對企業(yè)并購的財務(wù)效應(yīng)綜合評價的探討

周瑜

摘要：在經(jīng)濟與社會快速發(fā)展的今天，我國企業(yè)所面臨的市場競爭日漸激烈，而為了在這一競爭激烈的市場中謀求自身發(fā)展的一席之地，并購已經(jīng)成為我國當下企業(yè)擴張中較為常見的手段，為此本文就企業(yè)并購的財務(wù)效應(yīng)綜合評價展開了具體研究，希望這一研究能夠為相關(guān)企業(yè)的更好發(fā)展帶來一定幫助。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)效益；綜合評價

為了能夠明晰企業(yè)并購這一擴張手段的效果，本文選擇了整合的財務(wù)效應(yīng)作為研究對象，而為了較好結(jié)合這一對象完成本文就企業(yè)并購的綜合評價，本文選用了財務(wù)分析法進行企業(yè)并購后的財務(wù)效應(yīng)分析。值得注意的是，為了保證本文進行的企業(yè)并購財務(wù)效應(yīng)綜合評價研究具備較高可信性，本文研究的區(qū)間包含企業(yè)并購后的第一年與第二年。

一、企業(yè)并購概述

為了較好完成本文就企業(yè)并購財務(wù)效應(yīng)綜合評價展開的相關(guān)研究，我們首先需要深入了解何為企業(yè)并購，而結(jié)合相關(guān)文獻資料我們不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)間的兼并和收購就可以稱之為企業(yè)并購。我國《公司法》對企業(yè)并購的概念做出了詳細劃分，但由于《公司法》的企業(yè)并購定義過于狹義且不能較好滿足本文需求，為此筆者結(jié)合相關(guān)文獻資料與自身認知，在本文中筆者將企業(yè)并購視作：“一家企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易將其他企業(yè)納入集團之中，通過這種行為獲得其他企業(yè)的一定控制權(quán)，以此實現(xiàn)自身企業(yè)規(guī)模提升與價值目標最大化的一種行為”[1]。

對于企業(yè)并購來說，其本身存在著多種并購類型，其中依據(jù)并購企業(yè)與目標企業(yè)從事業(yè)務(wù)的相關(guān)度，我們可以將企業(yè)并購劃分為橫向并購、縱向并購、混合并購三類；而如果依據(jù)并購的支付方式劃分，我們則可以將企業(yè)并購劃分為現(xiàn)金收購、股票收購、證券收購三類；依據(jù)并購活動的進行方式，企業(yè)并購能夠分為直接并購與間接并購；而依據(jù)并購企業(yè)收購目標企業(yè)態(tài)度，我們則可以將企業(yè)并購分為善意并購與敵意并購。對于上述企業(yè)并購劃分來說，不同的企業(yè)并購類型往往具備著自身獨特的作用與優(yōu)勢，這些作用與優(yōu)勢正是企業(yè)并購能夠較好滿足我國當下企業(yè)擴張需求的原因所在[2]。

二、分析步驟

結(jié)合上文內(nèi)容我們能夠較為全面的了解企業(yè)并購的相關(guān)概念，而為了較好完成本文就企業(yè)并購的財務(wù)效應(yīng)綜合評價展開的研究，我們就必須就這一課題展開具體分析，這里筆者將這一分析劃分為總體研究步驟分析、樣本選取、指標選取與數(shù)據(jù)來源三部分。

（一）總體研究步驟分析

在企業(yè)并購的財務(wù)效應(yīng)綜合評價研究的步驟分析中，筆者將這一步驟分析劃分為研究樣本的選取、指標體系的構(gòu)建與財務(wù)效應(yīng)評價、評判企業(yè)并購的財務(wù)效益是否實現(xiàn)提升三個環(huán)節(jié)。對于研究樣本的選取這一步驟分析環(huán)節(jié)來說，這一環(huán)節(jié)我們需要完成合適的樣本數(shù)據(jù)選取；而在指標體系的構(gòu)建與財務(wù)效應(yīng)評價這一分析環(huán)節(jié)中，這一環(huán)節(jié)的指標體系構(gòu)建需要結(jié)合相關(guān)企業(yè)年度報表指標實現(xiàn)，而財務(wù)效應(yīng)評價則需要結(jié)合該指標計算相關(guān)企業(yè)并購前后綜合評價得分實現(xiàn)；而在評判企業(yè)并購的財務(wù)效益是否實現(xiàn)環(huán)節(jié)中，這一環(huán)節(jié)需要結(jié)合上一環(huán)節(jié)求得的綜合評價得分，通過這一得分對比我們就能夠較好完成本文就企業(yè)并購的財務(wù)效應(yīng)綜合評價展開的研究[3]。

（二）樣本選取

在了解企業(yè)并購財務(wù)效應(yīng)綜合評價這一總體研究步驟后，我們就需要進行樣本的選取工作，這里筆者選擇了國內(nèi)的企業(yè)并購實例，這樣就能夠保證相關(guān)數(shù)據(jù)收集的較好進行，而結(jié)合這一數(shù)據(jù)取得的研究成果本身對于我國企業(yè)也將帶來一定指導、啟發(fā)作用。值得注意的是，由于本文進行的企業(yè)并購財務(wù)效應(yīng)綜合評價研究本身需要的樣本數(shù)量較多，這就使得第一手資料的收集往往較為困難，為了解決這一問題，本文研究中筆者通過證券網(wǎng)所提供相關(guān)企業(yè)年度財務(wù)報表獲得財務(wù)數(shù)據(jù)，而為了保證這一研究具備著較強的時代性與價值性，筆者選擇了2014年完成整合的上市公司作為本文的研究對象，而為了保證本文研究的說服力，筆者選擇的企業(yè)規(guī)模相差不大，收購三得利（上海）食品有限公司并在2014年底完成并購整合的北京匯源食品飲料有限公司就是其中代表。

