互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸風(fēng)險(xiǎn)的法律監(jiān)管機(jī)制研究
——以“京東白條”為例

錢(qián)艷艷

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸風(fēng)險(xiǎn)的法律監(jiān)管機(jī)制研究
——以“京東白條”為例

錢(qián)艷艷

“京東白條”類互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸產(chǎn)品面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要是征信系統(tǒng)不完善的風(fēng)險(xiǎn)及其所引發(fā)的連鎖反應(yīng)，而在“京東白條”類信貸產(chǎn)品資產(chǎn)證券化后還可能產(chǎn)生特有的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，提出相關(guān)法律監(jiān)管措施。

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸；資產(chǎn)證券化；法律監(jiān)管

一、“京東白條”的定性——互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸

（一）“京東白條”的適用

2014年2月京東商城率先推出互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域面向個(gè)人用戶的信用支付產(chǎn)品——“京東白條”；同年7月，天貓推出“天貓分期”；2015年4月，螞蟻金服推出“螞蟻花唄”；2015年8月，唯品金融推出“唯品花”。類似產(chǎn)品的不斷出現(xiàn)證明了“京東白條”運(yùn)行模式的可借鑒性。

1.“京東白條”的申請(qǐng)與使用

“京東白條”有2種申請(qǐng)：一是申請(qǐng)普通的“京東白條”；二是申請(qǐng)“校園白條”。用戶申請(qǐng)成功后，京東通過(guò)自己的大數(shù)據(jù)系統(tǒng)，對(duì)用戶的消費(fèi)記錄、配送信息、退貨記錄、購(gòu)物評(píng)價(jià)等多個(gè)數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，評(píng)估用戶的信用等級(jí)，并給予用戶相應(yīng)的白條額度。獲得“京東白條”后，消費(fèi)者在京東購(gòu)物時(shí)，可以選擇“打白條”方式進(jìn)行支付?！熬〇|白條”在京東客戶端推出后，相繼還出現(xiàn)了旅游白條、租房白條、裝修白條等，從而使“白條+”的應(yīng)用領(lǐng)域更加廣泛。

2.“京東白條”的資產(chǎn)證券化

繼2013年阿里小貸首次發(fā)行互聯(lián)網(wǎng)金融ABS項(xiàng)目后，京東于2015年開(kāi)始啟動(dòng)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。京東母公司設(shè)立子公司“京東金融”，通過(guò)將該子公司作為原始資產(chǎn)的所有人，將基礎(chǔ)資產(chǎn)根據(jù)資產(chǎn)買賣協(xié)議以市場(chǎng)價(jià)格轉(zhuǎn)讓給計(jì)劃管理人（SPV，華泰資管）。華泰資管設(shè)立并管理“京東白條應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”。該專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期為2年，總募集金額為8億元。“京東白條”ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)是以個(gè)人消費(fèi)為主，基礎(chǔ)資產(chǎn)的存續(xù)期間與專項(xiàng)計(jì)劃的存續(xù)期間2年存在較大的期限錯(cuò)配。發(fā)行機(jī)構(gòu)通過(guò)再循環(huán)結(jié)構(gòu)購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)成動(dòng)態(tài)資產(chǎn)池的模式。在循環(huán)期將基礎(chǔ)資產(chǎn)到期回收的現(xiàn)金流用于繼續(xù)購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)，讓“京東白條”ABS規(guī)模維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的規(guī)模［1］。該專項(xiàng)計(jì)劃根據(jù)資金流通以及信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估將債券劃分為優(yōu)先01、02檔和高收益檔，占比分別為75%、13%和12%。

（二）“京東白條”定性之爭(zhēng)

1.“京東白條”不是賒購(gòu)

京東金融方面一直堅(jiān)稱“京東白條”是消費(fèi)者在京東商城賒購(gòu)產(chǎn)品，是其應(yīng)收賬款，屬于商業(yè)信用行為。但是從“京東白條”目前的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，其并非單純的賒購(gòu)模式。賒購(gòu)是指消費(fèi)者和京東商城之間有明確的商品買賣合同關(guān)系，京東商城再基于消費(fèi)者的“小白信用”而采取延遲收款或者分期收款的結(jié)算延遲方式?！熬〇|白條”適用于京東商城的所有實(shí)物類商品，不僅包括自營(yíng)類商品，還包括第3方商品，同時(shí)“京東白條”除了可以在線上使用，還可以在部分外部實(shí)體商戶中使用，因而超出了賒購(gòu)的范圍。對(duì)于京東商城的第3方商品，京東商城不是買賣合同關(guān)系的賣方，只是一個(gè)提供買賣雙方交易的平臺(tái)，這時(shí)使用“京東白條”顯然不是賒購(gòu)行為，在實(shí)體商戶內(nèi)使用“京東白條”同樣如此。

