歷次金融危機回顧及啟示

一、歷次金融危機事件回顧

1.郁金香泡沫。荷蘭郁金香泡沫、南海泡沫和密西西比泡沫并稱歐洲早期三大經(jīng)濟泡沫，而其中發(fā)生在1637年的郁金香泡沫可稱為歷史上最早的資產(chǎn)泡沫事件。有趣的是當(dāng)時荷蘭并不盛產(chǎn)郁金香，一次偶然的機會才得以讓荷蘭民眾認(rèn)識。最初因樣式的稀有，只作為貴族們佩戴的飾品。而后不久，卻成為全民追捧的對象。1637年2月，一株名為“永遠(yuǎn)的奧古斯都”的郁金香售價高達(dá)6700荷蘭盾，這筆錢足以買下阿姆斯特丹運河邊的一幢豪宅，而當(dāng)時荷蘭人的平均年收入只有150荷蘭盾。

2.南海泡沫。17世紀(jì)下半葉英國是全球貿(mào)易中心，世界經(jīng)濟霸主。因參與了西班牙王位戰(zhàn)爭，且踏上了殖民帝國道路，導(dǎo)致債臺高筑。1711年南海公司成立，其表面上經(jīng)營貿(mào)易業(yè)務(wù)，實則是一所協(xié)助政府融資的私人機構(gòu)，分擔(dān)政府因戰(zhàn)爭而欠下的債務(wù)。南海公司期間賄賂政府，獲取特權(quán)，并且產(chǎn)生了一定的示范效應(yīng)，致使其他投機者跟風(fēng)創(chuàng)辦公司“圈錢”。政府見勢不妙，出臺《泡沫法案》，就此泡沫破滅，民眾傾家蕩產(chǎn)，談股色變。而《泡沫法案》也在一個世紀(jì)后才被消除，對英國經(jīng)濟發(fā)展影響甚遠(yuǎn)。

3.密西西比泡沫。18世紀(jì)的法國常年參戰(zhàn)，財政虧空。約翰·勞獲政府特許建立了發(fā)行紙幣的銀行，取名為皇家銀行。該行發(fā)行的紙幣屬于信用貨幣，即與白銀價值脫鉤，不保證兌換。同時約翰·勞運用紙幣發(fā)行權(quán)力和密西西比公司的股票實力，為刺激經(jīng)濟及減輕政府國債負(fù)擔(dān)，不斷濫發(fā)貨幣，導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹，且出現(xiàn)了擠兌風(fēng)險，最終導(dǎo)致貨幣貶值和政府信用的喪失。

4.1929年美國大蕭條。這次事件發(fā)生的背景可以總結(jié)為以下四點：（1）一戰(zhàn)爆發(fā)結(jié)束后，美國從債務(wù)國轉(zhuǎn)變?yōu)閭鶛?quán)國，各國元氣大傷，唯獨美國增強了經(jīng)濟與軍事實力；（2）1929年美國有50億美元的黃金儲備，占全世界總數(shù)（90億）多一半；（3）1929年工業(yè)生產(chǎn)總值比1920年提高53%；（4）總統(tǒng)胡佛新上任，稱整個國家光輝燦爛，充滿希望。然而表面看似繁榮的國家，實則資本制度的矛盾嚴(yán)重激化。財富越來越集中在少數(shù)人手中，兩級分化嚴(yán)重，生產(chǎn)過剩，消費不足。10月24日，美國迎來了“黑色星期四”，連鎖反應(yīng)發(fā)生：瘋狂擠兌、銀行倒閉、工廠關(guān)門、工人失業(yè)等。此后，美國和全球進入了長達(dá)10年的經(jīng)濟大蕭條時期。

5.日本大蕭條。1985年《廣場協(xié)議》簽訂，日元開始急劇升值，致使出口貿(mào)易受阻，政府采取一系列財政或和金融措施來擴大內(nèi)需。日本政府制定了以國家投資、私人投資和個人消費支出擴張為引擎的內(nèi)需型增長策略，在日本掀起了一輪房地產(chǎn)投資熱潮。同時，不斷地寬松型貨幣政策，導(dǎo)致國內(nèi)日元資金過剩，經(jīng)濟過熱，形成了“流動性過剩”的格局。1989年5月，政府突如其來的緊縮型政策嚴(yán)重打擊了股市和樓市，至此日本經(jīng)濟陷入了數(shù)十年的大蕭條之中。

6.2008年9月美國次貸風(fēng)暴。2008年9月，隨著華爾街著名五大投行之一雷曼的倒閉，美國迎來了百年難遇的金融危機，并波及到全球范圍內(nèi)，引起了世界各地民眾的高度關(guān)注。美國自上世紀(jì)80年代開始推行新自由主義經(jīng)濟，強調(diào)政府應(yīng)放開對市場的干預(yù)，推行促進消費、以高消費帶動高增長的經(jīng)濟政策。美聯(lián)儲連續(xù)不斷地降息，金融衍生品的過度創(chuàng)新，民眾超前消費的觀念等等這一系列背景，都為之后的房地產(chǎn)市場和金融市場危機埋下了巨大隱患。

