甘肅省中小企業(yè)上市公司融資效率分析

張曉璐

【摘 要】 中小企業(yè)的融資難問(wèn)題已經(jīng)成為了中小企業(yè)的發(fā)展瓶頸，本文運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)方法DEA模型對(duì)2012-2016年甘肅省的中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的8家上市公司進(jìn)行效率綜合評(píng)價(jià)，提出對(duì)提高中小企業(yè)融資效率的對(duì)策建議，從而更有效的推動(dòng)我省中小企業(yè)健康快速的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】 中小企業(yè)板 創(chuàng)業(yè)板 融資效率 DEA模型 BCC模型

一.引言

自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的中小企業(yè)迅速成長(zhǎng)，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著十分關(guān)鍵的作用，2017年3月的兩會(huì)更是提出關(guān)于推動(dòng)中小企業(yè)的發(fā)展方式，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)中小企業(yè)集群化發(fā)展，提高我國(guó)的中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，寧崇瑞委員說(shuō)“從集群企業(yè)自身將，更應(yīng)該將提高創(chuàng)新能力作為發(fā)展的重中之重”，而目前對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，融資便成為了制約發(fā)展的首要因素。在我國(guó)，各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的貸款投向日益趨同，像基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)業(yè)、大型企業(yè)集團(tuán)或大項(xiàng)目，結(jié)果中小企業(yè)的合理貸款需求得不到滿(mǎn)足，雖然資本市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)的融資提供了渠道，但是融資效率低的問(wèn)題極其明顯。而甘肅省處于全國(guó)經(jīng)濟(jì)落后的省份，中小企業(yè)的融資更是難上加難，截止2016年11月末，甘肅轄區(qū)共有A股上市公司29家，占全國(guó)0.97%；轄區(qū)上市公司總股本298.65億股，總市值2854.59億元。29家上市公司中在上海證券交易所上市14家，在深圳證券交易所主板上市7家，中小板上市5家，創(chuàng)業(yè)板上市3家。從地區(qū)分布看，轄區(qū)上市公司分布在甘肅14個(gè)市（州）中的7個(gè)市，其中蘭州17家，酒泉、白銀、武威、嘉峪關(guān)、天水、隴南各2家，其余7個(gè)市（州）無(wú)上市公司。截至11月末，轄區(qū)A股上市公司累計(jì)募集資金134.44億元。從近幾年數(shù)據(jù)來(lái)看，中小企業(yè)板與創(chuàng)業(yè)板的融資總量逐年遞增企業(yè)數(shù)也逐年遞增。所以對(duì)我省的8家中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的上市公司的融資效率進(jìn)行實(shí)證性的評(píng)價(jià)和研究。

二.模型的選取和變量的確定：

1.研究方法與模型：

DEA模型全名為數(shù)據(jù)包絡(luò)模型分析法，由Charnes、Coopor和Rhodes于1978，以相對(duì)效率概念為基礎(chǔ)提出來(lái)的一種效率評(píng)價(jià)方法。該方法的原理主要是通過(guò)決策單元DMU的輸入或者輸出不變，借助于數(shù)學(xué)規(guī)劃和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)確定相對(duì)有效地生產(chǎn)前沿面，將各個(gè)決策單元投影到DEA的生產(chǎn)前沿面上，并通過(guò)比較決策單元偏離DEA前沿面的程度來(lái)評(píng)價(jià)它們的相對(duì)有效性。它適用于多輸出-多輸入的有效性綜合評(píng)價(jià)問(wèn)題，包括CCR和BCC兩個(gè)基本模型，本文采用BCC模型，具體模型如下：

S.t.

其中m，s分別為輸入和輸出指標(biāo)個(gè)數(shù)。X和y值標(biāo)書(shū)輸入和輸出變量。若θ=1，S-=0，S+=0則稱(chēng)決策單元j0為DEA有效，表明決策技術(shù)單元的技術(shù)效率最佳；若θ<1，S-≠0，S+≠0則稱(chēng)決策單元為非DEA有效，S-不為零，表明有超量投入；若S+不為零，則表明產(chǎn)量沒(méi)達(dá)到最大值；若θ∈ （0，1），表明決策單元投入不當(dāng)，在投入和產(chǎn)出上均沒(méi)達(dá)到最大有效，屬非技術(shù)有效。

2.變量的選取：

選取甘肅省在中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市的8家公司作為樣本，從新浪財(cái)經(jīng)中獲得2012-2016年的公司年報(bào)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，出于對(duì)數(shù)據(jù)的可得性、指標(biāo)的重要性等方面考量，本文選用了5個(gè)產(chǎn)出指標(biāo)，3個(gè)投入指標(biāo)，資產(chǎn)（X1）、資產(chǎn)負(fù)債率（X2）、主營(yíng)業(yè)務(wù)成本（X3）作為輸入指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率（Y1）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（Y2）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Y3）、流動(dòng)比率（Y4）、每股收益（Y5）作為輸出指標(biāo)，考慮到數(shù)據(jù)的非負(fù)性，所以利用的公式將數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理。

