淺議新常態(tài)下保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控

■陳紅光

淺議新常態(tài)下保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控

■陳紅光

保險(xiǎn)行業(yè)作為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的特殊行業(yè)，如何在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過程中規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為保險(xiǎn)公司日常運(yùn)營(yíng)中不容忽視的重大問題。以天茂集團(tuán)、中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人壽和中國(guó)太保這幾家上市保險(xiǎn)公司為樣本，運(yùn)用財(cái)務(wù)比率分析法分析了這幾家公司在籌資、投資、承保和理賠環(huán)節(jié)存在的財(cái)務(wù)危機(jī)。研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)保險(xiǎn)公司多元化的籌資模式與單一的投資模式不匹配，導(dǎo)致無法分散投資風(fēng)險(xiǎn)，投資回報(bào)率低下；公司內(nèi)部資金使用不合理又造成償付能力較低以及過高的賠付成本。最后提出對(duì)策建議。

新常態(tài)；保險(xiǎn)公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)控制；財(cái)務(wù)比率分析

陳紅光，浙江大學(xué)。（浙江杭州310058）

一、引言

我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸步入“新常態(tài)”，經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)來說，保險(xiǎn)市場(chǎng)的保費(fèi)收入增速也轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)。保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的新常態(tài)，在集約式增長(zhǎng)的前提下，降成本已經(jīng)成為企業(yè)運(yùn)營(yíng)過程中的一項(xiàng)本質(zhì)要求，因此降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所帶來的損失，適時(shí)管控財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也成為保險(xiǎn)公司日常運(yùn)營(yíng)管理的首要任務(wù)。

在保險(xiǎn)公司的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，財(cái)務(wù)管理是一切管理活動(dòng)的基礎(chǔ)，良好的財(cái)務(wù)管理能穩(wěn)定公司的運(yùn)營(yíng)，提高公司的盈利能力，是保險(xiǎn)公司充分發(fā)揮社會(huì)穩(wěn)定器作用的關(guān)鍵，因此對(duì)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)管理進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制便成了重中之重。

表1 我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展概況

目前我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速，保費(fèi)收入增長(zhǎng)率逐年增長(zhǎng)。表1數(shù)據(jù)也表明我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)近五年呈快速上升的態(tài)勢(shì)，2012年至2016年10月，保險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)收入總額增長(zhǎng)了74.40%，年均增長(zhǎng)率達(dá)到14.98%，這表明我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速，不斷增長(zhǎng)的保費(fèi)收入在帶來企業(yè)盈利的同時(shí)，也為企業(yè)的財(cái)務(wù)管理帶來了新的挑戰(zhàn)。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別研究

全球金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)內(nèi)外學(xué)者開始對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究，美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較早，起初對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究集中在如何識(shí)別保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Fitzpatrick（1932）利用19家企業(yè)樣本，率先用單個(gè)財(cái)務(wù)比率來預(yù)測(cè)這些企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終確定了股東權(quán)益/負(fù)債、凈利潤(rùn)/股東權(quán)益這兩個(gè)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)來預(yù)測(cè)企業(yè)是否會(huì)破產(chǎn)。隨后Beaver（1966）通過構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，分析得出總負(fù)債/總資產(chǎn)、現(xiàn)金流量/總負(fù)債、凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)這三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有較大的影響力。Shimerdal and Chen（1981）對(duì)比財(cái)務(wù)比率和財(cái)務(wù)報(bào)表分析發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)比率分析能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方面比財(cái)務(wù)報(bào)表分析更為準(zhǔn)確。我國(guó)學(xué)者陳靜（1999）采用27家上市公司數(shù)據(jù)，選用流動(dòng)比率、負(fù)債比率、總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率這4個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)流動(dòng)比率和負(fù)債比率對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的誤判率最低。

