董事會群體斷裂帶與企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)

張章　陳仕華

摘要：筆者基于社會認(rèn)同理論研究我國滬深兩市2010-2015年間440家上市公司數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，董事會群體斷裂帶強度對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)有顯著負(fù)向影響：董事會群體斷裂距離越大，群體斷裂帶強度對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的負(fù)向影響越??；與國有企業(yè)相比，私營企業(yè)董事會群體斷裂帶對風(fēng)險承擔(dān)的負(fù)向影響更強。上述研究不僅在理論上表明董事會群體斷裂帶對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的重要影響，也在實踐上為我國上市公司合理搭建董事會構(gòu)成提供有益指導(dǎo)。

關(guān)鍵詞：董事會群體斷裂帶；企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)：社會認(rèn)同理論

中圖分類號：F27 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1000-176X（2017）01-0101-07

一、引言

Kim和Lu以及李文貴和余明桂研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險承擔(dān)是一種積極的企業(yè)行為，有助于企業(yè)加快資本積累，增強企業(yè)核心競爭力。那么，哪些因素會影響企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)呢？對此問題的解答主要集中于三個層面：一是社會層面，Anf和Lee認(rèn)為，經(jīng)濟水平、資本市場狀況以及文化價值觀等會影響企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)；二是企業(yè)層面，Atting等研究了企業(yè)特征以及公司治理因素對風(fēng)險承擔(dān)的影響，比如企業(yè)性質(zhì)、企業(yè)生命周期、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征等；三是個人層面，余明桂等依據(jù)高階理論發(fā)現(xiàn)，高管人口統(tǒng)計特征或心理特征等也會影響企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)。

前兩個層面傾向于將企業(yè)作為分析單位，忽略了企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)決策主體——董事會的作用。個人層面雖然關(guān)注到?jīng)Q策群體在企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)決策中的作用，但這些研究僅僅關(guān)注了決策群體的某項個體特征，或者某些個體特征在決策群體內(nèi)的分布程度，鮮有文獻關(guān)注到董事會成員多重個體特征組合所形成的屬性格局或者構(gòu)型可能會給企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)帶來的影響。自Lau和Mumighan創(chuàng)造性地提出群體斷裂帶（或群體斷層）概念以來，學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，群體斷裂帶對群體效能具有重要影響。例如，Kunze和Bruch研究發(fā)現(xiàn)，高強度的群體斷裂帶加劇了社會認(rèn)同，容易形成相互排斥的子群體，導(dǎo)致群體績效下降；Rico和Molleman研究發(fā)現(xiàn)，較強的群體斷裂帶會使決策質(zhì)量下降。由于董事會也是一個決策群體，因此筆者借鑒群體斷裂帶概念，考察董事會的群體斷裂帶對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的影響。

筆者基于我國滬深上市公司2010-2015年間440家上市公司數(shù)據(jù)，實證研究發(fā)現(xiàn)：董事會群體斷裂帶強度對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)有顯著的負(fù)向影響，董事會群體斷裂距離、企業(yè)性質(zhì)對群體斷裂帶強度與企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)之間關(guān)系發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。

與現(xiàn)有文獻相比，筆者可能的新意主要體現(xiàn)在：（1）首次從董事會群體斷裂帶視角研究其對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的影響，這為企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的現(xiàn)有研究提供了一個新的視角。（2）關(guān)于群體斷裂帶的研究主要集中于群體斷裂帶對企業(yè)績效的影響。筆者考察群體斷裂帶對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)行為的影響，拓展了群體斷裂帶的現(xiàn)有研究邊界。（3）筆者發(fā)現(xiàn)，董事會群體斷裂帶強度確實對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)有顯著的負(fù)向影響，并且群體斷裂帶距離、企業(yè)性質(zhì)發(fā)揮顯著的調(diào)節(jié)作用，這些發(fā)現(xiàn)也為我國上市公司董事會建設(shè)提供有益的實踐啟示。

