上市公司并購估值市場結(jié)構(gòu)分析

路培培+潘安娥+陳海波

摘要：研究并購估值市場結(jié)構(gòu)是研究并購估值市場競爭狀況的基礎(chǔ)，并購估值市場競爭狀況與并購估值質(zhì)量息息相關(guān)。分別以資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)客戶數(shù)量、分所規(guī)模與注冊評估師人數(shù)為基本數(shù)據(jù)，計(jì)算CRn指標(biāo)與HHI指標(biāo)，對上市公司并購估值市場的整體市場結(jié)構(gòu)與逐年變化情況進(jìn)行分析，得出上市公司并購估值市場整體市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)競爭型市場結(jié)構(gòu)，逐年變化趨勢先下降后上升，但并購估值市場競爭狀況仍然激烈。

關(guān)鍵詞：并購估值；市場結(jié)構(gòu)；CRn指標(biāo)；HHI指標(biāo)

中圖分類號：F23文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2017.06.047

1引言

我國資產(chǎn)評估市場形成于20世紀(jì)80年代末，為促進(jìn)國有企業(yè)股份制改革的需要，防止國有資產(chǎn)流失，成立國有資產(chǎn)管理局，1989年國有資產(chǎn)管理局頒發(fā)《關(guān)于國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)時(shí)必須進(jìn)行資產(chǎn)評估的若干暫行規(guī)定》標(biāo)志我國資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)被確認(rèn)為合法的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。但我國資產(chǎn)評估市場是一個(gè)由外部行政力量主宰的市場，作為資產(chǎn)評估市場主體的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)并沒有經(jīng)歷長期的市場培育階段。1999年，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)脫鉤改制的通知》，資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)與掛靠單位脫鉤，資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)才真正成為“自主經(jīng)營，自負(fù)盈虧”獨(dú)立的市場主體。而我國的并購估值市場經(jīng)歷了起步階段、粗放發(fā)展階段與逐步成熟三個(gè)階段。根據(jù)清科集團(tuán)每年出具的中國并購市場研究報(bào)告，2014年我國并購市場共完成1929起并購案例，較2013年1232起增長56.6%；其中披露金額的并購案例總計(jì)1815起，占比94.58%，涉及交易金額為118490億美元，較去年同比增長27.1%，平均并購金額達(dá)6528.35萬美元。2015年我國并購估值市場共計(jì)完成2692起并購案例，較2014年同比增長39.6%，披露金額的并購案例共計(jì)2318起，占比86.11%，涉及交易金額為1.04萬億元，較2014年同比增長44.0%。2015年中國并購估值市場活躍度與規(guī)模量雙雙突破歷史記錄。在企業(yè)并購中，并購雙方關(guān)注的焦點(diǎn)是對目標(biāo)企業(yè)的估值，只有合理估值才能發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，使并購雙方作出合理的投資決策，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估是并購估值的基礎(chǔ)，根據(jù)《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則——企業(yè)價(jià)值》中評協(xié)[2011]227號準(zhǔn)則，企業(yè)價(jià)值評估指注冊資產(chǎn)評估師依據(jù)相關(guān)法律、法規(guī)和資產(chǎn)評估準(zhǔn)則，對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或者股東部分權(quán)益價(jià)值等進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。并購估值為融資雙方提供交易的基準(zhǔn)價(jià)格，相當(dāng)多的并購交易直接按照評估值定價(jià)。2012年在我國主板上市公司市場，共有961份并購重組交易資產(chǎn)評估報(bào)告，有780份資產(chǎn)評估報(bào)告是以評估定價(jià)作為并購重組交易的定價(jià)依據(jù)，占比81.19%。并購估值質(zhì)量是影響企業(yè)并購成功與否的重要因素，已成為并購雙方、潛在投資者、政府部門等利益相關(guān)者關(guān)注的焦點(diǎn)。并購估值市場是資本市場重要組成部分，研究并購估值市場結(jié)構(gòu)是研究并購估值市場競爭狀況的基礎(chǔ)，并購估值市場競爭狀況與并購估值質(zhì)量息息相關(guān)。因此無論對于評估行業(yè)監(jiān)管者、還是專家學(xué)者或者實(shí)際執(zhí)業(yè)人員來說，研究并購估值市場結(jié)構(gòu)都有一定的意義。

