商業(yè)銀行股權(quán)投資歷史沿革、現(xiàn)狀及展望

陸岷峰，張 歡

(1.南京財(cái)經(jīng)大學(xué) 中國(guó)區(qū)域金融研究中心，江蘇 南京 210046；2.南京銀行 南京分行，江蘇 南京 210008)

商業(yè)銀行股權(quán)投資歷史沿革、現(xiàn)狀及展望

陸岷峰1，張 歡2

(1.南京財(cái)經(jīng)大學(xué) 中國(guó)區(qū)域金融研究中心，江蘇 南京 210046；2.南京銀行 南京分行，江蘇 南京 210008)

隨著經(jīng)濟(jì)的下行、金融脫媒的加劇、互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起，商業(yè)銀行長(zhǎng)期依靠制度紅利形成的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不再明顯，傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)走到了轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)口，亟須拓寬業(yè)務(wù)空間，尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。近幾年，監(jiān)管層出臺(tái)多項(xiàng)政策鼓勵(lì)商業(yè)銀行開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)和債轉(zhuǎn)股等創(chuàng)新股權(quán)投資業(yè)務(wù)，政策的松綁讓商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)有了更多可能，商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)是機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，但總體利大于弊，開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)是大勢(shì)所趨。商業(yè)銀行必須主動(dòng)應(yīng)對(duì)，找準(zhǔn)自身定位，分層次開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)；加快布局投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力；優(yōu)化部門(mén)分工，加強(qiáng)協(xié)調(diào)能力建設(shè)；整合外部資源，提升跨界合作能力；強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范，完善業(yè)務(wù)流程和制度；推動(dòng)專業(yè)隊(duì)伍建設(shè)，構(gòu)建人才支撐發(fā)展體系，逐漸打造成業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力強(qiáng)、專業(yè)人才隊(duì)伍素質(zhì)高、風(fēng)控體系更加完善的金融服務(wù)商。

商業(yè)銀行；股權(quán)投資；策略

一、引言

美國(guó)金融危機(jī)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)承壓，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)逐漸呈“L”型走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)的下行導(dǎo)致商業(yè)銀行不良貸款率和不良貸款余額長(zhǎng)期處于高位，嚴(yán)重侵蝕了商業(yè)銀行盈利空間，一方面，隨著金融脫媒的加劇、互聯(lián)網(wǎng)金融的異軍突起，商業(yè)銀行憑借制度紅利獲得的優(yōu)勢(shì)逐漸減弱，傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)增發(fā)乏力，商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)走到了轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)口。另一方面，我國(guó)長(zhǎng)期存在的金融壓抑現(xiàn)象仍然存在，中小企業(yè)融資難問(wèn)題依舊突出，為有效提振經(jīng)濟(jì)、解決企業(yè)融資難問(wèn)題，監(jiān)管層逐漸放松對(duì)商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)的限制，2015年年底，十三五規(guī)劃明確提出金融支持方式從債權(quán)融資向股債聯(lián)動(dòng)轉(zhuǎn)變，2016年，《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度 開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《關(guān)于市場(chǎng)化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見(jiàn)》相繼頒布，監(jiān)管層鼓勵(lì)商業(yè)銀行開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)、債轉(zhuǎn)股等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。雖然監(jiān)管層明確禁止商業(yè)銀行直接參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)，但商業(yè)銀行通過(guò)設(shè)立子公司、參股、提供通道服務(wù)等方式“曲線”參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)，積累了一定的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力、利潤(rùn)下滑為商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)提供內(nèi)部動(dòng)力，而政策的逐漸松綁為商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)提供了外部保障，商業(yè)銀行長(zhǎng)期的混業(yè)經(jīng)營(yíng)探索為商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)提供了一定的現(xiàn)實(shí)技術(shù)條件，可見(jiàn)，商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)是大勢(shì)所趨。

二、文獻(xiàn)綜述

學(xué)術(shù)界對(duì)商業(yè)銀行股權(quán)投資研究主要圍繞商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的原因、業(yè)務(wù)介入渠道、面臨的障礙和對(duì)策建議四個(gè)方面展開(kāi)。

商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)動(dòng)因研究。Gurley & Shaw(1956)認(rèn)為以商業(yè)銀行為代表的金融中介通過(guò)存單等形式從居民和投資者手中募集資金，商業(yè)銀行將募集到的資金進(jìn)行資產(chǎn)配置，配置資產(chǎn)主要為以企業(yè)股票為代表的股權(quán)投資和以債券為代表的債權(quán)投資，可見(jiàn)，傳統(tǒng)的金融理論把股權(quán)投資納入到商業(yè)銀行業(yè)務(wù)體系中進(jìn)行分析研究[1]。Benston &Smith(1976)利用交易費(fèi)用模型進(jìn)行研究，結(jié)論表明，商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)可以節(jié)約交易成本、緩釋風(fēng)險(xiǎn)和提升綜合服務(wù)能力[2]。Leland & Plye(1977)通過(guò)信號(hào)傳遞模型進(jìn)行分析，他們認(rèn)為商業(yè)銀行作為信息生產(chǎn)者，具有信息優(yōu)勢(shì)，可以避免股權(quán)投資業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問(wèn)題[3]。國(guó)內(nèi)，廖岷等(2016)針對(duì)商業(yè)銀行投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，通過(guò)修訂的斯蒂格利茨模型進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)論表明，由于科技創(chuàng)新企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致其股權(quán)投資嚴(yán)重不足，進(jìn)而偏離了帕累托最優(yōu)狀態(tài)，資金沒(méi)有實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化配置，但通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)的方式對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資可以提高社會(huì)福利水平，改善資源配置，另外，實(shí)證結(jié)果表明投貸聯(lián)動(dòng)具有正向激勵(lì)效應(yīng)，商業(yè)銀行有內(nèi)在動(dòng)力對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資[4]。黃濤等(2014)通過(guò)對(duì)美國(guó)2005—2013年商業(yè)銀行的面板數(shù)據(jù)研究私募股權(quán)投資對(duì)商業(yè)銀行績(jī)效的影響，主要從營(yíng)利性角度進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明，私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)能強(qiáng)化商業(yè)銀行盈利能力[5]。