二、文獻述評

風(fēng)險的本質(zhì)是一種不確定性，從企業(yè)層面上來講，企業(yè)風(fēng)險是企業(yè)收益流的不確定性。余明桂等認(rèn)為，風(fēng)險承擔(dān)反映的是企業(yè)管理者在投資過程中，對那些預(yù)期收益和預(yù)期現(xiàn)金流充滿不確定性的投資項目的選擇。對于企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)影響因素的研究，現(xiàn)有文獻主要集中于社會層面和企業(yè)層面。企業(yè)存在于特定的社會環(huán)境中，其經(jīng)營發(fā)展必然會受到周圍環(huán)境的影響，經(jīng)濟、政治、法律等變化都會造成企業(yè)風(fēng)險決策的差異。企業(yè)層面的主要影響是在公司治理方面，股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征以及管理層激勵等因素對企業(yè)風(fēng)險決策均有重要影響。董事會是公司治理的核心機制，現(xiàn)有文獻主要以高階理論為基礎(chǔ)考察決策群體成員的某項特征對風(fēng)險承擔(dān)決策的影響。比如，Harioto等研究了董事會的多樣性對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的影響。而Lau和Murnighan開創(chuàng)性地提出群體斷裂帶概念，Lau和Murnighan以及Bezrukova等將群體斷裂帶定義為依據(jù)某個或某幾個特征將群體劃分為若干個子群體的假想線。這一概念不僅考慮了群體內(nèi)的多種特征，而且還關(guān)注到了這些特征在群體成員中的排列組合以及由此劃分的子群體的數(shù)量。群體斷裂帶與多樣性雖然具有一定的關(guān)聯(lián)性，但兩者還是具有本質(zhì)上的差異。關(guān)于多樣性的定義學(xué)術(shù)界并沒有統(tǒng)一的觀點，謝小云和張倩認(rèn)為，多樣性的概念反映的是個體特征在群體成員之間分布的離散程度，群體斷裂帶則強調(diào)了成員多重個體特征的分布格局或構(gòu)型。Thatcher等運用一個簡單例子說明了兩者之間的差異。表1描述了兩個假想工作群體的成員構(gòu)成及各自的特征。

由表1可見，工作群體（1）和工作群體（2）均由A、B、C和D四位成員構(gòu)成，各群體的全部人口統(tǒng)計特征都表現(xiàn)出相同的多樣化程度，但是工作群體（1）明顯存在斷裂帶。工作群體（1）中成員A和成員B在種族、性別、年齡以及職位上非常相似或相同，成員C和成員D亦是如此，而且A、B和C、D在相同的特征上具有很大的差異，因此在工作群體（1）中存在明顯的斷裂帶將群體劃分為分別由A、B和C、D組成的兩個子群體。在工作群體（2）中雖然成員特征的類別以及各類別的人數(shù)與工作群體（1）相同，但是群體（2）中不具有各項特征都較為相似的成員，也就無法劃分成為不同的子群體，因此很難形成斷裂帶。斷裂帶雖然存在于多樣化的群體中，但是并不是所有多樣化的群體內(nèi)部都會產(chǎn)生斷裂帶。當(dāng)團隊多樣化程度較高時，成員特征相互重疊的可能性較小，這種情況下比較不容易產(chǎn)生斷層；當(dāng)團隊多樣化程度處于中等水平時因為成員所具有的屬性特征有限，特征重疊的可能性較大，更加容易產(chǎn)生斷裂帶。

Tuggle等首次將群體斷裂帶的概念應(yīng)用到董事會情境中，研究了董事會群體斷裂帶對公司創(chuàng)業(yè)問題的影響。由于較強的斷裂帶需要董事會分配大量精力處理子群體間的沖突及溝通問題，所以如果董事會群體斷裂帶較強，董事會成員之間難以對公司創(chuàng)業(yè)問題進行充分的討論。目前關(guān)于董事會群體斷裂帶的研究相對較少，并且主要集中在其對企業(yè)戰(zhàn)略選擇及價值創(chuàng)造的研究。比如，Kaczmarek等從權(quán)變視角考察董事會群體斷裂帶對企業(yè)價值的影響，以及公司治理情境特征的調(diào)節(jié)作用。李小青和周建提出了董事會斷裂帶與董事會成員努力程度、決策沖突、信息共享的關(guān)系。周建和李小青與李小青和周建以大樣本實證分析了董事會群體斷裂帶與企業(yè)價值、企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略以及企業(yè)戰(zhàn)略績效之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)任務(wù)導(dǎo)向董事會斷裂帶對企業(yè)價值以及企業(yè)戰(zhàn)略績效具有顯著的負(fù)向影響，對企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略會產(chǎn)生積極影響。