二、歷次金融危機事件共同特點

1.資產(chǎn)價格的虛高。每一次危機事件必然伴隨著資產(chǎn)價格的虛高，即資產(chǎn)價格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離其內(nèi)在價值。從最早的荷蘭郁金香價格、南海公司和密西西比公司股票價格、日本房價、美國房價以及股價，無一不存在價格的虛高。因此，不可否認(rèn)金融危機事件的特征之一必是資產(chǎn)價格泡沫。

2.社會儲蓄的膨脹，流動資金的過剩。第二大特點便是每次危機發(fā)生一般為該國或地區(qū)的經(jīng)濟繁榮時期，社會儲蓄膨脹，流動資金過剩。17世紀(jì)的荷蘭被稱為海上馬車夫，英國也是當(dāng)時的全球貿(mào)易中心。1929年的美國是一戰(zhàn)后的債權(quán)國，經(jīng)濟實力強大。1985年的日本不斷地寬松型貨幣政策，導(dǎo)致國內(nèi)日元資金過剩，形成了“流動性過?！钡母窬?。上一點我們剛講到資產(chǎn)價格的虛高，而價格的上漲前提要求必是資金的充裕。兩點存在因果關(guān)系，社會儲蓄的膨脹，流動資金的過剩導(dǎo)致民眾投資過熱，推高資產(chǎn)價格。

3.民眾的投機心理和羊群行為。名著《非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》中描述了荷蘭人為了郁金香球莖而神魂顛倒，法國人為了一個虛假的“密西西比計劃”而陷入投機狂潮，以理智著稱的英國人陶醉在“南海泡沫”中無力自拔?！坝啦宦淠弧钡呐Ｊ猩裨捨恳粋€人，樂觀的預(yù)期、盲目的跟風(fēng)投資，大家一起在狂歡，殊不知狂歡的背后蘊藏著巨大的危機。歷史總是驚人的相似，危機一直在發(fā)生，民眾為何不吸取教訓(xùn)呢？答案是，人類貪婪的本性一直都不會變。

4.政府與市場的關(guān)系。17世紀(jì)英國政府與南海公司相互賄賂，官商勾結(jié)，欺騙迷惑大眾。18世紀(jì)的法國政府同樣濫用職權(quán)，增發(fā)紙幣，導(dǎo)致通貨膨脹。1929年，美國股市的過度投機，金融監(jiān)管的放任自流。1986年的日本央行連續(xù)降息，寬松型的貨幣政策間接導(dǎo)致了樓市泡沫。美國自上世紀(jì)80年代提倡地市場自由，放松監(jiān)管，并在2001年美聯(lián)儲一年內(nèi)的11次降息，將利率降至1.75%，而后在2004年又連續(xù)升息，而市場是否具備應(yīng)對政策急變向的能力。因此，政府與市場之間的關(guān)系是個長期話題，稍有不當(dāng)便為危機埋下根源。

三、金融危機事件給我們的啟示

1.理論界關(guān)于政府和市場的關(guān)系從古典經(jīng)濟學(xué)的反對干預(yù)到凱恩斯主義的主張干預(yù)再到新古典主義的減少干預(yù)最后到新凱恩斯主義的適度干預(yù)，呈現(xiàn)出反復(fù)論爭，在不同歷史階段某一理論會暫居上風(fēng)，但總體呈現(xiàn)逐步融合的態(tài)勢。一國政府部門或監(jiān)管部門的態(tài)度與行動對事件的發(fā)展方向至關(guān)重要。在危機發(fā)生前能及時發(fā)現(xiàn)問題并糾正市場。同樣，危機發(fā)生后，不能像1929年美國胡佛一樣盲目的自信，讓市場自己來矯正錯誤，并采取了背道而行的財政政策以應(yīng)對經(jīng)濟危機，而之后取而代之的一系列羅斯福新政有效的應(yīng)對了危機帶來的沖擊。因此，不論是危機前還是危機后，政府都應(yīng)審慎地處理與市場之間的關(guān)系。

2.對于投資者，尤其是個體投資者總是根據(jù)其他同類投資者的行動而行動，盲目地跟風(fēng)。

我國證券市場起步較晚，市場成熟度相比西方較低，投資者結(jié)構(gòu)中個體偏多，傾向于投機操作，羊群行為也更加地普遍。所以我國更應(yīng)該重視投資者專業(yè)認(rèn)知、素質(zhì)的提升。其次投資者還應(yīng)結(jié)合自身財富狀況、家庭狀況、風(fēng)險偏好，選擇適合自己的投資，絕不能超出經(jīng)濟承受能力，借錢投資、賣房投資，跟風(fēng)投資。只有當(dāng)投資者能做一個理性者的時候，泡沫發(fā)生時期的傳染力才能有效降低。

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作者簡介：李倩蕓（1991—）女。民族：漢。籍貫：甘肅天水。單位：四川大學(xué)錦城學(xué)院。