基于利率市場(chǎng)化的中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展策略

臺(tái)運(yùn)波

【摘要】伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國(guó)的利率市場(chǎng)化工作也在不斷完善，這使得我國(guó)的證券市場(chǎng)逐漸趨向于穩(wěn)定性，對(duì)于利率市場(chǎng)化和證券市場(chǎng)，兩者之間具有緊密的聯(lián)系，同時(shí)又是影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素，對(duì)于利率市場(chǎng)化，其對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展影響是多方面的，像證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)以及投資方式等，在本文中對(duì)利率市場(chǎng)化形式下我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展給出了幾點(diǎn)建議。

【關(guān)鍵詞】利率市場(chǎng)化 證券市場(chǎng) 發(fā)展策略

對(duì)于利率市場(chǎng)化改革，其是我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展的重要方向，同時(shí)也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中對(duì)帶塊等進(jìn)行的深入改革，通過利率市場(chǎng)化發(fā)展，我國(guó)的金融行業(yè)將會(huì)迎來新的發(fā)展機(jī)遇。但由于利率市場(chǎng)化關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域較多，其改革必然產(chǎn)生一系列的影響，特別是我國(guó)的證券市場(chǎng)，利率市場(chǎng)化在打破傳統(tǒng)證券市場(chǎng)發(fā)展模式的基礎(chǔ)上也為其發(fā)展帶來了新的機(jī)遇。

一、利率市場(chǎng)化和證券市場(chǎng)之間的關(guān)系

對(duì)于利率市場(chǎng)化和證券市場(chǎng)之間，其具有非常緊密的聯(lián)系，通過利率市場(chǎng)化，我國(guó)的證券市場(chǎng)無論是在投資方式還是還是運(yùn)營(yíng)結(jié)構(gòu)等方面都產(chǎn)生了較大的影響，而對(duì)于利率市場(chǎng)化和證券市場(chǎng)之間的關(guān)系，下面進(jìn)行了簡(jiǎn)單的介紹：

（一）利率市場(chǎng)化能夠優(yōu)化證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

對(duì)于利率市場(chǎng)化對(duì)證券結(jié)構(gòu)的優(yōu)化作用，其是非常明顯的，通過利率市場(chǎng)化改革，證券市場(chǎng)主要在兩個(gè)方面實(shí)現(xiàn)了優(yōu)化，一方面是行業(yè)的分項(xiàng)比例發(fā)生了較大變化，另一個(gè)則是上市公司在發(fā)展過程中的被選擇性得到了提高，能夠?qū)Σ煌愋偷淖C券企業(yè)進(jìn)行支持，從而促進(jìn)了上市公司的優(yōu)化發(fā)展。

（二）利率市場(chǎng)化促進(jìn)證券市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展

對(duì)于利率市場(chǎng)化對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展作用，其主要體現(xiàn)在回歸理性發(fā)展方面，通過對(duì)市盈率急性考核，證券公司的經(jīng)營(yíng)情況能夠更加便于進(jìn)行計(jì)算，而傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)對(duì)證券公司的衡量標(biāo)準(zhǔn)包括其債權(quán)和股票等多種內(nèi)容，而在利率市場(chǎng)化之后，其以市盈率作為浮動(dòng)基準(zhǔn)，這使得證券市場(chǎng)的投資產(chǎn)品逐漸趨向于合理性，促進(jìn)了我國(guó)證券市場(chǎng)的良性發(fā)展，并對(duì)投資者的行為進(jìn)行有效調(diào)控。

（三）利率市場(chǎng)化促進(jìn)證券市場(chǎng)的快速發(fā)展

在利率市場(chǎng)化之后，我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展主要體現(xiàn)在股票市場(chǎng)中，對(duì)于傳統(tǒng)的股票市場(chǎng)，利率的高低對(duì)股票行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)具有較大的影響，而股票為了保證自身的影響力，往往會(huì)通過提高競(jìng)爭(zhēng)力來保證自身的地位，而在利率市場(chǎng)化之后，其能夠?qū)ζ髽I(yè)的行為方式等進(jìn)行規(guī)范，使我國(guó)的股票市場(chǎng)逐漸趨向于穩(wěn)定健康發(fā)展。

二、證券市場(chǎng)發(fā)展完善能夠?yàn)槔适袌?chǎng)化提供重要基礎(chǔ)

對(duì)于一個(gè)健全的市場(chǎng)運(yùn)行體系來說，其需要具備以下幾方面內(nèi)容，分別是產(chǎn)品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)等，而對(duì)于我國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)體系，其主要是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，而在宏觀經(jīng)濟(jì)均衡中，其具有以下關(guān)系：

在產(chǎn)品市場(chǎng)均衡時(shí)：

Y=C（Y-T（Y））+I（R）+G+X（P，E）-M（Y，P，E）

而在貨幣市場(chǎng)均衡時(shí)，其符合以下公式：

M0/P=L1（Y，R）+L2（R）

國(guó)際收支平衡時(shí)表現(xiàn)為以下公式：

X（P，E）-M（Y，P，E）=F（R）

對(duì)于上述公式，其中的Y值得是國(guó)內(nèi)總產(chǎn)出，C代表的是消費(fèi)總值，I代表的是投資總值，G代表的是政府支出數(shù)值，T代表的是稅收數(shù)值，X代表的是出口數(shù)值，M代表的是進(jìn)口數(shù)值，F(xiàn)代表的是資本凈流出數(shù)值等。

