商業(yè)銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股的利弊分析

徐堃

摘 要：在供給側(cè)改革的背景下，國(guó)家有意重啟債轉(zhuǎn)股。債轉(zhuǎn)股一方面有利于減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；另一方面有利于商業(yè)銀行盤(pán)活不良資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。但債轉(zhuǎn)股的實(shí)施對(duì)商業(yè)銀行有利也有弊。作為債轉(zhuǎn)股主角，商業(yè)銀行應(yīng)審慎應(yīng)對(duì)新一輪債轉(zhuǎn)股大潮。

關(guān)鍵詞：債轉(zhuǎn)股 撥備覆蓋率 降低商業(yè)銀行不良資產(chǎn)損失 資本充足率

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）01（b）-025-03

1 商業(yè)銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股的利處

1.1 商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置方式的新選擇

不良資產(chǎn)形成的原因不盡相同，但實(shí)施債轉(zhuǎn)股是各國(guó)幫助企業(yè)擺脫債務(wù)危機(jī)、化解銀行不良資產(chǎn)的普遍選擇。不良資產(chǎn)處置方法不是一成不變的，商業(yè)銀行會(huì)根據(jù)不良資產(chǎn)的形成原因?qū)μ幹梅椒ㄗ鰟?dòng)態(tài)調(diào)整。目前我國(guó)商業(yè)銀行一般選擇處置抵質(zhì)押物、債務(wù)重組、呆賬核銷、批量轉(zhuǎn)讓等方式處置不良資產(chǎn)。

處置抵質(zhì)押物面臨價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及處置過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)，雙重風(fēng)險(xiǎn)令處置環(huán)節(jié)易出現(xiàn)不可控因素影響商業(yè)銀行債權(quán)的實(shí)現(xiàn)。債務(wù)重整實(shí)施難度大，但對(duì)企業(yè)較有利。呆賬核銷和批量轉(zhuǎn)讓面臨不良資產(chǎn)折價(jià)的共性問(wèn)題，會(huì)給商業(yè)銀行帶來(lái)?yè)p失。此外，呆賬核銷需要計(jì)提呆賬準(zhǔn)備金，令貸款撥備率下降，影響商業(yè)銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。我國(guó)的不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓只能轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司，限制了其他資金進(jìn)入債務(wù)重組的可能，未來(lái)不良資產(chǎn)增值的利潤(rùn)可能由資產(chǎn)管理公司一人獨(dú)享。批量轉(zhuǎn)讓過(guò)去門(mén)檻設(shè)立過(guò)高，直到2016年11月，國(guó)家才出臺(tái)了新辦法，降低了轉(zhuǎn)讓組包的數(shù)量要求。

常規(guī)的不良資產(chǎn)處置方式各有弊端，商業(yè)銀行可根據(jù)企業(yè)情況適時(shí)采用新的資產(chǎn)處置方式“債轉(zhuǎn)股”。此外，常規(guī)不良資產(chǎn)處置方法是針對(duì)已經(jīng)形成的不良資產(chǎn)，新一輪債轉(zhuǎn)股的創(chuàng)新之處在于處置對(duì)象可以是潛在不良。利用債轉(zhuǎn)股可以前瞻性地化解潛在不良資產(chǎn)，有利于商業(yè)銀行主動(dòng)開(kāi)展資產(chǎn)質(zhì)量監(jiān)控工作。

1.2 債轉(zhuǎn)股可以實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)分散

商業(yè)銀行作為經(jīng)營(yíng)貨幣與信用的金融機(jī)構(gòu)，與企業(yè)相比呈現(xiàn)出更高杠桿性。鑒于商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的可傳染性，商業(yè)銀行應(yīng)通過(guò)構(gòu)建多樣化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)降低自身的風(fēng)險(xiǎn)程度。

