中國(guó)證券市場(chǎng)價(jià)值投資的思考

彭澎

摘 要：當(dāng)前，在中國(guó)證券市場(chǎng)中使用價(jià)值投資理論是否合理還需要進(jìn)行深入探索。通過(guò)大量研究證明，價(jià)值投資理論在中國(guó)證劵市場(chǎng)上有很大的發(fā)展?jié)撡|(zhì)，其中的影響因素是多方面的。因此，為了強(qiáng)化中國(guó)證劵市場(chǎng)的正常有序運(yùn)行，需要健全退市制度，使用分紅模式來(lái)加強(qiáng)投資者的積極性，并且政府也需要加強(qiáng)幫扶力度。本文以股票為例展開敘述。

關(guān)鍵詞：適用性；價(jià)值投資；中國(guó)證券市場(chǎng)

當(dāng)下，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，其中我國(guó)證券市場(chǎng)價(jià)值投資值得我們?nèi)ゲ粩嗌钏嫉摹Ｔ趪?guó)外的證券市場(chǎng)中最為常見(jiàn)的投資模式就是價(jià)值投資，他們認(rèn)為股票能夠清楚的展現(xiàn)出企業(yè)的實(shí)際地位，如果購(gòu)買低估價(jià)值的公司能夠獲得較大的收益。因此，價(jià)值投資方式的關(guān)鍵在于使用一些方式來(lái)推算出股票潛在的價(jià)值，并且和實(shí)際的市場(chǎng)狀況進(jìn)行對(duì)比，然后再讓投資人來(lái)決定要不要購(gòu)買該股票。

1 價(jià)值投資理論的定義

價(jià)值投資理論也被稱之為基礎(chǔ)性投資理論，實(shí)際上，價(jià)值投資是投資者進(jìn)行投資的表現(xiàn)形式，在這個(gè)過(guò)程中需要對(duì)證券投資公司的資產(chǎn)狀況進(jìn)行研究和分析，對(duì)其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和運(yùn)作模式進(jìn)行全方位的了解，還要把股票的價(jià)值和市場(chǎng)的實(shí)際狀況進(jìn)行對(duì)照，然后投資人員根據(jù)分析結(jié)果來(lái)選擇合適的股票進(jìn)行投資。以理論為基礎(chǔ)，上市公司或企業(yè)的潛在價(jià)值和股票價(jià)值不是完全相符的，股票價(jià)格的變動(dòng)是以其內(nèi)在價(jià)值為基礎(chǔ)。但是，公司或企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值又受到經(jīng)營(yíng)管理的影響，所以股票的價(jià)格也會(huì)受到資金鏈的波及。所以，內(nèi)在價(jià)值和股票價(jià)值之間的差距被稱之為“安全邊際”，投資人可以在這個(gè)安全的范圍內(nèi)進(jìn)行證券投資。

2 價(jià)值投資理論不適宜在中發(fā)展的主要因素

2.1 灰色操作和暗箱操作比較普遍

價(jià)值投資人員是以企業(yè)的實(shí)際收益為基礎(chǔ)，其中投資業(yè)績(jī)保持在一定的范圍中，通常維持在20%到30%之間，有時(shí)也會(huì)提升到50%到60%。還有一些有經(jīng)驗(yàn)的投資人員，使用主題、觀念和個(gè)股的模式對(duì)于一些股市資金較少的投資人員進(jìn)行欺騙，從而獲得額外的高收益率。當(dāng)然，也不是所有的非價(jià)值投資都存在這種欺騙行為，其中還存在一些緩沖環(huán)節(jié)。比如：行業(yè)變動(dòng)、波段操作、跟莊做莊、企業(yè)內(nèi)部資料，這些內(nèi)容的潛在價(jià)值是無(wú)窮的。所以，就有很多的人寧愿冒著風(fēng)險(xiǎn)，也更愿意選擇高資本回報(bào)的投資方式。

