企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理探析

張嫻

【摘要】文章結(jié)合株冶集團(tuán)股份有限公司投資實(shí)例，闡述風(fēng)險(xiǎn)管理理論在企業(yè)投資中的應(yīng)用，強(qiáng)化對(duì)投資業(yè)務(wù)的管理，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)采取措施，把風(fēng)險(xiǎn)造成的損失降到最低，為公司轉(zhuǎn)型升級(jí)、綠色發(fā)展提供借鑒。

【關(guān)鍵詞】投資；風(fēng)險(xiǎn)管理；金融市場(chǎng)

【中圖分類(lèi)號(hào)】F275

投資是企業(yè)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，以自有或籌集的貨幣、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)等資源，通過(guò)各種不同方式，投入生產(chǎn)、流通、服務(wù)、金融等領(lǐng)域的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。投資一般分為直接投資和間接投資，間接投資又分為債券投資和股票投資。直接投資是指企業(yè)用現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等直接對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行的長(zhǎng)期投資，主要包括投資創(chuàng)辦獨(dú)資公司、出資與其他企業(yè)創(chuàng)辦聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)（包括合資、合作、合伙）等。

由于投資者對(duì)客觀事物認(rèn)識(shí)的局限性，特別是對(duì)未來(lái)事物預(yù)計(jì)的不確定性，投資結(jié)果與預(yù)期效益的背離現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。既有可能取得較預(yù)期更好的效益，也可能低于預(yù)期效益，甚至遭受損失，這就是投資風(fēng)險(xiǎn)。由于投資業(yè)務(wù)在進(jìn)行過(guò)程中，無(wú)處無(wú)時(shí)不存在各種風(fēng)險(xiǎn)，投資企業(yè)或經(jīng)營(yíng)者，必須正確樹(shù)立投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化對(duì)投資業(yè)務(wù)的管理，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)采取措施，才能把風(fēng)險(xiǎn)造成的損失降到最低。

一、股票投資風(fēng)險(xiǎn)管理

投資目的決定投資的運(yùn)作，他關(guān)系到投資的成敗。投資者必須在弄清投資目的的前提下，結(jié)合資金的來(lái)源，以及自身承受風(fēng)險(xiǎn)的能力一并決策。要避免以借貸款項(xiàng)進(jìn)行股票投資，對(duì)長(zhǎng)期股票投資應(yīng)有專(zhuān)項(xiàng)資金來(lái)源，切不能為追逐一時(shí)利益而任意以企業(yè)生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)所需資金投資股票，以防止對(duì)企業(yè)資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)產(chǎn)生不良影響而造成財(cái)務(wù)危機(jī)。

股票投資必須了解發(fā)行公司生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)及經(jīng)濟(jì)效益的歷史及現(xiàn)狀，對(duì)公布的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告所反映的盈利能力、負(fù)債情況、凈資產(chǎn)變化等重要數(shù)據(jù)進(jìn)行認(rèn)真分析，慎重選擇投資對(duì)象，防止可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

例1：海南海島建設(shè)股份有限公司投資（股票代碼：600515）

1996年原株洲冶煉廠海口公司購(gòu)買(mǎi)該公司定向法人股21萬(wàn)股，內(nèi)部職工股2.52萬(wàn)股，共計(jì)投資金額68.5萬(wàn)元。1998年3月原株洲冶煉廠?？诠境蜂N(xiāo)，該股票投資轉(zhuǎn)入株冶，2003年12月債轉(zhuǎn)評(píng)估調(diào)增該股票投資金額16.15萬(wàn)元，現(xiàn)該股票投資掛在湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司長(zhǎng)期股權(quán)投資賬上，投資金額84.66萬(wàn)元。2003年該公司分紅（10送0.8股轉(zhuǎn)增5股派0.2元），內(nèi)部職工股于2003年6月16日上市，2007年4月13日該公司股權(quán)分置改革實(shí)施，（10股轉(zhuǎn)增4股相當(dāng)于每股獲得1.5375股對(duì)價(jià)），目前湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司擁有“ST海建”定向法人股33.18萬(wàn)股（21萬(wàn)股×1.58）股東姓名：株洲冶煉廠，內(nèi)部職工股5.57萬(wàn)股（2.52萬(wàn)股×1.58×1.4）股東姓名梁培臣，股票投資總價(jià)值：367萬(wàn)元（38.75萬(wàn)股×9.47元/股）。由于該項(xiàng)投資存在法律瑕疵，處置有一定的難度，公司證券部門(mén)和財(cái)務(wù)部門(mén)人員與證券交易所溝通及時(shí)辦理好相關(guān)業(yè)務(wù)，2013年9月17日公司抓住股票市場(chǎng)機(jī)會(huì)及時(shí)處置海島建設(shè)股票投資，共獲得投資收益358.66萬(wàn)元，較好地處置該項(xiàng)投資，規(guī)避了投資風(fēng)險(xiǎn)。