新一輪債轉(zhuǎn)股倡導(dǎo)商業(yè)銀行新設(shè)投資子公司持有企業(yè)股權(quán)，給予了商業(yè)銀行自主調(diào)節(jié)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的主動(dòng)權(quán)。商業(yè)銀行可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等信息來(lái)選擇對(duì)實(shí)際不良還是潛在不良實(shí)施債轉(zhuǎn)股。商業(yè)銀行可以自主選擇被轉(zhuǎn)股的企業(yè)、自主定價(jià)，自主選擇實(shí)施債轉(zhuǎn)股的標(biāo)的資產(chǎn)。未來(lái)商業(yè)銀行有望憑借市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股調(diào)節(jié)自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散，企業(yè)也可以利用債轉(zhuǎn)股優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從源頭上抑制不良產(chǎn)生。

1.3 債轉(zhuǎn)股實(shí)施可以提升商業(yè)銀行貸款撥備覆蓋率

撥備覆蓋率是衡量商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力的重要安全性指標(biāo)，它體現(xiàn)了商業(yè)銀行貸款損失準(zhǔn)備金的提取比率。根據(jù)《股份制商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)體系（暫行）》的規(guī)定，撥備覆蓋率的最佳狀態(tài)應(yīng)保持100%，即每新增1萬(wàn)元的不良貸款要多計(jì)提1萬(wàn)元的貸款損失準(zhǔn)備。銀監(jiān)會(huì)目前審慎要求商業(yè)銀行的撥備覆蓋率需要達(dá)到150%，這是商業(yè)銀行“惜貸”的原因之一。

2016年三季度16家上市銀行撥備覆蓋率為162.3%，較2015年同期下降19.2%。其中，五大行撥備覆蓋率為153.6% 。其中，五大行撥備覆蓋率為153.6%，較2015年同期下降24.5%；股份制銀行撥備覆蓋率為178.4%，較2015年同期下降10.8%。2016年一季度末，工商銀行和中國(guó)銀行撥備覆蓋率都曾跌至150%的監(jiān)管紅線以下。央行及銀監(jiān)會(huì)應(yīng)重視商業(yè)銀行撥備覆蓋率下降的問(wèn)題，引導(dǎo)商業(yè)銀行從自身出發(fā)提升信用風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

商業(yè)銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股是提高撥備覆蓋率的有效途徑。撥備覆蓋率=實(shí)際計(jì)提損失準(zhǔn)備/不良貸款余額，實(shí)施債準(zhǔn)股后商業(yè)銀行不良貸款余額減少，分子減小。由于貸款的損失準(zhǔn)備是根據(jù)貸款五級(jí)分類分別按比例提取的，因此作為分母的實(shí)際計(jì)提損失準(zhǔn)備減少幅度小于等于不良貸款減少幅度，撥備覆蓋率提高。

商業(yè)銀行處理不良貸款計(jì)提撥備的方法，其實(shí)是利用凈利潤(rùn)蓄水池對(duì)貸款損失作提前預(yù)測(cè)。若實(shí)施債轉(zhuǎn)股，把債權(quán)作為股權(quán)來(lái)處理，商業(yè)銀行的撥備壓力會(huì)得到緩解，損益結(jié)構(gòu)能實(shí)現(xiàn)優(yōu)化。撥備覆蓋率提高預(yù)示著商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)指標(biāo)朝穩(wěn)健方向發(fā)展，商業(yè)銀行抵御壞賬損失的能力也在增強(qiáng)。

1.4 債轉(zhuǎn)股實(shí)施有望提高企業(yè)還款能力、降低商業(yè)銀行不良資產(chǎn)損失

資產(chǎn)業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行將聚集的貨幣資金加以利用的業(yè)務(wù)，資產(chǎn)業(yè)務(wù)中列居首位的貸款業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行利潤(rùn)的來(lái)源。不良貸款的增加會(huì)削弱銀行對(duì)其他有潛力企業(yè)的放款能力。借款企業(yè)的還款能力是貸款風(fēng)險(xiǎn)分類的依據(jù)，它決定企業(yè)用于還款的現(xiàn)金流大小。通過(guò)債轉(zhuǎn)股剝離商業(yè)銀行不良資產(chǎn)，能增強(qiáng)商業(yè)銀行的放款能力，幫助企業(yè)擺脫債務(wù)負(fù)擔(dān)，令企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得資金支持，最終起到提高負(fù)債企業(yè)還款能力的作用。如果該企業(yè)的債務(wù)重整模式是留債加債轉(zhuǎn)股組合，那債轉(zhuǎn)股實(shí)施后企業(yè)現(xiàn)金流的釋放會(huì)更有利于留債部分的受償。

