中國民生銀行股份有限公司投資價值分析

摘 要：我國的銀行行業(yè)近十幾年均處于穩(wěn)健發(fā)展，不過2008年之后，我國開始加快了金融市場化的改革，利率市場化以及匯率市場化均呈現(xiàn)快速實施態(tài)勢，對于我國銀行形成一定的沖擊，為了了解我國銀行現(xiàn)今的發(fā)展?fàn)顩r以及市場對于其的投資價值是否發(fā)生改變，因此需要對于我國銀行進行相應(yīng)的投資價值分析。本文就選擇中國民生銀行股份有限公司為案例分析，通過本文的分析論述，了解中國民生銀行股份有限公司是否符合價值投資的要求，分析中國民生銀行股份有限公司的整體投資價值，給相關(guān)投資者等以綜合性結(jié)論。

關(guān)鍵詞：民生銀行 財務(wù)分析 投資價值

一、中國民生銀行投資價值的非財務(wù)因素分析

1.銀行行業(yè)分析。本文的研究對象為中國民生銀行股份有限公司，要想對其公司進行相應(yīng)的投資價值分析，首先需要對于其所在的行業(yè)進行相應(yīng)的論述，知曉其整體行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，對于其公司的投資價值分析會起到積極的幫助作用。

1.1銀行行業(yè)整體規(guī)模發(fā)展數(shù)據(jù)。我國經(jīng)濟從改革開放之后一直保持著快速的發(fā)展，而銀行行業(yè)是我國經(jīng)濟市場的支柱產(chǎn)業(yè)，所以得益于我國經(jīng)濟的持續(xù)增長，我國銀行行業(yè)的整體規(guī)模處于不斷擴大的態(tài)勢，近些年我國銀行行業(yè)的整體發(fā)展規(guī)模數(shù)據(jù)如下所示：

通過表1的數(shù)據(jù)可以觀察到，從2013年至今，我國的銀行業(yè)整體規(guī)模仍舊處于不斷的發(fā)展過程之中，2013年我國銀行的資產(chǎn)總額為151萬億元，而到了2016年我國銀行業(yè)整體規(guī)模達到203萬億元，3年整體增長幅度達到30%，表明我國銀行行業(yè)現(xiàn)今仍在擴張之中。不過從增長速度方面來看，從2013年之后，我國銀行業(yè)的整體資產(chǎn)規(guī)模增長明顯放緩，平均增長下降至11%，尤其是在2015年增長幅度已經(jīng)跌落10%以下，這說明雖然我國銀行業(yè)整體規(guī)模還在不斷擴張，但是我國銀行業(yè)的整體增長步伐已經(jīng)放緩，銀行業(yè)從原本的中速發(fā)展進入到溫和發(fā)展，也表明銀行企業(yè)其黃金發(fā)展時機已經(jīng)逐步過去。銀行企業(yè)難以再保持高速持續(xù)的增長。

1.2銀行行業(yè)的盈利狀況。

而在凈利潤數(shù)據(jù)方面，我國銀行行業(yè)的凈利潤總額雖然在過去的5年之中上漲幅度達到20%，但是從表2的增長幅度可以很明顯的看出，從2013-2016年我國銀行行業(yè)的整體增長幅度持續(xù)下降，連續(xù)五年不斷走低，表明我國銀行行業(yè)創(chuàng)造利潤的能力開始逐步下降，甚至有停滯不前的情況，表明近些年我國銀行行業(yè)整體盈利狀況不佳，而且凈利潤增長幅度也沒有止跌的趨勢，所以在未來幾年我國銀行行業(yè)的利潤水平難以得到有效的好轉(zhuǎn)。

2.民生銀行發(fā)展概況。民生銀行是我國大陸第一家由民間資本創(chuàng)辦的全國商業(yè)性銀行，民生銀行其成立于1996年，由于公司成立時間早，而且具有民營銀行里程碑標(biāo)志，因此民生銀行從建立之初其規(guī)模就較大，并且隨著二十幾年的發(fā)展，截止2016年民生銀行的存款總額達到2.9萬億元，貸款總額突破2萬億元達到2.27萬億元，公司資產(chǎn)總額達到5.8萬億元，其整體規(guī)模位居我國所有商業(yè)銀行的第七位，因此資金實力雄厚。

