shí)間為5-8年的為發(fā)展初期機(jī)構(gòu)(Young)；運(yùn)營(yíng)時(shí)間超過(guò)8年的為成熟機(jī)構(gòu)(Mature)。在實(shí)證分析模型中，本文對(duì)新成立機(jī)構(gòu)、發(fā)展初期機(jī)構(gòu)、成熟機(jī)構(gòu)分別賦值 1、2、3。按照常理來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)成立時(shí)間越長(zhǎng)，發(fā)展就越成熟，相應(yīng)的盈利能力肯定也會(huì)不斷提高。

目標(biāo)市場(chǎng)(TAR)：MIX對(duì)機(jī)構(gòu)目標(biāo)市場(chǎng)有4種分類(lèi)，分別是低端、廣泛、商業(yè)、高端，在實(shí)證模型中我們對(duì)其分別賦值 1、2、3，4。由于低端市場(chǎng)或者說(shuō)農(nóng)村落后偏遠(yuǎn)地區(qū)存在更高的信息不對(duì)稱(chēng)和道德風(fēng)險(xiǎn)，所以如果機(jī)構(gòu)定位于低端市場(chǎng)可能會(huì)影響機(jī)構(gòu)的盈利能力。

第三類(lèi)：宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

GDP年增長(zhǎng)率(GDP)：如果一個(gè)國(guó)家的GDP增長(zhǎng)率較高，說(shuō)明其經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r較好，那相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施和人民素質(zhì)也會(huì)比較好，科技水平也會(huì)不斷提高，微型金融機(jī)構(gòu)面對(duì)的信用風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)比較小，應(yīng)該說(shuō)GDP增長(zhǎng)率越高越有利于提高其財(cái)務(wù)可持續(xù)水平。

國(guó)內(nèi)私營(yíng)信貸占GDP的比重(PSC)：這個(gè)指標(biāo)主要反映微型金融機(jī)構(gòu)所在國(guó)家的金融深化程度，國(guó)內(nèi)私營(yíng)部門(mén)信貸占GDP的比重越大，說(shuō)明所在國(guó)家的金融深化程度越高，相應(yīng)的金融體系的利率和匯率水平也更合理有效，對(duì)于機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)可持續(xù)水平也有所助益。

具體指標(biāo)解釋情況如表1：

表1 微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)性衡量指標(biāo)

(二)模型設(shè)計(jì)

構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型，分析微型金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)性的影響因素，具體實(shí)證分析模型設(shè)定如下:

模型一：個(gè)體固定效應(yīng)模型

(3)

式中OSS為被回歸變量，代表微型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)可持續(xù)性；AVE為主要解釋變量，代表微型金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)覆蓋面目標(biāo)；其他主要解釋變量分別是AGE(經(jīng)營(yíng)年限)，F(xiàn)IN(貸款收益率)，POR(逾期30天以上風(fēng)險(xiǎn)貸款比重)，HRC(人力成本)，F(xiàn)UN(資金成本)，TAR(目標(biāo)市場(chǎng))，GDP(機(jī)構(gòu)所在國(guó)家GDP年增長(zhǎng)率)，PSC(機(jī)構(gòu)所在國(guó)家私人部門(mén)信貸占GDP比重)；αi表示對(duì)于i個(gè)個(gè)體有i個(gè)不同的截距項(xiàng)；εit為誤差項(xiàng)。

模型二：個(gè)體時(shí)間雙固定效應(yīng)模型

(4)

其中被回歸變量和解釋變量與個(gè)體固定效應(yīng)模型中的變量完全一致；αi是隨機(jī)變量，表示對(duì)于i個(gè)個(gè)體有i個(gè)不同的截距項(xiàng)，且其變化與解釋變量有關(guān)；γt是隨機(jī)變量，表示對(duì)于T個(gè)截面(時(shí)點(diǎn))有T個(gè)不同的截距項(xiàng)，且其變化與解釋變量有關(guān)系。