新一輪債轉(zhuǎn)股的對(duì)象由市場(chǎng)決定，不僅局限于損失類貸款，也包括正常類和關(guān)注類貸款。資產(chǎn)減值準(zhǔn)備和一般準(zhǔn)備共同構(gòu)成商業(yè)銀行撥備，其中資產(chǎn)減值準(zhǔn)備體現(xiàn)了商業(yè)銀行對(duì)自己所持有的債權(quán)、股權(quán)等金融資產(chǎn)未來(lái)價(jià)格趨勢(shì)所做出的判斷。假設(shè)債轉(zhuǎn)股后企業(yè)股權(quán)實(shí)現(xiàn)了增值，若債轉(zhuǎn)股價(jià)格高于當(dāng)初計(jì)提撥備金額，商業(yè)銀行可能獲利。

值得關(guān)注的是，目前不良債權(quán)轉(zhuǎn)讓的獲利應(yīng)建立在不良資產(chǎn)的價(jià)值上，而不是貸款原來(lái)的價(jià)值。若要想實(shí)現(xiàn)貸款原值的增加，將債轉(zhuǎn)股視為商業(yè)銀行盈利的來(lái)源是不現(xiàn)實(shí)的且具有較大風(fēng)險(xiǎn)。

1.5 債轉(zhuǎn)股或?qū)⒊蔀樯虡I(yè)銀行開(kāi)展金融創(chuàng)新、混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新嘗試

不良率的攀升會(huì)引發(fā)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行面臨信用危機(jī)。經(jīng)濟(jì)周期下行，企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，商業(yè)銀行貸款回收充滿不穩(wěn)定性，商業(yè)銀行通過(guò)創(chuàng)新手段利用債轉(zhuǎn)股處置不良資產(chǎn)，可以幫助企業(yè)去杠桿。若新一輪債轉(zhuǎn)股成功運(yùn)行，則意味著商業(yè)銀行為規(guī)避債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新是成功的。金融創(chuàng)新會(huì)給金融體制帶來(lái)深遠(yuǎn)影響，商業(yè)銀行可以以投資子公司的名義開(kāi)展投資業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股或?qū)⒊蔀槲覈?guó)銀行業(yè)突破分業(yè)經(jīng)營(yíng)限制的開(kāi)端，同時(shí)債轉(zhuǎn)股的成功開(kāi)展，也將為商業(yè)銀行發(fā)展資產(chǎn)證券化、并購(gòu)貸款等創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供機(jī)會(huì)。債轉(zhuǎn)股和投貸聯(lián)動(dòng)配合，或?qū)⒊蔀槲覈?guó)銀行業(yè)探索西方商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)道路的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

2 商業(yè)銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股的弊端

2.1 商業(yè)銀行面臨債轉(zhuǎn)股實(shí)施過(guò)程中的道德風(fēng)險(xiǎn)

在債權(quán)轉(zhuǎn)讓的供方市場(chǎng)和股權(quán)吸收的需方市場(chǎng)上，商業(yè)銀行與企業(yè)對(duì)影響它們選擇標(biāo)準(zhǔn)的信息是否充分了解決定著債轉(zhuǎn)股的效果。