2.2 非市場(chǎng)因素導(dǎo)致價(jià)值投資價(jià)值的變動(dòng)

很多投資者在進(jìn)行價(jià)值投資的時(shí)候，因?yàn)槭艿椒鞘袌?chǎng)因素的影響，在思想認(rèn)識(shí)和實(shí)際操作方面不相符，

1）股價(jià)比較高，投資人員已經(jīng)清楚的認(rèn)識(shí)道路股價(jià)中的泡沫狀況，但是卻不愿意放棄這些垃圾股，仍然強(qiáng)行買入。

2）股價(jià)不容樂(lè)觀，投資者明知自己的股價(jià)已經(jīng)低于其實(shí)際價(jià)值。但是還是采取了下列的解決方案：一是賣出來(lái)減少競(jìng)技損失；二是靜觀其變，不敢買入。資本市場(chǎng)是交易投資的場(chǎng)所，其中的經(jīng)濟(jì)利益是主要的衡量準(zhǔn)則。當(dāng)下我國(guó)的股票市場(chǎng)大概也是這樣的情況，不同企業(yè)情況不盡相同的。第一，當(dāng)?shù)卣龀种?dāng)?shù)卮蟛糠值膰?guó)有企業(yè)，進(jìn)行了大量的重組和兼并。其中資金大量投入、股東占款以及關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生，使得市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在運(yùn)作的過(guò)程中困難重重，這樣就會(huì)讓投資者難以判斷企業(yè)的實(shí)際價(jià)值。第二，民營(yíng)企業(yè)主要是為獲得實(shí)際利益，很多民企的經(jīng)營(yíng)狀況和實(shí)際的管理質(zhì)量并不吻合，特別是當(dāng)房地產(chǎn)和礦業(yè)企業(yè)表現(xiàn)的最為明顯。

2.3 政府的潛在保護(hù)力和缺少多元化的投資道路

在上市的公司中政府發(fā)揮了重要的作用，所以對(duì)股票的干預(yù)力度比較強(qiáng)，特別是在股票市場(chǎng)出現(xiàn)困境的時(shí)候，政府會(huì)使用多種方式來(lái)保持股票市場(chǎng)的穩(wěn)固性。這也無(wú)形中增加了投資者在投資方面的安全性。在政府的幫助下，投資者會(huì)認(rèn)為這種力量的保護(hù)可以有效減少損失，也就不會(huì)產(chǎn)生退市的危險(xiǎn)，所以在投資的過(guò)程中可能更加的積極，對(duì)于市場(chǎng)價(jià)值投資的研究力度也會(huì)縮減，其中碰運(yùn)氣的心理可能會(huì)增加。因?yàn)槟壳爸袊?guó)的金融市場(chǎng)體系還不健全，投資的幫扶力度不夠，在證券市場(chǎng)中債券市場(chǎng)的活動(dòng)空間還比較小，而中國(guó)現(xiàn)在最主要的債務(wù)類型是國(guó)債，這就使得中國(guó)儲(chǔ)蓄在轉(zhuǎn)化投資方面還需要強(qiáng)化。針對(duì)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，投資工具比較少，國(guó)外股票市場(chǎng)中最為常見(jiàn)的避險(xiǎn)投資工具還沒(méi)進(jìn)入到國(guó)內(nèi)。但是仍有大量的資金不斷匯入股市，造成了股票的不平衡性，股票波動(dòng)狀況比較明顯。

2.4 一般投資者在進(jìn)行價(jià)值投資時(shí)會(huì)造成心理方面的困擾

股價(jià)飆升，股民在賣出時(shí)，其他的投資者卻在不斷的買入，這樣投資者就會(huì)產(chǎn)生巨大的壓力和矛盾的心理。他們認(rèn)為自己的判斷和市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)存在偏差，也可能會(huì)產(chǎn)生另一種想法：等股票再升高時(shí)再看，希望能夠獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益。這兩種思想觀念都給投資人員造成了心理方面的壓力。等到股市低迷時(shí)，準(zhǔn)備買入，但是看到其他投資者卻在大量賣出，也容易產(chǎn)生心理方面的波動(dòng)，對(duì)自己的想法產(chǎn)生質(zhì)疑，容易造成內(nèi)心的恐慌和痛苦。