三、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

社會認(rèn)同理論是由Tajfel等提出，該理論緣起于對群體間種族中心主義的研究。種族中心主義是指內(nèi)群體偏好以及外群體歧視。這種群體間的態(tài)度與行為反映的是一個群體與其他群體之間的客觀利益，當(dāng)群體目標(biāo)出現(xiàn)不一致時群體之間就會出現(xiàn)競爭，產(chǎn)生群體間相互歧視、相互敵對的態(tài)度。Tajfel等在前人研究基礎(chǔ)上進一步提出了社會認(rèn)同理論，即個體認(rèn)識到自己屬于某一特定的社會群體，同時也認(rèn)識到作為該群體成員帶給自己的情感和價值。社會認(rèn)同是對社會群體的一種認(rèn)同作用，是由屬于同一社會類別的全體成員得出一種自我描述。

社會認(rèn)同理論認(rèn)為，個體為了更好地理解社會環(huán)境，存在一種將自己分類到一個或多個群體中的潛在傾向，在群體成員資格基礎(chǔ)之上建立自己的認(rèn)同，通過所屬群體的規(guī)范來界定自己的適當(dāng)行為，同時個體會堅守與其他群體的邊界。Tajfel等認(rèn)為，人們總是爭取積極的社會認(rèn)同，個體傾向于通過加入該群體獲得積極的自我概念。這種積極的社會認(rèn)同是在內(nèi)群體以及相關(guān)外群體的不斷比較中獲得。群體之間的比較是群體成員獲得積極認(rèn)同的重要手段，個體會以積極的特征來標(biāo)定自己所屬的群體，同時以消極的特征來標(biāo)定外群體。個體在群體比較中會突出自己某方面的特長使得在群體比較中表現(xiàn)得更為出色，并以此滿足自尊需要。同時在社會交往過程中，個體會主動在重要維度上夸大不同類別之間的差異，而將自己所屬群體內(nèi)的個體差異最小化。個體因內(nèi)群體與外群體之間對自己有利的比較為內(nèi)群體成員提供了較高的主觀聲望，伴隨而來的是積極的社會認(rèn)同，Tajfel等認(rèn)為，這種滿足內(nèi)群體成全自尊或自我激勵需要的社會認(rèn)同是產(chǎn)生群體問沖突和歧視的根源所在，這種屬于某群體的意識會強烈地影響人們的知覺、態(tài)度以及行為。

董事會是由一些具有特殊背景、技能以及自身利益的個體為實現(xiàn)一定的目標(biāo)而互相協(xié)作的群體，董事會成員往往被認(rèn)為是企業(yè)決策體系中的精英人員。雖然有學(xué)者將董事會成員作為同質(zhì)的單一體進行研究，認(rèn)為個體行為與群體行為差別不大，但是大量的研究都已表明，董事會成員的認(rèn)知模式以及行為動態(tài)在群體環(huán)境中會變得更加復(fù)雜。董事會作為企業(yè)決策的核心，其成員在性別、年齡、任期、教育背景等特征上存在一定的差異程度，根據(jù)相似吸引范式，董事會成員會尋找與自己特征相似的其他成員逐漸形成若干個子群體?；诙聲蓡T各種特征（例如性別、年齡、教育背景等）的分類會激發(fā)社會比較過程，使群體成員產(chǎn)生組內(nèi)和組外的意識，由此形成董事會群體斷裂帶。社會認(rèn)同理論以及自我分類理論認(rèn)為，不同子群體之間會發(fā)生社會比較，這種比較會使內(nèi)群體成員產(chǎn)生“我們-他們”的分離，這種分離會使董事會成員產(chǎn)生內(nèi)群體支持和外群體歧視這樣的偏見，進而產(chǎn)生認(rèn)知沖突和群體矛盾。當(dāng)董事會群體斷裂帶強度較大時，董事會成員對于所屬子群體的認(rèn)同會更加強烈。甚至超過了對董事會作為一個決策整體的認(rèn)同，子群體成員間認(rèn)同差異的增大可能導(dǎo)致子群體之間的認(rèn)知偏見更加嚴(yán)重。