二、中國民生銀行股份有限公司財務(wù)指標(biāo)分析

1.償債能力指標(biāo)。

中國民生銀行股份有限公司的資產(chǎn)負債率近些年均保持在93%左右，其資產(chǎn)負債率的變動較小，表明中國民生銀行對于資產(chǎn)負債率指標(biāo)控制的較為嚴格。而銀行業(yè)由于其的特殊性，其資產(chǎn)負債率高于其他行業(yè)，不過根據(jù)巴塞爾協(xié)議的規(guī)定，銀行的資產(chǎn)負債率在92%以下處于正常水平，如果高于96%則表明銀行的負債規(guī)模較高，銀行的償債能力存在嚴重問題。因此從這個指標(biāo)上看，中國民生銀行的資產(chǎn)負債表略高于銀行業(yè)的正常水平，其償債能力存在一定的不足，但是近些年民生銀行的資產(chǎn)負債率整體處于下降態(tài)勢，而且較為穩(wěn)定，因此其償債能力總體而言處于健康范圍之內(nèi)。同時在產(chǎn)權(quán)比率方面，民生銀行的產(chǎn)權(quán)比率持續(xù)優(yōu)化，表明其整體負債總額相較于股東權(quán)益持續(xù)降低，長期償債能力持續(xù)好轉(zhuǎn)。而在流動比率方面民生銀行的流動比率也呈現(xiàn)緩步上升態(tài)勢，這有利于其短期償債能力的改善，因此綜合分析可以知曉民生銀行整體償債能力較為合理健康。

為了能夠了解民生銀行其償債能力相較于其他銀行的優(yōu)劣程度，本文選擇對其跟交通銀行進行對比，這是因為民生銀行現(xiàn)今市值總額為2614億元，而交通銀行為2564億元，兩者極為接近，而且兩家銀行均在大城市駐點較多，小城市以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)幾無網(wǎng)點，因此業(yè)務(wù)也有著相似性，所以其兩者之間具備對比性。

通過對于民生銀行以及交通銀行償債能力數(shù)據(jù)對比可以發(fā)現(xiàn)，交通銀行的資產(chǎn)負債率以及產(chǎn)權(quán)比率均低于民生銀行，這也驗證了上述對于民生銀行資產(chǎn)負債表略高于銀行業(yè)的正常水平的觀點。而在流動比率方面民生銀行略微比交通銀行低一些，但是近些年民生銀行的流動比率持續(xù)上升，而交通銀行流動比率呈現(xiàn)緩步下降，因此在短期償債能力方面，民生銀行優(yōu)于交通銀行。

2.成長能力指標(biāo)。

在成長能力指標(biāo)方面，民生銀行的營業(yè)收入近些年持續(xù)保持12%以上的增長，表明民生銀行的營業(yè)收入狀況持續(xù)增長，市場占有規(guī)模不斷加強，在市場端占領(lǐng)方面取得了一定的成果，不過在2016年其營業(yè)收入大幅下降，表示其市場受到一定阻礙。在歸屬母公司凈利潤增長方面，民生銀行的增長率持續(xù)下滑，2016年只有3.21%，表明民生銀行的凈利潤增長開始放緩，企業(yè)的業(yè)績遇到天花板模式，不過好在現(xiàn)今還持續(xù)保持正增長，說明民生銀行的盈利雖然未大幅增長，但是也未出現(xiàn)惡化的態(tài)勢，處于穩(wěn)增長階段。而在總資產(chǎn)增長率方面，民生銀行的總資產(chǎn)增長率達到20%以上，凈資產(chǎn)增長率更是持續(xù)高達15%以上增長，說明民生銀行企業(yè)規(guī)模仍舊處于 快速發(fā)展的態(tài)勢之中，企業(yè)整體實力增長快速，這有利于其未來發(fā)展。因此從成長能力方面，民生銀行雖然在利潤增長方面遇到一定阻礙，但是其他方面仍舊處于較快增長態(tài)勢，因此整體成長能力較佳。為了具體了解民生銀行成長能力數(shù)值水平，繼續(xù)與交通銀行進行對比。

通過上述表格可以發(fā)現(xiàn)，民生銀行雖然在凈利潤方面低于交通銀行，但是近些年其其他各項數(shù)值的增長速度明顯快于交通銀行，表明民生銀行其利潤增長放緩并非個例，而是整體行業(yè)都受到相應(yīng)影響，并且民生銀行的成長能力明顯優(yōu)于交通銀行，表明其未來具備進一步發(fā)展的空間。