商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)介入渠道研究。1995年出臺(tái)的《商業(yè)銀行法》明確提出禁止商業(yè)銀行直接從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)，但隨著我國(guó)商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化、內(nèi)控制度的不斷完善、業(yè)務(wù)創(chuàng)新步伐的不斷加快，商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的時(shí)機(jī)日益成熟，學(xué)術(shù)界對(duì)其研究開(kāi)始興起。尹宏禎(2016)對(duì)當(dāng)前我國(guó)商業(yè)銀行股權(quán)投資五種業(yè)務(wù)模式的利弊進(jìn)行分析研究，五種業(yè)務(wù)模式分別為子公司模式、通道模式、投貸聯(lián)動(dòng)模式、財(cái)務(wù)顧問(wèn)模式和私募基金管理人模式，雖然子公司模式合規(guī)性最高，但其業(yè)務(wù)開(kāi)展成本較高，且存在銀行內(nèi)部考核、企業(yè)文化等兼容問(wèn)題，通道模式是當(dāng)前商業(yè)銀行參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)的主流模式[6]。黃芪生(2015)探討了理財(cái)資金對(duì)接中小企業(yè)股權(quán)投資的實(shí)務(wù)操作，具體而言，商業(yè)銀行各部門(mén)要加強(qiáng)合作，協(xié)調(diào)分工。首先，在資產(chǎn)端，企業(yè)客戶部門(mén)發(fā)揮甄別作用，選擇優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)；其次，在資金端，私人銀行部門(mén)大力發(fā)揮宣傳作用，篩選出高端投資客戶；最后，資產(chǎn)管理部門(mén)有針對(duì)性地進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)，可通過(guò)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品、設(shè)立SPV公司、高凈值客戶直接投資中小企業(yè)等[7]。蔡苓(2016)通過(guò)設(shè)計(jì)投貸聯(lián)動(dòng)機(jī)制來(lái)解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，主要做法為，產(chǎn)業(yè)園區(qū)、政府和風(fēng)投公司共同出資設(shè)立園區(qū)平臺(tái)發(fā)展基金，商業(yè)銀行與園區(qū)平臺(tái)發(fā)展基金合作，根據(jù)實(shí)際情況為園區(qū)平臺(tái)發(fā)展基金提供一定比例貸款，所有資金由園區(qū)平臺(tái)發(fā)展基金進(jìn)行投資配置，最終形成股權(quán)投資和銀行信貸相結(jié)合的聯(lián)動(dòng)機(jī)制[8]。婁飛鵬(2016)就我國(guó)商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股進(jìn)行分析，認(rèn)為此次債轉(zhuǎn)股要充分吸取1999年的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，充分發(fā)揮市場(chǎng)的作用，合理確定債轉(zhuǎn)股比例，加強(qiáng)債轉(zhuǎn)股對(duì)象的篩選[9]。

商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)面臨的問(wèn)題。李穎(2010)認(rèn)為商業(yè)銀行股權(quán)投資相比于傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大，股權(quán)投資面臨著法律政策、內(nèi)部控制等多重風(fēng)險(xiǎn)[10]。王曉娜(2013)認(rèn)為商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)不得不突破傳統(tǒng)貸款審查框架，需重新測(cè)算引入股權(quán)投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向和經(jīng)營(yíng)規(guī)模，這對(duì)商業(yè)銀行如何應(yīng)對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)政策變化提出了新的挑戰(zhàn)[11]。高正平(2010)分析了我國(guó)商業(yè)銀行私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，他認(rèn)為商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)存在最大的問(wèn)題是同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象嚴(yán)重，普遍以資金托管等簡(jiǎn)單業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，大力開(kāi)展?fàn)I銷(xiāo)戰(zhàn)，忽略了服務(wù)創(chuàng)新，另外，“托關(guān)系”和“找門(mén)路”現(xiàn)象嚴(yán)重，導(dǎo)致商業(yè)銀行處于被動(dòng)地位[12]。

商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的對(duì)策建議。周永發(fā)等(2008)就四個(gè)方面為國(guó)有商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)提供對(duì)策建議，第一，現(xiàn)有框架下進(jìn)行差異化投資；第二，加快綜合化布局；第三，加快融入國(guó)際金融體系；第四，循序漸進(jìn)，分散投資[13]。陸岷峰(2016)基于互聯(lián)網(wǎng)金融角度分析投貸聯(lián)動(dòng)模式，認(rèn)為商業(yè)銀行開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)必須有健全的頂層制度設(shè)計(jì)、創(chuàng)新的業(yè)務(wù)模式和配套支持的外部環(huán)境，商業(yè)銀行要積極加強(qiáng)同業(yè)合作，明確業(yè)務(wù)發(fā)展與考核規(guī)劃，完善風(fēng)控體系[14]。

上述研究對(duì)商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)、介入渠道、面臨的障礙和對(duì)策建議分析已經(jīng)相當(dāng)全面，但主要圍繞業(yè)務(wù)動(dòng)機(jī)、介入渠道、面臨的障礙分析，對(duì)策建議部分主要針對(duì)監(jiān)管層層面，缺乏對(duì)商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的系統(tǒng)對(duì)策研究。本文的創(chuàng)新點(diǎn)就在于此，專門(mén)性和系統(tǒng)性的研究分析商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)，首先闡述國(guó)內(nèi)外商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)歷史沿革，其次分析我國(guó)商業(yè)銀行股權(quán)投資現(xiàn)狀，最后，結(jié)合最新監(jiān)管政策和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，提出我國(guó)商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的目標(biāo)，并為商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)提供針對(duì)性的對(duì)策建議。

