對外直接投資中的東道國制度環(huán)境問題研究

張羽　任榮明

摘要：對外直接投資是我國“走出去”戰(zhàn)略以及“一帶一路”戰(zhàn)略的重要實現(xiàn)形式。文章分析了我國對外直接投資中的東道國制度環(huán)境問題與我國對外直接投資的東道國制度環(huán)境偏好。為了進一步促進我國的對外直接投資，文章建議從正式制度與非正式制度的雙重角度改善我國企業(yè)所面臨的東道國制度環(huán)境。

關(guān)鍵詞：對外直接投資；東道國制度環(huán)境；“走出去”；“一帶一路”

一、 引言

“走出去”戰(zhàn)略與“一帶一路”戰(zhàn)略是當(dāng)前我國政府審時度勢，在對外開放領(lǐng)域提出的重大戰(zhàn)略舉措。其旨在推動中國全面深化對外開放，增強對外投資的深度與廣度，加強與周邊國家的政經(jīng)聯(lián)系。對外直接投資（Outward Foreign Direct Investment，OFDI）是我國企業(yè)“走出去”參與世界經(jīng)濟、融入經(jīng)濟全球化的主要途徑，亦是我國實現(xiàn)“一帶一路”戰(zhàn)略的重要形式。東道國制度環(huán)境對企業(yè)OFDI決策具有重大影響，較好的東道國制度環(huán)境能夠為OFDI企業(yè)提供公平的競爭環(huán)境、較低的交易成本以及較好的產(chǎn)權(quán)保護，較差的東道國制度環(huán)境將導(dǎo)致額外的交易成本與更高的經(jīng)營風(fēng)險。從我國OFDI存量以及“一帶一路”沿線國家的分布來看，東道國制度環(huán)境整體較差。因此，為在新常態(tài)下促進我國OFDI的可持續(xù)發(fā)展、實現(xiàn)國家戰(zhàn)略目標(biāo)，從東道國制度環(huán)境的視角研究如何促進我國的OFDI具有十分重要的現(xiàn)實意義。

二、 我國OFDI發(fā)展中遇到的東道國制度環(huán)境問題

自“走出去”戰(zhàn)略實施以來，我國OFDI增長迅猛。2003年至2015年，我國OFDI流量從29億美元增長至1 456.7億美元，從全球流量的0.45%增長至9.9%，成為全球第二；OFDI存量從334億美元躍升至10 978.6億美元，從全球存量的0.48%增長至4.4%，成為全球第八?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略順應(yīng)國際經(jīng)貿(mào)格局新變化，推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，進一步帶動我國OFDI的開展。習(xí)近平主席2013年提出“一帶”與“一路”的構(gòu)想以來，《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》于2015年發(fā)布，這標(biāo)志著“一帶一路”建設(shè)作為中國經(jīng)濟發(fā)展的核心戰(zhàn)略進入新階段。2015年我國對“一帶一路”相關(guān)國家的投資達(dá)189.3億美元，占2015年我國OFDI流量的13%；同比增長38.6%，是我國全球OFDI增幅的2倍。我國已是全球最大的OFDI輸出國之一，中國OFDI邁上了新臺階。

制度環(huán)境會影響企業(yè)的投資風(fēng)險、預(yù)期收益、優(yōu)勢發(fā)揮以及投資意愿，大量基于發(fā)達(dá)國家的研究認(rèn)為企業(yè)OFDI更偏好東道國制度水平好的國家，而我國呈現(xiàn)出不同的特征。2015年末發(fā)展中國家占我國OFDI存量的83.9%，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體占2.1%。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)易和發(fā)展會議（UNCTAD）的分類，“一帶一路”戰(zhàn)略沿線64國中含發(fā)展中經(jīng)濟體35國、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體17國，我國對“一帶一路”戰(zhàn)略沿線國家的OFDI存量亦主要集中于這兩類國家。我國OFDI存量主要集中在東道國制度環(huán)境水平較差的發(fā)展中國家，并且“一帶一路”戰(zhàn)略沿線國家以發(fā)展中經(jīng)濟體和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體為主，其制度環(huán)境水平大多也有待提高。