例2：西部礦業(yè)股票投資（股票代碼：601168）

2001年公司投資500萬(wàn)元持有西部礦業(yè)股票450萬(wàn)股。2007年該公司股票在上海證券交易所上市，1股配送5股，公司持有2 700萬(wàn)股，2008年公司出售西部礦業(yè)股票1 000萬(wàn)股，2013年出售1 700萬(wàn)股，共獲得股票處置收益1.69億元，另外還通過(guò)每年分紅獲得分紅投資收益1 626萬(wàn)元。（見(jiàn)表1）

該項(xiàng)投資雖表面上看獲利頗豐，深入分析仍可發(fā)現(xiàn)不足。西部礦業(yè)2007年上市，公司持有該投資股票在一年限售期，一年過(guò)后該股每股市價(jià)達(dá)到過(guò)60元，按公允價(jià)值計(jì)量“可供出售的金融資產(chǎn)”曾達(dá)到9億元以上，運(yùn)用政策，公司可在5%內(nèi)適時(shí)處置部分股票及時(shí)公告即可，用來(lái)補(bǔ)充公司流動(dòng)資金不足或及時(shí)歸還部分高息貸款，但因種種原因喪失獲利機(jī)會(huì)，值得借鑒。

例3：株百股份股票投資（股票代碼：834898）

1997年公司投資株百股份股票100萬(wàn)股180萬(wàn)元，公司已收到累計(jì)分紅收入達(dá)526.4萬(wàn)元。目前通過(guò)國(guó)泰君安證券公司該公司股票已在新三板市場(chǎng)上市每股市價(jià)9.6元，公司持有株百股份股票市值960萬(wàn)元以上。

二、直接投資風(fēng)險(xiǎn)管理

直接投資是指企業(yè)用現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)或無(wú)形資產(chǎn)等直接對(duì)其他企業(yè)進(jìn)行的投資，主要包括投資創(chuàng)辦獨(dú)資公司、出資與其他企業(yè)創(chuàng)辦聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)（包括合資、合作、合伙）等。投資按區(qū)域劃分又分為境內(nèi)投資和境外投資。不同形勢(shì)和類(lèi)別的直接投資有其不同的要求和特點(diǎn)，但與間接投資相比，有其共同的特點(diǎn)：如投資方式靈活、投資對(duì)象廣泛、投資期長(zhǎng)等，這就決定了各類(lèi)不同投資都具有相同的風(fēng)險(xiǎn)。

例4：1995年株冶為了打通鉛鋅主產(chǎn)品銷(xiāo)往國(guó)際市場(chǎng)的通道，參與新加坡有豐私人貿(mào)易公司投資，其金額為390.17萬(wàn)元，所占比率27%，現(xiàn)投資款在株冶資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，其具體的賬務(wù)形成如下：

1.1995年6月8日列進(jìn)出口公司貨款轉(zhuǎn)投資390.17萬(wàn)元，從“應(yīng)收賬款”轉(zhuǎn)入“長(zhǎng)期投資”（69萬(wàn)美元 ）。

2.1998年12月收回投資款32.23萬(wàn)元，投資余額357.94萬(wàn)元。

3.2003年12月債轉(zhuǎn)股評(píng)估調(diào)賬（調(diào)減投資額75%）減少“長(zhǎng)期股權(quán)投資”268.46萬(wàn)元。投資余額89.49萬(wàn)元，上述資產(chǎn)已形成事實(shí)損失，申請(qǐng)核銷(xiāo)。

經(jīng)與新加坡有豐私人貿(mào)易公司對(duì)賬，對(duì)方應(yīng)欠株冶32.82萬(wàn)美元。1995年投資款69萬(wàn)美元；1998年收回投資款36.18萬(wàn)美元。因株冶進(jìn)出口公司期貨事件以前，大量資金往來(lái)業(yè)務(wù)未入賬，此款已付至期貨經(jīng)紀(jì)公司補(bǔ)虧。另?yè)?jù)該公司反映，該公司還代我方支付了其他期貨保證金，沖抵我方的投資款。目前該公司已停止經(jīng)營(yíng)活動(dòng)多年，故此投資款收回的可能性幾乎為零。