Watson和Kumar關(guān)于不確定性條件下群體決策的研究表明，共享目標(biāo)的達(dá)成以及決策責(zé)任的分散有助于決策群體做出高風(fēng)險決策。Harioto等認(rèn)為，如果決策群體可以通過信息交換以及群體內(nèi)部的討論形成被大多數(shù)成員所接受的共享目標(biāo)，那么群體決策將更加偏向極端，群體成員也更加愿意嘗試風(fēng)險較高的決策。此外由于決策失敗的責(zé)任由決策群體所有成員共同承擔(dān)。因此，決策者傾向于選擇高風(fēng)險決策。當(dāng)企業(yè)董事會內(nèi)部的群體斷裂帶強度較弱時，不同子群體之間的社會比較弱化，董事之間不會發(fā)生強烈的沖突，信息的交流以及溝通討論更加順暢，如此董事會可以更加迅速地形成被普遍接受的共享目標(biāo)。此外，群體成員之間的和諧有助于形成情感紐帶，可以促進群體責(zé)任在個體之間的擴散，換言之決策失敗的后果由董事會整體共同承擔(dān)而不會由某個個體或者某個子群體來承擔(dān)。因此，這樣的董事會傾向于承擔(dān)較高的風(fēng)險。與群體斷裂帶強度較弱的董事會相比，具有較強群體斷裂帶的董事會面臨著更加嚴(yán)重的溝通障礙以及子群體間的認(rèn)知偏見，由于子群體之間的沖突更容易產(chǎn)生不信任、不理解的消極情感，因此，董事會內(nèi)部很難形成一個可以被大多數(shù)成員普遍接受的共享目標(biāo)。另外在這樣的董事會中各個子群體之間更多的是一種互相比較、互相排斥的氛圍，很難像群體斷裂帶較弱的董事會那樣形成可以分散責(zé)任的情感紐帶，為了避免承擔(dān)決策失敗的責(zé)任，董事會在最終決策上傾向于更加安全有所妥協(xié)的決策，因此，董事會內(nèi)部存在較強的斷裂帶時，董事會所愿意承擔(dān)的風(fēng)險水平更低。為此，筆者提出如下研究假設(shè)：

假設(shè)：董事會群體斷裂帶強度對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)產(chǎn)生負(fù)向影響，即董事會群體斷裂帶強度越強。企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平越低。

四、研究設(shè)計

1.樣本選取和數(shù)據(jù)來源

筆者選取了滬深兩市上市公司2010-2015年間上市公司作為初始樣本。由于根據(jù)Fau算子運用窮舉法進行董事會群體斷裂帶計算時，宜選用董事會規(guī)模在7人以下的公司，而我國《公司法》規(guī)定，董事會規(guī)模應(yīng)在5-19人之間，因此筆者使用董事會規(guī)模為5-7人的上市公司作為研究樣本，并根據(jù)研究需要，剔除了金融類和ST類上市公司。最終樣本為440家上市公司共931個觀測值。筆者所用數(shù)據(jù)來自于國泰安研究服務(wù)中心CSMAR數(shù)據(jù)庫，部分缺失的董事會成員信息根據(jù)巨潮網(wǎng)、和訊網(wǎng)進行手工補充。

2.變量測量

現(xiàn)有研究主要使用企業(yè)盈利波動性和股票收益波動性兩種方法測量企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)。由于企業(yè)盈利波動性作為一種財務(wù)性指標(biāo)，會受到企業(yè)財務(wù)報表的約束與限制，其受操縱的可能性較大，而股票收益波動性可以規(guī)避這種問題，能夠較好地反映企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)行為，因此也常用來作為企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的測量指標(biāo)。因此，筆者借鑒Coles和Daniel的研究。采用股票收益波動性來測量企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平，即年化股票日收益波動率標(biāo)準(zhǔn)差的對數(shù)值（Risk），計算公式為：