業(yè)內(nèi)有人根據(jù)“京東白條”ABS項(xiàng)目中使用的是“‘京東白條’應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃”的說(shuō)法，否認(rèn)“京東白條”的信貸性質(zhì)，認(rèn)為“京東白條”的法律本質(zhì)只是應(yīng)收賬款。事實(shí)上，“京東白條”目前累計(jì)放貸已達(dá)100多億元［2］，“京東白條”ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)通過(guò)IT系統(tǒng)在現(xiàn)有應(yīng)收賬款資產(chǎn)中抽取的部分資產(chǎn)組成模擬基礎(chǔ)資產(chǎn)池，再經(jīng)過(guò)現(xiàn)金流循環(huán)購(gòu)買構(gòu)成的動(dòng)態(tài)資產(chǎn)池?！熬〇|白條”業(yè)務(wù)部分的資產(chǎn)只是其中之一。因此，不能用局部資產(chǎn)的性質(zhì)來(lái)定性“京東白條”的性質(zhì)。另外，ABS中的資產(chǎn)池是否能夠和京東金融其他資產(chǎn)項(xiàng)目嚴(yán)格區(qū)分，還有待討論。綜上，“京東白條”的運(yùn)行方式已超出了應(yīng)收賬款的范疇。

2.“京東白條”是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸

互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸是基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的消費(fèi)信貸活動(dòng)。其中，消費(fèi)信貸是以消費(fèi)為應(yīng)用場(chǎng)景，金融機(jī)構(gòu)或者非金融機(jī)構(gòu)基于消費(fèi)者的信用狀況而提供資金貸款，消費(fèi)者利用貸款購(gòu)買消費(fèi)品的一種消費(fèi)方式。“京東白條”正是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸典型代表，“京東白條”的運(yùn)作基于大數(shù)據(jù)分析得出的用戶信用信息對(duì)其發(fā)放貸款，用戶利用“京東白條”的額度進(jìn)行消費(fèi)。其中，一部分貸款是基于用戶和京東商城之間明確的購(gòu)物合同關(guān)系，另一部分貸款僅僅是基于用戶在京東商城的信譽(yù)度。因此，“京東白條”的性質(zhì)是屬于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)公認(rèn)的互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸模式包括5類：銀行自有渠道、銀行合作方渠道、互聯(lián)網(wǎng)公司自有業(yè)務(wù)、專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)信貸公司和互聯(lián)網(wǎng)信貸平臺(tái)［3］。其中包含了“京東白條”的運(yùn)作模式，即“京東白條”的性質(zhì)是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸。目前，“京東白條”的運(yùn)作方式傾向于互聯(lián)網(wǎng)公司自有業(yè)務(wù)的模式。互聯(lián)網(wǎng)公司主要是依據(jù)大數(shù)據(jù)收集和分析為客戶提供所轄業(yè)務(wù)的信貸支持，其針對(duì)的目標(biāo)客戶是具有消費(fèi)信貸需求的自有客戶，對(duì)自有客戶中的優(yōu)質(zhì)客戶提供信用額度?！熬〇|白條”的做法類似，也是提供信用額度給自己網(wǎng)站的用戶，其突破了雙方之間的購(gòu)物合同關(guān)系。“京東白條”的用戶的信用額度可以在與“京東白條”有合作關(guān)系的線上和線下商場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行消費(fèi)活動(dòng)。

二、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸的風(fēng)險(xiǎn)

“京東白條”類互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸產(chǎn)品面臨的最重要的風(fēng)險(xiǎn)是征信系統(tǒng)的不完善及其衍生出的連鎖反應(yīng)。同時(shí)，在“京東白條”類信貸產(chǎn)品資產(chǎn)證券化后也會(huì)產(chǎn)生一些特有的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）征信系統(tǒng)不完善