以上對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別分析均為單變量分析，隨后學(xué)者們開始采用多變量分析方法。Altman（1968）率先在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)研究中引入多元判別分析法（Multiple Discriminate Analysis,MDA），他以33家破產(chǎn)公司和33家財(cái)務(wù)良好的公司為樣本，選取銷售額資產(chǎn)總額、留存收益資產(chǎn)總額、息稅前利潤(rùn)資產(chǎn)總額、營(yíng)運(yùn)資本資產(chǎn)總額、所有者權(quán)益市價(jià)負(fù)債總額這5個(gè)變量構(gòu)建了Z-score模型，通過該模型計(jì)算出總的判別分，即Z值，進(jìn)而根據(jù)Z值得大小來判斷企業(yè)是否瀕臨破產(chǎn)。但是，由于各個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)情況不同，Z值的臨界值也較難確定。Ohlson（1980）在此基礎(chǔ)上采用條件邏輯模型建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，此后邏輯回歸分析逐漸占據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究領(lǐng)域主流。我國(guó)學(xué)者關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)的研究開始于20世紀(jì)90年代末，周首華等（1996）在Z-score模型的基礎(chǔ)上加入現(xiàn)金流量指標(biāo)，構(gòu)建了F值模型，該模型對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率達(dá)到70%。潘竟成（2002）較為全面地評(píng)價(jià)了動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析法在保險(xiǎn)公司日常管理中的作用，并認(rèn)為該方法是保險(xiǎn)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的有效工具。張友棠、黃陽（2011）認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的設(shè)計(jì)不能脫離行業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，他們利用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)原理構(gòu)建了將行業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)聯(lián)的財(cái)務(wù)預(yù)警控制模型，為企業(yè)增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力提供了新途徑。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)起因研究

隨著對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、預(yù)測(cè)方面研究的不斷深入，學(xué)者們開始探尋引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因，試圖找到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)路徑，從而在根源上杜絕財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。葉建木等（2005）認(rèn)為企業(yè)信用機(jī)制的軟化是風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的內(nèi)在原因，鄧明然、夏喆（2006）通過理論分析得出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)源來自企業(yè)內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面，并且風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)載體的媒介作用也不容忽視。

另一部分對(duì)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究主要集中于探討財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素上。Thomas J. Hoerger（1990）借助模型評(píng)估了保險(xiǎn)需求的影響因素，他認(rèn)為波動(dòng)率、肯尼系數(shù)都是影響保險(xiǎn)需求的重要因素?；粢撂兀?999），Lee and Quinn（2001）通過構(gòu)建模型檢驗(yàn)了外部客觀因素對(duì)保險(xiǎn)公司支付能力的影響，檢驗(yàn)結(jié)果均表明這些因素會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司支付能力不足，進(jìn)而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究方面，申娥英（2011）認(rèn)為要從保險(xiǎn)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、承銷、索賠、投資和再保險(xiǎn)各個(gè)階段進(jìn)行控制，馮建、常國(guó)華（2008）等學(xué)者試圖構(gòu)建財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀進(jìn)行科學(xué)評(píng)價(jià)，進(jìn)而控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。劉貽玲（2016）對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素進(jìn)行了結(jié)構(gòu)分析，更細(xì)致地討論了各個(gè)子系統(tǒng)的影響因素。

（三）文獻(xiàn)簡(jiǎn)評(píng)

從以上學(xué)者的研究可以看出，目前對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究主要集中于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、原因分析以及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建等方面。相比國(guó)外學(xué)者的研究，我國(guó)關(guān)于保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究還處于起步階段，主要從理論層面對(duì)保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類、識(shí)別，并且仍未達(dá)成統(tǒng)一識(shí)別方法；對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的研究大多是在國(guó)外研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)的模型設(shè)計(jì)，沒有充分結(jié)合我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的實(shí)際情況。而有效的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的出現(xiàn)，首先便需要對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的情況有詳細(xì)的了解?；诖耍疚膶奈覈?guó)保險(xiǎn)行業(yè)現(xiàn)狀出發(fā)，結(jié)合財(cái)務(wù)比率分析法對(duì)保險(xiǎn)公司在日常運(yùn)營(yíng)的各個(gè)環(huán)節(jié)中所出現(xiàn)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，為我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控提出相應(yīng)的對(duì)策。

