上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題研究

【摘要】股權(quán)激勵(lì)是對(duì)管理層激勵(lì)的一種方式，在公司激勵(lì)機(jī)制中起到關(guān)鍵性作用。本文主要以上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀為切入點(diǎn)，分析目前我國(guó)上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中存在的問(wèn)題，并針對(duì)存在的問(wèn)題提出相應(yīng)的對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】上市公司 股權(quán)激勵(lì) 問(wèn)題 對(duì)策

股權(quán)激勵(lì)，它是指公司所有者給公司經(jīng)營(yíng)者部分公司股權(quán)的一種長(zhǎng)期激勵(lì)制度，讓經(jīng)營(yíng)者能以公司股東的身份參與公司的決策、利潤(rùn)的分享，從而使其能盡責(zé)盡心地為公司的發(fā)展提供幫助。股權(quán)激勵(lì)出現(xiàn)在20世紀(jì)50年代，其實(shí)施以來(lái)，在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家得到廣泛應(yīng)用，且效果顯著。股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)在本質(zhì)是通過(guò)市場(chǎng)為經(jīng)理人定價(jià)，與工資、獎(jiǎng)金、補(bǔ)貼等傳統(tǒng)的工資薪金相比，它最大的創(chuàng)新點(diǎn)是以股票升值所產(chǎn)生的價(jià)差作為對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬，促使經(jīng)營(yíng)者和股東利益相一致，避免因?yàn)楣蓶|和管理者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，減少了管理人員的機(jī)會(huì)主義行為和股東對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督的成本。大量的國(guó)內(nèi)外實(shí)踐證明，有效的股權(quán)激勵(lì)能夠促使公司改善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、提升內(nèi)部管理效率、增加內(nèi)部凝聚力、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

從2006年1月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》正式實(shí)施到2016年7月25日上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（證監(jiān)會(huì)令第126號(hào)，2016年8月13日起施行）的公開(kāi)發(fā)布， 股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)實(shí)施了10個(gè)年頭，目前我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施狀況如何？實(shí)施中還存在哪些問(wèn)題？應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？本文對(duì)此加以研究。

一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

近年來(lái)，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的積極性不斷提高，自2005年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》實(shí)施以來(lái)，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量逐年遞增。到2015年底，實(shí)施的上市公司數(shù)量為808家，涉及股權(quán)計(jì)劃高達(dá)1100多個(gè)，其中中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司占比最高。股權(quán)激勵(lì)的意義在于促使資本所有者和管理者的利益相一致、調(diào)動(dòng)管理層積極性、穩(wěn)固內(nèi)部機(jī)構(gòu)、留住核心人才等。但在實(shí)施過(guò)程中一些上市公司也暴露出行很多問(wèn)題，例如缺乏有效的股權(quán)激勵(lì)制度，股權(quán)激勵(lì)條件過(guò)于剛性，上市公司自主靈活性不強(qiáng)，使用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制時(shí)激勵(lì)過(guò)度或不足，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生劇烈變化時(shí)，行權(quán)價(jià)格倒掛致使激勵(lì)對(duì)象無(wú)法行權(quán)等問(wèn)題。

二、上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中存在問(wèn)題的分析

究其原因，主要有以下幾點(diǎn)：

（一）缺乏有效的政策法規(guī)與之相配套

相對(duì)于國(guó)外成熟外部環(huán)境，我國(guó)在股權(quán)激勵(lì)領(lǐng)域的政策法規(guī)不夠完善，比如缺乏有效的激勵(lì)稅收優(yōu)惠政策，使得受益者實(shí)際獲益減少，激勵(lì)效果大打折扣。近年來(lái)，雖然我國(guó)不斷的改善外部環(huán)境，包括對(duì)股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)政策不斷完善，但是一些與股權(quán)激勵(lì)相呼應(yīng)的法律法規(guī)制定上仍是滯后，加之相關(guān)的政策落實(shí)又缺乏有效監(jiān)督，制約上市公司股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施。

