我國(guó)中央銀行黃金儲(chǔ)備的變化及適度規(guī)模問題的探討

李亞楠

摘 要：黃金作為一種特殊的商品，在歷史上具有獨(dú)一無(wú)二的內(nèi)在價(jià)值和穩(wěn)定性。現(xiàn)如今，黃金雖然已不再擔(dān)任貨幣的角色，但是仍然有助于緩解金融危機(jī)、穩(wěn)定匯率，仍然是行使國(guó)際支付的最終手段。文章通過描述黃金儲(chǔ)備的歷史變遷過程和優(yōu)劣勢(shì)，分析了我國(guó)中央銀行黃金儲(chǔ)備的發(fā)展現(xiàn)狀以及適度規(guī)模，探討了我國(guó)增加黃金儲(chǔ)備的意義和實(shí)現(xiàn)途徑。

關(guān)鍵詞：國(guó)際貨幣體系 黃金儲(chǔ)備 適度規(guī)模 實(shí)現(xiàn)路徑

中圖分類號(hào)：F840.43 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2017）05-152-02

一、黃金儲(chǔ)備的歷史變遷

黃金儲(chǔ)備問題歸根結(jié)底是國(guó)際貨幣制度產(chǎn)生、發(fā)展、變革的歷史產(chǎn)物。國(guó)際貨幣體系先后大約經(jīng)歷了三個(gè)階段：金本位制、布雷頓森林體系和牙買加體系。由于不同貨幣體系下所實(shí)行的匯率制度不同，黃金所發(fā)揮的作用亦不同，所以隨著國(guó)際貨幣制度的發(fā)展，黃金在國(guó)際儲(chǔ)備中的地位也不斷發(fā)生著變化。

在國(guó)際金本位制度下，黃金是各國(guó)主要的儲(chǔ)備資產(chǎn)。但是，隨著世界經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，國(guó)際貿(mào)易不斷擴(kuò)大，作為一種稀有貴金屬，黃金逐漸不能完全滿足商品流通的需要。同時(shí)，黃金作為一種礦產(chǎn)資源，不同國(guó)家存量差距較大，這種根本性質(zhì)上的不公平不但影響了金幣的自由鑄造，也影響了金幣的自由流通。一戰(zhàn)時(shí)期，由于參戰(zhàn)國(guó)大都使用黃金購(gòu)置軍火，導(dǎo)致黃金自由輸出與銀行券兌現(xiàn)業(yè)務(wù)的停止，最終使得金本位制崩潰。

與金本位制相比，布雷頓森林體系有了一定的改進(jìn)。在該體系下，美元幾乎擁有與黃金同等的地位，成為一種全球性的支付手段和儲(chǔ)備手段。但是，該體系要求美國(guó)要通過在國(guó)際收支中長(zhǎng)期保持順差來(lái)增加其黃金儲(chǔ)備，從而使得美元幣值的穩(wěn)定，讓其他國(guó)家能夠接受美元，將美元作為國(guó)際支付的手段；同時(shí)，美國(guó)又要通過長(zhǎng)期保持國(guó)際收支逆差，來(lái)避免全球面臨外匯儲(chǔ)備短缺的風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際流通渠道出現(xiàn)國(guó)際支付手段短缺的現(xiàn)象。這種自身存在的無(wú)法化解的矛盾性讓該體系的崩潰成為必然結(jié)果。后來(lái)，美元危機(jī)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)頻繁爆發(fā)，1973年布雷頓森林體系宣告結(jié)束。

1976年4月，牙買加體系正式形成。在該體系下，增加了清償貨幣的數(shù)量，出現(xiàn)了雙匯率制度并存的局面，使得各國(guó)經(jīng)濟(jì)愈發(fā)獨(dú)立、靈活。但是，該體系仍然不夠健全，需要進(jìn)行改革。