三、 國(guó)內(nèi)外商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)歷史沿革

(一)國(guó)外商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)

國(guó)外商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)間較長(zhǎng)，先后經(jīng)歷了混業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)經(jīng)營(yíng)、混業(yè)經(jīng)營(yíng)階段，積累了豐富的股權(quán)投資經(jīng)驗(yàn)，這個(gè)發(fā)展路徑從側(cè)面反映出當(dāng)今世界混業(yè)經(jīng)營(yíng)是大勢(shì)所趨。國(guó)外商業(yè)銀行股權(quán)投資主要分為美國(guó)模式和日歐模式，其中，美國(guó)模式又以硅谷銀行為典型。

1.美國(guó)硅谷銀行模式(如圖1)

與傳統(tǒng)商業(yè)銀行不同，美國(guó)硅谷銀行專門(mén)為一些風(fēng)險(xiǎn)較高的科技創(chuàng)新企業(yè)提供金融服務(wù)，正是由于硅谷銀行金融資源對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的傾斜，才使大量科創(chuàng)企業(yè)獲得現(xiàn)金流，得以快速發(fā)展，硅谷銀行有以下四個(gè)特點(diǎn)。

第一，實(shí)現(xiàn)了股權(quán)投資與債權(quán)投資的聯(lián)動(dòng)機(jī)制。硅谷銀行會(huì)從企業(yè)基金中抽出部分資金作為企業(yè)的原始資金，以緩解企業(yè)為獲取資金而出售股票或債券的壓力，降低企業(yè)負(fù)擔(dān)；另一方面，硅谷銀行會(huì)和科創(chuàng)企業(yè)簽訂股權(quán)或者認(rèn)股權(quán)的協(xié)議，最終形成股權(quán)投資與債權(quán)投資相結(jié)合的投貸聯(lián)動(dòng)機(jī)制。

第二，綜合運(yùn)用直接投資和間接融資手段。硅谷銀行會(huì)同時(shí)為科創(chuàng)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資公司提供金融服務(wù)，而不僅僅是通過(guò)自身為目標(biāo)企業(yè)提供金融服務(wù)，這拓展了硅谷銀行的業(yè)務(wù)空間。另外，為節(jié)約成本，強(qiáng)化合作，硅谷銀行往往在創(chuàng)業(yè)投資公司附近設(shè)置網(wǎng)點(diǎn)。

第三，強(qiáng)有力的風(fēng)控體系。鑒于科創(chuàng)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)較高，硅谷銀行將這塊業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)相分離。另外，針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，硅谷銀行會(huì)進(jìn)行組合投資。

第四，完善的退出機(jī)制。硅谷銀行會(huì)采取創(chuàng)業(yè)板上市、兼并收購(gòu)或者轉(zhuǎn)讓的方式順利退出。

圖1 美國(guó)硅谷銀行模式

2.日歐模式(如圖2、圖3)

在美國(guó)，股權(quán)投資主要以民營(yíng)企業(yè)為主。但在日本和西歐國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)投資的主體以國(guó)家和政府為主，與美國(guó)大多數(shù)直接參與企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)不同的是，日歐主要采取發(fā)放風(fēng)險(xiǎn)貸款的模式介入股權(quán)投資業(yè)務(wù)，銀行只是扮演中介角色為企業(yè)提供貸款服務(wù)，不參與企業(yè)日常的經(jīng)營(yíng)和管理活動(dòng)。日歐模式具有以下兩個(gè)特點(diǎn)。

第一，采用直接貸款或者間接貸款方式介入股權(quán)投資業(yè)務(wù)。直接貸款為商業(yè)銀行附屬的投資子公司為目標(biāo)企業(yè)提供貸款服務(wù)，另外商業(yè)銀行與一家愿意為目標(biāo)企業(yè)提供原始資金支持的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)合作。間接貸款為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)向銀行申請(qǐng)貸款申請(qǐng)，風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)再為目標(biāo)企業(yè)提供金融服務(wù)，銀行只是扮演通道角色。

第二，目標(biāo)客戶主要為發(fā)展中后期企業(yè)。日歐風(fēng)險(xiǎn)投資主體主要以政府和國(guó)家為主，另外，由于銀行專業(yè)人才相對(duì)缺乏，業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)不足，為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行往往選擇發(fā)展中后期企業(yè)作為目標(biāo)客戶。

圖2 日歐直接貸款模式

圖3 日歐間接貸款模式

(二)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)歷史實(shí)踐

20世紀(jì)90年代以前，我國(guó)金融領(lǐng)域?qū)嵭械氖腔鞓I(yè)經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行市場(chǎng)化程度較低，公司治理結(jié)構(gòu)不完善，但當(dāng)時(shí)我國(guó)正處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期，金融工具缺乏創(chuàng)新，杠桿率低，監(jiān)管權(quán)力也相對(duì)集中，混業(yè)經(jīng)營(yíng)并未影響金融穩(wěn)定。1992年，我國(guó)明確提出建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，金融業(yè)逐步開(kāi)始市場(chǎng)化改革，監(jiān)管逐步放寬，但隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的升溫，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)房地產(chǎn)和證券投資熱潮，商業(yè)銀行通過(guò)假回購(gòu)等方式放大杠桿，導(dǎo)致大量銀行信貸資金流入股市，引發(fā)股市巨大波動(dòng)，進(jìn)而影響金融穩(wěn)定，為阻止商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，阻斷銀行信貸資金流入股市，1995年，監(jiān)管層出臺(tái)《商業(yè)銀行法》，明確禁止商業(yè)銀行從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，確定了我國(guó)商業(yè)銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)格局，隨后，銀行退出股權(quán)投資市場(chǎng)。