在完成基本的樣本選擇后，為了保證企業(yè)并購財務(wù)效應(yīng)綜合評價研究的價值性，我們還需要剔除一些不符合本文要求的樣本企業(yè)，這一剔除的對象主要為套利目的企業(yè)并購、影響力較低的企業(yè)并購、ST與PT類企業(yè)的并購，這樣就能夠較好保證本文研究所用目標的較高價值性與代表性，企業(yè)并購財務(wù)效應(yīng)綜合評價研究也將為相關(guān)企業(yè)帶來更為有價值的啟發(fā)。

（三）指標選取與數(shù)據(jù)來源

為了保證企業(yè)并購財務(wù)效應(yīng)綜合評價研究的較高可信性，這一研究的相關(guān)指標選取與數(shù)據(jù)來源也必須得到高度重視，這里筆者選用了表現(xiàn)盈利能力、償債能力、運營能力的共十個指標，而研究的數(shù)據(jù)則來自于“新浪財經(jīng)網(wǎng)”所提供的國內(nèi)上市公司年報。

三、財務(wù)效應(yīng)綜合評價

結(jié)合上文內(nèi)容我們能夠較為全面的了解企業(yè)并購相關(guān)概念以及本文研究的思路，而結(jié)合這些信息我們就可以開展具體的企業(yè)并購財務(wù)效應(yīng)綜合評價，這一評價主要分為綜合評價指標介紹與分析過程及結(jié)果兩個部分。

（一）綜合評價指標介紹

上文中筆者提到本文進行的企業(yè)并購財務(wù)效應(yīng)綜合評價研究，選擇了企業(yè)表現(xiàn)盈利能力、償債能力、運營能力的共十個指標作為研究指標，而為了保證這一研究能夠在這十個指標的支持下得以較好展開，筆者將對企業(yè)表現(xiàn)盈利能力、償債能力、運營能力共十個指標進行詳細論述。

1.盈利能力

對于企業(yè)的盈利能力來說，其本身屬于描述企業(yè)利用各項資源賺取利潤的能，資產(chǎn)報酬率、股東權(quán)益報酬率、銷售毛利率、銷售凈利率等四方面指標是其具體構(gòu)成，而結(jié)合這些指標我們不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)利用各項資源賺取利潤的能力在上述指標中能夠得到較好體現(xiàn)。

2.償債能力

對于企業(yè)的賠償能力來說，這一能力指的是企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，其本身包含著速動比率、流動比率、資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金倍率等多種指標，這些指標都對企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力進行了較好表現(xiàn)，而為了保證這些指標能夠較好支持本文所進行的企業(yè)并購財務(wù)效應(yīng)綜合評價研究，這里筆者只選擇了速動比率、流動比率、資產(chǎn)負債率這三方面指標作為綜合評價指標。

3.運營能力

對于企業(yè)運營能力來說，其本身直接展示著企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等都屬于直接展示企業(yè)運營能力的指標，為此本文的研究也選擇了這三類指標作為綜合評價指標。

（二）分析過程及結(jié)果

在具體的企業(yè)并購財務(wù)效應(yīng)綜合評價研究中，為了較好對上文得到的各類指標進行分析，筆者選擇了主成分分析法進行上述各類指標權(quán)重的確定。對于主成分分析法來說，其本身利用降維思想完成具體分析，這就使得其核心是對若干指標進行的因子分析，通過分析得到各因子的得分與方差貢獻率，我們就能夠?qū)崿F(xiàn)綜合得分函數(shù)的建立，而完成綜合得分函數(shù)的建立后，我們還需要結(jié)合相關(guān)統(tǒng)計軟件得出具體的因子載荷矩陣。

通過對綜合得分函數(shù)與因子載荷矩陣進行的綜合分析，我們就能夠得出不同年度的企業(yè)得分差值與正值比率，而結(jié)合最終差值均值等研究結(jié)果，筆者得出了2014年并購整合當年總體得分差值低于2013年得分差值，而2015年出現(xiàn)的財務(wù)效益可以證明企業(yè)并購是有效的，而2016年企業(yè)業(yè)績上升明顯則說明企業(yè)并購后走上了發(fā)展正軌，由此我們能夠得出我國企業(yè)并購的整合速度不斷加快這一結(jié)論。

四、結(jié)論

在本文就企業(yè)并購的財務(wù)效應(yīng)綜合評價展開的研究中，筆者詳細論述了企業(yè)并購的相關(guān)概念、分析步驟、財務(wù)效應(yīng)綜合評價等內(nèi)容，而結(jié)合這一系列內(nèi)容不難發(fā)現(xiàn)，我國企業(yè)并購后的整合速度不斷加快，并購后一年的各項指標迅速提升就是這一認識的最好論據(jù)，而到了企業(yè)并購的第二年，由于企業(yè)整合完成后進入了平穩(wěn)運營階段，這就使得相關(guān)企業(yè)的指標增長速度逐漸放慢。

參考文獻：

[1]劉珈羽.管理層權(quán)力對企業(yè)并購財務(wù)效應(yīng)影響的研究[D].天津財經(jīng)大學，2015.

[2]趙峰.并購整合財務(wù)效應(yīng)研究[D].內(nèi)蒙古大學，2015.

[3]張建儒，王璐.企業(yè)并購財務(wù)整合及協(xié)同效應(yīng)評價[J].財會通訊，2015（02）：72-75.

（作者單位：深圳云能基金管理有限公司）