中小企業(yè)股權(quán)眾籌的融資風(fēng)險(xiǎn)及其防控

【摘 要】 股權(quán)眾籌模式的應(yīng)用可以幫助中小企業(yè)在一定程度上緩解融資壓力，但是也容易產(chǎn)生諸多股權(quán)眾籌風(fēng)險(xiǎn)，影響中小企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。因此中小企業(yè)在股權(quán)眾籌中必須要加強(qiáng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的重視，分析融資風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的原因，并采取有效的措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)。本文就中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)及其防控對(duì)策進(jìn)行簡要的探討。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè)；股權(quán)眾籌；融資風(fēng)險(xiǎn)；防控對(duì)策

一、引言

眾籌模式是互聯(lián)網(wǎng)金融的主要模式之一，其主要的特征在于，企業(yè)可以面向社會(huì)大眾進(jìn)行資金的公開籌集，對(duì)象可以是個(gè)人、團(tuán)體或者企業(yè)，融資渠道廣闊，能夠有效提高企業(yè)的融資效率。就中小企業(yè)而言，中小企業(yè)收到自身經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營利潤的限制，在融資過程中容易碰到各種各樣的問題，如難以滿足銀行的融資標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致企業(yè)融資難度加大。在這種情況下，選擇以股權(quán)眾籌模式進(jìn)行融資可以有效解決中小企業(yè)當(dāng)前面臨的融資問題，推動(dòng)企業(yè)的更好發(fā)展。當(dāng)時(shí)股權(quán)眾籌也存在一定的融資風(fēng)險(xiǎn)，以下本文就中小企業(yè)股權(quán)眾籌的融資風(fēng)險(xiǎn)及其防控進(jìn)行具體介紹。

二、當(dāng)前我國中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資現(xiàn)狀

互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的發(fā)展帶動(dòng)了我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，根據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）發(fā)布第39次《中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截至2016年12月，我國的網(wǎng)民數(shù)量規(guī)模已經(jīng)超過了7.3億人，可以看得出互聯(lián)網(wǎng)的普及率相當(dāng)之高。網(wǎng)民數(shù)量的增長給我國中小企業(yè)股權(quán)眾籌帶來了一定的優(yōu)勢，越來越多的中小企業(yè)選擇在網(wǎng)絡(luò)上進(jìn)行股權(quán)眾籌，以便解決企業(yè)現(xiàn)實(shí)發(fā)展中的融資問題。

股權(quán)眾籌的優(yōu)勢在于，其眾籌的門檻較低，無論是個(gè)人還是集體均可作為眾籌的對(duì)象，且放松了對(duì)企業(yè)的融資標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，眾籌實(shí)際上是將單一的融資分為若干份，網(wǎng)民可在自己能力范圍內(nèi)進(jìn)行自主貸款，有利于減輕個(gè)人即將面臨的貸款風(fēng)險(xiǎn)，因此具有較強(qiáng)的可行性。中小企業(yè)在融資發(fā)展中存在不少問題，如銀行對(duì)中小企業(yè)的貸款標(biāo)準(zhǔn)較高、中介機(jī)構(gòu)的利息過高等，都對(duì)中小企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生了一定的不良影響。因此，在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展模式下，中小企業(yè)可以選擇股權(quán)眾籌的模式進(jìn)行融資，實(shí)現(xiàn)自我的發(fā)展。就全國范圍來看，股權(quán)籌資的發(fā)展也確實(shí)能夠解決我國中小企業(yè)在發(fā)展中國的融資問題，因此受到眾多學(xué)者和企業(yè)的重視。我國自2015年11月份開始開展中小企業(yè)股權(quán)中籌融資試點(diǎn)工作，取得了重大的成功，為這一理念和行為奠定了更多的實(shí)踐基礎(chǔ)。

三、中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)

1. 信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)