三、保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析

對(duì)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)狀況的現(xiàn)狀分析，我們采用財(cái)務(wù)比率分析法對(duì)樣本保險(xiǎn)公司在籌資、投資、承保和理賠環(huán)節(jié)中的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力進(jìn)行考量。從文獻(xiàn)綜述可以看出，財(cái)務(wù)比率分析能較為準(zhǔn)確地反映一個(gè)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，而保險(xiǎn)公司以風(fēng)險(xiǎn)為經(jīng)營(yíng)對(duì)象，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因更加復(fù)雜，我們將從財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)環(huán)節(jié)入手，分析我國(guó)幾大保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況。

根據(jù)2016年1月～10月保險(xiǎn)公司保費(fèi)規(guī)模最新排名，中國(guó)平安、新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人壽均在前十位置，天茂集團(tuán)①2007年天茂集團(tuán)作為國(guó)華人壽的發(fā)起人持有19.99%的股份，5年后由于國(guó)華人壽經(jīng)營(yíng)不善，天茂集團(tuán)出售了部分股權(quán)，2013年僅持有股份7.14%。2014年國(guó)家大力支持保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展的宏觀政策促使天茂集團(tuán)增資重組，并于2015年購(gòu)置國(guó)華人壽股權(quán)，持股比例達(dá)到51%，實(shí)現(xiàn)了對(duì)國(guó)華人壽的絕對(duì)控股，完成了化工企業(yè)到保險(xiǎn)企業(yè)的轉(zhuǎn)變。于2015年開始轉(zhuǎn)型發(fā)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，2016年1月～11月的保費(fèi)收入為247.86億元，位居前列。加上數(shù)據(jù)資源限制，我們以這五家上市保險(xiǎn)公司為樣本，分析其財(cái)務(wù)狀況。

（一）經(jīng)營(yíng)管理模式暗藏風(fēng)險(xiǎn)，營(yíng)運(yùn)能力較低

資產(chǎn)負(fù)債率是反映一個(gè)公司償債能力的有力指標(biāo)。而我國(guó)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)方式是典型的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，從表2中數(shù)據(jù)可以看出2012年至2016年間，我國(guó)上市保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)90%左右，并且狀態(tài)較為穩(wěn)定（其中，天茂集團(tuán)2015年通過兩次非公開發(fā)行股票募集資金，收購(gòu)國(guó)華人壽與安盛天平股權(quán)，綜合發(fā)展壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)，逐漸剝離傳統(tǒng)的化工主營(yíng)業(yè)務(wù)，2016年7月20日起行業(yè)屬性變更為保險(xiǎn)業(yè)，這是該公司資本結(jié)構(gòu)巨變的主要原因）。

表2 我國(guó)上市保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債率概況

對(duì)于這種負(fù)債主導(dǎo)的管理模式，公司運(yùn)營(yíng)的主要目的在于充分配置資產(chǎn)，滿足負(fù)債償還的要求，以維持公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，在此基礎(chǔ)上提高資產(chǎn)的盈利能力。負(fù)債在客觀上具有一種不確定性，盡管目前有較多科學(xué)的方法如精算、統(tǒng)計(jì)等幫助估計(jì)負(fù)債金額的大小、范圍以及可能發(fā)生的時(shí)間，但是這種不確定性仍然為公司的資產(chǎn)負(fù)債管理帶來了較大的難度，即這種管理模式本身就帶有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。因此公司的資產(chǎn)負(fù)債匹配應(yīng)考慮到這種不確定性，以減少突發(fā)事件帶來的財(cái)務(wù)損失。

營(yíng)運(yùn)能力以企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度來衡量企業(yè)資產(chǎn)利用的效率，周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)入各經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的速度越快。表3數(shù)據(jù)是五家保險(xiǎn)公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率狀況，可以看出保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值為0.2317，總體資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率較低，這與保險(xiǎn)行業(yè)過高的負(fù)債率不相匹配，更增加了爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