（二）資本市場(chǎng)發(fā)展不成熟

制約股權(quán)激勵(lì)制度有效發(fā)揮的另一重要因素是我國(guó)資本市場(chǎng)的有效性不足。相對(duì)于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)缺乏作市商制度和大型機(jī)構(gòu)投資人，導(dǎo)致市場(chǎng)上有效制造者長(zhǎng)期缺位。市場(chǎng)上的股票價(jià)格信號(hào)更多反映的是股價(jià)與資本之間的關(guān)系，表現(xiàn)出的是資本逐利的過(guò)程，而這種關(guān)系是非常脆弱的，容易受到市場(chǎng)很有因素的干擾，比如虛假信息、群體投資者的情緒，最終導(dǎo)致股價(jià)短期內(nèi)出現(xiàn)暴漲或暴跌，甚至出現(xiàn)過(guò)山車(chē)行情，這樣的價(jià)格信號(hào)不僅不能傳遞出有用的信息來(lái)反映公司的實(shí)質(zhì)盈利能力和管理層經(jīng)營(yíng)水平，也嚴(yán)重干擾到資本市場(chǎng)上價(jià)值投資者的真實(shí)判斷。長(zhǎng)此以往，不僅會(huì)對(duì)投資的投資信心產(chǎn)生傷害，也不利于上市公司長(zhǎng)期穩(wěn)定地發(fā)展，更不利于整個(gè)資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。在這種背景下，上市公司推行股權(quán)激勵(lì)可能會(huì)被市場(chǎng)誤讀，可能會(huì)出現(xiàn)行權(quán)價(jià)格倒掛致使激勵(lì)對(duì)象無(wú)法行權(quán)的現(xiàn)象，最終實(shí)施的效果將大打折扣，難以達(dá)到預(yù)期。所以說(shuō)，資本市場(chǎng)的有效性不足抑制股權(quán)激勵(lì)制度的建設(shè)。

（三）缺乏完善公司內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)，缺乏科學(xué)有效的考核指標(biāo)體系

股權(quán)激勵(lì)的力度和效度與公司內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，而我國(guó)上市公司內(nèi)控制度嚴(yán)重缺位。表面上看，公司管理者的收入水平并不高，但實(shí)質(zhì)上管理層對(duì)公司擁有隱性控制權(quán)，一些公司存在高管違背自身職業(yè)道德，轉(zhuǎn)移股東財(cái)富到自己名下，損害了股東利益的現(xiàn)象。在這種公司內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)不完善的情況下，即使公司所有者給予公司高管部分股權(quán)，但是這部分的利益不是短期的是長(zhǎng)期的，且激勵(lì)利益有限，公司高管仍有動(dòng)力為自身的利益去損害公司的利益，致使股權(quán)激勵(lì)效果難以發(fā)揮應(yīng)有的效果。另一個(gè)方面我國(guó)目前缺乏科學(xué)有效的考核指標(biāo)體系，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系存在評(píng)價(jià)對(duì)象不清楚、指標(biāo)過(guò)于單一、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不全面、缺乏非財(cái)務(wù)指標(biāo)的問(wèn)題。不能科學(xué)地反映公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理層的努力程度，在一定程度上也削弱了股權(quán)激勵(lì)的效力。

三、完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的對(duì)策和建議

以問(wèn)題為導(dǎo)向，本文給出以下幾點(diǎn)建議：

（一）完善相應(yīng)的法律法規(guī)，完善公司外部環(huán)境

國(guó)家應(yīng)建立完備的法律法規(guī)體系，為上市公司實(shí)行有效的股權(quán)激勵(lì)提供穩(wěn)定的外部環(huán)境。例如證監(jiān)會(huì)2016年8月13《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的發(fā)布就是一個(gè)非常好的舉措，辦法的實(shí)施進(jìn)一步促進(jìn)上市公司建立健全激勵(lì)與約束機(jī)制，通過(guò)以信息披露為中心，落實(shí)“寬進(jìn)嚴(yán)管”的監(jiān)管轉(zhuǎn)型理念，放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管，逐步形成公司自主決定的、市場(chǎng)約束有效的上市公司股權(quán)激勵(lì)制度，激發(fā)上市公司的積極性。與此同時(shí)，辦法還給上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)劃出法律紅線(xiàn)，比如要求上市公司真實(shí)、有效、及時(shí)發(fā)布公司的相關(guān)公告和財(cái)務(wù)信息，以便讓投資者有效的判斷，不僅能保護(hù)上市公司和投資者，也能凈化市場(chǎng)環(huán)境，產(chǎn)生雙贏的局面。今后國(guó)家應(yīng)頒布更多有關(guān)的法律法規(guī)，營(yíng)造良好的外部環(huán)境，為上市公司實(shí)行有效的股權(quán)激勵(lì)措施保駕護(hù)航。