進(jìn)入21世紀(jì)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，銀行業(yè)也開(kāi)始進(jìn)入發(fā)展黃金期，國(guó)有銀行相繼完成股改，大型商業(yè)銀行和少數(shù)城市商行陸續(xù)上市，商業(yè)銀行公司治理不斷優(yōu)化，內(nèi)控體系逐漸完善，業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力顯著提升，監(jiān)管理念和技術(shù)不斷進(jìn)步，商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)日益顯現(xiàn)，呈現(xiàn)出漸進(jìn)發(fā)展的態(tài)勢(shì)。期間我國(guó)頒布一系列法律(見(jiàn)表1)放松對(duì)商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)的限制，各家商業(yè)銀行也在積極探索綜合化經(jīng)營(yíng)模式。

國(guó)際金融危機(jī)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)承壓，經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈“L”走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)下行對(duì)商業(yè)銀行產(chǎn)生重要影響，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難導(dǎo)致銀行不良貸款持續(xù)呈現(xiàn)雙高現(xiàn)象，侵蝕了商業(yè)銀行利潤(rùn)空間，另外，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅猛方式對(duì)金融業(yè)造成強(qiáng)烈沖擊，互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起對(duì)銀行客戶產(chǎn)生分流影響，銀行傳統(tǒng)依靠制度紅利形成的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸淡化，銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)入瓶頸期，亟須開(kāi)展創(chuàng)新業(yè)務(wù)拓寬業(yè)務(wù)空間，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力。

表1 歷年來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)相關(guān)政策匯總

從外部看，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，亟須經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，十三五規(guī)劃明確提出金融支持方式從債權(quán)融資向股債聯(lián)動(dòng)轉(zhuǎn)變。政府提出的“大眾創(chuàng)業(yè)”和“萬(wàn)眾創(chuàng)新”口號(hào)需要資金支持，當(dāng)前，我國(guó)企業(yè)融資難、融資貴現(xiàn)象依然存在，部分科技創(chuàng)新企業(yè)有著良好的發(fā)展前景，但由于缺乏資金支持，發(fā)展陷入停滯，銀行傳統(tǒng)的信貸模式會(huì)增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，融資模式亟須創(chuàng)新。

從內(nèi)部看：第一，經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展，我國(guó)商業(yè)銀行公司治理結(jié)構(gòu)逐漸完善，內(nèi)控體系不斷成熟，業(yè)務(wù)創(chuàng)新水平顯著提升，形成了一批專業(yè)的人才隊(duì)伍，具備開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的技術(shù)基礎(chǔ)。第二，近幾年，商業(yè)銀行盈利空間收窄，不良貸款雙高現(xiàn)象依然存在，經(jīng)營(yíng)持續(xù)承壓，亟須大力拓展中間業(yè)務(wù)，提升輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力，加快綜合化經(jīng)營(yíng)布局，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力，更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，商業(yè)銀行有動(dòng)力開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

四、商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

(一)探索與發(fā)展—各家商業(yè)銀行紛紛搶灘“登陸”，加快布局股權(quán)投資市場(chǎng)

21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高速發(fā)展期，商業(yè)銀行也迎來(lái)發(fā)展“黃金期”，五大行先后完成股份制改革并陸續(xù)在主板上市，大型商業(yè)銀行和部分城商行也先后上市，公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)控體系不斷完善。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也催生了資本市場(chǎng)的繁榮，股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展迅速，為拓展業(yè)務(wù)空間，商業(yè)銀行通過(guò)入股或者自設(shè)子公司的形式從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)，加快混業(yè)經(jīng)營(yíng)步伐，搶灘布局股權(quán)投資市場(chǎng)。國(guó)有大型銀行規(guī)模較大，主要通過(guò)設(shè)立子公司形式開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，股份制商業(yè)銀行和部分城商行主要通過(guò)自身控股或者集團(tuán)控股的形式進(jìn)行股權(quán)投資業(yè)務(wù)。如表2所示，五大國(guó)有銀行以銀行母公司下設(shè)子公司模式開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，中信集團(tuán)、光大集團(tuán)和平安集團(tuán)為代表的金融控股集團(tuán)模式，下設(shè)銀行、證券、基金等相互獨(dú)立的子公司進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)。以南京銀行、北京銀行為代表的城商行主要通過(guò)直接控股形式開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。經(jīng)過(guò)近些年的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，以銀行理財(cái)資金為例，如圖4所示，近幾年，銀行理財(cái)資金余額大幅上升，2015年底高達(dá)23.5萬(wàn)億，在理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)分布中，權(quán)益類資產(chǎn)占比穩(wěn)步提升，2015年底，總量接近2萬(wàn)億。

(二)合規(guī)與突破—業(yè)務(wù)模式“百花齊放”，利弊各現(xiàn)

目前，我國(guó)商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)分為直接參與模式和間接參與模式，直接參與模式包括設(shè)立子公司模式、私募基金管理人模式，間接參與模式包括通道模式、投貸聯(lián)動(dòng)模式和財(cái)務(wù)顧問(wèn)模式。

設(shè)立子公司模式。子公司模式要求商業(yè)銀行有強(qiáng)大的資金實(shí)力，這種模式的典型是五大行通過(guò)設(shè)立證券子公司開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。近期，債轉(zhuǎn)股成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，多家銀行正在積極籌備，成為專門(mén)對(duì)接債轉(zhuǎn)股的部門(mén)或者資管公司開(kāi)展債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)。雖然這種模式合規(guī)性高，但設(shè)立子公司成本較高，且存在與母公司企業(yè)文化、激勵(lì)機(jī)制等兼容問(wèn)題。