（1）

其中，r_{i，j，t}為公司i在年度j內(nèi)第t日的收益率，T為每個會計年度內(nèi)的總?cè)諗?shù)。

筆者根據(jù)Thatcher等提出的Fau算子測量董事會斷裂帶強度（Fau）。借鑒已有研究采用的方法，筆者選取董事會成員的年齡、性別、學(xué)歷、任職期限以及法定來源作為計算基礎(chǔ)。其中，董事會學(xué)歷分為本科以下、本科、碩士以及博士，任職期限為董事從上任之初到統(tǒng)計截止時間在公司的任職時間，法定來源是指董事會成員是執(zhí)行董事還是獨立董事。具體計算公式為：

（2）

根據(jù)李文貴和余明桂、Nakano和Nguyen等的研究，筆者選擇如下控制變量：公司規(guī)模（Fsize），公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)；財務(wù)杠桿（Leverage），資產(chǎn)負(fù)債率；公司成長能力（Growth），企業(yè)營業(yè)收入的增長率；股權(quán)集中度（CR_5），公司前5位大股東持股比例之和；企業(yè)上市年限（Age），企業(yè)上市年限的自然對數(shù)值。另外，筆者還控制了行業(yè)（Industry）和年份（Year）的影響，以虛擬變量加以度量。

五、實證檢驗結(jié)果與分析

表2給出變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果與變量間相關(guān)系數(shù)。從表2可以看出，樣本企業(yè)的風(fēng)險承擔(dān)平均水平為負(fù)，表明我國多數(shù)企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平普遍較低。董事會群體斷裂帶強度均值為0₂424，這反映出我國多數(shù)樣本企業(yè)董事會內(nèi)部存在著群體斷裂帶并且斷裂帶強度較高。從相關(guān)性分析可以看出，董事會群體斷裂帶強度（Fau）與企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平（Risk）呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系（Pearson系數(shù)為-0₂495，且在1%水平上顯著），這與前文假設(shè)的預(yù)測相符：其它變量之間的相關(guān)性系數(shù)相對較小。說明變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

表3給出前文假設(shè)的回歸結(jié)果?；鶞?zhǔn)模型給出包括控制變量的回歸結(jié)果，模型（1）將董事會群體斷裂帶強度變量（Fau）引入基準(zhǔn)模型。

回歸結(jié)果表明，董事會群體斷裂帶變量（Fau）的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說明董事會群體斷裂帶強度對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平有顯著的負(fù)向影響，這與前文研究假設(shè)一致。

群體斷裂帶強度是指以相同的方式將群體按照某種或多種特征進行劃分形成子群體的程度，反映的是子群體內(nèi)部同質(zhì)性和子群體間異質(zhì)性程度，是將群體劃分為若干子群體的假想線的清晰程度。

自群體斷裂帶的概念提出以來，大多數(shù)學(xué)者僅關(guān)注了斷裂帶強度這一維度，近年來學(xué)者對斷裂帶的結(jié)構(gòu)進行了補充，將應(yīng)用于社會學(xué)、組織行為學(xué)中的“距離”維度引進群體斷裂帶中，并對這兩個維度的內(nèi)涵與測量做出清晰的界定。Bezrukova等提出斷裂帶距離反映的是一個子群體在多大程度上有別于另一個子群體，它計算的是不同子群體質(zhì)心之間的距離，測度的是由斷裂帶劃分而成的不同子群體之間的差異程度。例如，A群體中有兩名25歲女性和兩名50歲男性，B群體中有兩名25歲女性和兩名30歲男性。兩個群體可以根據(jù)性別和年齡清晰地分為兩個子群體，即斷裂帶強度相同，但是兩個群體中子群體的差異化程度明顯不同，A群體兩個子群體年齡差距大于B群體中子群體的年齡差，因此A群體斷裂帶距離更大。為此，筆者進一步考察董事會群體斷裂帶距離對斷裂帶強度與企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平關(guān)系的影響。模型（2）將董事會群體斷裂帶強度與距離交叉項變量（Fau×Dis）引入回歸模型。發(fā)現(xiàn)董事會群體斷裂帶強度與距離的交叉項系數(shù)顯著為正。說明董事會群體斷裂帶距離負(fù)向調(diào)節(jié)了斷裂帶強度與風(fēng)險承擔(dān)水平關(guān)系，即董事會群體斷裂帶距離越大，群體斷裂帶強度對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的負(fù)向影響越弱。