例5：公司認(rèn)購(gòu)珠海鑫光集團(tuán)股份有限公司股票100萬(wàn)股，其間 1993年分紅10送1.5股，1996年分紅10送2股，1997年分紅10送3.70922股，10配2.5股。目前公司持股數(shù)：100萬(wàn)股×115%×120%×137.0922%=189.19萬(wàn)股

1994年7月根據(jù)審計(jì)署特派辦審計(jì)結(jié)論調(diào)賬列長(zhǎng)期股權(quán)投資——珠海鑫光集團(tuán)股份有限公司200萬(wàn)元。2003年12月債轉(zhuǎn)股評(píng)估調(diào)減175.41萬(wàn)元，（依據(jù)2002年該公司每股凈資產(chǎn)0.13元/股計(jì)算）。189.19萬(wàn)股×0.13元/股=24.59萬(wàn)元。

現(xiàn)該股票投資掛在湖南有色株冶資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司長(zhǎng)期股權(quán)投資賬上，投資金額24.59萬(wàn)元。

ST鑫光2000年、2001年連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤(rùn)為負(fù)值，按照深交所《股票上市規(guī)則》第九章“特別處理”的有關(guān)規(guī)定，ST鑫光于2002年4月17日開(kāi)始實(shí)行特別處理，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“有色鑫光”變更為“ST鑫光”，股票報(bào)價(jià)的每日漲跌幅限制為5%。

ST鑫光自2000年～2002年已連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度審計(jì)結(jié)果顯示的凈利潤(rùn)為負(fù)值，根據(jù)深交所《關(guān)于股票暫停上市的決定》（深證上【2003】24號(hào)），ST鑫光股票自2003年4月30日起暫停上市。

三、投資決策風(fēng)險(xiǎn)防范

投資決策風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資信息不全面、不準(zhǔn)確或決策思維與決策方法不恰當(dāng)，致使決策失誤，導(dǎo)致決策風(fēng)險(xiǎn)，而給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。由于信息的有限性和未來(lái)的不確定性，投資決策信息很難達(dá)到全面準(zhǔn)確，如果決策思維與決策方法不當(dāng)，或沒(méi)有對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行認(rèn)真的調(diào)查、分析和評(píng)估，將可能造成決策失誤，使企業(yè)蒙受損失。為防范投資決策風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在進(jìn)行投資時(shí)，必須按基本投資程序，認(rèn)真做好項(xiàng)目的可行性分析，進(jìn)行科學(xué)的決策。

四、投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)防范

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)條件和生產(chǎn)技術(shù)的變化，而導(dǎo)致投資項(xiàng)目收益減少或發(fā)生損失的可能。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)屬于投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)，是一種難以控制的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后若市場(chǎng)條件和生產(chǎn)技術(shù)向著有利于投資項(xiàng)目變化，投資項(xiàng)目則可能增加收益；反之，投資項(xiàng)目則可能減少收益或帶來(lái)?yè)p失。管理風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目管理不善而可能給企業(yè)帶來(lái)的損失。這是一種人為可控風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)投資項(xiàng)目的管理則可減少此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。

五、投資利率風(fēng)險(xiǎn)管理

對(duì)企業(yè)的投資業(yè)務(wù)而言，利率風(fēng)險(xiǎn)主要存在于以借貸款項(xiàng)為資金主要來(lái)源的投資項(xiàng)目，包括固定資產(chǎn)投資和股權(quán)投資，以及進(jìn)行以獲取利息為主要目的的債券投資業(yè)務(wù)。特別是對(duì)大型項(xiàng)目投資及境外投資項(xiàng)目，由于投入資金大，利率風(fēng)險(xiǎn)也較大，無(wú)論是進(jìn)行可行性研究或在投資過(guò)程中，都應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)給予應(yīng)有的重視。

下面以株冶投資巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦為例，分析投資決策風(fēng)險(xiǎn)防范、投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)防范和投資利率風(fēng)險(xiǎn)管理。

例6：投資巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦

1.杜達(dá)公司概況

2004年11月23日，株冶集團(tuán)與中冶集團(tuán)（后于2007年中冶集團(tuán)將股份轉(zhuǎn)讓給中冶集團(tuán)銅鋅有限公司）、湖南黃沙坪鉛鋅礦合資在巴基斯坦成立中冶集團(tuán)杜達(dá)礦業(yè)開(kāi)發(fā)有限公司，共同開(kāi)發(fā)巴基斯坦杜達(dá)鉛鋅礦。