私募基金管理人模式。私募基金管理人模式指商業(yè)銀行作為備案主體，獲得基金管理人牌照，直接參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)。私募基金管理人模式的優(yōu)點(diǎn)體現(xiàn)在商業(yè)銀行可最大限度地直接參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)，但問(wèn)題是這種模式與現(xiàn)行法律相沖突，按照《商業(yè)銀行法》規(guī)定，商業(yè)銀行不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，2015年12月，17家商業(yè)銀行的私募基金管理人資格被撤回。

表2 16家上市銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀一覽表(根據(jù)公開(kāi)資料整理，截至2016年3月)

圖4 銀行理財(cái)資金權(quán)益類資產(chǎn)占比情況

通道模式。通道模式是當(dāng)前商業(yè)銀行參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)的主流模式，這種模式運(yùn)作機(jī)理為：商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接信托產(chǎn)品、資管計(jì)劃、基金產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)受益權(quán)，進(jìn)而參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)，這種模式拓寬了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)空間，增強(qiáng)了高凈值客戶黏性，但2016年7月底，《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》發(fā)布，根據(jù)銀行資本凈額的大小分為基礎(chǔ)類理財(cái)業(yè)務(wù)和綜合類理財(cái)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步限制理財(cái)產(chǎn)品投資范圍，這對(duì)中小銀行將會(huì)產(chǎn)生重要影響。

財(cái)務(wù)顧問(wèn)模式。財(cái)務(wù)顧問(wèn)模式指商業(yè)銀行作為融資顧問(wèn)、投資顧問(wèn)、托管顧問(wèn)和并購(gòu)重組顧問(wèn)充當(dāng)中介角色參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)，收取服務(wù)費(fèi)用。此種模式合規(guī)性高，拓寬了業(yè)務(wù)空間，提高了銀行中間業(yè)務(wù)收入，但與通道模式問(wèn)題一樣，費(fèi)用較低，無(wú)法分享企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)收益。

投貸聯(lián)動(dòng)模式。投貸聯(lián)動(dòng)模式指商業(yè)銀行獨(dú)資或者與股權(quán)投資公司合作，通過(guò)貸款與股權(quán)投資的方式為企業(yè)提供金融服務(wù)，構(gòu)建債權(quán)與股權(quán)的聯(lián)動(dòng)融資模式。此種模式分為三種，分別為商業(yè)銀行與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作模式、銀行集團(tuán)內(nèi)部投貸聯(lián)動(dòng)模式、向股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款模式。近期，《關(guān)于支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大創(chuàng)新力度 開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布，監(jiān)管層鼓勵(lì)商業(yè)銀行開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)融資服務(wù)，政策的松綁對(duì)商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生重要積極影響。此種模式能夠緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題，較高程度分享企業(yè)成長(zhǎng)收益，但投貸聯(lián)動(dòng)模式與銀行現(xiàn)行的審慎經(jīng)營(yíng)理念相沖突，亟須重構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)理念、內(nèi)控機(jī)制和考核機(jī)制等。

五大模式各有利弊，總的來(lái)說(shuō)，即合規(guī)與收益的矛盾，堅(jiān)持合規(guī)將無(wú)法獲得企業(yè)成長(zhǎng)收益，堅(jiān)持高收益必然導(dǎo)致合規(guī)問(wèn)題，近期，監(jiān)管層鼓勵(lì)商業(yè)銀行開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)和債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，投貸聯(lián)動(dòng)和債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)兼顧了合規(guī)與收益，但需要商業(yè)銀行改變傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)理念，不可否認(rèn)的是，商業(yè)銀行參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)是大勢(shì)所趨。

(三)競(jìng)爭(zhēng)與融合—市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，亟須加強(qiáng)跨界合作

我國(guó)股權(quán)投資業(yè)務(wù)參與主體包括證券公司、基金公司、創(chuàng)業(yè)投資公司等，經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，這些企業(yè)積累了豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，形成了一批高素質(zhì)的專業(yè)人才隊(duì)伍，構(gòu)建了完善的風(fēng)控體系，如圖5所示，近幾年，我國(guó)開(kāi)放式基金凈額上升趨勢(shì)明顯，2015年12月底突破8萬(wàn)億，開(kāi)放式基金市場(chǎng)的繁榮表明我國(guó)證券投資基金發(fā)展勢(shì)頭迅猛，商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)必將面臨同業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的進(jìn)步，互聯(lián)網(wǎng)金融異軍突起，互聯(lián)網(wǎng)眾籌蓬勃發(fā)展，如圖6所示，私募股權(quán)眾籌占比接近50%，互聯(lián)網(wǎng)金融巨頭京東、阿里等紛紛布局股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)也將面臨互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。但商業(yè)銀行體量巨大，對(duì)股權(quán)投資市場(chǎng)影響力不容忽視，據(jù)清科集團(tuán)發(fā)布的《2016年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)回顧與展望》顯示，2016年前11個(gè)月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)股權(quán)投資總規(guī)模為6683億元，而截至2015年底，我國(guó)銀行理財(cái)資金余額為23.5萬(wàn)億，即使1%資金進(jìn)入股權(quán)投資市場(chǎng)，體量也將達(dá)到2350億元，盡管商業(yè)銀行被禁止直接參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)，但商業(yè)銀行曲線參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)時(shí)間較長(zhǎng)，也積累了豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。近些年，為應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊，商業(yè)銀行通過(guò)自設(shè)平臺(tái)或者與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作積極布局線上業(yè)務(wù)。

圖5 開(kāi)放式基金凈額變化趨勢(shì)圖

圖6 眾籌平臺(tái)類型分布

五、 商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)展望

(一)商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的目標(biāo)

