書(shū)本無(wú)用

約翰·奧沙利文

經(jīng)濟(jì)學(xué)中有些事情應(yīng)該每年都不出人們所料。德國(guó)控制工資增長(zhǎng)是其一，阿根廷的經(jīng)濟(jì)困境是其二。精明務(wù)實(shí)的稅務(wù)人員按部就班的做法幾乎與稅收（和死亡）一樣確定。然而，在2017年，許多經(jīng)濟(jì)公約都將被顛覆。有三個(gè)趨勢(shì)格外需要留意。

一是西歐大部分國(guó)家以及日本所實(shí)行的負(fù)利率政策產(chǎn)生的慢性效果將開(kāi)始以奇怪的方式影響行為，包括影響征稅方式。二是那些以節(jié)儉著稱(chēng)的國(guó)家，特別是德國(guó)，花錢(qián)將變得慷慨得多。三是阿根廷等不穩(wěn)定的動(dòng)蕩地區(qū)的GDP增長(zhǎng)將領(lǐng)跑全球。

先說(shuō)負(fù)利率。負(fù)利率有些奇怪，但不是什么新鮮事。

歐洲中央銀行首先于2014年將商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金的利率下調(diào)至-0.1%，此后又進(jìn)一步下調(diào)。如今，商業(yè)銀行在歐洲中央銀行進(jìn)行隔夜存款不僅無(wú)法像通常那樣獲得點(diǎn)利息，反而要掏錢(qián)給歐洲央行。理論上，銀行可以將自身準(zhǔn)備金兌換成現(xiàn)金，以規(guī)避負(fù)利率;然而在實(shí)踐中，現(xiàn)金的存儲(chǔ)和轉(zhuǎn)移成本都很高，因此銀行不得不忍受負(fù)利率。銀行并未對(duì)零售客戶(hù)實(shí)行負(fù)利率，因?yàn)閾?dān)心負(fù)利率會(huì)使得后者將存款取現(xiàn)。不過(guò)，銀行已經(jīng)將部分成本轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)客戶(hù)：銀行得以如此，是因?yàn)檎畟ㄉ踔敛糠止緜┑绕渌踩膬r(jià)值儲(chǔ)藏手段收益率為負(fù)。

顛倒的時(shí)代

隨著企業(yè)尋求其他方式來(lái)規(guī)避持有現(xiàn)金的成本，更多奇怪的行為將出現(xiàn)。企業(yè)將盡快進(jìn)行納稅申報(bào)。超市不再拖上好幾個(gè)月，而是開(kāi)始貨還沒(méi)賣(mài)出去就給供應(yīng)商付款。負(fù)利率持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，銀行越有可能?chē)L試對(duì)儲(chǔ)戶(hù)廣泛實(shí)行負(fù)利率。這樣一來(lái)，小儲(chǔ)戶(hù)將訴諸各種形式的預(yù)付款——禮券、長(zhǎng)期訂閱、交通卡——以規(guī)避在銀行存錢(qián)的成本。預(yù)付費(fèi)移動(dòng)電話(huà)卡可能是身份的象征，而先使用后付費(fèi)則是軟弱的表現(xiàn)。

2017年的第二件怪事將出現(xiàn)在那些一貫高儲(chǔ)蓄的國(guó)家，特別是德國(guó)。2016年，德國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目盈余（衡量國(guó)際貿(mào)易的一個(gè)廣義標(biāo)準(zhǔn)）在GDP中的占比超過(guò)8%。

盈余如此之大的國(guó)家，通常其匯率最終會(huì)上升，以鼓勵(lì)進(jìn)口、抑制出口。但德國(guó)所處的貨幣聯(lián)盟中，有些國(guó)家在出口市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力較弱：歐元的匯率變化必須反映西班牙、意大利以及其他歐元區(qū)成員國(guó)的影響。

因此，調(diào)整將通過(guò)其他方式：更強(qiáng)勁的工資增長(zhǎng)、更寬松的信貸、更迅速的房?jī)r(jià)通脹。

上述變化已經(jīng)在德國(guó)顯現(xiàn)。德國(guó)失業(yè)率降至4%。隨著就業(yè)市場(chǎng)進(jìn)一步收緊，2017年工資增長(zhǎng)的前景增強(qiáng)。德國(guó)聯(lián)邦政府表示，將在2017年1月將最低工資上調(diào)4%，達(dá)到每小時(shí)8.84歐元（約合9.72美元），這將促進(jìn)消費(fèi)支出。德國(guó)政府還承諾收緊財(cái)政政策，不過(guò)鑒于2017年是德國(guó)的選舉年，這種承諾可能半途而廢。總的來(lái)說(shuō)，德國(guó)工資增長(zhǎng)和消費(fèi)支出的前景，是自20世紀(jì)90年代初以來(lái)最好的。

2017年第三個(gè)反常的趨勢(shì)是，那些通常以經(jīng)濟(jì)政策不力著稱(chēng)的地區(qū)，GDP增長(zhǎng)將驚人的強(qiáng)勁。

阿根廷就是一個(gè)典型的例子。自2015年12月以來(lái)，毛里西奧·馬克里領(lǐng)導(dǎo)的阿根廷新政府實(shí)行了浮動(dòng)匯率制，取消了資本管制和出口稅，并與拒不讓步的債權(quán)人達(dá)成了協(xié)議。阿根廷為上述措施付出了代價(jià)：更切實(shí)際的匯率引發(fā)的價(jià)格調(diào)整導(dǎo)致該國(guó)通脹飆升;而實(shí)際收入的減少使得阿根廷經(jīng)濟(jì)陷入衰退。不過(guò)，如果阿根廷堅(jiān)持下去，2017年通脹將回落、經(jīng)濟(jì)將回升。

俄羅斯經(jīng)濟(jì)也將從經(jīng)濟(jì)衰退中復(fù)蘇。盧布疲軟;俄羅斯通脹率于2015年初創(chuàng)下峰值，達(dá)到15%以上，后降至6%左右，而且還將進(jìn)一步下降;另外，俄羅斯一直在默默地進(jìn)行改革。在世界銀行發(fā)布的營(yíng)商環(huán)境排名中，俄羅斯已經(jīng)從2011年的第123位上升至第51位。

巴基斯坦、羅馬尼亞、尼日利亞（目前處于經(jīng)濟(jì)衰退中）甚至可能還有埃及（該國(guó)已將本幣大幅貶值）的GDP都將出現(xiàn)驚人增長(zhǎng)。上述國(guó)家不論近來(lái)還是往昔都未能實(shí)行正確的經(jīng)濟(jì)政策。不過(guò)，2017年將是顛覆的一年。

（翻譯：熊靜，審譯：康娟）