我國股權(quán)眾籌模式仍然處于發(fā)展初期，因此雖然從理論上來看，股權(quán)眾籌模式在一定程度上可以實(shí)現(xiàn)信息的相對(duì)對(duì)稱，但是目前這一點(diǎn)還有待提高。信息不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致信貸配給出現(xiàn)問題，中小企業(yè)股權(quán)眾籌雖然可以在一定程度上緩解這類問題，如企業(yè)為了聲譽(yù)考慮不得不保證信息的對(duì)稱，但是它仍然有可能產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，首先，當(dāng)前我國網(wǎng)絡(luò)市場監(jiān)管體制的不夠完善以及信息披露機(jī)制的欠缺會(huì)引發(fā)機(jī)會(huì)主義的行為，從而導(dǎo)致信息不對(duì)稱。中小企業(yè)的股權(quán)眾籌融資形式要求企業(yè)在眾籌平臺(tái)中直接遞交融資申請，但是這一環(huán)節(jié)暫時(shí)還沒有專業(yè)、權(quán)威的機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)密的審查。因此，很有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)為了能夠吸引更多的資金而夸大自己企業(yè)的經(jīng)營利益的情況，這就是我們所說的信息不對(duì)稱，會(huì)給投資者造成嚴(yán)重的投資風(fēng)險(xiǎn)；其次，眾籌平臺(tái)的主要目的依然是為了獲取更高額的商業(yè)利潤。但是股權(quán)眾籌平臺(tái)在融資過程中實(shí)際上是承擔(dān)了信息和融資監(jiān)督職責(zé)的，因此在一定程度上降低了投資者的監(jiān)督成本，這對(duì)于提高股權(quán)眾籌平臺(tái)的經(jīng)營利潤產(chǎn)生了一定的而影響。因此在利益驅(qū)使下，眾籌平臺(tái)會(huì)選擇各種各項(xiàng)的方式如降低監(jiān)管力度、減低申請標(biāo)準(zhǔn)以及發(fā)布虛假信息等來吸引各中小企業(yè)和投資者，從而導(dǎo)致信息不對(duì)稱，出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。

2.企業(yè)經(jīng)營領(lǐng)導(dǎo)權(quán)和監(jiān)管權(quán)分離的風(fēng)險(xiǎn)

在中小企業(yè)股權(quán)眾籌模式中，企業(yè)經(jīng)營的領(lǐng)導(dǎo)權(quán)與資金的監(jiān)管權(quán)實(shí)際上是分離的，這就容易導(dǎo)致出現(xiàn)眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。眾籌模式下企業(yè)的領(lǐng)投人和股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)籌集得來的資金進(jìn)行監(jiān)管職能，但是企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營領(lǐng)導(dǎo)權(quán)則由企業(yè)籌集資金的一方所有，這種情況會(huì)導(dǎo)致籌集資金的一方占據(jù)重要優(yōu)勢，他們披露的信息是否真實(shí)有效決定了資金的監(jiān)管力度，最后有可能導(dǎo)致出現(xiàn)在資金投入方向以及企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展等方面的沖突，影響企業(yè)的正常發(fā)展。

3.投資收益的不確定性風(fēng)險(xiǎn)

股權(quán)眾籌在實(shí)際的操作中仍然存在較大的投資收益不確定性，由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展十分不利。股權(quán)眾籌中投資收益的不確定性主要來源于兩個(gè)方面：一方面是由于眾籌平臺(tái)要有效跟蹤每一個(gè)眾籌項(xiàng)目需要較高的成本，而市場上對(duì)于沖擊資金的和使用情況和盈利情況并沒有強(qiáng)制要求要進(jìn)行披露，因此容易給投資者帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面則指的是股權(quán)持有人的股權(quán)變現(xiàn)方式受到限制，不確定強(qiáng)，因此無法保證投資者的投資收益。

四、中小企業(yè)股權(quán)眾籌的防控措施分析

1.健全信息披露機(jī)制

信息不對(duì)稱是中小企業(yè)股權(quán)眾籌中可能遇到的重大融資風(fēng)險(xiǎn)，其對(duì)于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展以及投資人的利益均存在較大的影響，因此為了降低股權(quán)眾籌中信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)，我國必須要建立健全的信息披露機(jī)制，以法律和政策手段強(qiáng)制要求企業(yè)和眾籌平臺(tái)要對(duì)相關(guān)信息進(jìn)行真實(shí)披露。而要建立健全的信息披露機(jī)制則要求有關(guān)部門能夠做好實(shí)現(xiàn)的企業(yè)評(píng)估工作。事前評(píng)估指的是要求股權(quán)眾籌平臺(tái)在接受企業(yè)的融資申請時(shí)，一定要對(duì)企業(yè)上交的各種信息數(shù)據(jù)以及融資項(xiàng)目內(nèi)容等進(jìn)行嚴(yán)格的審核，并根據(jù)融資項(xiàng)目的差異性進(jìn)行分別審核，保證信息的對(duì)稱性，為保障投資者的利益奠定一定的基礎(chǔ)。