(三)數(shù)據(jù)說(shuō)明

本文數(shù)據(jù)來(lái)源為T(mén)he Microfinance Information Exchange(簡(jiǎn)稱(chēng)MIX)，選取的樣本標(biāo)準(zhǔn)是數(shù)據(jù)完整性在4星以上的微型金融機(jī)構(gòu)(MIX根據(jù)機(jī)構(gòu)提供數(shù)據(jù)的完整性將機(jī)構(gòu)信息分為1-5星不同等級(jí))，包括來(lái)自109個(gè)國(guó)家和地區(qū)的1416家微型金融機(jī)構(gòu)的年度數(shù)據(jù)，樣本期間為2007—2014年。本文的研究重點(diǎn)是我國(guó)農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)，在MIX微型金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)中剔除了傳統(tǒng)的農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)以及城市商業(yè)銀行。*根據(jù)2014年中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)年報(bào)數(shù)據(jù)整理計(jì)算而得。從機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模角度考慮，國(guó)際上的微型金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模普遍較小，而我國(guó)的傳統(tǒng)農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)2014年的平均資產(chǎn)規(guī)模約91億元，城市商業(yè)銀行的平均資產(chǎn)規(guī)模約為1360億元，已經(jīng)不符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)意義上的微型金融范疇，所以在本部分的研究中剔除出了這些樣本數(shù)據(jù)。實(shí)證研究部分所提到的我國(guó)農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)主要包括村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、村鎮(zhèn)資金互助社等新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)。除我國(guó)外，世界上其他國(guó)家微型金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)則包括村鎮(zhèn)銀行、非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)(包括小額貸款公司)、NGO、信用合作社等。其原因是目前世界上微型金融主要分布在亞洲、非洲、中南美洲等發(fā)展中國(guó)家，機(jī)構(gòu)規(guī)模較小，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有限，主要以小額貸款為主，與我國(guó)農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)具有很強(qiáng)的相似性和可比性。

四、實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與分析

1. 單位根檢驗(yàn)

為了避免面板數(shù)據(jù)的結(jié)果中含有時(shí)間趨勢(shì)，我們首先需要對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采用LLC檢驗(yàn)，如果樣本數(shù)據(jù)的LLC統(tǒng)計(jì)量的值大于臨界值，則說(shuō)明存在單位根，序列不平穩(wěn)；否則，則為平穩(wěn)時(shí)間序列。將各變量相關(guān)數(shù)據(jù)通過(guò)Stata10.0進(jìn)行單位根檢驗(yàn)結(jié)果如表2。

表2 變量單位根檢驗(yàn)結(jié)果

注：“***”表示在1%的顯著性水平下，拒絕原假設(shè)；檢驗(yàn)中，滯后期根據(jù)SIC準(zhǔn)則選?。粰z驗(yàn)式中既包括截距項(xiàng)又包括趨勢(shì)項(xiàng)。

表2中結(jié)果顯示P值均小于0.05，在顯著性水平為5%下拒絕原假設(shè)，不存在單位根，各序列均平穩(wěn)。

2. Hausman 檢驗(yàn)

由于檢驗(yàn)的是樣本機(jī)構(gòu)的個(gè)體效應(yīng)，所以需要從固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型之間進(jìn)行選擇。 本文采用 Hausman 檢驗(yàn)方法對(duì)固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表3。

表3 Hausman 檢驗(yàn)

表3中結(jié)果顯示：Hausman 檢驗(yàn)的P值為0，在1%的顯著性水平下，拒絕了隨機(jī)效應(yīng)模型的原假設(shè)。因此，本文選用固定效應(yīng)模型來(lái)進(jìn)行面板數(shù)據(jù)的多元回歸。

3．模型回歸結(jié)果

表4列出了固定效應(yīng)兩個(gè)回歸模型的估計(jì)結(jié)果。方程(3)結(jié)果顯示：主要解釋變量AVE與被解釋變量(財(cái)務(wù)可持續(xù))是正相關(guān)的，但不管是單獨(dú)回歸還是和其他解釋變量一起回歸，其結(jié)果都是不顯著的，說(shuō)明沒(méi)有明確的證據(jù)反映二者具有正相關(guān)關(guān)系，也就是說(shuō)人均貸款額/GNI上升并不會(huì)顯著讓財(cái)務(wù)可持續(xù)上升；或者說(shuō)人均貸款額/GNI下降也不會(huì)顯著讓財(cái)務(wù)可持續(xù)下降。二者之間的關(guān)系不顯著，或者是沒(méi)有明確證據(jù)說(shuō)明財(cái)務(wù)可持續(xù)和支農(nóng)覆蓋面目標(biāo)是矛盾的。所以，也就是說(shuō)二者是可以兼顧的，微型金融機(jī)構(gòu)在追求更多的盈利和更高的財(cái)務(wù)可持續(xù)水平的同時(shí)，也可以保持人均貸款規(guī)模/GNI或者平均貸款規(guī)模在一個(gè)比較低的水平，堅(jiān)持微型金融機(jī)構(gòu)支農(nóng)支小，服務(wù)金融供給不足的對(duì)象的目標(biāo)定位不變。