在宏觀經(jīng)濟(jì)下行、利潤(rùn)空間收窄、監(jiān)管政策逐漸放寬的背景下，商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)走到了轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)口，商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)是綜合內(nèi)外部環(huán)境分析下的必然選擇。但商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)不僅僅是開(kāi)拓業(yè)務(wù)空間，尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)的發(fā)展是自身功能定位和經(jīng)營(yíng)方式的根本轉(zhuǎn)變，在自身功能定位方面，改變傳統(tǒng)的單一信貸模式，提供多樣化金融服務(wù)，提升金融服務(wù)水平和服務(wù)能力。在經(jīng)營(yíng)方式方面，逐步開(kāi)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)，打造成綜合化經(jīng)營(yíng)的金融服務(wù)商?？傊虡I(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的目標(biāo)是加快混業(yè)經(jīng)營(yíng)步伐，提升綜合化金融服務(wù)能力，打造成業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力強(qiáng)、專業(yè)人才隊(duì)伍素質(zhì)高、風(fēng)控體系更加完善的金融服務(wù)商。

(二)商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)的策略

1.找準(zhǔn)自身定位，分層次開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)

商業(yè)銀行應(yīng)結(jié)合自身實(shí)力和規(guī)模開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)。對(duì)于五大國(guó)有商業(yè)銀行而言：第一，鑒于當(dāng)前眾多城商行和農(nóng)商行良好的發(fā)展?jié)摿?，可選擇具有投資價(jià)值的城商行、農(nóng)商行進(jìn)行股權(quán)投資，選擇的城商行和農(nóng)商行應(yīng)與當(dāng)?shù)匚宕笮蟹中械臉I(yè)務(wù)密切互補(bǔ)，更好開(kāi)拓當(dāng)?shù)貥I(yè)務(wù)市場(chǎng)；第二，利用自身雄厚的資金實(shí)力，積極開(kāi)拓國(guó)外優(yōu)質(zhì)金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資和并購(gòu)項(xiàng)目，在目標(biāo)市場(chǎng)的選擇上要循序漸進(jìn)，可先從與中國(guó)文化相近、經(jīng)濟(jì)交往密切的新興市場(chǎng)入手，再逐步轉(zhuǎn)向歐美市場(chǎng)。對(duì)于大型股份制商業(yè)銀行而言，應(yīng)將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在國(guó)內(nèi)，可發(fā)揮金融控股集團(tuán)模式的協(xié)同優(yōu)勢(shì)，比如中信集團(tuán)、光大集團(tuán)和平安集團(tuán)，利用集團(tuán)金融全牌照優(yōu)勢(shì)積極開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)，在網(wǎng)點(diǎn)布局較少、業(yè)務(wù)量較小的地區(qū)，可選擇入股當(dāng)?shù)氐某巧绦泻娃r(nóng)商行，待時(shí)機(jī)成熟，可逐步開(kāi)展海外股權(quán)投資業(yè)務(wù)布局。對(duì)于大型城商行而言，業(yè)務(wù)重點(diǎn)應(yīng)放在區(qū)域內(nèi)部，逐步布局區(qū)域外市場(chǎng)，鑒于城商行規(guī)模和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍限制，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)綜合化經(jīng)營(yíng)布局，可以通過(guò)參股或者控股形式進(jìn)入法律允許的信托、證券、基金等領(lǐng)域，力爭(zhēng)發(fā)展成為專業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯的銀行控股集團(tuán)。

2.加快布局投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力

商業(yè)銀行在認(rèn)清自身優(yōu)劣勢(shì)基礎(chǔ)上，必須加強(qiáng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，避免陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的“泥潭”。近期，投貸聯(lián)動(dòng)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，監(jiān)管層明確表示支持商業(yè)銀行成立類似風(fēng)險(xiǎn)投資公司或者基金公司的方式加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的資金支持。對(duì)企業(yè)而言，根據(jù)生命周期特征可分為種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期，在不同時(shí)期，企業(yè)發(fā)展特征有所差異，如圖7所示；商業(yè)銀行投資策略也應(yīng)有所不同，如圖8所示：

圖7 企業(yè)不同生命周期的特征

圖8 投貸聯(lián)動(dòng)機(jī)制下商業(yè)銀行可為企業(yè)提供的融資服務(wù)

(1)種子期。在種子期，企業(yè)尚未真正建立，資金需求較少，但由于企業(yè)的發(fā)展前景不明朗，不宜開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行可在此階段對(duì)企業(yè)進(jìn)行觀察，待企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展，可將企業(yè)列為投貸聯(lián)動(dòng)潛在目標(biāo)客戶。

(2)初創(chuàng)期。此階段，企業(yè)逐步開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，營(yíng)銷(xiāo)和品牌宣傳費(fèi)用較高，資金需求量較大，但企業(yè)已經(jīng)有了較為明確的發(fā)展方向，企業(yè)存活率較高。此時(shí)可單獨(dú)為企業(yè)提供部分貸款，投貸聯(lián)動(dòng)資金可以分期注入，剩下的資金由股權(quán)投資機(jī)構(gòu)入股完成。

(3)成長(zhǎng)期。此階段，企業(yè)開(kāi)始擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)一步開(kāi)拓市場(chǎng)，需要大量的資金支持。由于企業(yè)開(kāi)始有自己的固定資產(chǎn)，現(xiàn)金流已逐步形成，有穩(wěn)定的抵質(zhì)押物，企業(yè)公司治理日趨完善，透明度不斷提升，因此該階段是商業(yè)銀行開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的黃金期，商業(yè)銀行可單獨(dú)確定投貸比例，也可與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)共同確定參與比例。