實(shí)施債轉(zhuǎn)股之前，商業(yè)銀行會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)以及資產(chǎn)狀況做細(xì)致調(diào)查，但商業(yè)銀行不能提前介入企業(yè)經(jīng)營(yíng)，很難切實(shí)掌握企業(yè)真實(shí)信息。由于信息不對(duì)稱，企業(yè)會(huì)刻意隱瞞債轉(zhuǎn)股目的，出現(xiàn)不誠(chéng)信行為。國(guó)務(wù)院54號(hào)意見(jiàn)規(guī)定新一輪債轉(zhuǎn)股企業(yè)的范圍：“三個(gè)鼓勵(lì)，四個(gè)禁止”。但商業(yè)銀行若僅憑文件規(guī)定和企業(yè)虧損程度來(lái)判斷僵尸企業(yè)是欠妥當(dāng)?shù)?。第一輪債轉(zhuǎn)股中出現(xiàn)了企業(yè)“免費(fèi)搭車”的行為。新一輪債轉(zhuǎn)股若實(shí)施機(jī)制設(shè)計(jì)不完善，缺乏法律約束機(jī)制，企業(yè)利用債轉(zhuǎn)股逃債的道德風(fēng)險(xiǎn)會(huì)依然存在。此外，由于商業(yè)銀行不良貸款形成的外生性，地方政府也可能利用信息不對(duì)稱，倒逼商業(yè)銀行選擇本該破產(chǎn)清算的企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，違背債轉(zhuǎn)股初衷。

2.2 商業(yè)銀行面臨債轉(zhuǎn)股過(guò)程中的操作風(fēng)險(xiǎn)

重啟債轉(zhuǎn)股，商業(yè)銀行在防范信用風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)不能忽視操作風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行日常經(jīng)營(yíng)中的每一項(xiàng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、每一環(huán)業(yè)務(wù)操作都可能產(chǎn)生操作風(fēng)險(xiǎn)。操作失誤輕則給商業(yè)銀行帶來(lái)資金損失、嚴(yán)重的會(huì)繼發(fā)聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)影響銀行系統(tǒng)穩(wěn)定。但操作性失誤引起損失大都可通過(guò)人員培訓(xùn)，系統(tǒng)優(yōu)化等方式避免。不可避免地操作風(fēng)險(xiǎn)則可以通過(guò)保險(xiǎn)或建立風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制予以緩釋和控制。

新一輪債轉(zhuǎn)股由市場(chǎng)主導(dǎo)意味著債轉(zhuǎn)股實(shí)施主體要面臨市場(chǎng)失靈現(xiàn)象發(fā)生后市場(chǎng)無(wú)法自發(fā)調(diào)節(jié)供求的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)向好時(shí)期，垃圾債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的高收益會(huì)讓人們忘記其垃圾的本質(zhì)，商業(yè)銀行應(yīng)制定詳實(shí)的實(shí)施細(xì)則，嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)供債轉(zhuǎn)股實(shí)施過(guò)程中參考，避免被資本市場(chǎng)的利好沖昏頭腦。

2.3 商業(yè)銀行面臨債轉(zhuǎn)股實(shí)施后企業(yè)破產(chǎn)的“雙失”風(fēng)險(xiǎn)

實(shí)施債轉(zhuǎn)股后，倘若企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)不善，瀕臨破產(chǎn)，作為股權(quán)持有者的商業(yè)銀行或者投資子公司將面臨”雙失”風(fēng)險(xiǎn)。