2文獻(xiàn)綜述

國外學(xué)者對市場結(jié)構(gòu)與市場績效的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行研究，代表性觀點(diǎn)有哈佛學(xué)派，其認(rèn)為，市場結(jié)構(gòu)決定市場績效。1939年梅森提出結(jié)構(gòu)-行為-績效框架Structure-Conduct- Performance），認(rèn)為市場結(jié)構(gòu)決定市場行為，市場行為決定市場績效。1951年貝恩從壟斷競爭角度提出市場結(jié)構(gòu)可推斷市場競爭狀況。Demsetz（1973）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場集中度水平在10%-50%之間時(shí)，利潤率隨市場集中度水平提高時(shí)而上升時(shí)而下降，只有市場集中度水平超過50%時(shí)，市場集中度與利潤率才呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。Horner，J（2002）指出在完全競爭的市場結(jié)構(gòu)中，高質(zhì)量的服務(wù)可以被較好的維持。Dana and Fong（2008）認(rèn)為在寡頭壟斷環(huán)境下比在壟斷與競爭的環(huán)境下，更容易維持企業(yè)產(chǎn)品的高質(zhì)量。Rob and Fishman（2005）認(rèn)為當(dāng)有關(guān)質(zhì)量的信息通過消費(fèi)者進(jìn)行傳遞時(shí)，當(dāng)?shù)貕艛嗾咴跀U(kuò)張其規(guī)模時(shí)，會(huì)主動(dòng)提供高質(zhì)量的產(chǎn)品與服務(wù)。Bar-Isaac（2005）聲譽(yù)受損企業(yè)的企業(yè)價(jià)值不是0，和聲譽(yù)良好的企業(yè)一樣，其企業(yè)價(jià)值也受競爭水平的影響，但是競爭水平對其企業(yè)價(jià)值的影響程度有所不同。一個(gè)企業(yè)的主導(dǎo)地位取決于其市場結(jié)構(gòu)，集中度水平越高的市場越能維持高質(zhì)量的平衡狀態(tài)。

我國對并購估值市場的研究主要集中在方法層面（樸藝蘭20158，江穎20149，曾亞敏201510），對并購估值相關(guān)案例進(jìn)行分析（楊亮201411，陳驍201512），對并購估值行業(yè)存在的問題進(jìn)行研究，大多進(jìn)行定性研究，很少有涉及并購估值市場結(jié)構(gòu)的定量研究。本文采用CRn指標(biāo)和HH指標(biāo)來衡量并購估值市場架構(gòu)，從整體上研究并購估值市場結(jié)構(gòu)，并逐年分析并購估值市場結(jié)構(gòu)的變化情況，研究并購估值市場結(jié)構(gòu)的發(fā)展趨勢。

3研究設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)來源

3.1研究設(shè)計(jì)

本文對國內(nèi)外文獻(xiàn)梳理表明，Concentration Ratio（CRn指數(shù)）和Herfindahl-Hirschman Index（HHI指數(shù)）是行業(yè)市場結(jié)構(gòu)分析的核心指標(biāo)（張立民、管勁松200413，韓宇琨、錢欣悅201414，陳繼紅、呂裔良 200715，王太翌200716，王斌200217，Gilling and Stanton 197818）。CRn指數(shù)衡量某個(gè)行業(yè)市場集中度水平即某個(gè)行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)，指某行業(yè)中前n家最大的企業(yè)的有關(guān)指標(biāo)占整個(gè)行業(yè)總指標(biāo)的比重，衡量基礎(chǔ)指標(biāo)會(huì)選擇企業(yè)客戶數(shù)量、收入水平與客戶資產(chǎn)狀況與規(guī)模狀況等。根據(jù)市場份額計(jì)算的CRn指標(biāo)越大，該行業(yè)市場集中度水平就越高。赫芬達(dá)爾指數(shù)（HHI指數(shù)）表示活躍于某行業(yè)的企業(yè)個(gè)數(shù)及其之間的差異程度，綜合反映市場的壟斷程度與市場力量的分化程度。HHI指數(shù)越大，意味著市場壟斷程度越高，市場分化程度越高。本文選用HHI指標(biāo)和CRn指數(shù)計(jì)算我國并購估值市場集中度水平，分為從整體進(jìn)行衡量和逐年對并購估值市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行衡量，采用不同的基本數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)指標(biāo)計(jì)算。