與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的征信思路不同，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的征信主要依靠的是數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)收集得越全面，其結(jié)果越準(zhǔn)確。但目前，“京東白條”對(duì)用戶的信用評(píng)分主要是依據(jù)其核心業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物、互聯(lián)網(wǎng)金融等數(shù)據(jù)，其在搜索引擎、社交、網(wǎng)絡(luò)游戲等行為上的數(shù)據(jù)比較匱乏，由此導(dǎo)致“京東白條”的征信信用存在片面性。盡管京東一直在推動(dòng)各類信用建設(shè)，如聯(lián)合騰訊安全、傳統(tǒng)銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融等機(jī)構(gòu)成立互聯(lián)網(wǎng)金融反欺詐安全聯(lián)盟、加入最高人民法院聯(lián)合信用懲戒項(xiàng)目、央行支付清算協(xié)會(huì)風(fēng)險(xiǎn)信息共享、并投資美國(guó)大數(shù)據(jù)技術(shù)公司ZestFinance等［4］，但是目前，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的征信系統(tǒng)大部分處于孤立狀態(tài)，無(wú)法引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的良性發(fā)展。例如，“花唄”和“京東白條”的征信系統(tǒng)沒(méi)有融通，在“花唄”里違約并不會(huì)導(dǎo)致“京東白條”的無(wú)法使用。征信系統(tǒng)不完善的風(fēng)險(xiǎn)主要有包括貸款人違約風(fēng)險(xiǎn)和信息泄露風(fēng)險(xiǎn)。

1.貸款人違約風(fēng)險(xiǎn)

在征信系統(tǒng)不完善的情況下，貸款人違約的相關(guān)數(shù)據(jù)可能得不到全面、準(zhǔn)確地收集、統(tǒng)計(jì)和分析，從而給互聯(lián)網(wǎng)金融公司帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

貸款人在申請(qǐng)“京東白條”時(shí)，可能會(huì)填寫(xiě)一些虛假信息，或者貸款人可能不愿意償還債務(wù)，甚至進(jìn)行套現(xiàn)、洗錢(qián)活動(dòng)。在“京東白條”ABS的情況下，債務(wù)人違約率的高低直接影響資產(chǎn)證券化資金池的資產(chǎn)壞賬率的高低。壞賬率的增加相當(dāng)于資產(chǎn)價(jià)值的貶值，這意味著在沒(méi)有外部擔(dān)保的情況下，通過(guò)內(nèi)部增信形成的次級(jí)債券可能得不到清償，同時(shí)優(yōu)先級(jí)債券的清償也會(huì)受到一定影響。目前，“京東白條”的不良情況較少，但是隨著原始權(quán)利人業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，有可能出現(xiàn)被選入池的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)增加的情形。在貸款人的違約風(fēng)險(xiǎn)控制方面，要結(jié)合征信系統(tǒng)進(jìn)行有效的控制和預(yù)防。

2.信息泄露的風(fēng)險(xiǎn)

征信系統(tǒng)的不完善還可能導(dǎo)致“京東白條”在征信過(guò)程中產(chǎn)生信息泄露的問(wèn)題。在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的運(yùn)行中，信息泄露的現(xiàn)象一直都是重要的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題?！熬〇|白條”作為信貸產(chǎn)品，用戶在進(jìn)行申請(qǐng)的時(shí)候，需要填寫(xiě)身份證號(hào)、銀行卡號(hào)、手機(jī)號(hào)碼等個(gè)人信息，京東商城會(huì)收集用戶的地址信息、交易信息等。如果用戶使用線上視頻驗(yàn)證，京東商城還會(huì)收集到用戶的生物特征信息。這些信息組成了一個(gè)龐大的數(shù)據(jù)庫(kù)，京東商城在經(jīng)營(yíng)這些數(shù)據(jù)庫(kù)的時(shí)候，如果沒(méi)有采取很好的信息保密措施，可能造成用戶的信息被非法盜取、泄露甚至篡改的風(fēng)險(xiǎn)。另外，由于缺乏規(guī)范化的管理制度，一些互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)可能存在不規(guī)范操作的現(xiàn)象，從而可能給消費(fèi)者帶來(lái)不必要的損失。