2.案例分析

在巴基斯坦投資，首先需要考慮其安全和交通問(wèn)題，同時(shí)要考慮中巴文化的差異帶來(lái)的中方在管理時(shí)可能會(huì)遇到的問(wèn)題，再考慮材料采購(gòu)方面會(huì)遇到的交通、通訊的不便利。

在杜達(dá)公司成立之前，三家股東已經(jīng)針對(duì)澳大利亞企業(yè)遺留的杜達(dá)鉛鋅礦進(jìn)行了實(shí)地考察，同時(shí)請(qǐng)中國(guó)有色工程研究總院進(jìn)行了可行性研究，并請(qǐng)相關(guān)專(zhuān)家進(jìn)行會(huì)商，共同探討杜達(dá)鉛鋅礦開(kāi)采的可執(zhí)行性。雖然做了這些大量的工作，但在杜達(dá)投資過(guò)程中，仍因種種問(wèn)題導(dǎo)致杜達(dá)投資由最初四年建成投產(chǎn)成了泡影，且其主要的提升工程混合豎井需要長(zhǎng)期建設(shè)，給杜達(dá)目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)很大的阻礙。當(dāng)然，這中間有很多的問(wèn)題值得我們?nèi)パ芯靠偨Y(jié)，但一個(gè)不可忽視的事實(shí)是，我們?cè)趯?duì)國(guó)外礦山資源投資時(shí)，對(duì)其國(guó)家的具體國(guó)情、人文狀況、法律法規(guī)和管理模式認(rèn)識(shí)的不夠充分、不夠細(xì)致，對(duì)在實(shí)際工作中遇到的中方員工安全、巴方員工素質(zhì)和中巴語(yǔ)言差異等方面的問(wèn)題分析的不夠透徹，其造成的直接后果就是中巴員工的能力不能充分發(fā)揮，在一定程度上削弱了公司發(fā)展的潛力。另外，在杜達(dá)投資經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，除三家股東出資外，需向銀行借入大量資金，每年杜達(dá)都要支付大量的銀行利息，如在2008和2009年杜達(dá)都支付了300萬(wàn)美元的利息，這大大增加了杜達(dá)的投資成本，也為以后杜達(dá)需在盈利后以大量的資金逐步收回成本，增加了對(duì)外投資成本收回的風(fēng)險(xiǎn)。

3.對(duì)境外投資項(xiàng)目的政策建議

根據(jù)例6，走出去企業(yè)希望國(guó)家有關(guān)部門(mén)從下面一些方面放寬相關(guān)的政策或給予適當(dāng)?shù)闹С帧?/p>

（1）由于巴基斯坦本地的國(guó)內(nèi)工業(yè)相對(duì)不是很發(fā)達(dá)，杜達(dá)需要的材料設(shè)備大多是從國(guó)內(nèi)進(jìn)口，其采購(gòu)成本往往比在國(guó)內(nèi)使用時(shí)高出很多。主要體現(xiàn)在運(yùn)費(fèi)、港雜費(fèi)、關(guān)稅及材料設(shè)備的退稅問(wèn)題，希望國(guó)家考慮從國(guó)內(nèi)進(jìn)口材料設(shè)備時(shí)給予適當(dāng)?shù)恼叻龀帧?/p>

（2）由于在國(guó)外投資需要大量的現(xiàn)金，僅由股東出資會(huì)占用企業(yè)大量的資金，而由國(guó)內(nèi)銀行貸款則能解決這方面的問(wèn)題。希望國(guó)家有關(guān)部門(mén)在貸款和外匯管理方面給予一定的政策支持。鑒于目前的銀行貸款利率普遍偏高，為了增強(qiáng)涉外企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，在貸款利率上予以適當(dāng)?shù)膬?yōu)惠。

（3）中國(guó)企業(yè)在海外投資，如果沒(méi)有國(guó)家在后面支持，會(huì)在具體的投資經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇到很多實(shí)際的困難。如在巴基斯坦，地方政府或私人團(tuán)體在涉外企業(yè)投資的相關(guān)地方的勢(shì)力較大，造成企業(yè)在投資的過(guò)程中需要花費(fèi)相當(dāng)大的人力物力去解決這方面的問(wèn)題，同樣其他地區(qū)的投資企業(yè)也會(huì)遇到相似的難題。如有政府以適當(dāng)?shù)姆绞絽f(xié)調(diào)這些方面，將會(huì)給企業(yè)減輕大量的負(fù)擔(dān)。

主要參考文獻(xiàn)：

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