人民幣匯率制度改革與貨幣政策的協(xié)調(diào)

摘 要：改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，取得了世界矚目的成績。隨著中國經(jīng)濟(jì)對外開放程度不斷提高，國際收支順差規(guī)模也得到了不斷增長。外匯儲備的快速增對我國貨幣政策的實(shí)施帶來了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。國際貿(mào)易收支不平衡、金融順差、人民幣匯率升值壓力大、宏觀經(jīng)濟(jì)增長過快等現(xiàn)象，人民幣匯率的波動影響到我國貨幣供給，給經(jīng)濟(jì)帶來巨大的影響。人民幣匯率制度的改革對穩(wěn)定貨幣與匯率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)市場的發(fā)展具有重要意義。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；貨幣政策；宏觀調(diào)控；國際貿(mào)易

匯率制度是金融制度中重要的組成部分，貨幣政策指的是中央銀行運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)社會貨幣流通量，達(dá)到調(diào)節(jié)市場利用，通過利率變化影響社會資本投資，影響社會總需求，從而實(shí)現(xiàn)國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目的。一個國家的匯率制度和貨幣政策，對于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有著重要意義。

一、人民幣匯率制度和貨幣政策的概述

1.人民幣匯率制度

貨幣匯率的高低，不僅體現(xiàn)了本國貨幣的購買能力，而且還涉及到本國資源配置問題。為了防止資金外流或者流入，改善本國國際收支平衡會進(jìn)行外匯管制。所以，在制定匯率制度的時(shí)候，各個國家都會從本國實(shí)際情況出發(fā)，趨利避害，維護(hù)本國利益，而損害其他國家的利益，為了促進(jìn)國際貿(mào)易的發(fā)展，維護(hù)世界各國共同的利益，制定了符合比較合理的規(guī)定，從而形成了世界各國共同遵守的匯率制度。人民幣匯率制度指國家以市場需求為基礎(chǔ)，參考一攬子貨幣調(diào)節(jié)和管理浮動匯率的制度。我國從2005年開始管理浮動匯率制度，當(dāng)時(shí)匯率制度主要包括三個方面的內(nèi)容：匯率調(diào)控的方式、確定中間價(jià)和日浮動區(qū)間、起始匯率的調(diào)整。按照匯率變動大小匯率又分浮動匯率和固定匯率。

2.貨幣政策

關(guān)于貨幣政策有狹義和廣義之分：狹義的貨幣政策指的是中央銀行為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)采取的各種控制貨幣供應(yīng)量和信用量的方針和政策，包括利率政策、信貸政策以及外匯政策。廣義的貨幣政策指的是政府、中央銀行以及其他相關(guān)的部門采取的有關(guān)貨幣政策方面的規(guī)定影響金融變量的一切行為措施。貨幣政策可分成擴(kuò)張性貨幣政策和緊縮性貨幣政策。擴(kuò)張性貨幣政策又稱積極貨幣政策，緊縮性貨幣政策稱為穩(wěn)健貨幣政策。擴(kuò)張性貨幣政策指的是當(dāng)經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，中央銀行降低利率，增加貨幣供給量，刺激投資和出口，增強(qiáng)社會總需求。緊縮性貨幣政策指的是當(dāng)社會投資過熱、通貨膨脹率太高，中央銀行減少貨幣供給量，采取抑制投資、提高利率等系列措施，減少總產(chǎn)出和放慢經(jīng)濟(jì)增長速度，將物價(jià)控制在合理的水平線內(nèi)。

二、人民幣匯率制度對貨幣政策的有效性

1.蒙代爾-費(fèi)萊明模型

蒙代爾-費(fèi)萊明模型被成為開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，宏觀經(jīng)濟(jì)分析工作的母機(jī)。本文主要用這個模型分析匯率制度對貨幣政策的有效性：蒙代爾-費(fèi)萊明模型分析的是一個開放性的小國家，對流量法分析國際資金的流動。使用這種分析法必須滿足幾個條件：第一，總供給曲線保持水平，實(shí)際匯率和名義匯率一致。第二，不存在長期購買力評價(jià)的情況，所以浮動利率制度下匯率根據(jù)國際收支平衡進(jìn)行調(diào)整。IS-LM-BP模型中，IS代表商品市場平衡，這一曲線一般為負(fù)數(shù)，政府支出和匯率貶值都會使得IS線曲線向右移動；LM曲線代表貨幣市場平衡，曲線斜率為正數(shù)，增加貨幣供應(yīng)量則會向右移動；BP曲線代表外匯市場平衡，國際收支平衡是由資金流動決定的。假設(shè)這個國家的利率水平和國際保持一致，那么國際收支則保持平衡狀態(tài)，資金流動可以以任何形式補(bǔ)償賬戶收支不平衡，所以這個時(shí)候BP曲線就是一條水平線，匯率浮動對此沒有什么影響；在浮動匯率制度下，貨幣擴(kuò)張會導(dǎo)致本國利率下降，并通過資金流出造成本國人民幣貶值，IS曲線向右移動，并與世界利率水平保持一致。所以在浮動利率制度下，如果使用貨幣擴(kuò)張政策，會增加國民收入，造成貨幣貶值，對利率沒有什么影響。