東道國制度環(huán)境水平較差的國家，尤其是部分“一帶一路”沿線國家，潛藏著巨大的商機，研究如何在既定戰(zhàn)略上發(fā)揮我國的優(yōu)勢對于我國實現(xiàn)可持續(xù)增長具有重要的意義。首先，在這些國家的OFDI有利于發(fā)掘潛在的商機：東道國制度環(huán)境是制約其經(jīng)濟發(fā)展的瓶頸之一。在經(jīng)濟全球化的帶動下，隨著短板的修復(fù)，這些國家將呈現(xiàn)更廣闊的OFDI空間?！耙粠б宦贰蓖苿尤蛟倨胶?，帶動沿線國家的開發(fā)與發(fā)展，將為OFDI企業(yè)帶來一系列蓬勃發(fā)展的新市場。其次，在這些國家的OFDI有利于進一步提升國家信用：從投資領(lǐng)域來看，中國OFDI存量多集中于資源開發(fā)領(lǐng)域和建筑工程施工領(lǐng)域，主要原因在于OFDI初期的資源尋求型投資動機以及我國在基建領(lǐng)域的比較優(yōu)勢使然。中國在服務(wù)業(yè)、現(xiàn)代制造業(yè)等領(lǐng)域的比較優(yōu)勢沒有得到充分發(fā)揮，這不利于推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，難以實現(xiàn)亞歐共繁榮的目標(biāo)，也容易為所謂的“中國威脅論”提供口實。那么，我國OFDI對東道國制度環(huán)境有怎樣的偏好？如何從東道國制度環(huán)境的角度促進我國的OFDI？下文將依次回答這兩個問題。

三、 我國對東道國制度環(huán)境的偏好分析

東道國制度環(huán)境是影響OFDI決策的重要因素，North（1990）認(rèn)為制度是一系列的博弈規(guī)則，也是限制人們相互交往的行為約束框架。新制度經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為，OFDI是不同制度系統(tǒng)之間的競爭。Wang等（2012）認(rèn)為制度環(huán)境會直接影響企業(yè)優(yōu)勢的發(fā)揮、投資效益，進而對企業(yè)的OFDI決策產(chǎn)生影響。

東道國間的制度環(huán)境差異會對資源配置起到?jīng)Q定性的影響，大量研究指出OFDI企業(yè)往往傾向于制度環(huán)境好的東道國。較好的東道國制度環(huán)境能夠促進OFDI的開展，較差的東道國制度環(huán)境將導(dǎo)致額外的交易成本與經(jīng)營風(fēng)險。首先，在制度環(huán)境較好的國家，制度約束力更強，能從減少信息不對稱、降低交易成本、緩解資源配置扭曲等途徑提供較理想的OFDI環(huán)境。健全的法律制度、透明的政策環(huán)境、完善的產(chǎn)權(quán)制度、對外資較高的開放度等都有利于降低OFDI的門檻、成本與風(fēng)險。其次，若東道國制度環(huán)境存在明顯的缺陷，如法律制度不完善、非市場化競爭激烈等，都將大幅增加投資風(fēng)險。糟糕的制度環(huán)境往往伴隨著更高的沉沒成本、額外的摩擦成本以及更大的潛在制度風(fēng)險。

基于OFDI存量數(shù)據(jù)，我國的OFDI在流向東道國制度環(huán)境較好的國家之余，并不抵觸東道國制度環(huán)境水平較差的國家、甚至存在一定程度的偏好。Wiig和Kolstad（2010）的研究表明東道國制度質(zhì)量對我國企業(yè)的OFDI產(chǎn)生了顯著的負(fù)向影響。王永欽等（2014）指出中國企業(yè)傾向于避開法律體系嚴(yán)格的國家且存在明顯的避稅動機。即我國OFDI對于東道國制度環(huán)境可能同時存在正向與負(fù)向的復(fù)雜偏好。這一現(xiàn)象可以由兩個角度解釋：首先，在OFDI的起步階段，企業(yè)傾向利用非市場行為在制度環(huán)境較差的國家進行尋租，以關(guān)系網(wǎng)替代正式制度來彌補競爭優(yōu)勢的相對不足；其次，公有制企業(yè)在我國OFDI初期占有較高的比重，其具有的所有權(quán)優(yōu)勢和非市場動機大幅抬高對制度環(huán)境水平的容忍程度。