二、黃金儲(chǔ)備的優(yōu)劣勢(shì)分析

長(zhǎng)期以來(lái)，黃金作為各國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中的重要儲(chǔ)備資產(chǎn)，有優(yōu)于其他儲(chǔ)備之處，也有一定劣勢(shì)所在。

黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，其優(yōu)勢(shì)在于：第一，可靠性。當(dāng)國(guó)際上出現(xiàn)局勢(shì)動(dòng)蕩時(shí)，黃金是最可靠的保值手段。第二，獨(dú)立性。一國(guó)黃金儲(chǔ)備的多少完全受控于該國(guó)自身，其他任何國(guó)家無(wú)權(quán)干涉。第三，代表性。一國(guó)黃金儲(chǔ)備量在一定程度上代表著該國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，也有其劣勢(shì)所在：第一，流動(dòng)性較差。在現(xiàn)有體系下，黃金不能直接用于支付，而在變現(xiàn)過程中，較高的成本會(huì)降低黃金儲(chǔ)備的吸引力。第二，收益率不穩(wěn)定。波動(dòng)的黃金價(jià)格與大量的保管費(fèi)用，導(dǎo)致國(guó)家持有黃金的收益率不夠穩(wěn)定。第三，增持難度較大。受到產(chǎn)金成本和其他用金需求的影響，一國(guó)央行增持黃金儲(chǔ)備難度較大。

三、我國(guó)中央銀行黃金儲(chǔ)備的歷史發(fā)展及現(xiàn)狀

從有關(guān)圖表中可以看出，1975—2014年，我國(guó)外匯儲(chǔ)備量總體呈不斷上升態(tài)勢(shì)。自2015年起，受到對(duì)外投資、資本外流、藏匯于民等多方面影響，外匯儲(chǔ)備量開始下降。而與此相比，我國(guó)的黃金儲(chǔ)備在2015年之前變動(dòng)較少，平均增長(zhǎng)速度較為緩慢。2015—2016年，黃金儲(chǔ)備逐年增加。但整體看來(lái)黃金儲(chǔ)備在外匯儲(chǔ)備中所占比重仍為一個(gè)不斷下降、趨于平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。根據(jù)表格中的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1975—2014年，我國(guó)黃金儲(chǔ)備量變化次數(shù)只有4次。1975年，我國(guó)黃金儲(chǔ)備量達(dá)到1280萬(wàn)盎司，在隨后的七年時(shí)間里，黃金儲(chǔ)備量基本維持在這一水平。在這段時(shí)期，國(guó)際上大多數(shù)對(duì)外結(jié)算開始使用黃金，黃金的貨幣功能明顯體現(xiàn)。同時(shí)，10%左右的黃金產(chǎn)量年增速也為我國(guó)增加黃金儲(chǔ)備奠定了基礎(chǔ)。1981年到2000年，在這20年時(shí)間里，我國(guó)黃金儲(chǔ)備量一直維持在1267萬(wàn)盎司這一水平。這段時(shí)間正好是在“布雷頓森林體系”崩潰后，黃金朝著非貨幣化方向演變的過程，無(wú)論是理論界還是實(shí)物界，都紛紛開始質(zhì)疑黃金在國(guó)際儲(chǔ)備中的地位。因此，許多國(guó)家開始減持黃金儲(chǔ)備，我國(guó)央行也調(diào)整了黃金儲(chǔ)備量，只是減持規(guī)模相對(duì)較小，整體變化不大。1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，黃金儲(chǔ)備的重要性在抵御危機(jī)中得以體現(xiàn)，我國(guó)的黃金儲(chǔ)備發(fā)生了第二次較大規(guī)模的變動(dòng)。2001年，我國(guó)央行將黃金儲(chǔ)備調(diào)整為1608萬(wàn)盎司。2002年繼續(xù)增加到1929萬(wàn)盎司，之后7年當(dāng)中，基本一致維持在該水平。但是，美國(guó)量化寬松政策的實(shí)施使美元一直處于疲軟狀態(tài)，這加大了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的縮水風(fēng)險(xiǎn)。為降低這一風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，我國(guó)央行于2008年適時(shí)增加了1460萬(wàn)盎司的黃金儲(chǔ)備，直到2014年一直維持在3389萬(wàn)盎司。2015年起，由于人民幣匯率變動(dòng)、全球金融市場(chǎng)不穩(wěn)定等原因，我國(guó)黃金儲(chǔ)備量開始逐年增加。