表4 可持續(xù)性因素的固定效應(yīng)模型實(shí)證結(jié)果

注：“***”，“**”，“*”分別代表在1%、5%、10%的顯著性水平下顯著，括號(hào)中的數(shù)值代表t統(tǒng)計(jì)量。

從其他控制變量的回歸結(jié)果來(lái)看，各變量的相關(guān)系數(shù)的統(tǒng)計(jì)性結(jié)果與本文理論預(yù)期一致。具體來(lái)看：(1)機(jī)構(gòu)成立的年限(AGE)在1%的顯著性水平上顯著為正；(2)機(jī)構(gòu)貸款利率水平(FIN)在1%的顯著水平上顯著為正；(3)機(jī)構(gòu)逾期超過(guò)30天的貸款占所有貸款組合的比重(POR)在1%的顯著水平下顯著為負(fù)；(4)機(jī)構(gòu)人力成本(HRC)在10%的顯著水平上顯著為負(fù)；(5)微型金融機(jī)構(gòu)資金成本(FUN)在1%的顯著水平上顯著為負(fù)；(6)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素中GDP年增長(zhǎng)率(GDP)在5%的顯著水平上顯著為正。

然而表4中的方程(3)回歸結(jié)果顯示：機(jī)構(gòu)性質(zhì)維度中的目標(biāo)市場(chǎng)選擇(TAR)和宏觀經(jīng)濟(jì)維度中體現(xiàn)金融深化程度的私人部門(mén)信貸占GDP的比重(PSA)都是不顯著的。

總體看來(lái)，在財(cái)務(wù)績(jī)效維度，微型金融機(jī)構(gòu)較高的貸款收益率對(duì)其財(cái)務(wù)可持續(xù)性的提升具有顯著的正面效應(yīng)；機(jī)構(gòu)逾期30天以上的風(fēng)險(xiǎn)貸款比率上升會(huì)顯著降低其財(cái)務(wù)可持續(xù)性；機(jī)構(gòu)較高的資金成本和人力成本也會(huì)顯著地減弱其財(cái)務(wù)可持續(xù)性。

在微型金融機(jī)構(gòu)的具體機(jī)構(gòu)性質(zhì)維度上，實(shí)證結(jié)果表明機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)年限可以顯著提高其財(cái)務(wù)可持續(xù)性；微型金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)市場(chǎng)是否發(fā)生轉(zhuǎn)移對(duì)其財(cái)務(wù)可持續(xù)性沒(méi)有顯著的影響，也就是說(shuō)即使微型金融機(jī)構(gòu)定位于高端市場(chǎng)，其財(cái)務(wù)可持續(xù)水平未必就會(huì)得到提高，這主要是因?yàn)槲⑿徒鹑跈C(jī)構(gòu)自身的局限性(如認(rèn)可度低、規(guī)模小、業(yè)務(wù)單一等)所致，所以扎根于農(nóng)村和落后地區(qū)，不斷結(jié)合當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)和地域特點(diǎn)創(chuàng)新其金融產(chǎn)品及金融服務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新，才可能不斷提高其財(cái)務(wù)可持續(xù)水平。

從微型金融機(jī)構(gòu)所在國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)其財(cái)務(wù)可持續(xù)的影響來(lái)看，根據(jù)個(gè)體固定效應(yīng)回歸模型檢驗(yàn)結(jié)果，微型金融機(jī)構(gòu)所在國(guó)家較高的GDP年增長(zhǎng)率能夠顯著地提高其財(cái)務(wù)可持續(xù)水平；另外一個(gè)反映機(jī)構(gòu)所在國(guó)家金融深化程度的指標(biāo)與財(cái)務(wù)可持續(xù)之間的關(guān)系是不顯著的，說(shuō)明金融深化程度較高的國(guó)家的微型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)可持續(xù)不一定好，這主要是因?yàn)槲⑿徒鹑跈C(jī)構(gòu)大部分都處在亞洲、非洲、南美洲等地區(qū)，金融深化程度普遍不高，所以其對(duì)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)可持續(xù)影響不明顯。

同時(shí)，表4中的方程(4)回歸結(jié)果顯示:個(gè)體和時(shí)間雙固定模型回歸結(jié)果與個(gè)體固定模型回歸結(jié)果只有少量差異。具體表現(xiàn)為：反映機(jī)構(gòu)人力成本大小的指標(biāo)在雙固定模型回歸結(jié)果中是不顯著的；反映機(jī)構(gòu)所在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的GDP年增長(zhǎng)率也是不顯著的?？傮w說(shuō)來(lái)，其他解釋變量的方向和顯著性都是一致的，這進(jìn)一步體現(xiàn)了模型一具有較好的穩(wěn)健性，結(jié)論說(shuō)服力較強(qiáng)。

此外，表5給出了2008—2014年之間的個(gè)體時(shí)間固定效應(yīng)結(jié)果。分析結(jié)果表明支農(nóng)覆蓋面目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)可持續(xù)水平在時(shí)序上的惡化沒(méi)有明顯的改善作用。然而，在加入其他控制變量以后，財(cái)務(wù)可持續(xù)水平在時(shí)序上體現(xiàn)為惡化狀態(tài)，但是惡化程度整體有所降低，這也說(shuō)明幾個(gè)重要影響因素共同作用了財(cái)務(wù)可持續(xù)水平，達(dá)到了一定的控制作用。