2.蒙代爾-費(fèi)萊明模型在中國的修正

蒙代爾-費(fèi)萊明模型是從西方發(fā)達(dá)國家引進(jìn)的，與中國國情不同，為了讓蒙代爾-費(fèi)萊明模型適應(yīng)中國的實(shí)際情況，我國學(xué)者進(jìn)行了修正。主要從兩個方面進(jìn)行了修改：第一，中國資本和利率政府管控十分嚴(yán)格，所以蒙代爾-費(fèi)萊明模型的資本流動線是不存在的，因此將管制利率曲線i=i代替BP曲線。第二，我國資本管制是不對稱的，所以i=i彎曲曲線。在這個基礎(chǔ)上得出一個結(jié)論：從資本和利率管控的角度來看，我國貨幣政策是有效的。但是從管制不對稱的角度去看，我國貨幣政策是無效的。我國利率目前還沒有實(shí)現(xiàn)市場化，但是具有一定的市場性質(zhì)。資本管控主要資本外逃、外匯制度改革以及熱錢涌入三方面考慮。從資本管控的角度去分析，我國目前還沒有實(shí)現(xiàn)資本的完全開放，還有嚴(yán)格的外匯管控制度，所以資本無法自由流動。但是近年來，國家對外匯制度進(jìn)行的改革，對資本的流入、流出相關(guān)法律逐步放松，還要考慮到大量資本外逃以及熱流的涌入，所以我國資本流動性還是比較大的。

三、2005年以來人民幣匯率機(jī)制和貨幣政策的沖突

1.增加經(jīng)濟(jì)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)

從2000年開始，中國外匯儲備不斷上升，從1600多億上升到2014年的39932億元，中國成為了世界外匯儲備量最大的國家，中國外匯儲備量占全球外匯的30%左右。大量外匯的流入刺激了國內(nèi)的投資，由于對人民幣升值的預(yù)期，投資活動十分活躍。大量的資金流入到房地產(chǎn)、股市，造成房地產(chǎn)和股市等資產(chǎn)市場價(jià)格迅速上升，增加了投資反彈和資產(chǎn)冒泡的風(fēng)險(xiǎn)。中國房地產(chǎn)市場從2005年開始，商品住宅快速上漲。以深圳為例，2005年商品住宅房均價(jià)在1萬元/平方米，2015年深圳商品房的均價(jià)已達(dá)5萬/平方米，價(jià)格上漲了5倍。房地產(chǎn)價(jià)格上漲的同時(shí)，中國的證券市場也越來越活躍，股票價(jià)格回漲，上證指數(shù)從2005年998.23點(diǎn)上漲到2015年的3539.18個點(diǎn)。這些數(shù)據(jù)都說明了當(dāng)下資產(chǎn)價(jià)格上漲趨勢，增加了經(jīng)濟(jì)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。

2.通貨膨脹的壓力增大

外匯儲備作為國家金融重要組成部分，外匯儲備的變化，對國內(nèi)的金融市場也會造成一定的影響。自從1994年實(shí)行匯率并軌制度以來，中國外匯儲備不斷增加，使得外匯成為中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣的主要途徑，外匯占款讓中央銀行投放的基礎(chǔ)貨幣不斷增加，貨幣供應(yīng)量增長過快，這給我國貨幣政策帶來了通貨膨脹的壓力。為了解決這個問題，中央銀行采取了沖銷政策，在銀行債券市場上回購和發(fā)行人民銀行票據(jù)回籠基礎(chǔ)貨幣，但是受到我國貨幣市場規(guī)模限制，目前，中央銀行回收票據(jù)的發(fā)行量已經(jīng)超過了2000億。在這樣的背景，中央銀行通過沖銷的方式干預(yù)貨幣的空間越來越小。所以人民幣的穩(wěn)健政策受到影響，貨幣政策面臨長期的通貨膨脹壓力。近年，人民幣貶值，物價(jià)上漲就是很好的體現(xiàn)。糧食價(jià)格從2006年開始就出現(xiàn)了上漲的跡象，糧食價(jià)格上漲推動了整個CPI指數(shù)的上漲。