2016年，我國(guó)黃金儲(chǔ)備量達(dá)到5924萬(wàn)盎司，較2015年增長(zhǎng)258萬(wàn)盎司。就目前來(lái)看，世界黃金儲(chǔ)備主要集中在美國(guó)、德國(guó)、意大利等發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)位居世界第六。如果僅僅從黃金儲(chǔ)備規(guī)模來(lái)看，我國(guó)央行黃金儲(chǔ)備似乎不少，與美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，差距并不是很大，至少排在前十名。但是，我國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備在外匯儲(chǔ)備中的占比，無(wú)論是從與發(fā)達(dá)國(guó)家相比的角度來(lái)看，還是從適度規(guī)模的角度來(lái)看，均是偏低的。

四、我國(guó)中央銀行黃金儲(chǔ)備適度規(guī)模的探討

一個(gè)國(guó)家究竟儲(chǔ)備多少黃金適宜，或者說黃金儲(chǔ)備在國(guó)家外匯儲(chǔ)備中的占比為多少恰當(dāng)，這在理論和實(shí)踐中均沒有明確的規(guī)定。各國(guó)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況，適時(shí)調(diào)整其黃金儲(chǔ)備量。我國(guó)央行黃金儲(chǔ)備的規(guī)模應(yīng)滿足幾個(gè)需求：一是償還外債，穩(wěn)定本國(guó)匯率。二是分散外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。三是維護(hù)國(guó)家貨幣信用，支持國(guó)家主權(quán)貨幣國(guó)際化。四是維護(hù)國(guó)家金融安全和政治安全?；谝陨蠗l件，筆者認(rèn)為，由于美國(guó)和歐元區(qū)國(guó)家受歷史因素的影響，央行黃金儲(chǔ)備量大而外匯儲(chǔ)備量相對(duì)較少，所以我國(guó)央行的黃金儲(chǔ)備規(guī)模不能完全按照美國(guó)或歐元區(qū)國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)增持，其標(biāo)準(zhǔn)只能作為參考。通過查看世界各國(guó)官方黃金儲(chǔ)備在該國(guó)外匯儲(chǔ)備中的占比，考慮我國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)等多方面因素，借助相關(guān)理論知識(shí)進(jìn)行分析，筆者得出結(jié)論：我國(guó)央行黃金儲(chǔ)備規(guī)模應(yīng)為外匯儲(chǔ)備總量的6%～8%比較適宜。截至2017年1月，我國(guó)央行黃金儲(chǔ)備占比只有2.2%。2016年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備額為30105.17億美元。2016年黃金平均價(jià)格為1200美元/盎司。根據(jù)適度規(guī)模占比分析，我國(guó)央行黃金儲(chǔ)備價(jià)值應(yīng)不少于1806億美元，即我國(guó)央行黃金儲(chǔ)備規(guī)模至少應(yīng)達(dá)到4267公噸，扣除現(xiàn)有的黃金儲(chǔ)備1842.6公噸，我國(guó)央行仍需增持2424.4公噸的黃金，這樣才能進(jìn)一步優(yōu)化我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高我國(guó)外匯儲(chǔ)備收益水平。但是，就目前的國(guó)際金融形勢(shì)來(lái)看，黃金價(jià)格并不十分穩(wěn)定，未來(lái)的走勢(shì)難以預(yù)測(cè)。所以，我國(guó)央行在增持黃金儲(chǔ)備的同時(shí)，仍然要關(guān)注適度性問題。即使在上述分析中，得出了筆者所認(rèn)為的我國(guó)央行黃金儲(chǔ)備適度規(guī)模的黃金儲(chǔ)備量，但也只是一個(gè)理論狀態(tài)下的理想值，存在著誤差。因此，就現(xiàn)階段而言，我國(guó)央行應(yīng)適當(dāng)增持黃金儲(chǔ)備。