（二）“京東白條”資產(chǎn)證券化后的風(fēng)險(xiǎn)隱患

資產(chǎn)證券化后，“京東白條”的風(fēng)險(xiǎn)情況更加復(fù)雜?！熬〇|白條”總體上屬于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸產(chǎn)品，但是其資產(chǎn)證券化是基于買賣合同關(guān)系所產(chǎn)生的企業(yè)應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行的。根據(jù)民法理論，債是特定人與特定人之間得請(qǐng)求為特定行為的法律關(guān)系，債權(quán)人的權(quán)利須借助債務(wù)人的給付行為才能實(shí)現(xiàn)，債權(quán)的相對(duì)性決定了債權(quán)人只能向特定的債務(wù)人請(qǐng)求履行債務(wù)，并獨(dú)自承擔(dān)債務(wù)人不履行債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。在“京東白條”ABS中，京東金融持有的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券在市場(chǎng)上交易，實(shí)際上是京東金融最初貸出去的款項(xiàng)等債權(quán)資產(chǎn)在市場(chǎng)上流通。這樣一來(lái)，原本為京東金融所承擔(dān)的債務(wù)人信用風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)證券化的過(guò)程轉(zhuǎn)移給了金融市場(chǎng)上的投資者，與此同時(shí)，“京東白條”也要承擔(dān)在證券市場(chǎng)上的獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)。

1.與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

作為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸產(chǎn)品，最基本的是該企業(yè)的資金實(shí)力。京東金融公司一開(kāi)始利用自有資金提供貸款給“京東白條”用戶，對(duì)京東金融公司的資金規(guī)模和控制能力都提出了很高的要求。之后“京東白條”進(jìn)行ABS，將一部分債權(quán)打包發(fā)行證券來(lái)籌措資金，相關(guān)的基礎(chǔ)資產(chǎn)存在風(fēng)險(xiǎn)。

（1）基礎(chǔ)資產(chǎn)混同風(fēng)險(xiǎn)

“京東白條”ABS的首次及后續(xù)購(gòu)買的基礎(chǔ)資產(chǎn)在存續(xù)期內(nèi)由原始權(quán)益人（京東金融）作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)監(jiān)控和管理，難以排除基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人（京東金融）其他京東白條資產(chǎn)和收益發(fā)生混同的風(fēng)險(xiǎn)。表面上“京東白條”資產(chǎn)證券化是應(yīng)收賬款的資產(chǎn)證券化，但當(dāng)資產(chǎn)出現(xiàn)混同后，就成為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸產(chǎn)品的資產(chǎn)證券化。

（2）早償性風(fēng)險(xiǎn)

“京東白條”資產(chǎn)的證券化產(chǎn)生了一種特有的風(fēng)險(xiǎn)，即早償性風(fēng)險(xiǎn)。早償性風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)鶆?wù)人因提前將貸款償還而導(dǎo)致債權(quán)人的投資計(jì)劃紊亂。傳統(tǒng)合同法規(guī)定，在不影響債權(quán)人利益的前提下，債務(wù)人可以提前清償。宏觀上，當(dāng)市場(chǎng)利率下降的時(shí)候，借款人會(huì)傾向于提前償還負(fù)債。在普通民法上，提前獲得資金可以增加債權(quán)人的資金規(guī)模，從而進(jìn)行再投資以賺取更多的利潤(rùn)。事實(shí)上，對(duì)于資產(chǎn)管理人來(lái)說(shuō)，這種提前清償打亂了其投資計(jì)劃，若在短時(shí)間內(nèi)難以找到下一個(gè)投資項(xiàng)目將導(dǎo)致投資損失。再投資風(fēng)險(xiǎn)是京東白條資產(chǎn)管理項(xiàng)目面臨的一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)?！熬〇|白條”的債券投資包含了2個(gè)時(shí)間段，前12個(gè)月收回的資金仍然會(huì)繼續(xù)投入原始權(quán)利人“白條”的計(jì)劃發(fā)貸中，后12個(gè)月資金池中的資金不再流動(dòng)［5］。在“京東白條”循環(huán)購(gòu)買結(jié)構(gòu)中，候選資產(chǎn)池的資產(chǎn)來(lái)源通常是自增量而非存量。提前清償則會(huì)打亂“京東白條”循環(huán)購(gòu)買計(jì)劃。由此，再投資效率的下降將引起基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值下降，進(jìn)而可能引起系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致壞賬率的不斷上升，而收回的資金再循環(huán)購(gòu)買后還會(huì)引起壞賬率的指數(shù)型上漲。