(4)成熟期。進(jìn)入成熟期后，企業(yè)擁有良好的品牌，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，利潤(rùn)不斷提升，可通過(guò)主板或者新三板上市的方式進(jìn)行融資。此階段，股權(quán)投資機(jī)構(gòu)逐漸退出，企業(yè)對(duì)銀行信貸融資需求降低，商業(yè)銀行退出股權(quán)投資，獲得客觀收益。

(5)衰退期。此階段，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)陷入困境，盈利能力下降明顯，處于破產(chǎn)的邊緣，企業(yè)融資需求減少，盡可能回收資金或者投資新的項(xiàng)目。商業(yè)銀行可扮演財(cái)務(wù)顧問(wèn)角色為企業(yè)并購(gòu)、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供支持，不為企業(yè)提供投貸聯(lián)動(dòng)融資服務(wù)。

3.優(yōu)化部門(mén)分工，加強(qiáng)協(xié)調(diào)能力建設(shè)

商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)需要企業(yè)客戶部門(mén)、私人銀行部門(mén)、資產(chǎn)管理部門(mén)等其他部門(mén)協(xié)調(diào)配合，在資金端，鑒于股權(quán)投資數(shù)額大的特點(diǎn)，客戶主要為高凈值群體，投資者必須具備較強(qiáng)的資金實(shí)力，能做長(zhǎng)期的投資準(zhǔn)備，對(duì)股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)有清醒認(rèn)識(shí)，對(duì)股權(quán)投資相關(guān)法律知識(shí)有一定程度的了解，私人銀行部門(mén)必須嚴(yán)格客戶篩選，同時(shí)，積極加強(qiáng)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的宣傳：第一，可通過(guò)產(chǎn)品推介會(huì)與資管部門(mén)開(kāi)展產(chǎn)品宣傳活動(dòng)，第二；邀請(qǐng)擬融資的客戶企業(yè)進(jìn)行路演；第三，組織投資人對(duì)擬融資客戶進(jìn)行實(shí)地考察，更好地進(jìn)行投資決策。

在資產(chǎn)端，客戶企業(yè)部門(mén)必須提升客戶企業(yè)信用肖像刻畫(huà)能力，準(zhǔn)確判斷企業(yè)的發(fā)展時(shí)期，可通過(guò)以下幾點(diǎn)進(jìn)行判斷：第一，是否獲得過(guò)創(chuàng)投公司的投資；第二，企業(yè)是否具備較為成熟的戰(zhàn)略規(guī)劃、穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、較強(qiáng)的盈利能力；第三，是否屬于國(guó)家支持的行業(yè)，近期監(jiān)管層鼓勵(lì)商業(yè)銀行開(kāi)展科創(chuàng)企業(yè)投貸聯(lián)動(dòng)融資服務(wù)，可將科創(chuàng)企業(yè)作為業(yè)務(wù)切入點(diǎn)。作為核心環(huán)節(jié)，資管部門(mén)應(yīng)做好產(chǎn)品設(shè)計(jì)：第一，在合規(guī)前提下繼續(xù)開(kāi)發(fā)新的理財(cái)產(chǎn)品；第二，與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作開(kāi)發(fā)金融產(chǎn)品；第三，擔(dān)任投資顧問(wèn)角色為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)與目標(biāo)客戶“牽線搭橋”。

4.整合外部資源，提升跨界合作能力

證券公司、基金公司、創(chuàng)投公司、信托公司具有豐富股權(quán)投資業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，但當(dāng)前商業(yè)銀行大多曲線參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)，雖然監(jiān)管層逐漸放松對(duì)商業(yè)銀行直接參與股權(quán)投資的限制，但業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)相對(duì)缺乏，在與證券公司、基金公司、創(chuàng)投公司、信托公司業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)不明顯，另外，互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起對(duì)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生重要影響，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌開(kāi)始興起，且發(fā)展勢(shì)頭迅猛，面臨激烈的內(nèi)外部競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，商業(yè)銀行必須積極加強(qiáng)內(nèi)外部合作。從內(nèi)部看，繼續(xù)加強(qiáng)同業(yè)合作：第一，通過(guò)參股或者控股股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的形式參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)，發(fā)揮股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，達(dá)到雙贏局面；第二，與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)簽署合作協(xié)議，發(fā)揮商業(yè)銀行自身的客戶優(yōu)勢(shì)，為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)，扮演投資顧問(wèn)角色；第三，合規(guī)前提下繼續(xù)開(kāi)拓“通道業(yè)務(wù)”，借道券商、信托、基金間接參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)。從外部看，與互聯(lián)網(wǎng)金融跨界融合：第一，自設(shè)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，獨(dú)自開(kāi)展股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)；第二，與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，比如京東、阿里，為其推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)，發(fā)揮其渠道和流量?jī)?yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展。

5.強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范，完善業(yè)務(wù)流程和制度

與商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)不同，股權(quán)投資業(yè)務(wù)要面臨更加復(fù)雜的法律政策和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行必須將風(fēng)險(xiǎn)防范作為重點(diǎn)，具體可從事前防范、事中控制兩個(gè)方面加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。事前防范，商業(yè)銀行股權(quán)投資必須有明確的發(fā)展戰(zhàn)略，審慎選擇投資對(duì)象，嚴(yán)格篩選目標(biāo)客戶：第一，可通過(guò)與創(chuàng)業(yè)投資公司合作，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資公司在科創(chuàng)企業(yè)風(fēng)控方面的優(yōu)勢(shì)；第二，可選擇投貸聯(lián)動(dòng)模式，靈活調(diào)整債權(quán)和股權(quán)比例。事中控制：第一，商業(yè)銀行可選擇與政府基金合作，引入政府基金跟投；第二，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)與收益對(duì)等原則，將產(chǎn)品劃分為優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)，優(yōu)先級(jí)投資者獲得固定收益，承受風(fēng)險(xiǎn)較小，次級(jí)投資者獲得企業(yè)成長(zhǎng)收益，但風(fēng)險(xiǎn)較大，商業(yè)銀行可根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力合理優(yōu)化投資機(jī)構(gòu)，引入券商和基金公司作為次級(jí)投資者優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)；第三，與第三方會(huì)計(jì)事務(wù)所合作，引入會(huì)計(jì)事務(wù)所對(duì)企業(yè)的合規(guī)性和經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行審計(jì)，提高企業(yè)透明度，降低信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)；第四，明確合同條款細(xì)則，明晰投資方和目標(biāo)企業(yè)各方責(zé)任，避免法律糾紛。