通過對(duì)上市進(jìn)行分析，似乎并沒發(fā)現(xiàn)證券市場(chǎng)存在有什么意義，但在西方的市場(chǎng)研究中，貨幣市場(chǎng)均衡即意味著證券市場(chǎng)均衡，這是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的一個(gè)隱含條件，著名的英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯對(duì)這一隱含條件進(jìn)行了簡(jiǎn)單的證明，其是一個(gè)正確的條件。因此，對(duì)于市場(chǎng)均衡來說，證券市場(chǎng)的均衡隱含在其中，而想要這一結(jié)論成立，必要條件是證券市場(chǎng)完善，且能夠?qū)Ω鱾€(gè)金融子市場(chǎng)進(jìn)行收益率的協(xié)調(diào)工作，像在證券市場(chǎng)中債權(quán)不足時(shí)，利率市場(chǎng)化之后，若貨幣的供給量超過了需求人的需求數(shù)量，那么利率將會(huì)下降，而對(duì)應(yīng)的資金則會(huì)向著股票市場(chǎng)流入，這時(shí)的股票價(jià)格將會(huì)上漲，從而使得整個(gè)市場(chǎng)的資金流動(dòng)平衡。在證券市場(chǎng)不完善的情況下，若利率的變動(dòng)幅度過大，其會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重的波動(dòng)，而為了保證利率的穩(wěn)定性，央行需要對(duì)其進(jìn)行強(qiáng)制性管制，而在股票市場(chǎng)不完善時(shí)，利率市場(chǎng)化是無法正常進(jìn)行的。

三、利率變動(dòng)情況我國(guó)的證券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)策分析

對(duì)于利率市場(chǎng)化，其使得證券市場(chǎng)的融資方法增多，這使得證券市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制和模式發(fā)生了較大的變化，但同時(shí)也為證券市場(chǎng)的發(fā)展帶來了新的機(jī)遇。對(duì)于利率的變化，其會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)受到較大的影響，為此，如何應(yīng)對(duì)利率變化帶來的證券市場(chǎng)波動(dòng)，避免利率風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，這是當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展需要重點(diǎn)解決的問題。

（一）利率型風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具

對(duì)于證券市場(chǎng)，其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有非常重要的意義，主要是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金進(jìn)行配置，而銀行的運(yùn)行也需要大量的閑散資金進(jìn)行支持，因此，兩者之間存在著激烈的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。而利率在變動(dòng)的情況下，對(duì)于資金充足的人們，其擔(dān)心會(huì)因通貨膨脹的出現(xiàn)而造成擁有的資金貶值，因此繼續(xù)尋找資金增值對(duì)策。而在利率變動(dòng)幅度加大時(shí)，投資人需要根據(jù)證券市場(chǎng)和銀行的對(duì)比尋找更加合適的投資方式。對(duì)于證券市場(chǎng)，其在吸引投資人時(shí)需要重點(diǎn)注意利率變動(dòng)造成的資金損失，降低資金需求者的籌資成本，而對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)型的金融產(chǎn)品，其主要是通過對(duì)利率進(jìn)行調(diào)整，消除因利率變動(dòng)造成的證券市場(chǎng)波動(dòng)情況。

隨著通貨膨脹問題的逐漸嚴(yán)重，證券持有人手中的證券承擔(dān)了主要的利率風(fēng)險(xiǎn)，假如沒有一個(gè)有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，證券人將很難抵抗利率變動(dòng)帶來的資金縮水等問題，在西方發(fā)達(dá)國(guó)家中，其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具主要有期貨和遠(yuǎn)期利率等，這些利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具能夠大幅度降低利率浮動(dòng)造成的影響，但在我國(guó)目前還沒有對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品出現(xiàn)。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷完善，對(duì)應(yīng)的利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避產(chǎn)品也將會(huì)逐漸出現(xiàn)，保證社會(huì)正常的投資和融資發(fā)展。

（二）建立利率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，我國(guó)的利率水平以及其組成結(jié)構(gòu)也在不斷發(fā)展變化，對(duì)應(yīng)的利率風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸受到人們的關(guān)注，尤其是對(duì)于商業(yè)性質(zhì)的銀行。對(duì)于利率市場(chǎng)化，其對(duì)投資市場(chǎng)的影響較大，對(duì)應(yīng)的證券市場(chǎng)為了保證自身的正常運(yùn)行，必須制定對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，保證良好的投資和融資環(huán)境。對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)管理制度，其主要從以下幾方面入手，首先是建立利率風(fēng)險(xiǎn)管理小組，該小組對(duì)利率進(jìn)行獨(dú)立管理，且其主要工作時(shí)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，同時(shí)根據(jù)證券市場(chǎng)的產(chǎn)品特點(diǎn)研究對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具，保證證券市場(chǎng)具有足夠的吸引力。然后是建立對(duì)應(yīng)的利率風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，該系統(tǒng)的建設(shè)可以借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，像設(shè)立專門的利率風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，其根據(jù)證券市場(chǎng)的變化情況制定對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策。利率風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)對(duì)證券市場(chǎng)的正常運(yùn)營(yíng)具有非常重要的作用，同時(shí)也是完善利率風(fēng)險(xiǎn)控制的重要方法。

（三）拓展證券市場(chǎng)的融資渠道和投資功能

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的逐漸發(fā)展，證券市場(chǎng)的融資渠道也在逐漸增加，像銀行和證券公司之間的合作，但隨著利率的降低，證券公司所能夠使用的利差逐漸降低，其收益也在逐漸減少，加上成本的增加，這使得證券公司的發(fā)展受到了較大的限制。為此證券公司可以采用直接融資和分紅的方式來實(shí)現(xiàn)自身的發(fā)展，同時(shí)保證投資人具有合理的回報(bào)。此外，證券公司還可以通過國(guó)債等融資模式來降低股票融資中的交易限制，建立完善的交易機(jī)制。

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