三.實(shí)證結(jié)果分析

1.融資效率的總體分析：

利用DEAP2.1軟件對(duì)甘肅省8家中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的2012-2016年數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，得到了8家公司的綜合效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率。由于2016年只出了3家公司的年報(bào)，所以沒(méi)有什么可比性，但是由表1和圖1可以看出，甘肅省這8家中小企業(yè)尚食宮的綜合融資效率在2014年達(dá)到低谷之后呈上升的趨勢(shì)，2015年達(dá)到了近幾年的最高的狀態(tài)，綜合融資效率值達(dá)到了0.907，而之后有望繼續(xù)上升，這表明了我省的中小企業(yè)融資效率在不斷的上升，但是還沒(méi)有完全達(dá)到最優(yōu)的狀態(tài)，沒(méi)有實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出的最大化，這些公司可以采取通過(guò)減少投入水平的前提下擴(kuò)大產(chǎn)出來(lái)提高效率。而純技術(shù)效率與綜合效率的變動(dòng)基本保持一致，都是呈先下降后上升雖然純技術(shù)效率略高于綜合效率，下降的趨勢(shì)說(shuō)明了公司管理水平和經(jīng)營(yíng)能力還有待提高。

從表1還可以看出，在8家公司中，2012年時(shí)，DEA有效公司有5家，而到2015年，DEA有效達(dá)到了7家，從規(guī)模效率來(lái)看，從2012年的有效性5家到2015年的7家，中小企業(yè)公司慢慢的都在改善和發(fā)展。

2.各企業(yè)的松弛變量融資效率分析：

由表2可以看出，從2012年開(kāi)始到2016年的近幾年，佛慈制藥、隴神戎發(fā)、恒康醫(yī)療、海默科技這四個(gè)企業(yè)的產(chǎn)出和投入值相對(duì)是有效的，而松弛變量值不為零的企業(yè)說(shuō)明產(chǎn)出過(guò)少投入過(guò)多，效率沒(méi)有充分的利用，造成了整個(gè)融資效率比較低下的狀態(tài)。

四、提高中小上市企業(yè)融資效率的建議：

通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，近幾年雖然融資效率在不斷地提升，但是對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)上市公司有良好的融資效率，但是對(duì)于未上市的中小企業(yè)仍然難以通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，其融資效率相對(duì)會(huì)更低，因此中小企業(yè)的融資環(huán)境和平臺(tái)迫切的需要改變。

1.對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)促進(jìn)無(wú)效企業(yè)提高融資效率--基于BCC模型：BCC模型是我國(guó)目前為止評(píng)價(jià)融資效率最為有利的工具，因此中小企業(yè)應(yīng)通過(guò)資源優(yōu)化配置和結(jié)構(gòu)的調(diào)整實(shí)現(xiàn)企業(yè)集約化的經(jīng)營(yíng)，調(diào)整投入和產(chǎn)出指標(biāo)，從而來(lái)提高企業(yè)的融資效率方式。

2.拓寬中小企業(yè)的融資渠道：要解決我國(guó)中小企業(yè)融資難的困境，要充分的利用好資本市場(chǎng)。中小企業(yè)可以把債券市場(chǎng)作為一個(gè)有效的融資渠道，目前債券市場(chǎng)容量增加，品種的多樣化，市場(chǎng)的秩序化多方面的已經(jīng)形成了中小企業(yè)進(jìn)入該市場(chǎng)的條件，因此中小企業(yè)可以通過(guò)債券市場(chǎng)進(jìn)行更強(qiáng)有力的融資。

3.政府監(jiān)管部門(mén)應(yīng)逐步放寬中小企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)，為成立時(shí)間短、發(fā)展勢(shì)頭好的中小企業(yè)創(chuàng)造進(jìn)入股市融資的機(jī)會(huì)，真正發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)業(yè)激勵(lì)作用。但政府一定要做好監(jiān)管工作，更好的引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板和中小板的健康成長(zhǎng)，并且擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高資本市場(chǎng)運(yùn)行效率。

4.增強(qiáng)中小企業(yè)自身的實(shí)力，提高管理水平，優(yōu)化企業(yè)的治理：現(xiàn)階段導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的另一原因就是現(xiàn)代企業(yè)制度建立的不完善，企業(yè)管理不透明，導(dǎo)致銀行、投資者對(duì)其缺乏信任。因此，中小企業(yè)應(yīng)規(guī)范企業(yè)的管理，優(yōu)化企業(yè)資本的結(jié)構(gòu)，保持良好的信用記錄和樹(shù)立的社會(huì)形象，增強(qiáng)銀行和投資者的信心，在此基礎(chǔ)上，對(duì)資金進(jìn)行優(yōu)化配置，致力于技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品的改進(jìn)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率，通過(guò)企業(yè)的文件經(jīng)營(yíng)和持續(xù)增長(zhǎng)，從根本上提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和融資效率，對(duì)于規(guī)模效率來(lái)說(shuō)，雖然在短期內(nèi)規(guī)模效率難以得到迅速提高，但可以以集合融資的方式獲得規(guī)模效應(yīng)，降低融資成本，提高融資效率，同時(shí)與供應(yīng)鏈、渠道商都保持良好的合作關(guān)系，加大企業(yè)的投入水平，減少企業(yè)的投入量的成本來(lái)更大的產(chǎn)出，充分發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。

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