近年來我國OFDI主體構(gòu)成變化明顯，非公有制企業(yè)占比大幅上升。在我國OFDI初期，公有制企業(yè)占主導(dǎo)地位，私營企業(yè)僅占2003年OFDI凈額的1.5%。非公有制投資主體占比迅速攀升，截止2015年底，非公經(jīng)濟占我國OFDI流量的65.3%、年末存量占35.6%。其中，2015年非公有制企業(yè)境外并購金額占當(dāng)年境外并購金額的75.6%，在數(shù)量和金額上均首次超過了公有制企業(yè)。

隨著我國國際投資與跨國經(jīng)營頻繁且日趨成熟、投資主體結(jié)構(gòu)的多元化，我國OFDI對東道國制度環(huán)境水平的正向偏好逐步加強。公有制企業(yè)與非公有制企業(yè)的內(nèi)在差異決定了其OFDI對東道國制度環(huán)境水平的不同偏好。一般而言，在東道國制度環(huán)境較差的國家，往往法律制度不完善、非市場化競爭激烈，公有制企業(yè)的內(nèi)在特殊性使其更具競爭優(yōu)勢。一方面，公有制企業(yè)具有的所有權(quán)優(yōu)勢和非市場動機，能在一定程度上克服低水平東道國制度環(huán)境的缺陷。所有權(quán)優(yōu)勢增強了企業(yè)對東道國制度風(fēng)險的容忍度，部分資源尋求型的投資動機也會扭曲對制度環(huán)境因素的偏好。另一方面，公有制企業(yè)對制度風(fēng)險相對不敏感，非公有制企業(yè)的OFDI具有更強的風(fēng)險規(guī)避意識（邱立成、楊德彬，2015）。非公有制企業(yè)在制度環(huán)境水平較低的國家往往需要借助尋租等非市場行為，或建立商會等非正式的關(guān)系網(wǎng)來彌補制度環(huán)境的缺陷。綜上所述，非公有制企業(yè)基于降低成本與規(guī)避風(fēng)險的考慮，將更偏好制度環(huán)境水平較高的國家。OFDI最終要落實到企業(yè)，鑒于公有制企業(yè)和非公有制企業(yè)間制度環(huán)境偏好的差異，其構(gòu)成比例的變化也將導(dǎo)致我國OFDI對東道國制度環(huán)境偏好的變遷。

四、 東道國制度環(huán)境問題的多元化解決方案

東道國制度環(huán)境包括正式制度（如政治和司法規(guī)則、經(jīng)濟規(guī)則和契約）與非正式制度（包括人們的行事準(zhǔn)則、行為規(guī)范以及慣例），涉及一國的政治、法律、經(jīng)濟以及社會制度等諸多方面。改善我國企業(yè)面臨的東道國制度環(huán)境可以從正式制度環(huán)境與非正式制度環(huán)境的雙重角度開展。

1. 正式制度環(huán)境。改善東道國的正式制度環(huán)境水平需要持續(xù)推進雙邊、多邊合作協(xié)定，這將在一定程度上替代較差的東道國制度環(huán)境，保障我國企業(yè)的正當(dāng)權(quán)益。通過參與國際規(guī)則制定，國家能夠為OFDI企業(yè)提供更完善的保障機制。OFDI企業(yè)通過了解和掌握已生效的各類協(xié)定，將有助于維護其海外的合法權(quán)益。

雙邊投資協(xié)定（BIT）與避免雙重征稅協(xié)定（DTT）是與OFDI最為密切相關(guān)的兩類協(xié)定。我國已簽訂130多個BIT以及100多個DTT，《十三五規(guī)劃綱要》指出我國將推進同更多國家簽署高標(biāo)準(zhǔn)的BIT和DTT。

BIT是由國家間簽訂，以促進、鼓勵、保護、或保證國際私人投資為目的，約定雙方權(quán)利與義務(wù)關(guān)系的書面協(xié)議。通過對簽約國之間投資的準(zhǔn)入條件、投資待遇、征收情況和爭議解決辦法等權(quán)利和責(zé)任的明確規(guī)定，BIT從法律層面上提供了對投資者的鼓勵和保護。BIT基于東道國的法律法規(guī)，通常以書面約定東道國企業(yè)可以享有公平、公正且不低于本國和第三國的待遇來鼓勵簽約國企業(yè)跨境投資。制度環(huán)境的改善孕育了OFDI的順利發(fā)展，Egger和 Pfaffermayr（2004）發(fā)現(xiàn)OECD國家之間的BIT能夠增加30%的雙邊投資存量。BIT的積極作用并不局限于發(fā)達(dá)國家，Busse等（2010）發(fā)現(xiàn)BIT也能顯著增加發(fā)展中國家的外資流入。Egger和Merlo（2007）指出BIT不僅在短期內(nèi)顯著促進OFDI，而且其長期促進作用更明顯。鑒于BIT對OFDI的積極促進作用，切實推進與“一帶一路”沿線國家簽訂BIT，對實現(xiàn)“一帶一路”戰(zhàn)略至關(guān)重要。