3.2指標(biāo)介紹與界限劃分

本文采用CRn指數(shù)和HHI指數(shù)兩個(gè)指標(biāo)衡量并購估值市場結(jié)構(gòu)。CRn指數(shù)表示在行業(yè)中市場規(guī)模達(dá)到前n家企業(yè)的生產(chǎn)、銷售、資產(chǎn)或職工累計(jì)數(shù)量占整個(gè)行業(yè)總數(shù)量的比重。CRn=∑n1i=1xi1∑N1i=1xi。其中xi表示第i個(gè)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的市場份額（以客戶數(shù)量、分所數(shù)量、評估師人數(shù)為基本數(shù)據(jù)），N表示樣本中資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)總數(shù)，n表示市場規(guī)模最大的前n家資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)個(gè)數(shù)。CRn指數(shù)分類標(biāo)準(zhǔn)采用國際通用的“貝恩分類法”，將市場結(jié)構(gòu)分為六種類型。

不存在集中現(xiàn)象HHI指數(shù)（Rhoades，199320，199521）表示并購估值市場的壟斷程度。HHI=∑N1i=1x2i1∑N1i=1xi2。其中xi以資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的客戶數(shù)量，分所數(shù)量與注冊評估師人數(shù)為基本數(shù)據(jù)計(jì)算各資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)市場份額。當(dāng)HHI=1，表示并購估值市場的市場集中度水平較高，市場呈現(xiàn)壟斷狀態(tài)。當(dāng)HHI=1/n，表明并購估值市場集中度水平較低，市場呈現(xiàn)競爭激烈狀態(tài)。對于根據(jù)HHI指標(biāo)的大小，確定劃分市場競爭水平的臨界值，不同的專家有不同的看法。美國司法部和聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)1992年認(rèn)為當(dāng)HHI<0.10，表明市場集中程度較低，市場處于競爭狀態(tài)。當(dāng)HHI>0.18，表明市場集中度較高，市場處于壟斷狀態(tài)，或者龍頭企業(yè)占據(jù)大量市場份額。美國司法部和聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)在2010年對之前的范圍界定進(jìn)行修正，認(rèn)為當(dāng)HHI<0.15，表明市場集中程度較低，市場處于競爭狀態(tài)。當(dāng)HHI>0.25，表明市場集中度較高，市場處于壟斷狀態(tài)，或者龍頭企業(yè)占據(jù)大量市場份額。本文采用修正后最新HHI界限范圍對并購估值市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行判斷。

3.3數(shù)據(jù)來源

本文的客戶數(shù)量數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，選擇2012年-2015年滬深上市公司的并購估值數(shù)據(jù)，分所數(shù)量數(shù)據(jù)與注冊評估師人數(shù)數(shù)據(jù)來自于中國資產(chǎn)評估協(xié)會(huì)網(wǎng)站最新數(shù)據(jù)。首先將四年的數(shù)據(jù)放在一起，計(jì)算各個(gè)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的市場規(guī)模，再根據(jù)每個(gè)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的市場規(guī)模計(jì)算上市公司并購估值市場的HHI指標(biāo)與CRn指標(biāo)，來衡量上市公司并購估值市場的總體結(jié)構(gòu)，再逐年計(jì)算上市公司并購估值市場結(jié)構(gòu)，分析其逐年變化情況。

4上市公司并購估值市場結(jié)構(gòu)

4.1上市公司并購估值整體市場結(jié)構(gòu)

4.1.1基于客戶數(shù)量

以資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)客戶數(shù)量表示資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)市場份額，計(jì)算上市公司并購估值市場競爭水平。對所選擇樣本進(jìn)行處理，以資產(chǎn)評估報(bào)告披露文檔號為標(biāo)準(zhǔn)，刪除沒有資產(chǎn)評估報(bào)告披露文檔號的無效數(shù)據(jù)，根據(jù)每家評估機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)評估報(bào)告?zhèn)€數(shù)計(jì)算其所占市場份額?？蛻魯?shù)量由其四年出具的對權(quán)益進(jìn)行估值的資產(chǎn)評估報(bào)告數(shù)量來表示，其中以客戶數(shù)量為基本數(shù)據(jù)來表示市場份額前10名資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)如表2第二列和第三列數(shù)據(jù)。以資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)客戶數(shù)量為基本數(shù)據(jù)來衡量上市公司并購估值市場的整體市場結(jié)構(gòu)如表3的第二行數(shù)據(jù)。