Thatcher等以及李小青和周建認(rèn)為，董事會持股有利于增強董事會成員對于股東利益的認(rèn)同，促進董事會成員跨越斷裂帶迅速地達(dá)成明確的共享目標(biāo)，弱化由群體斷裂帶所引發(fā)的信息共享障礙、決策沖突等。為此，筆者進一步考察董事會持股對斷裂帶強度與風(fēng)險承擔(dān)之間關(guān)系的影響。模型（3）將群體斷裂帶強度與董事會持股交叉項（FauxBstock）引入回歸模型，發(fā)現(xiàn)該交叉項回歸系數(shù)為負(fù)，但未能達(dá)到統(tǒng)計上的顯著水平，說明董事會持股對群體斷裂帶強度與風(fēng)險承擔(dān)之間關(guān)系并無顯著調(diào)節(jié)作用。得到這一實證結(jié)果其原因可能是現(xiàn)階段我國上市公司中董事會持有股份相對較少，沒有發(fā)揮出長期激勵作用。另外，我國目前沒有完全開放對于董事會持股的管制，相關(guān)法規(guī)的限制也抑制了股權(quán)激勵效果。

考慮到對于不同性質(zhì)的企業(yè)而言。群體斷裂帶對風(fēng)險承擔(dān)的影響可能會有所差異。因此筆者引入企業(yè)性質(zhì)變量。模型（4）將董事會群體斷裂帶強度與企業(yè)性質(zhì)的交叉項（Fau×State）引入回歸模型，發(fā)現(xiàn)該交叉項的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說明企業(yè)性質(zhì)對斷裂帶強度與風(fēng)險承擔(dān)關(guān)系有顯著的負(fù)向調(diào)節(jié)作用，即與國有企業(yè)相比，私營企業(yè)中的董事會群體斷裂帶對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的影響更強。其原因可能是，由于國有企業(yè)具有較多的社會職能，承擔(dān)了很多政策性負(fù)擔(dān)，在決策過程中會受到來自政府方面的干預(yù)。而私營企業(yè)則沒有這些限制，在決策過程中更加自由，由群體斷裂帶導(dǎo)致的各種認(rèn)知偏見難以消除或減輕，因此致使私營企業(yè)中的董事會群體斷裂帶對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)的負(fù)向影響越強。

六、結(jié)語

筆者基于我國滬深兩市2010-2015年間440家上市公司數(shù)據(jù)，考察董事會群體斷裂帶強度對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)水平的影響，研究發(fā)現(xiàn)：董事會群體斷裂帶對企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)有顯著的負(fù)向影響，并且董事會群體斷裂帶距離、企業(yè)性質(zhì)對群體斷裂帶強度與企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)之間關(guān)系發(fā)揮顯著的調(diào)節(jié)作用。上述發(fā)現(xiàn)意味著，在選擇董事會成員時企業(yè)應(yīng)該充分考慮成員的個人特征以及董事會整體的特征分布，盡量降低董事會出現(xiàn)斷裂帶的可能性，或者盡量降低董事斷裂帶的強度。董事會成員特征的多樣性雖然可能為企業(yè)帶來新想法，但是如果董事會內(nèi)部出現(xiàn)較強的斷裂帶，董事會成員之間存在交流與溝通障礙，不同子群體之間彼此互不認(rèn)同，會導(dǎo)致董事會的多樣性無法發(fā)揮優(yōu)勢。本文可能存在如下不足：考慮到數(shù)據(jù)的客觀性以及獲取數(shù)據(jù)的可能性。本文根據(jù)以往學(xué)者的研究范式選擇了董事會成員的人口統(tǒng)計特征作為群體斷裂帶的測量基礎(chǔ)，忽略了非人口統(tǒng)計特征（例如，價值觀、性格等）。不過，這些特征可能會對個人行為和態(tài)度產(chǎn)生重要影響，因此，未來研究可以將非人口統(tǒng)計特征納入研究范圍。

（責(zé)任編輯：于振榮）