表3 我國(guó)保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率概況

（二）籌資與投資方式不匹配，資金利用率低

從保險(xiǎn)公司的籌資規(guī)模看，近五年來保險(xiǎn)公司的籌資規(guī)模較為穩(wěn)定，波動(dòng)幅度不大，具體情況見表4數(shù)據(jù)。具體籌資渠道包括吸收直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、發(fā)行公司債以及保戶儲(chǔ)金，分布情況見圖1。

表4 保險(xiǎn)公司籌資規(guī)模概況

圖1 樣本保險(xiǎn)公司2012～2016年籌資來源分布數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫。

從圖1可以看出，每家保險(xiǎn)公司籌資來源的構(gòu)成部分各有不同，天茂集團(tuán)主要靠吸收投資，新華保險(xiǎn)主要從公司債和保費(fèi)中獲得融資，中國(guó)平安主要靠發(fā)行公司債籌集資金，中國(guó)人壽主要依靠保費(fèi)融資，中國(guó)太保的主要籌資渠道是發(fā)行股票。

五家保險(xiǎn)公司近五年的投資規(guī)模情況如表5所示，投資總規(guī)模呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，2012年投資總額為14，509.89億元，截至2016年第三季度投資總額便達(dá)到38,919.60億元，年均增長(zhǎng)速度約為30%。如此快速的投資增長(zhǎng)應(yīng)配合科學(xué)的投資模式才能達(dá)到投資收益最大化。

表5 保險(xiǎn)公司投資規(guī)模概況

投資去向主要分為銀行存款、債券投資、股票及證券投資、其他類型投資。然而我國(guó)上市保險(xiǎn)公司籌資模式與投資模式不匹配，每家保險(xiǎn)公司的籌資模式各有不同，而投資渠道較窄，主要集中于銀行存款，具體情況見圖2。

圖22012～2016年樣本保險(xiǎn)公司投資組成數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫。

圖2 反映的是我國(guó)上市保險(xiǎn)公司投資去向，可以看出銀行存款是保險(xiǎn)公司投資的主要方式，而債券投資、無形資產(chǎn)投資等占比較小，如此單一的投資渠道無法應(yīng)對(duì)突發(fā)事件，更增加了投資活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)性。

從投資收益上看（見圖3），2012年至2015年我國(guó)上市保險(xiǎn)公司的投資收益率呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，并且2015年投資收益率較往年有較大幅度提升；而2015年至2016年第三季度，投資收益率急速下降。這說明我國(guó)保險(xiǎn)公司的投資收益不穩(wěn)定，投資方式不合理導(dǎo)致其無法分散風(fēng)險(xiǎn)。

圖32012 ～2016年樣本保險(xiǎn)公司投資收益分布數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫；天茂集團(tuán)2015年轉(zhuǎn)型為保險(xiǎn)公司后，利潤(rùn)較之前有了飛速增長(zhǎng)。

（三）償付能力波動(dòng)較大，費(fèi)用配置欠合理

在保險(xiǎn)公司的承保環(huán)節(jié)中，需要對(duì)保費(fèi)進(jìn)行合理的測(cè)算，確保費(fèi)率厘定的科學(xué)性。保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)部?jī)敻赌芰Υ嬖诨橐蚬年P(guān)系，保費(fèi)充足率過低，內(nèi)部?jī)敻赌芰Σ蛔銦o疑會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)又有可能會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)公司整體業(yè)務(wù)承保能力不足。由于存在保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)管理數(shù)據(jù)不足的問題，我們統(tǒng)計(jì)了部分上市保險(xiǎn)公司近四年來的保費(fèi)充足率，具體見表6。