2.健全監(jiān)管制度

事后對(duì)中小企業(yè)籌集的資金進(jìn)行監(jiān)管是防控中小企業(yè)股權(quán)眾籌的重要內(nèi)容，要求相關(guān)單位和部門能健全事后監(jiān)管制度，加強(qiáng)對(duì)股權(quán)眾籌資金使用情況以及收益情況等的監(jiān)管。首先，要求能夠加強(qiáng)監(jiān)管組織機(jī)構(gòu)建設(shè)，并制定完善的監(jiān)管規(guī)章制度，對(duì)眾籌行業(yè)進(jìn)行有限的行業(yè)監(jiān)管；其次，要求能夠?qū)⒐蓹?quán)眾籌與地方金融辦和證監(jiān)會(huì)相互結(jié)合，實(shí)現(xiàn)三位一體的共同監(jiān)管，確保監(jiān)管的力度和效率；最后，要求建立市場自我監(jiān)督和政府參與監(jiān)督的全面監(jiān)管體系，確定監(jiān)管的有效性和適度性。

3.加強(qiáng)對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)的約束

中小企業(yè)股權(quán)眾籌的融資風(fēng)險(xiǎn)有一部分與股權(quán)眾籌平臺(tái)的行為有關(guān)，因此要防控中雄企業(yè)股權(quán)眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)還需要加強(qiáng)對(duì)眾籌平臺(tái)的約束，完善眾籌平臺(tái)的建設(shè)機(jī)制，并制定相應(yīng)的規(guī)章制度來約束眾籌平臺(tái)的行為規(guī)范，防止平臺(tái)行業(yè)人員以各種理由和形式來進(jìn)行機(jī)會(huì)主義行為，影響投資者的正當(dāng)利益。當(dāng)然，這一舉措就包括要求眾籌平臺(tái)要加強(qiáng)對(duì)融資者真實(shí)信息的披露，對(duì)于違反規(guī)定隱瞞融資企業(yè)真實(shí)信息或者謊報(bào)融資企業(yè)信息的要進(jìn)行嚴(yán)厲的懲處。

五、結(jié)語

綜上所述，股權(quán)眾籌對(duì)于緩解中小企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)有著重要的意義，可以幫助解決中小企業(yè)在融資難方面的困境，但是由于我國中小企業(yè)股權(quán)眾籌還處于發(fā)展的初期階段，其在實(shí)際的發(fā)展中還存在不少的風(fēng)險(xiǎn)和問題，如信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)以及投資收益不確定風(fēng)險(xiǎn)等。中小企業(yè)股權(quán)眾籌融資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)要求有關(guān)單位和部門必須要采取有效的措施進(jìn)行積極的應(yīng)對(duì)，如建立健全的信息披露機(jī)制、加強(qiáng)對(duì)眾籌平臺(tái)的約束以及健全事后監(jiān)管制度等，切實(shí)降低中小企業(yè)股權(quán)眾籌的融資風(fēng)險(xiǎn)，在保障投資者利益的同時(shí)促進(jìn)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]鐘成林. 科技型中小企業(yè)融資困境及金融支持政策研究[J]. 南京審計(jì)大學(xué)學(xué)報(bào)，2016，03：96-104.

[2]付桂存. 中小企業(yè)股權(quán)眾籌的融資風(fēng)險(xiǎn)及其防控機(jī)制[J]. 河南師范大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版），2016，05：86-91.

[3]袁康. 資本形成、投資者保護(hù)與股權(quán)眾籌的制度供給——論我國股權(quán)眾籌相關(guān)制度設(shè)計(jì)的路徑[J]. 證券市場導(dǎo)報(bào)，2014，12：4-11.

[4]鄭海超，黃宇夢，王濤，陳冬宇. 創(chuàng)新項(xiàng)目股權(quán)眾籌融資績效的影響因素研究[J]. 中國軟科學(xué)，2015，01：130-138.

[5]張曉宏. 股權(quán)眾籌在區(qū)域中小企業(yè)融資中的應(yīng)用研究[J]. 甘肅金融，2015，08：18-23.

[6]劉明. 論私募股權(quán)眾籌中公開宣傳規(guī)則的調(diào)整路徑——兼評(píng)《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）》[J]. 法學(xué)家，2015，05：95-104+178.

[7]孫永祥，何夢薇，孔子君，徐廷瑋. 我國股權(quán)眾籌發(fā)展的思考與建議——從中美比較的角度[J]. 浙江社會(huì)科學(xué)，2014，08：146-151+69+160.

作者簡介：

文楊（1983—），女，籍貫：海南，研究方向：經(jīng)濟(jì)法，工作單位：中植企業(yè)集團(tuán)有限公司、上海寰金資產(chǎn)管理有限公司。