DTT提供了一條解決雙重征稅以及隨之而來的稅收歸屬問題的路徑，并且其通常包含稅收情報交換的條款。這都有利于促進政府間增進互信、加強信息交流與合作，優(yōu)化雙邊投資環(huán)境。從積極的角度，DTT能從稅務(wù)的角度維護多方合法權(quán)益，改善東道國的稅務(wù)制度環(huán)境，促進OFDI的開展：（1）作為特殊性制度保障消除可能存在的重復(fù)征稅情況，降低企業(yè)的運營成本；（2）為OFDI企業(yè)間提供非歧視性的稅務(wù)制度，創(chuàng)造公平競爭的制度環(huán)境；（3）緩解稅收制度方面的不確定性，以政府背書增加投資者的信心；（4）為締約雙方企業(yè)提供不低于、且往往高于東道國一般水平的制度保障。從消極的角度，DTT可能會阻礙部分OFDI的開展：（1）削減“稅務(wù)天堂”的存續(xù)空間、避免OFDI企業(yè)惡意偷逃稅款。DTT以及稅收情報交換協(xié)定能夠增進稅務(wù)機關(guān)間的交流與合作，減少濫用稅收協(xié)定的可能。避稅仍是中國OFDI的主要動機之一（Wang et al.，2015），我國已和主要避稅地均簽訂DTT或是單獨的稅收情報交換協(xié)定；（2）DTT的生效將會削減部分以避稅為主要目的投資，并且通過壓縮部分OFDI企業(yè)的生存空間，造成其轉(zhuǎn)移、退出。綜上，隨著世界經(jīng)貿(mào)體系的日漸完備、我國OFDI的日趨成熟，我國OFDI整體對東道國制度環(huán)境正向偏好的逐步加強，DTT對我國OFDI的促進作用預(yù)計將更加顯著。

多邊合作協(xié)定有利于開展多層次、多渠道溝通磋商，助力我國企業(yè)走出去。國家基于各自的國情，在制度政策、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等方面都可能存在差異。為了多邊合作的順利開展，國家間需要以多邊合作協(xié)定的形式達(dá)成共識、求同存異，要繼續(xù)強化多邊合作機制作用。亞洲合作對話（ACD）、亞太經(jīng)合組織（APEC）、亞歐會議（ASEM）、中亞區(qū)域經(jīng)濟合作（CAREC）、亞信會議（CICA）、上海合作組織（SCO）等現(xiàn)有多邊合作機制是為我國OFDI企業(yè)創(chuàng)造更好的東道國制度環(huán)境的基礎(chǔ)。“一帶一路”戰(zhàn)略與“走出去”戰(zhàn)略在區(qū)域合作理論、全球化理論的基礎(chǔ)上進行創(chuàng)新，以開創(chuàng)地區(qū)新型多邊合作實現(xiàn)全球化再平衡。

2. 非正式制度環(huán)境。改善東道國的非正式制度環(huán)境水平可以從幫助企業(yè)熟悉東道國制度環(huán)境、鼓勵建立非官方組織、非營利性組織著手。OFDI企業(yè)對東道國的正式制度影響力有限，有必要在非正式制度環(huán)境中盡可能的創(chuàng)造有利條件。東道國之間的制度環(huán)境差異大，除法律法規(guī)體系、執(zhí)法環(huán)境外，風(fēng)俗人情、交易慣例亦在著顯著的不同。若對相應(yīng)風(fēng)險估計不足、缺乏深入了解和盡職調(diào)查，OFDI企業(yè)將面臨不必要的風(fēng)險。除了政府支持與適當(dāng)?shù)姆龀滞猓虝?、協(xié)會等非官方組織以及公益組織、文化團體等非營利性組織的設(shè)立也有利于OFDI企業(yè)融入東道國的經(jīng)貿(mào)體系。