表5 個(gè)體時(shí)間固定效應(yīng)結(jié)果時(shí)間差異分析

注：“***”，“**”，“*”分別代表在1%、5%、10%的顯著性水平下顯著，括號(hào)中的數(shù)值代表t統(tǒng)計(jì)量。

五、結(jié)論及建議

實(shí)證研究表明：我國(guó)農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)可持續(xù)與支農(nóng)覆蓋面的目標(biāo)之間不存在顯著的矛盾關(guān)系。另外其他影響財(cái)務(wù)可持續(xù)的因素包括：機(jī)構(gòu)成立年限、貸款收益率、資金成本、人力成本、逾期貸款比重、機(jī)構(gòu)所在國(guó)家的GDP增長(zhǎng)率。基于以上研究結(jié)果，本文對(duì)我國(guó)農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展提出以下幾點(diǎn)建議：

第一，農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該堅(jiān)持“支農(nóng)支小”的目標(biāo)定位，貸款堅(jiān)持“小額分散”的基本原則，積極探索適合農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)所在縣域的經(jīng)濟(jì)和農(nóng)業(yè)特點(diǎn)的金融產(chǎn)品及服務(wù)。通過(guò)加強(qiáng)對(duì)從業(yè)人員微貸技術(shù)的培訓(xùn)，提高其處理信貸“硬信息”和“軟信息”的能力，使農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)在取得較好的盈利水平的同時(shí)實(shí)現(xiàn)支農(nóng)覆蓋面的不斷擴(kuò)大。

第二，農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)有必要完善其經(jīng)營(yíng)管理制度，建立高效的信貸審批制度和完整的現(xiàn)代化公司治理結(jié)構(gòu)，可以積極借鑒發(fā)起行的信貸管理系統(tǒng)、員工績(jī)效考核系統(tǒng)等較為成熟的管理系統(tǒng)和模式，有效降低其人力成本、逾期貸款比重，提升財(cái)務(wù)可持續(xù)能力。

第三，積極拓展農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)的資金來(lái)源渠道，如通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行股票或債券進(jìn)行融資，與政策性銀行或其他大型銀行合作批發(fā)貸款或貸款代理等，以解決資金來(lái)源不足和資金成本較高的問(wèn)題。

第四，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)與地方政府是合作共贏的關(guān)系。農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立初衷就是立足縣域，服務(wù)“三農(nóng)”和小微企業(yè)，以滿足城鄉(xiāng)經(jīng)濟(jì)主體多元化的金融服務(wù)需求，而農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)推進(jìn)依賴(lài)于地方政府的支持。通過(guò)與當(dāng)?shù)卣暮献鲄⑴c當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)建設(shè)，有利于其業(yè)務(wù)拓展，提升其在當(dāng)?shù)氐男蜗蠹捌放浦?。同時(shí)，農(nóng)村微型金融機(jī)構(gòu)向農(nóng)戶、小微企業(yè)發(fā)放的信用貸款，需要相對(duì)充分的信息保障，而地方政府可以起協(xié)調(diào)各部門(mén)并給予支持的作用。

(責(zé)任編輯:李慧宇)

The Factors Affecting the Financial Sustainability of Rural Micro-financial Institutions under the Dual Goals Equilibrium

Jia Li, Tang Min,Li Zeyi

This paper analyzes the dual goals equilibrium possibility of sustainable development of Rural Micro-financial Institutions, examines whether their financial sustainability deviates from their goal of supporting agricultural coverage, and thus discovers the factors affecting their financial sustainability. The results are as follows: no obvious evidence shows the financial sustainability of these institutions is incompatible with their goal of supporting-agricultural coverage; the factors affecting their financial sustainability include loans yield, capital cost, human cost, and the GDP growth rate of the country where the institutions belong etc. As a result, to realize sustainable financial development, Rural Micro-financial Institutions should first stick to the mission of “supporting agriculture and the small enterprises”. Next, they can enhance financial sustainability by improving corporate governance system such as Experience Management System and Credit Screening System, extending the channels of capital sources and cooperating with local government, and so on.

Rural Micro-financial Institution, financial sustainability, supporting agricultural coverage

賈立，四川大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授(成都 610064)；湯敏，廣州農(nóng)村商業(yè)銀行職員(廣州 510000)；李澤毅，遂寧市商業(yè)銀行職員(遂寧 629000)

國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金“農(nóng)村新型金融組織創(chuàng)新研究”(11BJY083)

F320.2，F(xiàn)832.21

A

1006-0766(2017)03-0132-09

§經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)研究§