創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系研究①

王康 李博 賈濱

摘 要：本文選取2015年京津冀地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，選擇能反映績(jī)效的10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)通過信息濃縮進(jìn)行因子分析，提取出4個(gè)主成分作為績(jī)效替代指標(biāo)以此來構(gòu)建京津冀地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的多元回歸模型，使用SPSS19、Eviews8進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證分析。結(jié)果表明，京津冀地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司績(jī)效與資產(chǎn)負(fù)債率不顯著負(fù)相關(guān)，并提出了相關(guān)建議。關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板 資本結(jié)構(gòu) 公司績(jī)效

中圖分類號(hào)：F276.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）04（c）-080-02

1 樣本選取及變量定義

1.1 樣本選取及數(shù)據(jù)來源

本文篩選截至2014年12月31日前創(chuàng)業(yè)板上市的京津冀地區(qū)的企業(yè)，剔除金融行業(yè)上市公司及被證監(jiān)會(huì)處罰具有風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)識(shí)的上市公司，最后選擇76家上市公司，選取2015年12月31日財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究樣本，所涉及數(shù)據(jù)均來源于深圳證券交易所官網(wǎng)、銳思數(shù)據(jù)庫(kù)。

1.2 變量定義

本文在前人的研究基礎(chǔ)上選取10個(gè)反映公司績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過因子分析，得出綜合因子得分作為公司績(jī)效（FP）衡量指標(biāo)。而對(duì)于資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)度量選擇上，本文采用資產(chǎn)負(fù)債率，為了研究更準(zhǔn)確，本文考慮加入控制變量，相應(yīng)變量定義及計(jì)算，如表1所示。

1.3 模型構(gòu)建

本文選取京津冀地區(qū)76家創(chuàng)業(yè)板上市公司2015年財(cái)務(wù)截面數(shù)據(jù)為樣本，研究資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系，以公司績(jī)效為被解釋變量，資本結(jié)構(gòu)作為解釋變量，加上控制變量來構(gòu)建京津冀地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司績(jī)效與資本結(jié)構(gòu)之間的多元線性回歸模型。模型構(gòu)建如下。

FP=β0+β1 DAR+β2 scale+β3 GROWTH+μt

其β0中是常數(shù)項(xiàng)，β1、β2、β3是待估參數(shù)，是誤差項(xiàng)。

2 京津冀地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司績(jī)效的實(shí)證分析

2.1 因子分析適用性檢驗(yàn)

利用SPSS19 進(jìn)行因子分析，檢驗(yàn)樣本是否適合進(jìn)行因子分析，通過對(duì)76個(gè)樣本進(jìn)行KMO和Bartlett的檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)KMO值等于0.633>0.5，顯著性水平<0.05故該樣本適合因子分析。

2.2 公因子提取

運(yùn)用主成分分析法提取公因子，選擇其中特征值大于1的因子（見表2），得知前4個(gè)因子的特征值大于1，累計(jì)的方差解釋度等于76.045%，解釋程度較高，提取的公因子解釋原始變量的信息較充分。

2.3 計(jì)算公司績(jī)效

綜上所述提取4個(gè)公因子，累計(jì)方差解釋度為76.045%，最終加權(quán)匯總計(jì)算得出綜合績(jī)效得分值。由表3可知4個(gè)公因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為76.045%，4個(gè)因子所代表的權(quán)重是綜合后的權(quán)重，需要根據(jù)成份得分系數(shù)矩陣及解釋的總方差將其還原成包含原始變量的權(quán)重。最終計(jì)算得知4個(gè)因子的權(quán)重分別為：31.84%、24.84%、23.5%、19.82%。綜合因子得分（FP）計(jì)算公式如下：

FP=0.3184×F1+0.2484×F2+0.235×F3+0.1982×F4

2.4 資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效以及控制變量的回歸分析

運(yùn)用Eviews8作進(jìn)一步實(shí)證分析，以公司績(jī)效為因變量，以資產(chǎn)負(fù)債率及控制變量一起作回歸分析，結(jié)果見表3。從表3中可以看出，資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)為-0.705191，T值為-1.738761，α等于0.0864大于0.05，公司績(jī)效與資產(chǎn)負(fù)債率呈負(fù)相關(guān)但是不顯著相關(guān)，京津冀地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司提高資產(chǎn)負(fù)債率，公司績(jī)效會(huì)相應(yīng)降低。

3 結(jié)論與建議

本文研究了2015年京津冀區(qū)域創(chuàng)業(yè)板上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司績(jī)效與資產(chǎn)負(fù)債率呈不顯著負(fù)相關(guān)；創(chuàng)業(yè)板公司治理還不健全，整體負(fù)債率較低。針對(duì)存在的問題提出以下建議：京津冀地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司需要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高負(fù)債籌資比重，拓寬負(fù)債融資渠道，優(yōu)化企業(yè)負(fù)債與股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)以及比例。增加流動(dòng)資產(chǎn)的比重，京津冀地區(qū)創(chuàng)業(yè)板上市公司有一半以上屬于制造業(yè)企業(yè)，增加流動(dòng)資產(chǎn)比重既有利于企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力提高，公司短期償債能力提高，也有利于公司績(jī)效的提高。企業(yè)要提升公司治理能力水平，加強(qiáng)股東管理，防止一股獨(dú)大及大股東侵害中小股東利益。

參考文獻(xiàn)

[1] Modigliani，Miller.The cost of capital.coporation finance and Theory of investment[J].American Economic Review，1958（58）.

[2] 戴鈺.我國(guó)傳媒上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2013，34（181）.

[3] 王兆紅，鐘華梅，詹偉.體育用品企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究[J].北京師范大學(xué)學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2014（3）.

[4] 霍守花，陸林.旅游上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證研究[J].安徽師范大學(xué)學(xué)報(bào)（自然科學(xué)版），2013，36（1）.

①基金項(xiàng)目：安徽省社會(huì)科學(xué)創(chuàng)新發(fā)展研究課題重大項(xiàng)目（2016ZD019）。

作者簡(jiǎn)介：王康（1992-），男，安徽巢湖人，碩士研究生，主要從事會(huì)計(jì)學(xué)方面的研究；李博（1994-），男，安徽渦陽(yáng)人，碩士研究生，主要從事企業(yè)管理方面的研究。