3.限制了利率的作用

利率是國家實(shí)行貨幣政策的重要工具，也是貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)的主要機(jī)制。但是當(dāng)前的人民幣匯率制度嚴(yán)重影響了利率功能。在當(dāng)下人民幣匯率制度下，人民幣升值空間大。按照無拋補(bǔ)率評價(jià)理論，在外國匯率保持不變的情況下，本國人民幣升值會吸引大量的外資流入。按照這個理論，為了避免大量國際資金進(jìn)入到中國，我國應(yīng)該降低利率，減少投資資金套利的機(jī)會。然而由于我們國家外匯儲備不斷增加。人民幣供給量不斷增加，產(chǎn)生了資金過剩問題，因此需要采取緊縮的貨幣政策。因此，在人民幣預(yù)期升值的情況下，中央銀行陷入保持匯率穩(wěn)定和控制通貨膨脹的兩難境地，進(jìn)一步限制了利率的合理波動，從而影響了利率貨幣正常的功能。

4.貨幣政策獨(dú)立性降低

中央銀行的獨(dú)立性指的是中央銀行能夠獨(dú)立制定和實(shí)施貨幣政策，而不受其他部門的影響。與其他西方發(fā)達(dá)國家相比，中國中央銀行的獨(dú)立性比較弱，中央銀行不能獨(dú)立制定或者實(shí)施貨幣政策，它只是貨幣政策的建議者，所有相關(guān)政策必須經(jīng)過國務(wù)院的決策批準(zhǔn)，才能正式實(shí)施。所以中央銀行也無法真正發(fā)揮自身的優(yōu)勢，結(jié)合中國具體的經(jīng)濟(jì)情況，制定貨幣政策。

四、人民幣匯率制度改革與貨幣政策協(xié)調(diào)

1.完善外匯儲備管理制度

我國人民幣匯率制度的形成經(jīng)過了漫長的發(fā)展階段。新中國成立以后到改革開放，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，國家對人民幣進(jìn)行嚴(yán)格的管理和控制。根據(jù)不同歷史時(shí)期，采取不同的匯率制度。改革開放以前，我國匯率制度經(jīng)過了新中國成立初期的單一浮動匯率制度，五六十年代的固定匯率制度，七八十年代的一籃子貨幣計(jì)算的單一浮動匯率制。改革開放以來，隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)制度的建立，九十年代初，國家將人民幣官方匯率和外匯調(diào)劑價(jià)格進(jìn)行并軌，建立統(tǒng)一的外匯交易市場。2005年，國家進(jìn)一步調(diào)整外匯政策，正式引入一籃子貨幣的外匯機(jī)制，實(shí)行以市場供需為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣，浮動匯率制度。此后，人民幣不斷升值，從2005年，1美元人民幣8.11元，到2017年1美元兌6.6423元人民幣。人民幣匯率更加自主、更加靈活，中央銀行根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)的實(shí)際發(fā)展情況，有效的調(diào)節(jié)國際收支不平衡，從而將中國內(nèi)外收支保持平衡。從2014年到2017年，中國外匯儲量減少了近一萬億元。然而，目前中國外匯儲量依然是世界第一，所以國家應(yīng)該盡快完善外匯儲備管理體制，減持美元，增加歐元比重，降低利率風(fēng)險(xiǎn)。

2.要增加事物儲備

利用外匯儲備建立中國能源儲備庫，有效降低石油等能源浮動對中國經(jīng)濟(jì)的影響。目前，資源已經(jīng)成為限制中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸，尤其我國對石油資源對海外市場的依賴程度高，中國石油安全問題比較突出。因此，國家通過大量的外匯購買石油、銅礦、鐵礦等戰(zhàn)略物資，作為國家的戰(zhàn)略儲備資源，從而將外匯儲備變成國家資源儲備。目前中國與俄羅斯已經(jīng)簽署了原油貿(mào)易協(xié)議，未來20年中國將從俄羅斯獲得3億噸原油。

3.放寬民間持外匯的限制

央行放寬對民間持有外匯的限制，將“藏匯于國”改為“藏匯于民”增加民間投資的渠道，讓更多的企業(yè)和個人持有外匯，從而減少國家外匯的持有量。取消外匯賬戶開戶前的審批，提高經(jīng)常外匯賬戶限額，簡化外匯辦理相關(guān)服務(wù)流程，放寬境內(nèi)居民個人購買外匯的政策，以及年度限額等要求，允許證券機(jī)構(gòu)、銀行以及保險(xiǎn)公司通過外匯進(jìn)行投資理財(cái)，從而擴(kuò)展外匯資金流出流入的渠道。同時(shí)，加強(qiáng)對資本流入、流出的監(jiān)管力度，完善匯率制度，增加匯率制度的靈活性。

五、結(jié)束語

在全球化的今天，匯率制度和貨幣政策協(xié)調(diào)性關(guān)系到國家內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡。因此國家要充分發(fā)揮利率作用，完善外匯市場，減少外匯對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場的影響，確保國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

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作者簡介：梁維博（1995.12- ），男，漢族，四川峨眉人，長江師范學(xué)院財(cái)經(jīng)學(xué)院在讀本科