3.不良貸款指標(biāo)。

不良貸款指標(biāo)是銀行財務(wù)指標(biāo)之中的重點，其直接關(guān)系到銀行的放款質(zhì)量，而且不良貸款率如果過高，表明銀行的壞賬提取的部分較大，會對銀行的經(jīng)營等構(gòu)成重大的風(fēng)險。上述表格之中為中國民生銀行的不良貸款指標(biāo)，通過該指標(biāo)可以看到近3年民生銀行的不良貸款比例呈現(xiàn)明顯上升態(tài)勢，在短短3年時間內(nèi)從0.85%上升至1.67%，表明中國民生銀行的不良貸款管理狀況出現(xiàn)嚴重下滑，貸款質(zhì)量下降，不良貸款比例快速上升將會形成大量壞賬，對于民生銀行的經(jīng)營成果會構(gòu)成極大的打擊。不過中國民生銀行不良貸款比例近三年快速上升并不是其個例，而是我國銀行行業(yè)整體不良貸款指標(biāo)均快速上升，2016年我國銀行業(yè)不良貸款余額為1.96萬億，不良貸款率為1.94%，因此從行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)來看，中國民生銀行的不良貸款比例仍舊優(yōu)于平均水平。

4.盈利能力分析。

盈利能力之中加權(quán)凈資產(chǎn)收益率是其核心指標(biāo)，其直接反應(yīng)了公司對于所有者的投資回報率，中國民生銀行近些年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)不斷下滑的態(tài)勢，從23%下降至15%左右，表明其整體投資回報率不斷下降，但是現(xiàn)今中國民生銀行的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率仍舊高達15%，而同期我國銀行一年期存款利率僅為1.5%貸款利率也僅有4.5%，一般市面上的理財產(chǎn)品投資回報率也在3-4%之間，因此可以看出中國民生銀行的凈資產(chǎn)收益率遠遠高于市面上常規(guī)的收益產(chǎn)品，表明中國民生銀行能夠給與其所有者帶來極為高額的回報，具備投資價值。由于中國民生銀行屬于銀行行業(yè)，資產(chǎn)負債率高，所以其總資產(chǎn)收益率僅有1%左右。在銷售凈利潤方面，中國民生銀行的銷售凈利潤雖然也持續(xù)下滑，但是現(xiàn)今中國民生銀行的銷售凈利潤達到30%以上，而同期我國銀行的銷售凈利潤只有20-25%左右，比如交通銀行盈利數(shù)據(jù)如下所示：

其在盈利能力的各項數(shù)據(jù)均低于民生銀行，這說明了中國民生銀行其整體內(nèi)部控制以及銷售等效率較高，因此凈利潤水平也高出行業(yè)平均水平，反映了其在相關(guān)運作控制方面有著獨到的優(yōu)勢。因此從盈利能力方面看，中國民生銀行雖然其盈利數(shù)據(jù)處于下滑，但是現(xiàn)今的盈利能力仍舊十分突出，能夠給與其所有者帶來高額的回報率。

三、中國民生銀行股份有限公司價值評估

1.動態(tài)市盈率評估法。中國民生銀行在2015年取得凈利潤為470億元，基本每股收益為1.4元，近些年中國民生銀行的凈利潤增長速度不斷放緩，2016年中國民生銀行的凈利潤增長幅度在2.5%左右，2017年中國民生銀行的凈利潤增長率將保持在1.5%左右，因此根據(jù)中國民生銀行凈利潤增長水平，其2016、2017年的每股收益水平還將保持在1.4元左右，對其數(shù)據(jù)整理可以知曉：

而截至現(xiàn)今我國上市公司之中銀行業(yè)的平均市盈率為6.84，根據(jù)這一標(biāo)準(zhǔn)，中國民生銀行的合理股票價格應(yīng)當(dāng)?shù)扔?.472*6.84=10.06元，而現(xiàn)今中國民生銀行的股票價格為9.22元，因此從動態(tài)市盈率評估法，中國民生銀行的股票價格存在一定的低估。

2.市凈率評估法。截止2016年底中國民生銀行的凈資產(chǎn)規(guī)模為3097億元，結(jié)合其股本規(guī)模，因此中國民生銀行的凈資產(chǎn)規(guī)模為8.95元每股，我國現(xiàn)今銀行行業(yè)的平均凈資產(chǎn)與股價的比價為1.12，因此根據(jù)這一比例，中國民生銀行的合理股票價格應(yīng)當(dāng)為8.95*1.12=10.02元，對比其現(xiàn)今的9.22元價格，中國民生銀行現(xiàn)今的股票價格仍舊存在一定給的低估，其股票價格還有上漲的空間。

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