五、我國(guó)增加黃金儲(chǔ)備規(guī)模的實(shí)現(xiàn)路徑

黃金儲(chǔ)備作為國(guó)際儲(chǔ)備形式之一，有其自身獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，但也存在無(wú)法避免的劣勢(shì)。因此，在增加黃金儲(chǔ)備時(shí)，需要謹(jǐn)慎行事，要將其作為一個(gè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃進(jìn)行，不能急于求成。

（一）適時(shí)適量購(gòu)入黃金

若在國(guó)際金價(jià)較高時(shí)，通過大量購(gòu)買黃金來(lái)增加我國(guó)黃金儲(chǔ)備，會(huì)推動(dòng)金價(jià)持續(xù)上漲，提高國(guó)際儲(chǔ)備成本。而當(dāng)國(guó)際金價(jià)較低時(shí)，雖然購(gòu)買黃金可以減少國(guó)際儲(chǔ)備成本，但過低的金價(jià)會(huì)降低我國(guó)黃金儲(chǔ)備的實(shí)際價(jià)值。如果金價(jià)持續(xù)下跌，大量購(gòu)買黃金可能不但不能增加我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備，還有可能出現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的損失。因此，運(yùn)用這種方式增加黃金儲(chǔ)備，需要選擇恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，在能夠減少購(gòu)買成本的同時(shí)，降低儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)保值增值。

（二）“藏金于民”

國(guó)家可以通過吸引社會(huì)資金購(gòu)買黃金的方式，來(lái)使得黃金在官方儲(chǔ)備增加的同時(shí)，民間儲(chǔ)備得以同步增長(zhǎng)?！安亟鹩诿瘛闭叩膶?shí)施，不僅能夠增加一國(guó)的黃金儲(chǔ)備，而且不占用國(guó)家資金，是一種比較理想的策略。我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步發(fā)展和完善黃金市場(chǎng)，擴(kuò)大黃金投資范圍，增加黃金投資品種，確保民間投資黃金渠道的暢通，從而更好地推動(dòng)“藏金于民”政策的實(shí)施。

（三）完善黃金市場(chǎng)

黃金市場(chǎng)的完善有利于增加黃金的流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)黃金儲(chǔ)備的經(jīng)濟(jì)效益最大化。我國(guó)應(yīng)通過完善黃金市場(chǎng)，加大國(guó)庫(kù)黃金在市場(chǎng)上的出租量，憑借收取租借利息等方式，實(shí)現(xiàn)黃金儲(chǔ)備的保值增值，彌補(bǔ)持有黃金的機(jī)會(huì)成本。此外，國(guó)家還可以運(yùn)用收到的利息等資金，購(gòu)買更多的黃金，從而實(shí)現(xiàn)黃金儲(chǔ)備規(guī)模的增加。

參考文獻(xiàn)：

[1] 陳帥立.中國(guó)黃金儲(chǔ)備的適度規(guī)模研究[D].湖南大學(xué)碩士學(xué)位論文，2014

[2] 張國(guó)君.我國(guó)黃金儲(chǔ)備量適度規(guī)模研究[D].內(nèi)蒙古大學(xué)碩士學(xué)位論文，2012

[3] 吳書新.人民幣國(guó)際化下我國(guó)黃金儲(chǔ)備適度規(guī)模的研究[D].河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)碩士論文，2011

[4] 張華忠.淺議黃金儲(chǔ)備與金融安全[J].上海金融，2008（9）

[5] 呂偉.關(guān)于我國(guó)黃金儲(chǔ)備的思考[J].法制與社會(huì)，2007（08）

（作者單位：中國(guó)人民銀行紅古支行 甘肅蘭州 730084）

（責(zé)編：紀(jì)毅）