2.5 對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的準(zhǔn)確評(píng)估難度很大

會(huì)計(jì)信息存在不準(zhǔn)確的情況，從而對(duì)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值評(píng)價(jià)不科學(xué)。其表現(xiàn)模式主要有：首先是會(huì)計(jì)提供的有關(guān)資料不準(zhǔn)確；再者會(huì)計(jì)賬本中的信息造假；還有財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告中的信息造假；最后就是審查報(bào)告的信息不準(zhǔn)確。信息造價(jià)的原因包括以下四個(gè)方面：一是法律意識(shí)不強(qiáng)，執(zhí)法力度不強(qiáng)，懲處力度不強(qiáng)；二是會(huì)計(jì)人員專業(yè)能力和道德素養(yǎng)較差；三是單位領(lǐng)導(dǎo)人員濫用職權(quán)；四是審查監(jiān)管力度不強(qiáng)，從而造成信息造假情況的大量出現(xiàn)。投資成功需要包含以下三方面的因素：一是需要進(jìn)行大量的投資研究和分析；二是要具備合理分析和思考策略的能力；三是要保持冷靜的態(tài)度，但是很多投資者對(duì)公司股票的實(shí)際價(jià)值判斷不準(zhǔn)確，也沒(méi)有投入很多的精力和物力去進(jìn)行探索，只能不斷的詢問(wèn)他人，在買賣股票時(shí)沒(méi)有進(jìn)行深入思考。而且一般的投資者在股價(jià)波動(dòng)時(shí)，情緒變化也比較大。所以容易對(duì)企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值進(jìn)行錯(cuò)誤的判斷。

2.6 趨勢(shì)投資方式和技術(shù)研究占據(jù)一般投資者的大腦

趨勢(shì)投資方式和技術(shù)研究是相互獨(dú)立的個(gè)體，如果合二為一就能夠進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，所以想要適時(shí)的買賣股票來(lái)長(zhǎng)久獲利是不存在的。在實(shí)際投資的時(shí)候技術(shù)研究給投資者帶來(lái)了怎樣的好處呢？并且它對(duì)投資者又具備怎樣的誘惑力呢？這些都需要投資者在進(jìn)行投資時(shí)對(duì)其有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，他們?cè)谑袌?chǎng)上主要是為了賺取利益，所以不論他們內(nèi)心怎樣寬慰自己，他們?cè)诳赡艹霈F(xiàn)的機(jī)會(huì)面前都會(huì)拼命的抓住。所以在他們的意識(shí)中技術(shù)分析只是投資的一種手段，并不是投資的工具。因此，我們不能過(guò)分關(guān)注技術(shù)分析，真正能夠讓市場(chǎng)不斷成功的方式就是以事實(shí)為基礎(chǔ)的價(jià)值分析，只有這樣的分析模式才能發(fā)現(xiàn)其價(jià)值的穩(wěn)固性和必然性。

3 創(chuàng)造價(jià)值投資理論在中國(guó)證券市場(chǎng)使用的優(yōu)勢(shì)所在

3.1 強(qiáng)化中國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)固性和高效性

當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)存在很多的無(wú)效情況，主要原因是因?yàn)槲覈?guó)證券市場(chǎng)剛起步不久，穩(wěn)定性不是很強(qiáng)，很多證券信息不能及時(shí)有效的到達(dá)投資者手中，還容易遭受短期大量資金的刺激，從而造成資金方面的問(wèn)題。所以中國(guó)的證監(jiān)會(huì)需要加強(qiáng)管理強(qiáng)度，特別是要強(qiáng)化股市的監(jiān)管強(qiáng)度，從而保證市場(chǎng)機(jī)制的有效運(yùn)作。