表6 上市保險(xiǎn)公司保費(fèi)充足率

近幾年來，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的保費(fèi)增速保持在11%以上，這對(duì)保險(xiǎn)公司的償付能力有著較高的要求。從表6數(shù)據(jù)可以看出我國(guó)上市保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)中，產(chǎn)險(xiǎn)相較于壽險(xiǎn)保費(fèi)充足率略低；總體上保費(fèi)充足率水平較高，但是波動(dòng)較大。保費(fèi)充足率的波動(dòng)，尤其是充足率降低這種情形，說明保險(xiǎn)公司保費(fèi)存在不合理使用的情況。在償付能力充足的前提下，合理的費(fèi)用配置就顯得更為重要。我國(guó)保險(xiǎn)公司目前普遍存在保費(fèi)浪費(fèi)的情況，主要是由于在經(jīng)營(yíng)過程中沒有針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)厘定相應(yīng)的手續(xù)費(fèi)，公司費(fèi)用配置不合理導(dǎo)致保費(fèi)充足率降低，最終提高了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生幾率。

從上市保險(xiǎn)公司的應(yīng)收保費(fèi)率情況也可以看出，中國(guó)平安歷年的應(yīng)收保費(fèi)率都在8%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了應(yīng)收保費(fèi)指標(biāo)的正常值，中國(guó)人壽的應(yīng)收保費(fèi)率也存在偏高的現(xiàn)象，這說明保險(xiǎn)公司在對(duì)應(yīng)收保費(fèi)的管理上存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

表7 上市保險(xiǎn)公司應(yīng)收保費(fèi)率情況一覽

（四）理賠成本高，盈利能力處于較低水平

隨著保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，保險(xiǎn)保費(fèi)的覆蓋面也越來越寬，如人身意外險(xiǎn)、車險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)等項(xiàng)目的增加，隨之保險(xiǎn)項(xiàng)目的理賠案也在不斷增長(zhǎng)。然而，由于保險(xiǎn)公司理賠環(huán)節(jié)中所表現(xiàn)出的管理水平低下，員工服務(wù)意識(shí)較差，風(fēng)險(xiǎn)甄別專業(yè)性不強(qiáng)，導(dǎo)致了很多客戶流失的狀況，這就增加了保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)金方面的支付。圖4為中國(guó)平安和中國(guó)太保兩家保險(xiǎn)公司近幾年產(chǎn)險(xiǎn)的賠付率水平，可以看出兩家保險(xiǎn)公司的賠付率均在56%以上，并且呈先增后降的趨勢(shì)，這與保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)總量的變化密切相關(guān)，同時(shí)高賠付率表明保險(xiǎn)公司的賠付壓力較大，如不及時(shí)對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)資金進(jìn)行有效控制，會(huì)進(jìn)一步增大賠付風(fēng)險(xiǎn)。

圖4 中國(guó)平安與中國(guó)太保賠付率水平數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)為兩家公司的產(chǎn)險(xiǎn)賠付率。

盈利能力是企業(yè)成敗的關(guān)鍵，只有長(zhǎng)期盈利才能做到持久經(jīng)營(yíng)。對(duì)我國(guó)保險(xiǎn)公司盈利能力的衡量我們采用總資產(chǎn)凈利率（ROA）、凈利潤(rùn)率和每股收益這三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行衡量，具體情況見表8。

表8 保險(xiǎn)公司盈利情況一覽

從表8中數(shù)據(jù)可以看出保險(xiǎn)行業(yè)的總資產(chǎn)凈利率均值在1.44%左右，資產(chǎn)利用效率存在較大的提升空間；各家保險(xiǎn)公司的凈利潤(rùn)率差異較大，平均水平在7.4%左右，并且2016年出現(xiàn)利潤(rùn)下滑現(xiàn)象；保險(xiǎn)公司的平均每股收益也處于較低水平。以上財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表明我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的盈利水平總體較低，這與保險(xiǎn)公司的高賠付率不無關(guān)系，因此要保證行業(yè)的持久發(fā)展，不僅要提高保費(fèi)收入，還應(yīng)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減少損失。