2.與金融系統(tǒng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)

2015年10月，京東金融公司開(kāi)始發(fā)行“京東白條”ABS項(xiàng)目，理論上是為了通過(guò)ABS將資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一部分的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，但事實(shí)上，ABS除了具有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的作用，還可能將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，并帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)，影響資金安全。

“京東白條”ABS的運(yùn)作過(guò)程將傳統(tǒng)由借款人和京東金融組成的信用鏈條延長(zhǎng)為借款人、京東金融、投資機(jī)構(gòu)和眾多中小投資者組成的更長(zhǎng)的信用鏈。其中任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)瑕疵都會(huì)出現(xiàn)傳導(dǎo)和不斷放大效應(yīng)，進(jìn)而導(dǎo)致信用鏈條的斷裂。假如京東公司破產(chǎn)，法院可能根據(jù)破產(chǎn)法的規(guī)定，在目前京東白條資產(chǎn)證券化的模式下，撤銷資產(chǎn)買賣協(xié)議中的債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為，因此，投資者的利益可能受損。

傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化，SPV獨(dú)立承擔(dān)收益和風(fēng)險(xiǎn)，而“京東白條”ABS僅僅是采取內(nèi)部增信的方式。它用優(yōu)先02級(jí)資產(chǎn)支持證券為優(yōu)先01級(jí)資產(chǎn)支持證券提供了信用增級(jí)，次級(jí)資產(chǎn)支持證券為優(yōu)先01、優(yōu)先02級(jí)資產(chǎn)支持證券提供了信用增級(jí)。次級(jí)資產(chǎn)支持證券全部由京東金融認(rèn)購(gòu)，這種單純的內(nèi)部信用增級(jí)，無(wú)法達(dá)到信用風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的，SPV并不獨(dú)立，京東金融需要承受在證券市場(chǎng)上可能帶來(lái)的新的風(fēng)險(xiǎn)。

三、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸風(fēng)險(xiǎn)的法律監(jiān)管措施

2016年10月13日，國(guó)務(wù)院公布的《互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作實(shí)施方案》（簡(jiǎn)稱《實(shí)施方案》）要求，按照部門(mén)職責(zé)、明確的分工和本方案要求，采取“穿透式”監(jiān)管方法，根據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)明確責(zé)任。依上述規(guī)定，對(duì)于“京東白條”類的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品存在的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的法律監(jiān)管措施。

（一）有關(guān)征信的法律監(jiān)管措施

有效信息是指對(duì)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸的穩(wěn)健運(yùn)行或?qū)ζ浔O(jiān)管決策具有重要性的信息［6］143，它是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸風(fēng)險(xiǎn)法律監(jiān)的基礎(chǔ)。如何維護(hù)有效信息，需要對(duì)征信系統(tǒng)進(jìn)行有效監(jiān)管，進(jìn)一步完善互聯(lián)網(wǎng)征信系統(tǒng)?！秾?shí)施方案》強(qiáng)調(diào)：加快推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域信用體系建設(shè)，強(qiáng)化對(duì)征信機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，為互聯(lián)網(wǎng)金融活動(dòng)提供更好的支持。但是，目前我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)征信系統(tǒng)存在數(shù)據(jù)單一并相對(duì)孤立。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)的征信系統(tǒng)沒(méi)有統(tǒng)一、規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)，與央行的征信系統(tǒng)脫節(jié)等問(wèn)題，不利于金融業(yè)務(wù)整體信用系統(tǒng)的建設(shè)。在大數(shù)據(jù)沒(méi)有被有效的監(jiān)管利用時(shí)，主要依賴大數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)征信系統(tǒng)，極易出現(xiàn)數(shù)據(jù)泄露，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融用戶的利益受損。因此，征信監(jiān)管需要從以下3個(gè)方面著手。