（二）健全資本市場(chǎng)環(huán)境，尤其是二級(jí)股票市場(chǎng)

激勵(lì)發(fā)揮作用的一個(gè)重要前提是股票價(jià)格與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)，這種相關(guān)系越強(qiáng)，效果越顯著。而如何對(duì)公司管理人員進(jìn)行績(jī)效考核，就需要資本市場(chǎng)傳遞有效的信息。只有健全的資本市場(chǎng)環(huán)境，才能從根本上提高資本配置效率和資源配置效率，進(jìn)而提高整體社會(huì)的經(jīng)濟(jì)效率。優(yōu)化非流通股進(jìn)入二級(jí)資本市場(chǎng)的門(mén)檻、強(qiáng)化年報(bào)的財(cái)務(wù)信息披露、禁止幕后交易及市場(chǎng)操縱行為，使股價(jià)盡可能反映企業(yè)的真實(shí)面貌。于此同時(shí)，應(yīng)建立完備的經(jīng)理市場(chǎng)，通過(guò)市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰，淘汰掉那些存在道德風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)理人，從而防止經(jīng)理人做出不利于公司的行為，使其盡心盡職的為公司發(fā)展服務(wù)。市場(chǎng)應(yīng)建立一支高素質(zhì)的經(jīng)理人隊(duì)伍，為推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)有效運(yùn)行和公司的長(zhǎng)期發(fā)展創(chuàng)造良好的條件。

（三）完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，建立科學(xué)有效的股權(quán)激勵(lì)考核體系

一些上市公司仍存在股權(quán)激勵(lì)難以有效發(fā)揮，其中一個(gè)重要原因是公司的資酬委員會(huì)被高管人員所把持，而一些高級(jí)管理人員為了自身的經(jīng)濟(jì)利益，阻礙公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。所以需完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，建立有獨(dú)立權(quán)的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，對(duì)公司管理層進(jìn)行監(jiān)督管理。同時(shí)制定科學(xué)有效的業(yè)績(jī)考核和激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)，避免出現(xiàn)過(guò)分股權(quán)激勵(lì)或股權(quán)激勵(lì)效力不足，亦或是當(dāng)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)，行權(quán)價(jià)格倒掛致使激勵(lì)對(duì)象無(wú)法行權(quán)，最終導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)措施無(wú)法實(shí)施，影響公司管理層和核心人員的積極性，也也影響了上市公司的整體市場(chǎng)形象。所以科學(xué)有效的考核體系至關(guān)重要。公司在建立考核體系過(guò)程中，應(yīng)不斷完善考核指標(biāo)，財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)，避免指標(biāo)過(guò)于單一，影響業(yè)績(jī)考核，進(jìn)而影響公司股權(quán)激勵(lì)有效實(shí)施。

四、結(jié)束語(yǔ)

總之，股權(quán)激勵(lì)它是一把“雙刃劍”，如果實(shí)施得好，既能讓公司管理者和核心人員獲益，也能讓公司保持穩(wěn)定的內(nèi)增力量去發(fā)展，實(shí)現(xiàn)雙贏局面；如果實(shí)施不好，既損害管理者的經(jīng)濟(jì)利益，也動(dòng)搖核心人員對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，不利于公司健康穩(wěn)定的發(fā)展，形成雙輸局面。所以完善相應(yīng)的法律法規(guī)，健全資本市場(chǎng)環(huán)境，完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，建立科學(xué)有效的股權(quán)激勵(lì)考核體系，為中國(guó)建立有效的股權(quán)激勵(lì)體系保駕護(hù)航。在此希望，股權(quán)激勵(lì)制度能夠在中國(guó)大地上確立起來(lái)，生根、發(fā)芽，造福于中國(guó)企業(yè)，造福于中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

參考文獻(xiàn)

[1]宋玉臣，李連偉.股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司治理效率的影響測(cè)度[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2017年03期.

[2]韓業(yè)順，應(yīng)志方.浙江民營(yíng)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果研究[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2016年12期.

[3]李小榮，張瑞君.股權(quán)激勵(lì)影響風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)：代理成本還是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避？[J].會(huì)計(jì)研究，2014年01期.

作者簡(jiǎn)介：林斯恩，男，福建省平潭人，漢族，廈門(mén)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院2015級(jí)在職研究生，研究方向：金融理論與實(shí)踐。