4.1.2基于分所數(shù)量

根據(jù)每家資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的分所數(shù)量來確定評估機(jī)構(gòu)的市場規(guī)模，分所數(shù)量來源于中國資產(chǎn)評估協(xié)會(huì)網(wǎng)站最新數(shù)據(jù)中的分所數(shù)量，并采用HHI指標(biāo)與CRn指標(biāo)來衡量上市公司并購估值市場整體市場結(jié)構(gòu)，分所數(shù)量最多的前10家評估機(jī)構(gòu)參照上述表2的第五列和第六列數(shù)據(jù)。因?yàn)橘Y產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的分所數(shù)量為時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，所以采用2015年末的時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，來衡量資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的分所數(shù)量。2015年參與上市公司并購估值的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)共有80家，共有302家分所，平均每家資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)擁有4家分所，有32家資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)分所數(shù)量超過4家，占比40%，60%的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)分所數(shù)量小于4家，有29家資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)沒有設(shè)立分所，表明資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)中小所數(shù)量居多，整體規(guī)模較小，評估機(jī)構(gòu)之間競爭激烈。以資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)分所數(shù)量為基本數(shù)量衡量上市公司并購估值市場的整體市場結(jié)構(gòu)參照表3的第三行數(shù)據(jù)。

以資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)分所數(shù)量為基本數(shù)據(jù)來衡量上市公司并購估值市場的整體市場份額，CR4=2883%<30%，40%，40%

4.1.3基于評估師數(shù)量

根據(jù)評估機(jī)構(gòu)的注冊評估師人數(shù)來確定評估機(jī)構(gòu)的市場規(guī)模，資產(chǎn)評估結(jié)構(gòu)的注冊評估師人數(shù)是將中國資產(chǎn)評估協(xié)會(huì)網(wǎng)站最新數(shù)據(jù)中每一分所的注冊評估師數(shù)量相加得來，并采用HHI指標(biāo)與CRn指標(biāo)來衡量上市公司并購估值市場的整體市場結(jié)構(gòu)，注冊評估師最多的前10家評估機(jī)構(gòu)參照表2的第八列和第九列數(shù)據(jù)。因?yàn)橘Y產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的注冊評估師人數(shù)為時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，所以采用2015年末的時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)，來衡量資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的注冊評估師人數(shù)。無論是以客戶數(shù)量、分所數(shù)量還是注冊評估師人數(shù)來衡量評估機(jī)構(gòu)的市場規(guī)模，中企華資產(chǎn)評估有限公司的市場規(guī)模都是最大的。參與上市公司并購估值的資產(chǎn)評估結(jié)構(gòu)有80家，共有4807個(gè)注冊資產(chǎn)評估師，平均每家資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)擁有60名注冊資產(chǎn)評估師。擁有36.25%，即29家資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的注冊資產(chǎn)評估師人數(shù)超過60名，說明6375%的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)注冊注冊評估師人數(shù)達(dá)不到平均水平，最少的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)只有5名注冊資產(chǎn)評估師。以評估機(jī)構(gòu)注冊評估師數(shù)量為基本數(shù)據(jù)衡量上市公司并購估值市場的整體市場結(jié)構(gòu)參照表3的第四行數(shù)據(jù)。

以用資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)注冊評估師數(shù)量為基本數(shù)據(jù)來衡量上市公司并購估值市場的整體市場結(jié)構(gòu)，CR4=16.85%<30%，CR8=29.63%<40%，表明上市公司并購估值市場屬于競爭型市場；HHI=0.0214，遠(yuǎn)小于0.15，表明上市公司并購估值市場屬于競爭型市場。無論以客戶數(shù)量、分所數(shù)量還是以注冊評估師數(shù)量為基本數(shù)據(jù)計(jì)算HHI指標(biāo)都在0.03附近，遠(yuǎn)小于0.15，表明上市公司并購估值市場呈現(xiàn)競爭型市場，上市公司并購估值市場競爭激烈。無論以客戶數(shù)量、分所數(shù)量還是注冊評估師數(shù)量為基本數(shù)據(jù)計(jì)算CR4與CR8指標(biāo)，表示上市公司并購估值整體市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)競爭型市場結(jié)構(gòu)，上市公司并購估值市場競爭激烈。

無論是以客戶數(shù)量、分所數(shù)量還是注冊評估師人數(shù)來衡量資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的市場份額，北京中企華資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司、北京天健興業(yè)資產(chǎn)評估有限公司、銀信資產(chǎn)評估有限公司、中和資產(chǎn)評估有限公司、北京中同華資產(chǎn)評估有限公司，這5家資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)都屬于前10名市場份額最大的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)。2012-2015年，共有140家資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)參與上市公司并購估值，共出具3430個(gè)資產(chǎn)評估報(bào)告，平均每家資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)出具25份資產(chǎn)評估報(bào)告。