1.互聯(lián)網(wǎng)征信系統(tǒng)與央行征信系統(tǒng)的銜接

人民銀行已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)，委托其下屬的上海資信建設(shè)網(wǎng)絡(luò)金融征信系統(tǒng)，為加入的P2P平臺(tái)提供信息共享服務(wù)。但是互聯(lián)網(wǎng)征信系統(tǒng)與央行征信系統(tǒng)是否能夠直接銜接，目前是存在爭(zhēng)議的［7］。目前，互聯(lián)網(wǎng)征信系統(tǒng)存在不規(guī)范操作、數(shù)據(jù)收集標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一等問(wèn)題，導(dǎo)致直接接入央行數(shù)據(jù)系統(tǒng)會(huì)存在信息安全的問(wèn)題。所以，目前比較可行的方式是采取建立征信系統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)金融子系統(tǒng)［8］，以平衡信息分享和信息隔離的關(guān)系，待時(shí)機(jī)成熟再將新型網(wǎng)絡(luò)信貸機(jī)構(gòu)中的信貸交易信息納入人民銀行征信系統(tǒng)，逐步打通征信系統(tǒng)與新型網(wǎng)絡(luò)信貸機(jī)構(gòu)之間的信息通道。

2.健全互聯(lián)網(wǎng)征信系統(tǒng)信息共享機(jī)制

2014年8月29日，大公互聯(lián)網(wǎng)金融信用信息共享平臺(tái)作為國(guó)內(nèi)首家致力于金融信用信息共享的平臺(tái)開(kāi)始上線，2015年2月10日國(guó)富泰信用管理有限公司和摩詰科技有限公司共同簽署了《互聯(lián)網(wǎng)金融信用信息共享平臺(tái)》的合作協(xié)議［9］?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一和信息共享的重要性。在健全信息共享機(jī)制方面，可借鑒美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)征信模式。美國(guó)Kabbage融資平臺(tái)沒(méi)有自身的數(shù)據(jù)庫(kù)，而是依賴于網(wǎng)商關(guān)聯(lián)并取得授權(quán)的賬戶，通過(guò)讀取和處理第3方平臺(tái)的數(shù)據(jù)，做出信用評(píng)估，發(fā)放貸款［7］。這種模式有利于信息的整合和歸集?；ヂ?lián)網(wǎng)征信系統(tǒng)采取這種模式可以整合不同平臺(tái)的數(shù)據(jù)，從而獲得更為準(zhǔn)確的個(gè)人信用報(bào)告。

3.加強(qiáng)對(duì)大數(shù)據(jù)征信的監(jiān)管

由于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)容易導(dǎo)致信息泄露現(xiàn)象的發(fā)生、侵犯消費(fèi)者的隱私權(quán)。2013年《征信業(yè)管理?xiàng)l例》、2013年《征信機(jī)構(gòu)管理辦法》等有關(guān)征信的法律中還沒(méi)有對(duì)大數(shù)據(jù)征信的規(guī)范進(jìn)行規(guī)定，互聯(lián)網(wǎng)征信中用戶的大數(shù)據(jù)的管理存在法律漏洞。為了促進(jìn)征信機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展，應(yīng)完善相關(guān)法規(guī)，加強(qiáng)對(duì)大數(shù)據(jù)征信的監(jiān)管，一方面規(guī)范大數(shù)據(jù)的技術(shù)保護(hù)手段，另一方面規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的商業(yè)使用規(guī)范和非必要信息的收集，防止信息過(guò)度匯集和濫用，保障互聯(lián)網(wǎng)用戶的隱私權(quán)。

（二）資產(chǎn)證券化法律監(jiān)管措施

1.完善相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)隔離法律

“京東白條”ABS項(xiàng)目中沒(méi)有采用一般資產(chǎn)證券化的信托方式，而是直接采取將基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給華泰資管，由華泰資管管理專項(xiàng)計(jì)劃，其中專項(xiàng)計(jì)劃承擔(dān)SPV的角色。另外“京東白條”ABS僅僅采取內(nèi)部增信的方式。可見(jiàn)，“京東白條”沒(méi)有與其ABS項(xiàng)目達(dá)到完全的風(fēng)險(xiǎn)隔離。這樣雖然一定程度上緩解了“京東白條”的資金壓力，但是也給“京東白條”帶來(lái)了許多不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