3.2 健全我國(guó)的退市制度

中國(guó)現(xiàn)在在退市方面出現(xiàn)看困境，主要包括以下幾方面的原因：首先是上市資格不吻合，因此公司不愿意離開；再者只是以經(jīng)營(yíng)狀況作為退市準(zhǔn)則不合理；三是借殼狀況比較顯著；四是退市標(biāo)準(zhǔn)要具有針對(duì)性。為了推動(dòng)證券市場(chǎng)的有序運(yùn)作，合理安排資源，保證價(jià)值投資理論的合理運(yùn)用，就需要對(duì)上市公司進(jìn)行合理化的管理、提升業(yè)績(jī)，從而健全退市體制。

3.3 用分紅調(diào)動(dòng)投資者的熱情

投資者的信心和關(guān)注度直接制約著我國(guó)股市的發(fā)展。在股市低迷的狀態(tài)下，為了進(jìn)一步強(qiáng)化投資者的積極性和信心，所以分化必不可少。所以對(duì)上市公司的現(xiàn)金分紅要合理安排，并且加強(qiáng)監(jiān)督強(qiáng)度，對(duì)其分紅的比例和數(shù)量進(jìn)行科學(xué)安排，通過(guò)這種模式來(lái)加強(qiáng)投資者的積極性，從而推動(dòng)股市的有序運(yùn)作。

3.4 投資者自身素質(zhì)的提高

投資者要構(gòu)建健康的投資觀念，不能跟隨市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，過(guò)分的追求經(jīng)濟(jì)利益。投資者需要對(duì)股票價(jià)值有一個(gè)清楚的認(rèn)識(shí)，明白股價(jià)的決定因素來(lái)源于企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，所以保持冷靜的態(tài)度，還要保持自己情緒的穩(wěn)定，。要以實(shí)際的股市狀況為基礎(chǔ)，對(duì)股市進(jìn)行深入的觀察，才能夠保證投資的長(zhǎng)期性。

3.5 政府要發(fā)揮其實(shí)際價(jià)值

目前很多上市公司具有一定的投機(jī)性，這就使得資金市場(chǎng)容易產(chǎn)生泡沫問(wèn)題，其中的不穩(wěn)定因素也隨之大大增加。政府在進(jìn)行政策調(diào)整的時(shí)候也要認(rèn)真考慮這一問(wèn)題，做好相應(yīng)的幫扶和引導(dǎo)。

由于我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展還不夠成熟， 當(dāng)下中國(guó)的證券市場(chǎng)尚未達(dá)到我們真正意義上的價(jià)值投資理念。價(jià)值投資作為有持久生命力的價(jià)值理論，在我國(guó)才剛剛起步，接下來(lái)我國(guó)證券市場(chǎng)相關(guān)制度會(huì)陸續(xù)建立起來(lái)并逐漸給予完善，同時(shí)也會(huì)進(jìn)一步壯大我國(guó)的投資者隊(duì)伍，相信在不久的將來(lái)，價(jià)值投資理念肯定會(huì)成為我國(guó)股市主流理念，這也是中國(guó)股市健康發(fā)展的主流方向。

4 結(jié)論

通過(guò)上面的分析我們可以知曉，中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展和價(jià)值投資的觀念目前還存在一定的出入。其中價(jià)值投資觀念發(fā)展困難主要是因?yàn)槲覈?guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間比較短，當(dāng)下的體制還不夠完善，證劵市場(chǎng)的有效性還不強(qiáng)。其中對(duì)價(jià)值投資理論影響的因素還包括上市公司股價(jià)和實(shí)際價(jià)值不相吻合的情況，容易造成暗箱操作，因此，投資者更不愿意進(jìn)行長(zhǎng)期投資，另外，還有投資者自身因素的影響，使得價(jià)值投資理論在我國(guó)使用困難重重的。

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