債轉(zhuǎn)股利用了債權(quán)和股權(quán)的差異，將債權(quán)轉(zhuǎn)化成股權(quán)，減少企業(yè)貸款的本息支出，減輕企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)及財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。假定債轉(zhuǎn)股尚未實(shí)施，要轉(zhuǎn)股的這部分債權(quán)是商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)。一旦企業(yè)破產(chǎn)，作為債權(quán)人的商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)享有破產(chǎn)債權(quán)，這是一項(xiàng)契約性的權(quán)利。根據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法》第113條，企業(yè)債務(wù)清償順序中破產(chǎn)債權(quán)在第一順位。商業(yè)銀行由于具有強(qiáng)制性的索償本息權(quán)利，能夠從企業(yè)破產(chǎn)中挽回一定的損失。但若實(shí)施債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)沒(méi)有恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的希望，依舊被破產(chǎn)清算。此時(shí)，商業(yè)銀行或者其投資子公司所持有的股權(quán)是非契約性的權(quán)利，在清償順序中，排在所有債權(quán)人之后。一旦企業(yè)破產(chǎn)，商業(yè)銀行可能顆粒無(wú)收。為了避免債轉(zhuǎn)股后商業(yè)銀行可能面臨“雙失”風(fēng)險(xiǎn)，本輪債轉(zhuǎn)股一再?gòu)?qiáng)調(diào)在市場(chǎng)化原則下謹(jǐn)慎實(shí)施，商業(yè)銀行也必須嚴(yán)選債轉(zhuǎn)股企業(yè)。

2.4 商業(yè)銀行面臨債轉(zhuǎn)股實(shí)施后的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

2016年三季度，上市銀行資本充足率、一級(jí)資本充足率、核心一級(jí)資本充足率分別為12.9%、10.6%、10.0%，較2015年同期分別上升0.5、0.5、0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，五大行三項(xiàng)指標(biāo)分別為14.2%、12.4%、12.3%，較2015年同期分別上升0.3、0.5、1.0個(gè)百分點(diǎn)，滿足了新巴塞爾協(xié)議和商業(yè)銀行資本管理法的最低要求，呈穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。但2017年，如果大規(guī)模開(kāi)展債轉(zhuǎn)股， 商業(yè)銀行資本計(jì)提壓力將大幅增加，資本充足率穩(wěn)中有升的局面或被打破。

根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》第六十八條規(guī)定，商業(yè)銀行被動(dòng)持有對(duì)工商企業(yè)的股權(quán)投資，按400%的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)資本占用，2年后這一比例將提高至1250%。而不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重是100%。這就意味著商業(yè)銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股兩年后還未處置股權(quán)的資本計(jì)提壓力將是持有不良貸款的12.5倍。

資本充足率=總資本/風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，如果商業(yè)銀行大規(guī)模開(kāi)展債轉(zhuǎn)股可能令商業(yè)銀行資本充足率下降。與貸款不同，股權(quán)投資周期長(zhǎng)，分紅收益存在不確定性。但如果商業(yè)銀行不能在短時(shí)間內(nèi)出售所持的股權(quán)，會(huì)消耗大量資本占用，加大期限錯(cuò)配和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 此外，債轉(zhuǎn)股實(shí)施后，企業(yè)如果依舊不能逃脫破產(chǎn)清算的困局，商業(yè)銀行可能損失慘重并面臨巨大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，新一輪債轉(zhuǎn)股也應(yīng)探索引入外部資金參與的可能性，降低商業(yè)銀行單獨(dú)開(kāi)展債轉(zhuǎn)股的流動(dòng)性壓力。國(guó)家也出臺(tái)了相關(guān)政策，鼓勵(lì)社會(huì)投資者參與債轉(zhuǎn)股募集資金，減輕商業(yè)銀行被動(dòng)持股的資本金壓力。

3 結(jié)語(yǔ)

債轉(zhuǎn)股本身的成本與風(fēng)險(xiǎn)給商業(yè)銀行帶來(lái)了雙重挑戰(zhàn)。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)學(xué)會(huì)運(yùn)用市場(chǎng)化的方法準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，研判企業(yè)是否具備未來(lái)重生的可能性。對(duì)僵尸企業(yè)開(kāi)展債轉(zhuǎn)股是違背市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律且毫無(wú)意義的。政府也應(yīng)做好頂層設(shè)計(jì)，激發(fā)商業(yè)銀行實(shí)施債轉(zhuǎn)股的積極性，使商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股突破制度困境，擁有立法環(huán)境，這些對(duì)新一輪債轉(zhuǎn)股的順利實(shí)施是十分必要的。

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