4.2上市公司并購估值市場結(jié)構(gòu)的逐年變化情況

以客戶數(shù)量為基本數(shù)據(jù)對上市公司并購估值市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行逐年衡量，資產(chǎn)評估結(jié)構(gòu)的客戶數(shù)量由其每一年出具的對權(quán)益進(jìn)行估值的資產(chǎn)評估報(bào)告數(shù)量來表示，得出如表4結(jié)果。

5結(jié)論與對策

無論是以資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的客戶數(shù)量、分所數(shù)量與注冊資產(chǎn)評估師數(shù)量為基礎(chǔ)計(jì)算CRn指標(biāo)來衡量并購估值市場的整體市場結(jié)構(gòu)，還是采用HHI指標(biāo)進(jìn)行衡量，上市公司并購估值市場的整體市場結(jié)構(gòu)都呈現(xiàn)競爭型市場狀態(tài)。以資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的客戶數(shù)量為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來逐年分析上市公司并購估值市場的市場結(jié)構(gòu)，無論是CR4、CR8、CR10指標(biāo)還是HHI指標(biāo)，上市公司并購估值市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出先下降后上升的變化趨勢，表明上市公司并購估值市場結(jié)構(gòu)近3年來壟斷程度上升，但在并購估值市場上資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)之間依舊競爭激烈。

在競爭激烈的并購估值市場，資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)沒有精力控制并購估值服務(wù)質(zhì)量，會(huì)選擇減少參與成本，加重并購估值市場道德風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)是逐利的，因?yàn)槲姓卟荒軐υu估人員提供的服務(wù)質(zhì)量很好的進(jìn)行評價(jià)，因此委托者與資產(chǎn)評估人員之間存在嚴(yán)重的信息不對稱，資產(chǎn)評估人員可能會(huì)向委托人員增加要價(jià)；而且如果資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)規(guī)模較小，評估機(jī)構(gòu)違規(guī)成本越低，為了在競爭激烈的并購估值市場中求得生存，其選擇放棄一定的獨(dú)立性與中立性，這樣資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)很可能只看重評估機(jī)構(gòu)短期利益忽視其長遠(yuǎn)發(fā)展機(jī)會(huì)，評估機(jī)構(gòu)之間惡性競爭也會(huì)影響并購估值的準(zhǔn)確性，評估機(jī)構(gòu)之間的低價(jià)競爭侵蝕并購估值行業(yè)利潤。

5.1增強(qiáng)并購估值市場的市場集中度水平

通過資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)之間的并購重組，擴(kuò)大資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的規(guī)模，增強(qiáng)其競爭實(shí)力，降低并購估值市場的競爭激烈程度，提供資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)增加質(zhì)量投入的機(jī)會(huì)與條件，培養(yǎng)規(guī)模龐大，凝聚眾多優(yōu)秀評估人才，具有超強(qiáng)競爭實(shí)力的大型資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)，也是提高資產(chǎn)評估服務(wù)質(zhì)量的重要途徑與措施。

5.2推動(dòng)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)做優(yōu)

鼓勵(lì)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)符合第四次全國人大提出的“大機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng)做優(yōu)，中小機(jī)構(gòu)做專做精做優(yōu)”的發(fā)展思想，具有證券資格規(guī)模較大的評估機(jī)構(gòu)逐漸改變其組織形式，選擇特殊普通合伙制，逐漸鼓勵(lì)中小企業(yè)選擇普通合伙制，鼓勵(lì)評估機(jī)構(gòu)承擔(dān)無限責(zé)任，提高評估機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識，自覺主動(dòng)提高評估機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量，規(guī)避評估機(jī)構(gòu)的存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)評估機(jī)構(gòu)合伙人的權(quán)益。

5.3健全相關(guān)法律法規(guī)

加大對評估機(jī)構(gòu)違法違規(guī)行為的懲罰力度，增加其違規(guī)成本，加強(qiáng)對資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，嚴(yán)格規(guī)定評估機(jī)構(gòu)應(yīng)按照國家規(guī)定的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行收費(fèi)，不能因其擁有相對于委托者來說的信息優(yōu)勢，就要價(jià)過高或草率工作，或?yàn)榱饲蟮蒙妫@得更大的市場份額，惡意低價(jià)競爭，侵害利益相關(guān)者的利益，不斷提高其并購估值的質(zhì)量水平，提高并購估值行業(yè)的市場公信力，提升其行業(yè)形象。

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