6.推動(dòng)專業(yè)隊(duì)伍建設(shè)，構(gòu)建人才支撐發(fā)展體系

隨著金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，加強(qiáng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新、重構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力成為各家商業(yè)銀行關(guān)注的焦點(diǎn)，但業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)歸根到底是人才的競(jìng)爭(zhēng)。商業(yè)銀行長(zhǎng)時(shí)間通過(guò)曲線形式參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)，缺乏業(yè)務(wù)直接開(kāi)展的經(jīng)驗(yàn)，人才儲(chǔ)備不足，另外隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起，商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)將會(huì)面臨更加復(fù)雜的法律政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)，亟須精通金融、法律、會(huì)計(jì)、計(jì)算機(jī)知識(shí)的復(fù)合型人才。具體可通過(guò)“內(nèi)引外訓(xùn)”的方式夯實(shí)人才隊(duì)伍建設(shè)基礎(chǔ)，“內(nèi)引”，國(guó)外券商、私募基金、創(chuàng)投公司等股權(quán)投資機(jī)構(gòu)具有豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，可通過(guò)高新聘請(qǐng)充實(shí)人才隊(duì)伍，但考慮到國(guó)內(nèi)外制度、經(jīng)濟(jì)的差異，國(guó)外人才的融入需要一個(gè)過(guò)程，需提高容忍度?！巴庥?xùn)”，商業(yè)銀行可內(nèi)部選拔一批優(yōu)秀的員工到國(guó)外具有豐富業(yè)務(wù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行學(xué)習(xí)，或者到高校、研究機(jī)構(gòu)進(jìn)行培訓(xùn)，提高專業(yè)技能，逐漸培養(yǎng)出自己的高素質(zhì)、復(fù)合型人才隊(duì)伍。

六、結(jié)論與建議

商業(yè)銀行利潤(rùn)空間收窄倒逼銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，政策的逐漸松綁為商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)提供外部條件，商業(yè)銀行開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)是綜合分析內(nèi)外部環(huán)境背景下的必然選擇。股權(quán)投資業(yè)務(wù)的開(kāi)展對(duì)商業(yè)銀行而言既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，但總體而言利大于弊。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，股權(quán)投資業(yè)務(wù)具有良好的發(fā)展前景，商業(yè)銀行在股權(quán)投資領(lǐng)域?qū)⒋笥锌蔀椤樘嵘C合金融服務(wù)能力，中小銀行會(huì)紛紛布局創(chuàng)新業(yè)務(wù)，加快混業(yè)經(jīng)營(yíng)步伐，打造成綜合型的金融服務(wù)商，但隨著股權(quán)投資業(yè)務(wù)參與主體的不斷豐富，業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)也將更加激烈。商業(yè)銀行必須主動(dòng)應(yīng)對(duì)，找準(zhǔn)自身定位，分層次開(kāi)展股權(quán)投資業(yè)務(wù)；加快布局投貸聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力；優(yōu)化部門(mén)分工，加強(qiáng)協(xié)調(diào)能力建設(shè)；整合外部資源，提升跨界合作能力；強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范，完善業(yè)務(wù)流程和制度；推動(dòng)專業(yè)隊(duì)伍建設(shè)，構(gòu)建人才支撐發(fā)展體系。為進(jìn)一步推動(dòng)商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)的開(kāi)展，建議：監(jiān)管層做好商業(yè)銀行股權(quán)直投的制度設(shè)計(jì)；加強(qiáng)合格投資者培育，提高投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)匹配的精確性；借鑒國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)，打造中國(guó)式商業(yè)銀行股權(quán)投資業(yè)務(wù)新模式。

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[責(zé)任編輯：楊金玉]

Research on History, Current Situation and Outlook of Equity Investment of Commercial Bank

LU Min-feng, ZHANG Huan

(1.China Region Financial Research Center, Nanjing University of Finance and Economics, Nanjing Jiangsu 210046, China;2.Nanjing Branch, Nanjing Bank, Nanjing Jiangsu 210008, China)

With the economic descending, financial disintermediation and the rise of the Internet finance, the competitive advantage formed by long-term system dividends of commercial banks is no longer obvious. The traditional deposit and loan business needs transformation and upgrading, more business and new profit growth point. In recent years, regulators issued a number of policies to encourage commercial banks to carry out new equity investment business. It represents the general trend. Commercial banks must take the initiative to develop equity investment business by different levels, quicken the interactive business of investment and loan, optimize the department division of labor, integrate external resources, strengthen the risk prevention, and promote the construction of professional team, to gradually become perfect financial service providers.

commercial bank; equity investment; strategy

2016-12-01

1.陸岷峰(1962— )，男，江蘇省金湖縣人，教授，博士，南京財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)區(qū)域金融研究中心首席研究員，江蘇省互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)，江蘇銀行總行董事辦高級(jí)會(huì)計(jì)師,研究方向?yàn)樯虡I(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融;2.張歡(1992— )，男，安徽省蕪湖市人，碩士，研究方向?yàn)樯虡I(yè)銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融。

F830.33

A

1002-6320(2017)02-0111-08