四、結(jié)論及對(duì)策建議

我國(guó)保險(xiǎn)公司是典型的負(fù)債管理型企業(yè)，由于負(fù)債客觀存在的不確定性特征，決定了保險(xiǎn)公司的資金管理具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性。在籌資和投資環(huán)節(jié)中，保險(xiǎn)公司的籌資渠道較為豐富，而投資資金的使用卻較為局限，模式上的不匹配不利于分散資金利用風(fēng)險(xiǎn)。承保過程中表現(xiàn)出的償付能力的波動(dòng)說明保險(xiǎn)公司內(nèi)部資金使用存在不合理的現(xiàn)象，過高的賠付成本又進(jìn)一步提高了賠付風(fēng)險(xiǎn)幾率。

因此在日常運(yùn)營(yíng)中應(yīng)提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，具體對(duì)策建議如下：

（一）健全負(fù)債管理監(jiān)督體系，降低資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)保險(xiǎn)公司的負(fù)債管理模式理論界和實(shí)務(wù)界均認(rèn)同它的重要作用，但是監(jiān)管體系不健全使得保險(xiǎn)公司日常運(yùn)營(yíng)存在一定的資產(chǎn)配置風(fēng)險(xiǎn)。因此，有必要進(jìn)一步完善資產(chǎn)負(fù)債管理監(jiān)督體系，從制度上降低資產(chǎn)負(fù)債的錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。

（二）加強(qiáng)籌資風(fēng)險(xiǎn)管理，優(yōu)化資金分配結(jié)構(gòu)。

籌資模式的多元化是分散風(fēng)險(xiǎn)的有利前提，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)充分利用這一模式，進(jìn)一步優(yōu)化內(nèi)部資金配置，通過合理分配公司的權(quán)益資金和債務(wù)資金來提高資金使用效率，降低由于資金結(jié)構(gòu)問題而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

公司債作為最主要的一種籌資方式，保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)重視債務(wù)籌資隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，控制債務(wù)籌資規(guī)模，加強(qiáng)對(duì)公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的管理，降低內(nèi)部財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)的綜合資金成本，做到有節(jié)制的使用債務(wù)資金，最大程度地降低公司所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）發(fā)展多元化投資渠道，提高投資收益率。

保險(xiǎn)公司資金的投資能力目前受到較大的制約，其主要原因在于投資渠道單一。保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)管理應(yīng)根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況確定公司的資金投資方向，制訂合理的投資計(jì)劃。同時(shí)，提高公司投資團(tuán)隊(duì)整體業(yè)務(wù)素質(zhì)，為公司制定科學(xué)的投資評(píng)價(jià)體系以及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避制度，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

（四）完善應(yīng)收保費(fèi)回收風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，降低應(yīng)收保費(fèi)回收風(fēng)險(xiǎn)。承保環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)控制需要保險(xiǎn)公司在初期準(zhǔn)確地確定投?？蛻舻馁Y信等級(jí)，客觀評(píng)估客戶的償債能力。保險(xiǎn)公司應(yīng)加強(qiáng)應(yīng)收保費(fèi)的考核制度，在對(duì)客戶資信進(jìn)行評(píng)定的同時(shí)，需要做到不斷核實(shí)公司內(nèi)部的應(yīng)收保費(fèi)；在對(duì)公司員工的監(jiān)督管理上，應(yīng)當(dāng)將應(yīng)收保費(fèi)考核與銷售環(huán)節(jié)掛鉤，培養(yǎng)員工的責(zé)任感，通過提高員工的積極性達(dá)到承保環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)控制的目的。

（五）提升理賠質(zhì)量管理，加大賠付成本風(fēng)險(xiǎn)管控。保險(xiǎn)公司應(yīng)根據(jù)自身業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃對(duì)財(cái)務(wù)管理進(jìn)行全面分析，有針對(duì)性地制定控制賠付成本風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)章制度，其核心在于提升理賠能力，明確理賠方向。高效的賠案質(zhì)量管理能減少內(nèi)部經(jīng)營(yíng)成本，這需要公司完善理賠環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)管理模式，不斷創(chuàng)新模式改革，最終從整體上控制公司運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

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