在SPV的設(shè)計(jì)上可以參照美國(guó)等金融發(fā)達(dá)的國(guó)家，設(shè)立特殊公司型SPV，通過(guò)利用法人的獨(dú)立性，有效實(shí)現(xiàn)與發(fā)起人的風(fēng)險(xiǎn)隔離及承受多樣性基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，并為其制定不同于一般公司法的單行法律，對(duì)其運(yùn)作進(jìn)行規(guī)范，與普通實(shí)體公司進(jìn)行區(qū)別對(duì)待。在信用增級(jí)方面，建議增加外部征信的方式，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸有關(guān)的資產(chǎn)證券化信用增級(jí)，有效監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

2.完善相關(guān)的信息披露法律

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信息披露不完善，特別是產(chǎn)品底層資金和現(xiàn)金流不在市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)布，容易造成二級(jí)市場(chǎng)投資者信息不對(duì)稱。在互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸有關(guān)的資產(chǎn)證券化過(guò)程中，信息披露的完善正是減少風(fēng)險(xiǎn)的另一個(gè)有效的舉措。從某種程度上來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化的過(guò)程正是一個(gè)信息的收集、分析、處理并借以做出相應(yīng)決策的過(guò)程。只有做到全過(guò)程的公開(kāi)、透明，才能保證投資者利益，促進(jìn)資產(chǎn)證券化的穩(wěn)定開(kāi)展，為互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸的良好運(yùn)行保駕護(hù)航。但信息披露要適度，而不是沒(méi)有限度的全部披露。傳統(tǒng)信貸資產(chǎn)證券化的主體一般為銀行，《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》中規(guī)定了銀行的保密義務(wù)，而保密義務(wù)與信息披露在某種程度上存在沖突和矛盾。如果無(wú)限度的信息披露會(huì)導(dǎo)致對(duì)金融消費(fèi)者權(quán)益的侵犯。法律要解決的正是客戶金融隱私權(quán)保護(hù)和相關(guān)信息披露之間的平衡問(wèn)題，在完善相關(guān)信息披露制度的同時(shí)要始終貫徹權(quán)利、利益協(xié)調(diào)的原則。

建立互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸有關(guān)的資產(chǎn)證券化活動(dòng)的信息披露制度，一方面加強(qiáng)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化參與主體的信息披露，另一方面重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化全過(guò)程的信息披露。要求相關(guān)的企業(yè)披露：（1）有關(guān)的數(shù)據(jù)資料，在證券化項(xiàng)下的貸款總額的大致規(guī)模；循環(huán)證券化中銷售者權(quán)益予以披露；通過(guò)證券化活動(dòng)融資的總額。（2）證券化資產(chǎn)的類型。（3）原始債權(quán)人在其資產(chǎn)證券化活動(dòng)中充當(dāng)?shù)慕巧?。?）提供證券化交易中信用增級(jí)的總體資料。（5）提供流動(dòng)性便利的規(guī)模和性質(zhì)的總體資料［6］158-159。還有其他相關(guān)主體也要按此模式進(jìn)行全過(guò)程的透明化運(yùn)行。目前，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸有關(guān)的資產(chǎn)證券化信息披露還是存在風(fēng)險(xiǎn)揭示不健全、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警缺失的問(wèn)題。

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)信貸有關(guān)的資產(chǎn)證券化信息披露方面的規(guī)定，散見(jiàn)于2005年《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、2005年《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》和2007年《信貸資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露有關(guān)事項(xiàng)公告》，以及銀監(jiān)會(huì)2005年制定的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》和證監(jiān)會(huì)2014年制定的《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》及配套《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》之中。這些法律規(guī)定的部門(mén)各有不同，容易造成重復(fù)或者真空立法。另外，針對(duì)信貸資產(chǎn)證券化信息披露相關(guān)的法律法規(guī)的位階普遍偏低，不利于對(duì)其進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管［10］。建議在立法模式上，由國(guó)務(wù)院制定統(tǒng)一的信貸資產(chǎn)證券化信息披露條例，確立證券化規(guī)范運(yùn)行的法律框架，國(guó)家制定并推行信息披露的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，保障信貸資產(chǎn)證券化的信息披露制度，從而更好地保護(hù)投資者［11］。

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（編輯：王苑嶺）

D912.28

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1673-1999（2017）02-0019-04

錢(qián)艷艷（1992—），女，西南政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)院2015級(jí)碩士研究生，研究方向?yàn)榻鹑诜ā?/p>

2016-12-05